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【招商期货1队】中期做空鸡蛋1701合约

2016-11-28 15:54:01 和讯网 
策略报告
中期做空鸡蛋1701合约招商期货2队 2016年9月7日
策略描述
  考虑到9月之后商品代在产蛋鸡存栏同环比出现增加,供给压力较大。饲料成本端呈现远期贴水格局,成本支撑较弱。现货处于季节性转弱的拐点,主力贴水现货幅度处于正常水平,仍未反映存栏增加的压力。因此我们建议中期做空鸡蛋期货合约。
操作建议
空jd1701
开仓区间
3350-3500
建议仓位
20%
目标点位
3000
止损点位
3600
收益风险比
2.4:1
因素分析
19月后在产蛋鸡存栏同环比增加,未来供给压力大由于2014、2015年连续两年蛋鸡养殖利润维持高位,养殖户补栏积极性被大大调动,新的资金进入养殖产业,已有规模的企业也纷纷扩建,自2015年8月以来,商品代鸡苗销量持续维持高位,16年上半年甚至出现“一苗难求”的情况,鸡苗价格攀升至4元/羽以上。根据华都峪口禽业并结合调研数据,2016年1-7月份商品代鸡苗销量累计同比增加40%。按照蛋鸡产蛋期500天计算,我们可以加总前5个月至前17个月鸡苗补栏量来确定在产蛋鸡存栏量。从在产蛋鸡存栏来看,9月份之后商品代在产蛋鸡存栏将出现同环比增加。同时从目前市场大小码鸡蛋价差来看,处于历史同期的高位,侧面说明当前市场小码蛋偏多。从蛋码结构,中小码占比较大,也说明后期鸡蛋供应较为充足。1:商品代鸡苗销量(万羽)图2:在产蛋鸡存栏(万羽)资料来源:华都峪口禽业,招商期货研究所2.饲料成本远期贴水,成本支撑较弱从原料成本角度来看,玉米占60%、豆粕占20%,构成主要的饲料成本。玉米由于16/17年度实行“市场定价+价补分离”新机制,远期大幅贴水现货。豆粕亦呈现远期贴水的格局。这样远期的饲料成本较低,成本支撑较弱,即使未来蛋价出现下跌,离促发淘汰的价格点还有较大的距离。3:饲料成本(元/吨)图4:玉米及豆粕远期曲线资料来源:Wind,招商期货研究所3、现货迎来季节性拐点,主力贴水处于正常水平鸡蛋现货有着较强的季节性规律,当前鸡蛋现货价格处于中秋节前最高点,随着中秋备货需求结束、天气逐步转凉,鸡蛋现货价格将出现季节性下跌,幅度在0.8-1元/斤。从主力1701合约升贴水来看,1701合约贴水现货600元/500千克,反映了季节性现货下跌的预期,但基本还是在正常的预期范围之内。还未反映未来蛋鸡存栏继续攀升带来的压力。5:鸡蛋现货季节性图图6:鸡蛋1701合约升贴水资料来源:Wind,招商期货研究所
风险点

  1.现货季节性下跌慢于预期。

  2.鸡苗质量不足引起的产蛋性能缺失。

  重要声明

  本报告由招商期货有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述品种买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

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(责任编辑:储晓燕 HF075)
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