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甲醇下行空间有限上行缺乏动力 二季度震荡收敛供需紧平衡

2017-04-17 07:51:44 和讯名家  一德期货 胡欣

    本文首发于微信公众号:一德菁英汇。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

 
    文丨胡欣,一德期货产业投研部分析师

  供需情况

  1.国内产能产量

2014年以来,甲醇产能及产量增速出现明显放缓,2017年预计产能8230万吨。
  2014年以来,甲醇产能及产量增速出现明显放缓,2017年预计产能8230万吨。

  甲醇利用率方面,自2009年以来呈现持续上涨趋势,目前稳定在50-60%附近。

  2.国内装置

产能增加主要来自重庆卡贝乐、同煤广发、山西焦化、江苏恒盛等装置重启,产能减少主要是中新化工、重庆万盛、易高煤化等装置检修或降负。
  产能增加主要来自重庆卡贝乐、同煤广发、山西焦化、江苏恒盛等装置重启,产能减少主要是中新化工、重庆万盛、易高煤化等装置检修或降负。

  预计二季度国内检修产能超过500万吨,其中70%集中在西北地区。

  3.国内投产

2017年计划投产460万吨甲醇,最早几套预计从5月份开始。
  2017年计划投产460万吨甲醇,最早几套预计从5月份开始。

  尽管后期部分新建项目仍有推迟投产可能,但总体看下半年甲醇新增产能相对集中。

  4.国内需求

目前烯烃开工率较为平稳,甲醛开工率呈现上行趋势,二甲醚、醋酸、MTBE开工率均走弱,甲醇下游需求总体稳定。
季报丨甲醇:下行空间有限上行缺乏动力,二季度震荡收敛供需紧平衡
  目前烯烃开工率较为平稳,甲醛开工率呈现上行趋势,二甲醚、醋酸、MTBE开工率均走弱,甲醇下游需求总体稳定。

  2017年,预计烯烃需求占比接近一半,甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE消费份额下降,汽油、燃料、制氢份额上升。

  5.烯烃装置

目前,烯烃装置正常运行,总体开工率为83%,MTO装置整体正常运行,山东MTP装置仍停车。
  目前,烯烃装置正常运行,总体开工率为83%,MTO装置整体正常运行,山东MTP装置仍停车。

  大唐多伦、中原乙烯装置重启,神华新疆临时停车,4月份仍有烯烃装置计划检修,江苏盛虹计划4月中下旬或月底重启。

  6.烯烃投产

2017年计划总投产225万吨烯烃,预计大约需要甲醇675万吨。
  2017年计划总投产225万吨烯烃,预计大约需要甲醇675万吨。

  由于多数新建项目投产日期最终未定,因此后期各装置实际投产情况变数较大。

  7.供需平衡表

2017年一季度,总体供需平衡,但沿海由于进口下降的缘故,和内地存在一定的供需错配;1-3月份甲醇累计供给预计1326.74万吨,累计需求1332.17万吨,净盈余-5.44万吨。
  2017年一季度,总体供需平衡,但沿海由于进口下降的缘故,和内地存在一定的供需错配;1-3月份甲醇累计供给预计1326.74万吨,累计需求1332.17万吨,净盈余-5.44万吨。

  二季度,预计供给和需求将同时先减后增,总体供需格局仍维持紧平衡。

  利润情况

  1.现货价格

15年末至16年初,价格出现底部后低位横盘震荡,于下半年开始快速拉涨,到17年一季度达到阶段性顶部。
  15年末至16年初,价格出现底部后低位横盘震荡,于下半年开始快速拉涨,到17年一季度达到阶段性顶部。

  2月中旬以来,受高库存、高资金成本、下游低利润等因素影响,甲醇价格高位回落,期间沿海贸易商恐慌性抛售,至4月初重新出现企稳反弹迹象。

  2.生产利润

煤炭价格方面,2016年下半年开始受供给侧改革影响,价格持续反弹,推动甲醇生产成本大幅上涨。
  煤炭价格方面,2016年下半年开始受供给侧改革影响,价格持续反弹,推动甲醇生产成本大幅上涨。

  甲醇生产利润方面,近年来甲醇利润呈下行态势,2017年初达到阶段性高峰,之后小幅震荡回落,目前仍处于近年平均水平。

  3.进口利润

进口价格,2016年以来呈现震荡上行走势,于2017年2月下旬到达阶段性高位,后断崖式下跌,近期价格再度企稳。
  进口价格,2016年以来呈现震荡上行走势,于2017年2月下旬到达阶段性高位,后断崖式下跌,近期价格再度企稳。

  进口利润方面,目前已从倒挂转为顺挂,进口价格贴水沿海现价160元/吨,且转口美国仍有套利窗口,沿海贸易商捂盘惜售心态,被动去库存迹象。

  4.下游利润

西北地区,由于多为一体化装置,利润相对较高;但同样装置投资较大,财务成本较高。
  西北地区,由于多为一体化装置,利润相对较高;但同样装置投资较大,财务成本较高。

  华东地区,多以外采甲醇为原料,利润出现明显回落。

  近期原料成本高,聚烯烃价格低,利润出现较大回吐,未来需求偏悲观。

  库存情况

  1.沿海库存

港口总库存3月初到达阶段性高位,后与流通库存一起回落,沿海贸易商主动去库存,价格亦出现较大回调。
  港口总库存3月初到达阶段性高位,后与流通库存一起回落,沿海贸易商主动去库存,价格亦出现较大回调。

  目前,沿海总库存和流通库存低位,内地生产企业库存无压力,下游需求有所抬升,供给端略显紧张,沿海贸易商捂盘惜售,价格企稳反弹。

  价差情况

  1.基差方面

目前,基差处于合理区间,没有明显的操作空间,沿海地区现货升水期货,对期货近月形成一定支撑。
  目前,基差处于合理区间,没有明显的操作空间,沿海地区现货升水期货,对期货近月形成一定支撑。

  2.区域价差

目前,区域价差大幅收敛,已回归合理区间,沿海与内地价差已无套利窗口。
  目前,区域价差大幅收敛,已回归合理区间,沿海与内地价差已无套利窗口。

  3.五九价差

目前,五九价差直线拉升,五月空头移仓九月形成踩踏,加之部分正套资金追涨,但大幅上涨后套利资金获利离场概率大增,下游利润恶化压制五月价格,九月从成本端看也已被大大低估,因此预测五九价差转而下行可能性极大。
  目前,五九价差直线拉升,五月空头移仓九月形成踩踏,加之部分正套资金追涨,但大幅上涨后套利资金获利离场概率大增,下游利润恶化压制五月价格,九月从成本端看也已被大大低估,因此预测五九价差转而下行可能性极大。

  4.PP-MA价差

目前,价差仍处于低位盘整期,考虑到后期内地多套烯烃装置检修预期,因此烯烃相对甲醇走强可能较大,建议低位多PP空甲醇持有,但考虑到PP高库存,甲醇相对低库存,因此上行空间预计有限。
  目前,价差仍处于低位盘整期,考虑到后期内地多套烯烃装置检修预期,因此烯烃相对甲醇走强可能较大,建议低位多PP空甲醇持有,但考虑到PP高库存,甲醇相对低库存,因此上行空间预计有限。

  后市展望

  短线看,尽管期货盘面仍呈现弱势,但主要是受市场情绪影响,生产企业库存压力不大,下游接货缓慢跟进,市场心态虽谨慎但逐步好转,若后期大氛围改善,或可带动期货形成底部反弹,但同时需关注烯烃对甲醇的联动影响;中线看,下有煤制成本上升支撑,上有烯烃需求下降压制,预计价格震荡收敛运行为主。 Ø雄安新区成立后,基建计划迟迟未公布,近期保监会主席被查,银监会发布6号和46号文,国家从严治理金融监管,短期市场资金氛围偏差,短期商品尽管已跌出上涨空间,但仍缺乏宏观驱动力,后面需从政策端继续跟进;单边方面,甲醇09合约从成本端看已被低估,建议逢低买入操作;期现方面,华东、华南可尝试买入套保;跨期方面,五九价差大幅上行后,回调风险大幅增加,可尝试逢高反套;跨品种方面,PP-MA价差低位震荡,预计后期上行可能较大,可逢低买入,但预计向上空间有限,不建议追高。

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(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
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