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白糖期权首日交易策略

2017-04-19 07:40:12 和讯名家 

    本文首发于微信公众号:美期大研究。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  继3月31日豆粕期权正式挂牌上市交易之后,4月19日白糖期权也将正式挂牌上市。与目前仿真行情一致,首日挂牌交易的白期权标的期货合约为: SR707、 SR709、SR711、 SR801、 SR803、 SR805、 SR807、 SR809,一共8个月份的期权合约系列,按照郑商所5个实值期权、 1个平值期权和5个虚值期权的挂牌规则,首日一共将有88个期权合约。

  与豆粕期权类似,白糖上市初期也以稳健起步为主,所以对于持仓限额和最大下单数量都有较为严格的限制。非期货公司会员和客户所持有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓限额为 200手,投机、套利与套期保值持仓之和,不得超过期权合约投机持仓限额的3 倍。至于最大下单数量方面,白糖期权限价指令的每次最大下单数量为20手,市价指令的每次最大下单数量为 2 手。

  除此之外,郑商所在套利指令方面的规则更为灵活,白糖期权在上市初期即可运用套利指令,并采取套利组合保证金优惠。指令下单可以采用的套利指令包括买入跨式套利、买入宽跨式套利、卖出跨式套利、卖出宽跨式套利,备兑组合指令则是通过结算自动确认。

  一、标的白糖市场行情分析

  3月白糖产销数据呈现回暖态势,而且3月底库存为489.64万吨,相对较低,短期看新榨季存产销缺口。而且商务部进口糖保障措施立案调查结果延迟至5月公布,加之走私糖在严厉打击下大幅减少,在结果公布之前这一政策对白糖价格都有一定的支撑作用。

  不过明年全球白糖继续增产的概率较大,那么这种情况下白糖连续增产的压力将逐步增加;后期国储糖预估有220万吨抛向市场,增加供应压力;另外,这两年随着糖价走高,替代品发展较快,据说出了一种新型甜味剂,基本能取代白砂糖,虽然现在替代还只是小范围的,不排除后期替代范围增加。

  目前来看,短期白糖价格在进口政策及库存较低的支撑下走势相对坚挺,远期则在多重因素压制下相对弱于近月。SR709合约上方看6900压力,下方关注6670支撑。

  二、波动率分析

  从目前仿真行情来看,白糖期权交易较为活跃的合约为SR707、 SR709以及SR801合约系列,预计正式交易将与仿真保持一致。另外考虑到白糖期货合约的主力合约一般为1、5、9合约,所以预计SR709合约系列交投将最为活跃。

  下图1展示了白糖期货主力合约30日历史波动率情况,从图形上可以看出,进入2017年以来,白糖历史波动率随着标的价格下跌而一路走低,近期则主要处于底部徘徊。结合豆粕期权上市后隐波率的表现,我们预计白糖期权的隐波率也将与历史波动率表现基本一致,短期不会有较大波动。

  图1:白糖主力合约历史波动率与收盘价情况

资料来源:wind 美尔雅期货
资料来源:wind 美尔雅期货

  图2:白糖主力合约历史波动率锥

资料来源:wind 美尔雅期货
资料来源:wind 美尔雅期货

  三、期权策略建议

  对于期权上市首日交易策略,综合基本面和波动率的分析,我们建议投资者可以进行如下操作:

  1、就短期而言,白糖价格在进口政策及库存较低的支撑下走势相对坚挺,上方看6900压力,下方关注6670支撑。建议投资者以做多趋势为主,可以考虑买入浅虚值的看涨期权,或者构建牛市价差策略,例如买入SR709-C-6700同时卖出SR709-C-6900。

  2、就长期而言,多重因素压制下相对弱于近月,同时考虑到波动率也处于相对低位,所以可以考虑买入跨式或者宽跨式组合,例如同时买入SR709-C-6800和SR709-P-6800,标的价格大涨或者大跌均能盈利,同时风险有限。

  附:期权合约挂牌基准价表

标的合约 看涨期权基准价 行权价 看跌期权基准价
SR707 517.5 6,200.00 1.5
SR707 420.5 6,300.00 4
SR707 327.5 6,400.00 11
SR707 242 6,500.00 25.5
SR707 167.5 6,600.00 51
SR707 108 6,700.00 91
SR707 64 6,800.00 147
SR707 35 6,900.00 217
SR707 17 7,000.00 299.5
SR707 7.5 7,100.00 389.5
SR707 3 7,200.00 485
SR709 498.5 6,300.00 23.5
SR709 414.5 39
SR709 337 61
SR709 267.5 91
SR709 207 129.5
SR709 156.5 178
SR709 115 236
SR709 82 302
SR709 56.5 376
SR709 37.5 456.5
SR709 24.5 7,300.00 543
SR711 571.5 6,300.00 40
SR711 490.5 58.5
SR711 415.5 83
SR711 347.5 113.5
SR711 286 151
SR711 232 195.5
SR711 185 247.5
SR711 145.5 306.5
SR711 112.5 372
SR711 85 443.5
SR711 63.5 521
SR801 598.5 64
SR801 522.5 86.5
SR801 451 114
SR801 385.5 146.5
SR801 326.5 186
SR801 274 232
SR801 227 283
SR801 186 340
SR801 150 403
SR801 121 472
SR801 96 7,400.00 545.5
SR803 588.5 94.5
SR803 516.5 121
SR803 450.5 153
SR803 390.5 191
SR803 335 233
SR803 284 280
SR803 241 334.5
SR803 201.5 393.5
SR803 166.5 456
SR803 138 525.5
SR803 112.5 598.5
SR805 622 111.5
SR805 552 139.5
SR805 486 171.5
SR805 427 210
SR805 371.5 252
SR805 321.5 299
SR805 277 352
SR805 235.5 408
SR805 200.5 470.5
SR805 169 536.5
SR805 141 606.5
SR807 618 136.5
SR807 552 168.5
SR807 490 203.5
SR807 432 243
SR807 380 288
SR807 330.5 335.5
SR807 288.5 390
SR807 248.5 447.5
SR807 214 510
SR807 182.5 576
SR807 155 645.5
SR809 656 148.5
SR809 590.5 180.5
SR809 528.5 215.5
SR809 471 254.5
SR809 418 298.5
SR809 368.5 345.5
SR809 325 398
SR809 283 453
SR809 247.5 514.5
SR809 213.5 577
SR809 185.5 646
【权新起航】白糖期权首日交易策略
【权新起航】白糖期权首日交易策略

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(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
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