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银河期货游达锦:期权可以做到很多期货做不到的策略

2017-04-07 16:21:10 和讯网 

  作为国内市场第一个商品期权品种,豆粕期权的上市标志着资本市场进入了波动率交易的时代,其意义非凡。同时,商品期权的出现可以帮助交易者实现风险管理的多样化需求。和讯期货发挥专业媒体解读和报道能力,于3月31日当日邀请期货及期权方面的权威专家进行实时点评和解盘,全程视频直播共同见证豆粕期权上市日的市场表现。

   嘉宾:银河期货期权部副总经理 游达锦

  精彩观点:

  期权的最后交易日是在期货之前,像豆粕期权是在豆粕期货的前一个月就到期,所以这是要特别注意的

  期权的涨跌幅度是比期货大很多的,期权是加上期货涨跌幅度的绝对值

  在做期权的时候,因为买方付的是权利金,权利金刚刚讲它会比较便宜,到时候去行权的时候,换成是期货,期货就要买卖双方都要付保证金,所以就有可能发生资金不够的情况。

  期权在大商所郑商所到期是自动行权,这是一个蛮不一样的制度。也就是说到期之前,你是有权利去自己选择要不要行权,可是到期日的当天,大商所跟郑商所都是自动行权的。

  对期权卖方来说,期权有提前行权的制度,所以卖方有可能会被行权指派到,就变成会有一个期货的部位。

  对期权买方来说,需要注意,权利金获取便宜,但是你买了一万次,中奖几率很低,一万次虽然是小小的,可是一万次累积起来,也是很多钱的

  衍生品市场的概况:商品这一块其实目前占最大的还是农产品(000061,股吧),第二个是能源,第三个是金属类,所以目前农产品还是占市场的大宗。

  期权可以做到很多期货做不到的策略

  关于期权交易在世界上的发展概况:期权成交量排名第一的是印度

  单纯的期货部位,如果说你看不清楚方向的话,你可以用期权来保护你的期货部位,这是给期货最好的方式。

  采访实录:

  和讯期货:今天很开心邀请到银河期权事业部的副总经理游达锦游总,想请您结合豆粕期权首次上市的盘面交易情况,来跟我们分享期权交易的风险性以及根据自身经验为广大投资者作一些期权交易的建议。

  游达锦:就豆粕期权上市第一天的交易情况来看,大家对这个豆粕期权的需求还是非常高的,而且交易意愿非常好。

  就期权的方面我们有一些注意的事项觉得还是要提醒各位。

  第一个,就是关于豆粕期权交易的标的是豆粕期货,它不是豆粕现货,这个要特别注意因为一开始交易所可能大家因为个人熟悉这个豆粕期权,所以第一个上的月份是1707的合约,当然今天主力还是在1709的合约。

  还有一个要特别注意,就是说最后交易日,期权的最后交易日是在期货之前,像豆粕期权是在豆粕期货的前一个月就到期,所以这是要特别注意的,它在前一个月份的第五个交易日就到期,这是一个要特别注意的。因为各位去想,期权换成的标的是期货,如果期货是同一个最后到期的话,期货就要换成现货,这样期权就等于直接会换成现货,所以它必须要提前的到期,他要先换成期货,才换成现货。

  还有一个特别注意的,就是说期权的涨跌幅度是比期货大很多的,期权是加上期货涨跌幅度的绝对值,所以这个大家要特别注意。比如说今天如果报价,我们可以看到如果说今天2750行权价的合约报价是106的话,明天我先给你结算价假设3000的话,期货的涨跌幅是150的话,它大概可以涨到256,就是再加上150。也就是说,它的倍数其实幅度是比期货还要落得多的。

  因为这个期权有提前行权的制度,所以我觉得卖方要特别注意,有可能会被行权指派到,你就变成会有一个期货的部位,所以就要特别注意,本来说你原本做期权,你到时候被指派之后,你可能会做期货部位,如果说你不想要期货风险的话,可能另外再把指定的平仓,或者到时候到市场再反向平仓。

  最后一个,我觉得要特别注意的是你在做期权的时候,因为买方付的是权利金,权利金会比较便宜,你去行权的时候换成期货,期货就要买卖双方都付保证金,所以你就有可能发生钱不够的情况,所以在资金的这方面,到时候资金的方面可能就要特别注意,看看自己在行权的时候,资金够不够。

  然后还有一个特别注意的,就是说期权在大商所跟郑商所到期是自动行权,这是一个蛮不一样的制度。也就是说到期之前,你是有权利去自己选择要不要行权,可是到期日的当天,大商所跟郑商所这边都是自动行权的,所以这5个点大家要特别注意的。

  和讯期货:台湾在期权方面也是开始得比较早的,游总可不可以结合自身经验为大家做几点建议?

  游达锦:对,因为台湾大概是2002年开始就有期权,期权发展的时候,正好那个时候我在念硕士,所以我的硕士论文正好就是写期权这一块,我就写期权,所以写了之后,就开始跟这个市场结下不解之缘。根据这十几年发展的情况,我有几点跟大家做个建议。

  我们都知道在讲期权的时候,一般都会说买方是风险有限,获利无穷的,很多人就仗着这个特点,买方风险有限,所以他就会去做买方,再加上权利金有时候你买虚值的又很便宜,他就会想说这个跟买彩票一样,可是我们都知道其实买彩票这个东西就是第一个,中奖几率不高,如果你一直买,或者用大金额去买,如果你都没有中奖的话,其实那也是一个成本、负担。所以在买方来说,我觉得这个是要注意的,就是权利金获取便宜,但是你买了一万次,中奖几率很低,一万次虽然是小小的,可是一万次累积起来,也是很多钱的。

  但是就卖方来说,我刚才有讲到说卖方有可能被指派到期货部位,这当然是一个风险。还有,就是我们常常知道,卖方虽然胜率很高,因为买方胜率很低,相对来说卖方当然胜率就比较高,可是卖方胜率高的时候,为什么有些做卖方的,最后还是亏损?比如之前的霸菱银行李森的事件,但你做了卖方,基本上最怕的就是说你风险控管不好,一次可能就被市场给挤倒。其实市场的发展情况来说,买方跟卖方分别要注意的地方,也就是说,对买方来说,时间是他的敌人,可是对卖方来说,时间是他的朋友。

  台湾曾经发生过,因为那个时候台湾期权市场发展比较早,2011年8月5号,美国被飙股将井喷的时候,台湾的期权在一夜之间,他大概是从一元的东西最少变成三百元,最多变了一千元,那是买方,所以卖方正好跟人家相反。所以这种东西如果说这种黑天鹅事件发生的时候,其实对卖方真的是风险控制的一个很大的考验。

  其实买卖双方都有他的优缺点,工具其实本身并没有好坏,就是看你怎么去做运用跟控管。

  和讯期货:没错,游总您对内地商品期权市场发展有怎样的预期?

  游达锦:从豆粕期权上市以来的交易情况看,个人觉得是蛮乐观的,豆粕期权今天上的情况,第一天的成绩是比50ETF期权第一天上市的状况来得更好,因为50ETF期权第一天上市是两万张,所以我觉得这个表现是相当不错。

  我们看一下各月份合约分布的状况,其实我们观察到一个现象,就是说豆粕的主力合约是在1,5,9的月份,因为这一次第一次上是07的月份,所以第一个主力合约等于是1709。但是我们可以看到今天的1707合约其实表现也不错,成交量也蛮OK的,所以这带给大家一个讯息,就是说一个期权上,然后再加上一些做市商的加入,其实有可能会带动其他原本不热门的月份,会有交易量比较投入的状况。所以我觉得这是一个非常好的现象。

  就隐含波动率来看的话,其实热门合约,我们看9月份,其实它的报价算是比较完整的,就是比较正常。7月份的合约,每个人可能对参数的估计不太一样,但是我会觉得说他可能隐含波动率预测稍微偏高一点,预估大概可能14左右,因为我们可以看一下7月份到目前可能稍微高一点,目前状况大概是这样。除了9月比较热门之外,其实7月也意外表现情况也还算不错。

  和讯期货:请游总您谈谈国外交易市场上期权交易的情况。

  游达锦:目前世界上成交量排名,期权成交量排名第一的是印度

  因为印度正好也推出了股指期权,好像他在2011的时候,就开始推出股指期权,因为我说之前南韩的成交量是比较大的,在2011年以前是南韩,2011之后印度跟南韩就出现了金叉,就是黄金交叉,印度就开始超越南韩,就是因为他们推出了股指期权,其实台湾也是推出股指期权,这个东西推出之后,其实我这样讲,像台湾或者南韩人大妈走在路上去买菜的时候,其实他们都会玩儿这个期权,他们就把它当做彩票在玩儿。所以就导致这个成交量急速的增长,所以这是目前全球的一个状况。

  然后还有包含衍生品市场的概况,商品的这一块其实目前占最大的还是农产品,第二个是能源,第三个是金属类,所以目前农产品还是占市场的大宗,所以大商所跟郑商所目前推出这个豆粕跟白期权,其实实际是非常好的,而且我觉得市场上有很多产业客户其实是有这样的套保需求的。

  和讯期货:这个现象比较有意思,就是说期权是期货的保险,期货又是现货的一个工具,一个风险转移的工具,这三个联动起来最终还是会对现货商,以及投资者都会有一个非常好的保护作用。您可以具体谈一下期权的作用吗?

  游达锦:是的,其实以前大家用的工具可能就是说用期货去做套保,可是现在多了期权,因为我这样简单说,因为期权的策略很多,我简单的说一下,就是说期权他可以做到很多期货做不到的策略,比如说我们都知道期货的损益是线性的图形,也就是说你今天买进的期货多单,你的损益图形是45度角向上,就是往左下到右上45度线,可是期权好玩儿的地方是你可以把这个损益的图形做出很多的折线,比如说我如果下方的风险我不要,这个时候我就迈进一个看跌期权,那我就可以把下方的风险规避掉,我遇到很多的产业客户,其实他们对行情是有自己的判断的依据,比如说他认为豆粕,比如说到了3000,我感觉是压榨利润的高点了,这个时候很多人可能会把这个货拿出来卖。所以他认为3500如果说不会超越的话,那他这个时候还可以卖一个上方的看涨期权,就可以卖一个3500的call,上面的这个收的权利金其实就可以补,他去买那个下跌保护的风险权利金,其实权利金的成本就会降低。所以其它可以做到很多期货不能做的,而且他还保有期货可以套期保值的功能。比如说今天如果这个现货的厂商买一个期货去做套保,因为他觉得下方假设空间有限,比如再下跌的空间有限,他这个时候如果把期货部位解掉,他就变成了敞口,这个时候如果他用期权的工具,比如说他这个时候再买一个下跌期权来做个保护,假设他继续下跌,他到时候这个豆粕期权还是可以换成豆粕期货,所以他等于还是拥有了豆粕期货的空单,所以继续下去他还是等于说套保的部位还是保持着,可是如果行情如他预期的,这里是底部了,行情上涨之后,其实他手上的期权最多损失的就是权利金,所以期权就可以做到期货做不到的东西,而且还同时保有期货有的功能。

  和讯期货:那游总可以谈谈对于豆粕上市前期的操作建议吗?

  游达锦:豆粕上市前期可以先观察,就是说像今天我们观察,其实市场算是蛮理性的,就是包含波动率的一些表现,其实算是蛮合理的。9月份的合约其实它的报价基本上目前看起来也都还OK,但是大家可以先观察一下,假设你觉得适合点位你可以再选择择时进场这个部分。

  和讯期货:您会选取怎样的操作手法来买卖豆粕期权,4月份的时候白糖豆粕也会上市,你们会考虑都参与进来吗?

  游达锦:这个我们一定都会参与,因为对交易值来说,其实任何期权都是一个获利的机会,对我们来讲期权就是一个工具,不论你今天挂的是白糖,还是豆粕,甚至是将来上期所可能会出的期权,或者黄金期权,其实对我们来讲都是一样,我们关注的是说它目前的价格合不合理,有没有一些套利空间,有没有一些机会可以做。比如说我们最常做的可能就是波动率曲面的一些交易策略,这个都是我们要做的,所以期权上的越多,其实对我们来讲是越好,就是越多品种可以做,既然问到这个问题,我就直接跟大家讲,现在豆粕其实我的看法是比较偏向做多波动率的,也就是我刚才说的,因为现在波动率其实是处于比较稍微低一点,因为最近有一些农业数据发布,所以以今天来讲,假设这个账户如果可以操作的话,或者(经营)可以操作的话,我觉得会以做多波动率为主,也就是说,我买进跨式,可能会比较稍微适合一点。

  【电话连线海通期货期权部总监任俊行】

  和讯期货:我们来连线一下海通期货期权部总监任总的一个分享。你好,任总。

  任俊行:你好。

  和讯期货:你好,大连豆粕期权已经上市了,想请问您商品期权可以为投资者带来哪些新玩法,请您简单的分享一下。

  任俊行:现在的话期权其实加到这个是涨起来,对很多的一般投资人而言,他多了一项工具,这个工具来讲,一般来讲我们如果做期货的话,大部分都是一个两个时段,不是涨就是跌,期权基本上来说,涨也可以赚钱,跌也可以赚钱,他即便是盘整的,他也是有交易策略的。所以现在目前来讲的话,就是大家如果对于期权这个产品有兴趣的,基本上可以加入到这个市场,比如说现在我们看到豆粕现在已经是在一个比较支撑点的一个位置,比如说假设对行情是比较看空的,他可以同时现在目前去(放空)豆粕期权,然后同时你可以去买一个保护性的期权来保护他,万一他没有下跌,他只是一个测试性的话,那基本上他的峰点是有限的。所以其实可以把期货搭配期权起来做,对于客户在他们的交易上来讲,他的风险性是比较低的,是这样子的,这是一种玩法。

  单纯的期货部位,如果说你看不清楚方向的话,你可以用期权来保护你的期货部位,这是给期货最好的方式。

  

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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