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期享汇|下半年大宗商品怎么走?多一份清醒少一份醉

2016-07-17 23:20:44 和讯期货 

  今年上半年大宗商品行情波澜起伏,黑色系暴涨暴跌,二季度,农产品(000061,股吧)又揭竿而起,大宗商品市场在多轮资产轮动下成为资本市场投资者关注的焦点,下半年期货市场行情将如何演绎呢? 今天和讯期货荣幸邀请行业资深人士来共同探讨2016下半年大宗商品行情走势及投资策略。

  期享汇.第二期:2016年下半年大宗商品投资策略交流会

  嘉宾:混沌天成期货研究院院长 叶燕武

  大地期货研究部总监 周文科

  前国泰君安期货钢材期货研究中心主任 付阳

  私募机构衍生品投资经理 刘欣

  叶燕武:经济增速遇阻碍 商品未现熊转牛基础

  商品市场上半年无论是黑色系,农产品期货的价格大幅度的波动,超过了传统产业的支持。

  下半年市场形势怎样,需分析四点,首先是经济增长情况,经济增长是需求的推动力,所以需分析经济的形势;其次是信用周期,另外是通胀预期,未来将决定特别农产品价格的变量;最后是供需平横表。

  

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  他认为目前经济增长遇到很多问题,商品看不到熊转牛的基础。整个宏观形势急转而下,经济增长乏力,负利率失措,地缘政治扰动等下半年黑天鹅会越来越多,需要有充分准备去应对;而至于流动性,他表示其实没有想象中那么好,可能会出现风险;第三点,不管是商品投资还是债券配置,资产配置,特别是大宗商品,工业品等多一分清醒少一分醉。

期享汇|下半年大宗商品怎么走?多一份清醒少一份醉

  周文科:外棉供不及需牛市继续 2017年四季度国内棉价将开启熊市去库存之路

  全球棉花供需平衡表改善,刨除中国国储的1100万吨,2015/16——2016/17年度的库销比约44%,是历史低位。短期,2015/16年度即将结束,外棉供应偏紧,推涨持续,内棉由于有国储抛储增加供应,压力后移,三季度上涨后,四季度新年度供应上量后将迎来理性震荡回调。现货压力最大预计在11月底。中短期关注:国储抛储是否延期,四季度是否按照2015/16年度的抛储量进行30%轮入。

  全球除中国外没有收储,因此外棉在供不及需的环境下,棉花牛市继续。第一目标:ICE棉花将在2016/17年度至少达到90美分/镑以上,印度棉现货价格105美分/镑,中国棉花现货价将在18500元/吨以上,加上牛市预期,产业链各级的加库存,2016/17年度全球棉花将呈现供应严重紧缺的状态,顶部难猜。

  因此2017/18年度的全球供应大幅增加成为必然,但是由于新增供应在2017年四季度体现,加上棉价、涤短、黏胶的价差拉大,被替代增加,棉价在2017年将见顶回落,开启熊市去库存之路。

  国储棉抛储成交火爆 市场处于供应紧张状态

  截止7月15日,国储棉合计成交133.3万吨,其中进口棉成交29.6万吨,国产棉成交103.7万吨。

  后期平均3万吨/天*33天,合计能抛储232万吨,市场处于供应紧张状态。况且还须考虑9月份和10月上旬的供应情况。后期关注抛储时间是否延期和是否轮入?按照对纺织产业链有利角度,应该延长,将新增约60万吨的供应量,形成2016/17年度的新增供应。30%的轮入可以减少约70万吨供应。

  

  付阳:黑色系短期需关注季节性需求及行政性供给

  单边交易,长期看,需求是影响价格的主要因素,供给侧改革仅造成短期供给瓶颈。在地产基建看不到趋势性好转,看不到长期新的需求增长点时,以半年-一年为周期的趋势性上涨难看到。中短期看,由于低库存管理成为主流,大的库存周期难实现,供应直接对应需求,季节性需求和行政性供给控制带动的价格波动会增多,造成1-3个月周期的价格波动加剧。另外投机性需求增大,价格会在金融属性和商品属性中不断轮动,临近交割月,现货基本面的作用又将回归。长期看底部震荡,短期看金融和产业资本的逻辑转换。7月底开始关注加大钢厂利润和仓单压力。

  套利方面:炼钢利润目前会吸引钢厂继续加大生产,考虑到升贴水和后续交割因素,买矿抛螺的操作可以尝试。

  螺纹表现坚挺 上涨有产业链基础

  7月4日之后,大宗商品的上涨分化,而螺纹钢价格表现坚挺,显示其上涨有自身产业链的基础。上半年是“期货市场不敢预期,现货市场凸显矛盾”,而下半年是,现货市场跟涨较为谨慎,但期货市场对于后市的做多预期极为强烈。

  A、从市场情绪来看,当前市场抄底情绪不断

  1、从钢厂和贸易商反映的情况看,当前部分钢材出现缺规格现象,说明现货库存尚在低位。

  2、从成交来看,今年与往年不同的是,往年随着价格的下跌,成交量会出现显著的萎缩,但今年的情况是,随着价格的下跌,成交量放大,这种反常的情况在6月份最为明显,说明抄底需求不断。

  B、从今年市场的波动看,上半年和下半年的驱动力有较大差异

  上半年的螺纹上涨,是现实带动预期。市场预期在上半年并不强烈,连续多年的熊市,市场不看好螺纹钢的上涨幅度,但现实的供需缺口带来现货大幅上行。

  1、从期现升贴水来看,上半年期货呈现深度贴水格局。在上涨的主要时间段的3、4月份,螺纹钢主力合约贴水现货的均值为243元/吨,期货贴水峰值为419元/吨。

  2、期货螺纹-钢坯价差小于轧制成本。期货螺纹-钢坯价差市场认可的轧制区间在250元/吨附近,在3、4月份,钢坯和螺纹价差均值为130元/吨。

  3、钢厂现实利润远超盘面利润。从钢厂现实利润看,4月份钢厂利润高达600-100元/吨,而盘面利润峰值为601元/吨,盘面利润低于现实钢厂利润。

  

  刘欣:洪灾利好棉花 豆类回调风险较大

  2016年以来国内黑色金属、煤炭、棉花、豆类板块表现最为亮眼,分别受供给侧改革、极端天气因素提振。2016年以来,外盘白银豆粕、原表现最为亮眼分别受全球货币宽松、避险需求、气象灾害提振。

  至于后市,他分析宽松货币政策确定性较大,可以增配金银;中国本次洪灾主要利好棉花;北美目前天气良好,豆类回调风险较大,下一个有利入场点可能在10月份的收割低点出现后;拉妮娜主要作用于南美下季大豆玉米,同样需等待10月份收割低点出现后考虑;可可与鸡蛋有季节性因素支撑(节庆需求),多头可以考虑轮动;中国去产能政策估计能长期支撑工业金属价格。

期享汇|下半年大宗商品怎么走?多一份清醒少一份醉

  2016年资本市场大事件一览图

  7、8月份北半球大豆、玉米、棉花都处在生长关键期,为季节性的天气风险升水炒作阶段,特别是中国的汛情仍在发展中,使资金持续关注,多头占据优势。

期享汇|下半年大宗商品怎么走?多一份清醒少一份醉

  

(责任编辑:王雪冰 HF074)
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