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民心品种0307——炒作供需边际转弱为时尚早,动煤5月合约强势难改

2017-03-07 18:27:36 和讯 
国投安信期货分析师 高明宇

  今日午间,国家发改委答记者问《去产能任务艰巨但能够实现,煤炭市场供求关系有望进一步改善》对外发布,其间谈到“2017年已没有必要在大范围实施煤矿减量化生产措施”,供暖季结束后基本不会出台减量化生产措施。午盘开盘动力煤期货迅速减仓跳水,之后稳步回涨,主力合约收盘586.2较前日下跌6.2(1.05%),表现出较大波动性,并引领了黑色系商品的市场情绪。

  关于今日发改委表态及近期动力煤走势,我们主要做如下三点解读:

  一是“供暖季结束后基本不会出台减量化生产”是符合预期的,年内330生产若不做调整供需盈余或达1.5亿吨,但3-4月中短期利空影响有限。

  目前北方港口动力煤市场价格已在630元/吨之上,属去年12月19日一委三会联合出台的《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》中所提的红色价格区域,依据《备忘录》应当启动平抑煤炭价格异常波动的响应机制,供暖季结束后基本不会出台减量化生产措施在我们及市场的预期之内。上周在我们的政策分析专题报告《补库需求消化或有供需盈余,ZC705易涨难跌》中,已对所有煤矿均保持330工作日生产的极度偏空情形进行了分析。我们预估此情形下17年动力煤供应量将同比增长10%,供需盈余1.5亿吨。

  图1 2017年动力煤产出预估

民心品种0307——炒作供需边际转弱为时尚早,动煤5月合约强势难改

  图2 2017年动力煤供需缺口预估

从这一情形下的月度供需平衡看,3-4月动力煤供需盈余在2540万吨左右,对应我们的社会库存口径增加525万吨。目前动力煤煤矿、港口和电厂的库存水平均处往年同期低位,以4月末北方港口库存1500万吨、重点电厂库存5800万吨的中性水平为参照,未来2个月尚有380万吨左右的建库存需求,尚未考虑煤矿库存的恢复需求。因此补库需求基本可吸纳3-4月的供需盈余,未来两个月煤价利空影响有限。

  从这一情形下的月度供需平衡看,3-4月动力煤供需盈余在2540万吨左右,对应我们的社会库存口径增加525万吨。目前动力煤煤矿、港口和电厂的库存水平均处往年同期低位,以4月末北方港口库存1500万吨、重点电厂库存5800万吨的中性水平为参照,未来2个月尚有380万吨左右的建库存需求,尚未考虑煤矿库存的恢复需求。因此补库需求基本可吸纳3-4月的供需盈余,未来两个月煤价利空影响有限。

  二是春节之后动力煤期现货价格上涨行情的出现,不是基于供暖季后276政策预期,而是产地复产缓慢、电厂备货偏强造成的港口供需差切实存在,目前来看这一情况尚有演绎空间。

  春节之后,三西产区受到安全检查、露天矿工作面剥离不足的影响,部分煤矿生产不正常,从最新数据看坑口煤价仍在上调、港口调入量并无明显恢复。季节性看后续火电耗煤大概率环比走弱,但决定港口动力煤价格的直接需求因素是电厂的采购行为而非火电厂耗煤,目前电厂库存已处同期最低水平,补库需求客观存在。

  图三 北方港口动力煤调入调出量
三是炒作供需边际转弱为时尚早,5月合约强势难改。目前动力煤期货5月合约已接近历史高点,多空心态出现摇摆,空头的主要逻辑是后期边际供需转弱。我们认为需求端的季节性转弱体现在采购上尚需等到电厂库存恢复至合意水平之后;去年一年煤价上涨中供给释放迟迟不及预期,让我们认识到动力煤供给弹性的缺失,因此产地复产的边际变化我们更倾向于交易事实而非预期。总体来看,目前炒作供需边际改善预期的时机尚早,仍建议拥抱确定性供需差、交易盘面贴水修复。

  三是炒作供需边际转弱为时尚早,5月合约强势难改。目前动力煤期货5月合约已接近历史高点,多空心态出现摇摆,空头的主要逻辑是后期边际供需转弱。我们认为需求端的季节性转弱体现在采购上尚需等到电厂库存恢复至合意水平之后;去年一年煤价上涨中供给释放迟迟不及预期,让我们认识到动力煤供给弹性的缺失,因此产地复产的边际变化我们更倾向于交易事实而非预期。总体来看,目前炒作供需边际改善预期的时机尚早,仍建议拥抱确定性供需差、交易盘面贴水修复。

(责任编辑:陈姗 HF072)

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