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“小神棉”后市独家解读:震荡回调后将继续走牛

2016-07-21 12:04:37 和讯期货  叶子

   7月17日,在和讯期货举办的第二期期享汇上,大地期货研发部总监周文科发表以《棉花牛市,内外轮涨》为主题的演讲。他在发言中主要探讨了四个方面的内容,首先对全球及主要国家棉花供需平衡表进行分析;第二,对中国纺织产业链的现状进行梳理;第三,对内外棉的价格进行展望;第四,探讨棉花的套利机会。


  周文科认为今年棉花三季度维持震荡,四季度进入调整期,因棉花市场供不应求,年后料将继续走牛,但考虑到2017/18年度的全球供应大幅增加成为必然,加上棉价、涤短、黏胶的价差拉大,被替代增加,棉价将于2017年三季度见顶回落,2017年四季度或将开启去库存之路。

  需求好于预期 全球棉花供需平衡表改善

  周文科表示,讨论棉花站在全球棉花的供需的层面去看,其次是印度棉,美棉和国产棉的供需格局。

  他分析说,全球棉花供需平衡表改善,刨除中国国储的1100万吨,2015/16——2016/17年度的库销比约44%,是历史低位。

  1、印度棉

  印度库销比处于历史低位,印度的实际需求增幅可能出乎我们意料。印棉的持续升水已经证明印度的供需平衡表比USDA给的数据要好。

  2、美棉


  美棉的出口装运(陆地棉)

  从美棉方面来看,周文科指出,前期相对往年美国出口装运量不怎么理想,主要是因为美国今年可出口的资源减少,随着全球巴基斯坦、孟加拉湾、越南、土耳其等国家需求增加,美国陆地棉出口装运会转向坚挺,甚至出现直线上扬(如上图红箭头区域)。

  他指出,截止7月7日,美棉累积签约出口2015/16年度棉花214万吨,已超200万吨的预期可出口资源,签约处于预期超卖状态,期末库存下调。美棉的供需平衡表优于USDA给的数据,按照目前的陈棉签约速度,2015/16和2016/17年度的期末库存在USDA基础上调减20万吨。

  3、中国棉花


  中国棉花收获面积

  数据显示,中国棉花收获面积在2015、2016年出现明显下降,周文科认为,棉花价格下跌影响棉农收益以致种植积极性下降,另一个原因就是新疆响应国家三去一降一补政策,连续两年主动调种植结构。

  从今年棉花月度进口来看,截止5月,进口35.7万吨,其中5月进口7.3万吨,周文科表示,如未有新的进口措施出台,则年度进口总量基本保持在90万吨左右,即WTO规则下的进口许可量89.4万吨附近。


  商业库存方面,到6月底商业库存已经降至77万吨,2015年6月195万吨,同比-118万吨。从上图可以看出去年的库存低点在八月底九月初,今年的六月底几乎就达到了去年的低点水平。

  “6月底商业库存77万吨,其中新疆33万吨,按照7-8万吨/月的需求和至少2个月的期末库存,没有余量往内地发运。而内地拥有44万吨的商业库存,正常情况下不够前后年度衔接的安全库存,全行业等米下锅。”周文科说。


  仓单方面,仓单生成1003张,预报788张。预计不超过8万吨,仓单成为资源。

  下游来看,周文科指出,下游的纺织开工率始终是在逐步下滑,除了整个纺织业的下滑以外,还有一个原因就是某些已经停产的产能还在计入分母。从数据来看,月度纱产量呈现正增长,增长不明显。棉布的产量与去年相当,基本持平。布的库存在逐步累积可能会成为后市价格在产业传递的隐患,要持续跟踪看9月旺季开始后的库存变化情况,纱线低库存。

  而纱线和棉布进出口来看,棉纱净进口减少,棉布的出口稳定,进口减少,全棉纱内外价差修复。

  下游服装方面,内需增长7%,出口下滑4%,纺织类出口约占55%的份额,测算国内纺织品服装的总产值约增加1%。

  谈及棉花与替代品的关系时,周文科指出,棉花与涤纶短纤的价差在持续缩小后,最近2个月快速反弹。去年的6月份到今年4月份,黏胶的价格一直高于棉花,因为黏胶的供需状况比棉花好,但是到7月份,棉花价格又高于黏胶短纤的价格。

  市场处于供应紧张状态 后期抛储时间应延长



  2016年储备棉抛储情况一直成为棉花行业关注的焦点,截止7月15日,国储棉合计成交133.3万吨,其中进口棉成交29.6万吨,国产棉成交103.7万吨。

  周文科指出,后期按照现在的数据来看,平均棉花抛储预计3万吨/天*33天,到八月底大概抛储232万吨,市场处于供应紧张状态,并且还须考虑9月份和10月上旬的供应情况。

  后期抛储时间是否延期和是否轮入?周文科分析说,按照对纺织产业链有利角度,应该延长,新增约60万吨的供应量,形成2016/17年度的新增供应,之前发改委提示的可能的按照2015/16年度抛储量的30%的进行轮入,可以减少约70万吨供应,但是基于对今年棉价不会出现跌至棉农的成本线附近的因素去推测,2016/17年度的轮入可能性比较小。

  关注汇率对国内棉花价格的影响

  商品的价格除了供需还有货币的影响,从汇率对棉价的影响来看,去年11月以来,人民币相对于美元的贬值约6%;印度卢比兑美元与去年年底持平;巴西雷亚尔对美元大幅升值约15%;澳元兑美元升值4%,货币相对贬值抬升国内棉花的价格中枢,后期还需关注汇率对国内棉花价格的影响。

  棉花后市:供应偏紧 推涨料将持续

  对于棉花后市,周文科表示,短期来看,2015/16年度即将结束,外棉供应偏紧,推涨持续,内棉由于有储备棉抛储增加供应,压力后移,三季度震荡上涨后,四季度新年度供应上量后将迎来理性震荡回调。他认为,现货压力最大预计在11月底,中短期应关注储备棉抛储是否延期,四季度是否按照2015/16年度的抛储量进行30%轮入。

  他进一步指出,全球除中国外没有收储,因此外棉在供不及需的环境下,棉花牛市继续。第一目标是ICE棉花将在2016/17年度至少达到90美分/镑以上,印度棉现货价格105美分/镑,中国棉花现货价将在18500元/吨以上,加上牛市预期,产业链各级的加库存,2016/17年度全球棉花将呈现供应严重紧缺的状态,顶部难猜。

  因此,周文科认为,2017/18年度的全球供应大幅增加成为必然,但是由于新增供应在2017年四季度体现,加上棉价、涤短、黏胶的价差拉大,被替代增加,棉价将在2017年三季度见顶,2017年四季度或将开启去库存之路。



  在此次演讲的最后,针对棉花套利机会,周文科建议关注郑棉1609和1701之间交割标的升贴水之间的套利以及郑棉1701和1705之间的升水结构没有充分牛市预期的潜在机会。

  

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(责任编辑:陈姗 HF072)
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