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观察:“时滞”下的暴跌 钢与矿的“陷阱”

2017-04-17 18:10:36 和讯名家 

    本文首发于微信公众号:兰格钢铁网。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

 
历来市场中有太多的陷阱,从有形的到无形的。很多时候,我们防御的速度或许跟不上陷入的速度。陷阱到底在哪里,为何会陷入?因为陷阱在心和思维里。要知道雷声不具备杀伤力,闪电才是真正有破坏性的力量。

  借用中泰证券首席经济学家—李迅雷的观点。由于经济活动存在上下游之间、内外部之间的传导过程,故出现“时滞”现象。 正是由于经济活动的这种“时滞”,这使得人们时常被表象迷惑,甚至导致决策失误。

  短短两个月不到,以铁矿与螺纹为代表的黑色系和“再通胀交易”似乎正从最火爆交易这趟“列车上”被甩出去。风暴来袭了么?

  悲剧 事出反常必有妖

  尽管今日数据公布,中国一季度GDP创一年半以来最高增速—6.9%,让人振奋,但为何铁矿与钢材价格“一地鸡毛”,事出反常必有妖。

  宏观上看,本轮周期复苏的根源是中国需求侧(基建+地产)的牵引叠加全球大宗商品主动补库存。然而,中上规模企业的利润复苏主要依靠了工业品价格PPI和消费品价格CPI拉开的“剪刀差”(PPI上涨 CPI下跌)。如果抹去PPI工业品价格的涨幅,工业企业主营业务收入同比增速转为负,从这个角度看,利润复苏的本身或许成为价格大涨的“幻觉”。

  笔者在前篇文章《观察:钢材迷之暴跌 终极因素竟是......?》中提及,中国楼市传导存在后滞,过去一年多地产牛市对中国经济的正面拉动仍然存在,大宗商品价格暴涨带动了名义经济复苏,仍有待验证。

  综合今日数据分析,消费、投资、房地产、工业产出等全部超出市场预期,但需要密切注意的是房地产投资仍没有出现回落迹象,而销售面积明显回落,目前市场对今年的固定资产投资可能存在过度乐观的情绪:认为基建投资会大幅提速,并且房地产投资增速回落幅度可控。

  因铁矿石和煤炭价格暴跌,担心今年晚些时候中国钢铁产能过剩,并威胁到金属过剩,3月份中国生产者物价指数首次在七个月里下滑。雪上加霜的是,中国3份粗钢产量7,200万吨,创纪录新高。

  所以不能再幻想老旧暴涨模式,此一时彼一时,但未来价格大涨依旧可期。

  警惕20号定律

  如果说本次黑色价格的下跌始与上月20日的“资金荒”,那么本月的“资金荒”再度来袭时,就需要更加小心。

  根据历史经验和测算,本周资金面可能面临月度、旬度双重“紧箍咒”,近年以来,除2015年以外,4月资金利率都明显走高。不考虑央行操作的情况下,存在5,600亿元左右的缺口。

  但今日,中国央行开展了4,955亿中期借贷便利(MLF)操作,尽管“开闸放水”,但仍有600多亿的缺口,市场资金面紧缺的压力依旧存在。这点从3月M2(广义货币)增速10.6%看出端倪,比既定的11%少了0.4个百分点,至少上半年“资金荒”会是常态。

  难兄难弟 价格怎么走?

  据Metal Bulletin(英国金属报)明确报道,青岛港交付的铁矿石价格已经跌入熊市。

  从图形也可以看到,铁矿石跟螺纹钢的走势高度联动,也更多的理解为矿石拽着螺纹在走,今日铁矿1709合约跌破500元/吨关口,全天低位运行,但螺纹1710合约并未跌破2,900元/吨,表现出一定的抗性,铁矿石放量增仓下行,而螺纹放量减仓下行。说明螺纹空单低位减仓较多,继续大肆打压下行意愿不强,而铁矿石恰恰相反。

  对于未来后市的走势,笔者以螺纹钢为例,3400-3200-3000,这三个点位都是经过反复上下七八次才下破,之后从原来的支撑变为顶部,越是纠结的下破,上方的顶部压力也就越大,顶部下移也是呈现规律的200点,层层下移,所以2,800元/吨的位置相当关键。

  近期虽然螺纹主动打压价格的意愿不强,但必须考虑“资金荒”卷土重来的因素,加之铁矿石入熊后下跌空间仍在良性通道中,螺纹价格被拽下去的可能非常大,如果2,800元/吨挡不住,那就2,500/吨见吧。

螺纹与铁矿石价格叠加图,蓝色为铁矿价格
螺纹与铁矿石价格叠加图,蓝色为铁矿价格

  “美林投资时钟”是2004年由美林证券在《The Investment Clock》中提出,是资产配置领域的经典理论。

  美林投资时钟模型将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段,笔者只列举出其中两种或许代表了当下的状态。

  过热期:经济上行,产出缺口增加,通胀上行。通胀上行增加了现金的持有成本,加息的可能性降低了债券的吸引力,商品受益于通胀的上行,明显走牛。大宗商品>股票>现金/债券。

  滞胀期:经济下行,产出缺口减少,通胀上行。经济下行对企业盈利形成拖累,对股票构成负面影响,债券的吸引力提升。现金>债券>大宗商品/股票。

  到底哪一个代表了当下呢?

 

    文章来源:微信公众号兰格钢铁网

(责任编辑:冉一方 HN058)
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