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尾声还是中继?——2017期货投资策略(期享汇第四期)

2017-01-11 09:12:08 和讯期货 

    2016年期货市场着怎样的行情逻辑?

  2017年大宗商品牛市还会继续吗?

  1月7日,由和讯期货举办的期享汇·第四期——2017年大宗商品投资机会及策略交流会在上海召开。本次期享汇特别邀请了行业资深研究人士,把脉期货市场,共同探讨2017年大宗商品市场投资机会及策略布局。

  本期内容纪要

    海通证券期货研究主管 高上 《尾声还是中继?——2017期货投资策略》

  1、研究观点回顾

2、一带一路与海外需求有望成为新驱动力
     2、一带一路与海外需求有望成为新驱动力

  过去10年,中国与中亚、西亚、北非国家贸易年均增长19%,投资增长年均46%。

  “丝绸之路经济带”、“21世纪海上丝绸之路”战略的逐渐落地,中印合作大幕将徐徐拉开。

  2028印度成为第一大人口国。2013年印度人口12.5亿,比中国少5000万不到,2028年将达14.5亿人,超过中国成为第一大人口国。目前印度经济体量只是中国的五分之一。

  印度发展速度超越中国。中国正处经济转型期,“十三五”期间增长底线为6.5%。印度将是2016年全球唯一GDP同比增长超过7%的国家,中国的增速预计为6.7%,仍排在全球前五位。在经济增速前20名的国家之中新兴市场国家占12席,其中中国、印度和印尼三国GDP占全球总和的17%以上,三国的总人口占全球的40%。

  印度的发展源于市场经济体制的改革,使印度成为当今世界上成长最快的经济体之一。当前,外资成为印度政府刺激经济增长的重要支柱。2014-2015财年,印度共吸收外国直接投资309.3亿美元,同比增长27%。

  印度在2017年之前需要1万亿美元投入基建。加强在机场、港口、道路等基础设施建设方面的投资,以刺激经济,外国直接投资对于实现这一目标至关重要。

  印度经济的特点正好呼应了中国企业“走出去”的趋势。“中国投资、印度制造”正成为中印经贸发展的契合点。随着中印孟缅经济走廊。

  特朗普执政后,美国基础设施大规模改造有望重启。特朗普提出的5500亿美元的基础设施建设,作为事件驱动助推了大宗商品的行情。

  3、2017关注点应从供给侧转向需求侧,从国内转向海外

  2017年大宗商品的关注点应从供给侧转向需求侧,从国内转向海外。“两会”后经济建设有望进入新的增速时期,同时“一带一路”在国际上的影响力以及实际操作层面将继续推进;从国际上看,美国重启基础设施建设,印度大力发展基建,包括”一带一路”沿线参与的国家越来越多,这些都会对大宗商品形成有效的需求支撑。

  人民币贬值输入型通胀可能性加大。人民币贬值的压力下,由于大宗商品的对外依存度较高,输入型通胀的可能性较大。

  要重点关注品种间强弱转换带来的机遇与风险。 短期焦点仍在供给侧改革的效果,重点在煤焦钢;长期还看需求端的改善情况,重点看有色;结合2016年气象条件,能源的冬储状况,以石油为主的天然气化工产品有望走出新的行情。在美国大选之后,意大利公投、联储加息以及地缘政治等不确定的时期,贵金属企稳后将有表现机会。

  2017期货进入监管年,政策风险要高度重视。当然对市场短期的上涨过快问题,尤其是脱离商品现货价格,或助推现货暴涨的行情,监管层一定会出重拳维护市场的稳定。

  4、2017年期货策略

  期指:有望启动常态化,春季行情有望提前启动。

  商品:迈入牛市的第三阶段。目前黑色系涨幅较大,一直充当行情领头羊,其中也累积了一定的风险。2017年行情强弱转化仍有可能发生,随着全球经济的逐步复苏,有色、能化与农产品(000061,股吧)有可能接替黑色系,带领行情延续牛市行情。

  投资策略:关注品种分化,强弱转换,工业品转农业品,黑色系转为有色。市场经过充分调整后,预计未来商品期货指数仍30%-40%左右空间。

  期指策略:春季行情有望提前启动

  2017年春季行情有望提前启动。 由于美大选、意大利政改公投等风险事件扰动,市场风险偏好回升受限,国内经济走平,人民币贬值逐渐被消化。受“资产荒”以及低估值支撑,A 股重心将逐步抬高。

  但市场牛熊转换还需要解决两个问题。一是热点需要切换,大小盘有待转换,蓝筹中字头估值极低,有望成为股市摆脱箱体的主力。二是国家队转为长期为股市稳定保驾护航的平准基金,稳定市场预期。

  期指解禁有望2017年启动。按照美国暂停5年,日本暂停2年的经验,中国2017恢复股指期货的正常交易可能性较大,期指限仓的解禁,表明监管层对市场信心恢复,不排除成为助推股指走高的催化剂。

  重点品种投资策略

  黑色系有一定的基本面支撑。尤其是焦煤和焦炭受低库存、限产、运输成本提升以及进口下滑等方面影响,不断创出2016年新高。螺纹钢、铁矿石受到开工率攀升、去产能效果有限、库存增加、现货价格下滑,尤其是全国房产限购政策效果影响相对偏负面,处于跟涨状况。

  短期内低库存继续助力。开工率方面,在G20 峰会后,钢厂由于吨钢利润丰厚,复产积极,拉动了对焦炭的需求,带动焦炭价格上涨后焦化企业生产的积极性,但由于上游煤矿实行276 天的生产日,因此下游的积极采购造成了焦煤货源紧张,焦化厂增产受限。后期来看,若开工率提高到一定程度,产出提高,焦炭涨幅或将趋缓。

  港口库存保持平稳。从天津港(600717,股吧)、日照港(600017,股吧)和连云港(601008,股吧)的库存总和来看,2016年前4月焦炭库存在150 万吨附近,4 月之后库存开始上升,截至10 月8 日,三大港口库存升至245 万吨。港口库存相对高一点,但钢厂库存仅3至11 天,焦化厂的库存更低。目前国内焦化厂库存接近临界低点,国内大中型钢厂焦炭库存基本上降至10 天以内,华北地区钢厂焦炭库存可用天数甚至降至5 天左右。总体来看,目前焦炭库存压力并不是很大,短期低库存水平对焦炭价格还是有较强支撑的。

  黑色系短线风险仍在释放。短期来看,受去产能政策的影响,价格回调深度受限,另外资金炒作也进一步跟进。但长期来看,供需紧平衡或将趋于宽松,后市焦炭调整风险也在不断累积。

  贵金属:黑天鹅事件助推低位反弹

  黄金与美元负相关,近期美元走强迫使黄金跌破1300美元每盎司。贵金属板块中,黄金具有金融与商品双重属性。黑天鹅作为触发事件,容易激活黄金的避险功能。美经济复苏较强,欧洲经济企稳向上,日本经济仍旧低迷,而新兴经济体问题仍多。

  欧美政治风险或引发金市剧烈波动,美国大选结果影响全球投资者神经。从历史统计来看,美国总统大选对黄金的影响是短期的,在美国大选的周期中黄金表现前后差别较大。

  意大利修宪公投可能成为继英国公投退欧后又一个引爆市场的风险点。意大利2016 年12 月4 日举行全民公投,如果公投通过改革法案,意大利政界形势会更稳定。如果公投否决改革法案,当届政府将下台,意大利或将重现政治乱局。

  美联储12月加息或限制金价涨幅。美联储用来暗示政策前景的“点阵图”显示,美联储官员预期2016年加息25 个基点。近期美联储高官频频讲话为加息铺路,美联储大概率将在年内采取加息行动。市场需要警惕的是,美联储紧缩程度可能会超出预期。作为压制贵金属价格的最重要因素,美联储加息预期预计将限制未来金价的反弹幅度。

  由于年底的黑天鹅事件频现的状况逐渐被市场消化,短期内黄金承压,但考虑到人民币贬值趋向,投资者开始转向传统的避险保值资产黄金。

  有色:内强外弱中枢上移

  伦铜与沪铜库存均在低位徘徊,国际铜矿产能削减,铜价下行空间受限。沪铝受去产能推进、需求渐增,走势逐渐改善。后市看,联储暂不加息为国内有色提供了较好的外部条件,有色板块整体反弹行情有望延续。

  尽管商品市场出现了政策调控事件,但有色整体市场回暖可期。世界金属统计局(WBMS)最新公布的报告显示,2016年1至8 月全球铜市场供应过剩9 万吨,2015 年全年过剩30.2 万吨,过剩状态略有好转。同时,报告内容显示,其他有色金属均为短缺状态:镍市场供应短缺7.51 万吨,锡市场供应短缺2.05 万吨,锌市场供应短缺2.9 万吨,铅市场供应短缺5.8 万吨,原铝市场供应短缺65.8万吨。

  有色再创新低可能性较小,沪铜下行空间有限。2016 年10月前,铜价整体表现为区间振荡走势,并没有再创新低。金融及货币因素或支撑沪铜持续抗跌的走势。四季度的市场热点不难看出,美国大选、美联储议息、人民币对美元汇率这三个因素是市场关注的热点,对于铜价的阶段性走势有较大的影响。

  美国大选对于铜价的影响应该有限,美联储议息会议的影响相对会大一些。但从美联储利率与铜价走势关系来看,利率与铜价的走势为正相关。如果预期12 月加息的概率增加的话,那么铜价在12 月中旬议息会之前探底反弹的概率将较大。

  近期人民币贬值预期再度增强,金属铜内外盘比价也振荡走高。近期沪铜主力合约的内外盘比价回升到8.0 附近,进口盈利约600 元/吨,加之现货近200 元/吨的升水,应该说进口盈利的状态较为明显,内强外弱格局仍在延续。虽然人民币贬值不能成为铜价上涨的动力,但至少对于沪铜起到一定幅度的支撑。如果后期贬值持续,那么沪铜的持续抗跌走势将限制铜价的回落幅度。

  2016年有色金属的基本面有了一定的好转,整体反弹的走势对于铜价形成较大的支撑。美联储加息预期及人民币贬值对于铜价的影响也不容忽视,继续震荡上行的概率较大。

  能化:板块延续震荡反弹,减产预期推升沪胶走出盘局

  能化板块,受国际原油与各品种供需格局等因素影响,反弹延续可能性较大。橡胶看多,而PVC以及塑料可适当看多。

  2016年天胶供应增长不及预期,但是消费却明显好于预期,市场库存充分消化。天胶库存不断下降,这说明消费也在复苏。全球轮胎需求会保持3%左右的增长。现在轮胎行业库存处于低位,轮胎行业有做多天胶的冲动。

  产胶国减产预期强烈。近几年,全球天胶供给过剩局面令胶价处在低位运行,经济效益不佳引发胶农弃割。除了人为因素外,气候环境不佳也在很大程度上制约天胶产量。最大产胶国泰国在年初便遭遇干旱影响,开割被迫推迟,而转入割胶季以后,又频频遭遇水灾侵害。ANRPC9月报告显示,其成员国2016年前9个月橡胶总产量为795.2万吨,2015年同期为795.4万吨。出口方面,前9个月,ANRPC成员国天胶出口量总计663.9万吨,相比2015年前9个月出口662.2万吨微增长0.2%。

  保税区库存继续回落。作为天胶消费“晴雨表”的重卡行业在2月销量增速转入正增长以后,乐观形式便延续至今。截至9月,虽说国内重卡销量同比增速较8月有所回落,但依然维持26.55%的高增长。

  终端需求表现良好推动轮胎企业积极补充原料库存,买盘力量增强引发国内青岛保税区橡胶库存持续走低。据统计,截至10月中旬,橡胶库存总量继续下滑至8.33万吨,较9月底下滑0.86万吨。其中,天胶库存量为4.87万吨,较9月底下滑0.71万吨。当前二者库存规模均跌至近5年来低位水平。

  合成胶给予强力支撑。受国内外装置检修影响,丁二烯货源供给继续呈现偏紧态势,其市场价格因此延续上涨态势。

  总体看,目前沪胶期货的利多基石仍未发生大的松动,而且合成胶给予强力支撑。

  软商品:供给偏紧格局利多市场

  农产品板块,白糖因供需缺口加大强势格局持续、而棉花因抛储结束、供应偏紧而走强。

  据郑商所统计,2016年前9月白糖期货日均持仓62万手,同比增长15%,其中,法人客户日均成交占比36%,日均持仓占比44%,均为近年来最好水平。目前,我国90%以上的原糖加工企业、90%以上的重点制糖企业、80%以上的白糖贸易企业都已参与白糖期货。

  市场预期将调高食糖进口关税。9月下旬以来糖价快速上涨的驱动力,是中国决定对进口食糖进行保障措施立案调查。目前我国食糖配额内进口关税为15%,全球平均为97%,过低的关税使得进口量激增。2015年我国食糖进口量484万吨,进口依存度提高至42%。在进口糖的冲击下,国内制糖集团连续两年大面积亏损,国内食糖产量两年时间就由1332万吨下降至870万吨,降幅达到34.7%,行业受到了实质性的损害。

  贸易救济的关键在于倾销行为的认定。中国糖业遭受重创是事实,巴西糖以低于成本价抛售,且低于泰国的出口价格,因此未来中国征收临时反倾销关税的概率很高。

  白糖期货价格仍没有充分反映预期。按照现有的关税水平,以23美分/磅原糖价格计算的配额内进口成本在5800元/吨附近,配额外进口成本在7400元/吨附近。关税每提高1%,意味着进口成本就要增加50元/吨,贸易救济申请的配额内关税为36%,意味着配额内进口成本将增加1050元/吨;配额外申请的关税是104%,意味着配额外成本将增加2700元/吨。未来一旦提高关税的预期兑现,那么目前内盘价格相对外盘价格至少被低估了15%—20%。

  市场看好2016/2017榨季食糖行情的原因供不应求、走私下降,使得市场存在较大的缺口,利好长期价格。提高进口关税的预期将进一步刺激国内价格。

  中国糖协数据显示,2016年全国白糖消费量在1520万吨,较有所增长。2017年全国将拿出5000万元到1亿元的资金打击走私糖,打击走私今后将成为常态。

  5、2017大宗商品步入牛市第三阶段

  这轮行情建立在“天时地利人和”的基础上。2017年将进入商品期货牛市的第三阶段。

  投资环境面临三大挑战与机遇。对外人民币贬值,对内供给侧改革推进。周边环境看,亚洲基础设施需求的巨大潜力,新兴经济体与欧美发达经济体基础设施的升级改造。

  2017年大宗商品期货市场监管趋严。

  投资策略:2017年关注品种分化:强弱转换,工业品转农业品,黑色系转为有色。市场经过2015年底的“双11”事件的充分调整后,预计2017年商品期货指数仍有30%-40%左右空间。

  股指期货:限仓恢复有望启动。市场将逐步走出盘整格局。股指的表现提前上演春季行情。

  商品期货:市场关注重点将从供给侧转向需求侧,从国内转向海外。黑色系涨幅较大其中也积累了风险。2017年行情有望强弱转化,随着全球经济的逐步复苏,有色、能化可能接替黑色系,带领行情延续牛市行情。

  风险提示。关注供给侧改革效果以及美国大选后的政策与经济走向。

  敦和资产商品投资部能源化工研究员杨依雷《全球原油减产对下游化工影响有多大?明年市场有何投资机会》

  原油:由过剩到再平衡。供应变量:OPEC和非OPEC执行情况 ;美国边际产能恢复路径;

  沥青:原油---燃料油---沥青。目前核心的在于供应;2017年需求目前还不是主要变量(并不是不重要)。

  PTA:成本支撑强,能否从成本定价转为供需定价?

  PP/LLDPE:原油对二者的影响在于需求端(刚需+投机需求);不在于供应成本端。

  结论:对原油判断,不认为原油今年上半年具备大幅拉涨空间,意味着原油上涨对下游化工供需端影响很难重新定价;化工的分化表现更多依赖于自身供需面;成本端影响更大的在于沥青、PTA;对L和PP不直接,更多在于需求端。

  原油价格走势图

原油静态平衡表
原油静态平衡表

上海成俊橡塑有限公司研投总监
尾声还是中继?——2017期货投资策略 | 和讯·期享汇重磅干货
上海成俊橡塑有限公司研投总监范燕文《2017天然橡胶走势预判》

  天胶指数趋势

全球天然橡胶的种植、单产情况
全球天然橡胶的种植、单产情况
从目前ANRPC的开割面积来看,未来印尼将成为第一产胶国;从新种植面积上来看,整体2012年之后,新种植呈断崖式下滑,从种植周期6-7年的时间来推算,基本2018-2019年之后新增产量将逐步减少;而另一方面翻新面积持续几年走稳,不排除17年开始逐步上升,供应总量会出现逐步下行趋势
尾声还是中继?——2017期货投资策略 | 和讯·期享汇重磅干货
  从目前ANRPC的开割面积来看,未来印尼将成为第一产胶国;从新种植面积上来看,整体2012年之后,新种植呈断崖式下滑,从种植周期6-7年的时间来推算,基本2018-2019年之后新增产量将逐步减少;而另一方面翻新面积持续几年走稳,不排除17年开始逐步上升,供应总量会出现逐步下行趋势

  天然橡胶气候及季节性

  厄尔尼诺现象、拉尼娜现象、最近两年对于气候的变化,十分复杂,但今年泰国产区从9月份进入雨季一直到目前政策枯水期却持续下雨情况下来看,气候对于产量产出持续影响存在,而海平面的逐步上升也不排除拉尼娜后遗症。

  气候对于农产品的影响十分显著

天然橡胶的需求
天然橡胶的需求

  从目前全球市场对于基建设施的投入,汽车行业的持续发展,固有量保持稳定情况下,中国需求强弱尤为关键,而印度人口大国,需求量从15年的57.5吨,直接16年终需求量达到104万吨,直接百分百的增长上来看,将是未来新星。

  价格通道

  确定性:

  积极响应国家政策、熊市与牛市中抛储或收储格局完全不同;

  天然橡胶供需格局上逐步偏向紧平衡或由于气候影响供应相对某阶段出现紧缺;

  合成、助剂、炭黑等产业全面价格提升,轮胎企业两种选择减开工或提高轮胎销售价格摊销成本。

  不确定性:

  资金流动性、对于大宗商品市场的热度;

  价格走强针对农产品农民的积极性强度;

  终端需求刺激的可持续性。

  雅韦安糖业高级交易员,金程教育金牌讲师 齐俊 《

  2017年国内外白糖价格走势分析》

  全球原糖市场

  心有余力不足的巴西:

  产糖利润历史最高,但受限于甘蔗老龄化及近年直接投资锐减,产能及产量受限。

  潜能无限的泰国:

  中长期看可阔种面积无可限量, 但每年的增长幅度有限。

  不可作摸的中美洲:

  天气好转, 产量恢复,不可作摸之处在于究竟有多少糖将在盘面交割

  EU:

  17/18榨季以前供应偏紧张,但俄罗斯却迎来增产年。

  打开贸易之门是把双刃剑, 关注2017!

  神秘的印度:

  Where lies in a problem therein lies the solution.

  摇摆之王趋于稳定
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(责任编辑:陈姗 HF072)
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