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开户成本高+投资者认知偏差 白糖期权开户情况普遍不如预期

2017-04-21 00:30:00 和讯期货  书亦

   ——和讯期货走访期货营业部走访第二季

  4月19日,国内首批商品期权——白期权历时20余年,终于在郑州商品交易所(以下简称“郑商所”)成功上市交易。

  白糖期权首日成交量高于豆粕期权

  上市首个交易日,白糖期权实现了平稳起步。期权总成交量48880手,持仓27542手,高于豆粕期权首日成交量。首日上市交易SR707、SR709、SR711、SR801、SR803、SR805、SR807和SR809共8个合约月份的看涨、看跌共176个期权合约。SR707、SR709和SR801等月份合约成交相对活跃。其中,期货主力合约SR709对应的系列期权共成交27,266手,占总交易量的55.8%,SR709C7200成交2790手,是成交量最大的合约。

开户成本高+投资者认知偏差 白糖期权开户情况普遍不如预期

图1:白糖期权各月份合约交易情况

  从参与主体来看,参与白糖期权首日交易的会员82家,客户396个。其中法人客户(含做市商)94个,成交占80%。10家做市商均参与期权持续报价和回应报价,有效持续报价比例和有效回应报价比例的平均值分别是84.4%和72.6%,在提供市场流动性和维护合理价格方面发挥了积极作用。

  白糖期权开户情况普遍不乐观

  国内首批商品期权上市,市场关注度居高不下,但是投资者实际开户情况却不乐观。这是和讯期货(ID:hexun_futures)在白糖期权上市仪式之后走访多家营业部时得到的反馈。

  从和讯期货(ID:hexun_futures)走访的营业部数据来看,白糖期权与豆粕期权的开户情况相差无几,相关情况普遍低于预期。国投安信(600061,股吧)郑州营业部总经理刘景海向和讯期货(ID:hexun_futures)透露,他们营业部仿真交易申请了26个,交易仿真达到开户条件的有16个,但实际开户只有1个。他说“我们预期白糖期权推出初期,开户数量不会多,实际情况比预期更少。”

开户成本高+投资者认知偏差 白糖期权开户情况普遍不如预期

图2:国投安信期货郑州营业部

  徽商期货郑州营业部负责人也表示,徽商期货总开户数为50个左右,郑州营业部开户数有5个。此外,一德期货郑州营业部总经理李连胜也对和讯期货(ID:hexun_futures)指出,目前他们营业部只有模拟交易,没有实际开户。

开户成本高+投资者认知偏差 白糖期权开户情况普遍不如预期

图3:徽商期货郑州营业部


开户成本高+投资者认知偏差 白糖期权开户情况普遍不如预期

图4:一德期货郑州营业部

  从开户结构来看,各个营业部的特点不尽相同。徽商期货、一德期货的个人投资者占比更高。徽商期货上述负责人解释道,这与他们公司的客户结构有关,机构与个人投资者数能达到1:12的比例。而国投安信郑州营业部情况却相反,机构客户更加积极,刘景海认为这主要是因为产业客户有投资工具多元化的需求,而且人员素质较高,另外机构客户会组织专门的人力和物力来学习和掌握期权的相关知识。

  再看豆粕期权,在这上市近一个月时间里,开户数增速也普遍较慢。刘景海表示,随着豆粕期权推出,投资者开户数略有增速,但还不明显。尽管咨询的人较多,但实际开户却不多,而且多数能开通白糖期权的客户都会一并开通豆粕期权。

  商品期权开户时间、人力成本高 未来望缩减流程

  通过走访的结果来看,开户成本高是制约商品期权开户数量增长的主要因素。

  在郑商所举行的白糖期权上市新闻发布会上,郑商所副总经理秦全晋就指出,郑州商品交易所总思路是稳中求进、稳字当头,在做好合约和制度设计、防范市场风险的同时,还制订了上市初期一些针对性的措施,比如在适当性方面规定了较高的准入标准,对投资者的持仓限额、单笔最大下单量都进行了较为严格的限制,目的就是让投资者都进行一些实盘操练,市场各方面方方面面主体也多积累一些运行管理的经验,深入了解期权工具,更好的保护投资者的正当权益,保护市场的平稳起步。

  所以期权的适当性制度很大程度上制约了开户数量。

  刘景海说,仿真交易及行权交易经历,在线考试等都让不少投资者望而却步。由于临柜开户的要求,极大地阻碍了外地客户的开户热情。和讯期货(ID:hexun_futures)通过对上述几家营业部询问得知,由于开户流程多,较为复杂,一个客户完成期权开户至少得花上两个半小时,时间成本高;另外由于需要对开户过程录像及复核,会占用人力成本。除此之外,文件传输的速度制约也是一个问题。

  由于白糖期权、豆粕期权刚上市,李连胜表示,短期缩减开户流程是不现实的,至少半年一年后才会有可能。但他认为异地开户是可以考虑的。因为现在期货已经实现互联网开户,未来期权网上开户或许也可以期待下。

  投资者认知偏差影响开户热情 投教工作还要加强

  当然除了开户流程的限制以外,期权属于新生事物,本身的复杂性、专业性让多数投资者选择观望。和讯期货(ID:hexun_futures)透过徽商期货郑州营业部了解到,该营业部的部分客户本身已满足开户要求,但依旧在场外观望。这并非个例,一德期货、国投安信期货的客户也存在这种情况的。

  李连胜向和讯期货(ID:hexun_futures)表示,尽管开户数少,但市场对商品期权的关注度高居不下。不过他也指出多数投资者对期权还存在认知偏差、了解不深,期货机构的投教工作还得加强金瑞期货期权部负责人李庆松也认为,客户从仿真到实盘的转化需要一个过程,从期货到期权是一个“质”的变化,需要机构不断进行白糖期权的投教和宣传工作。

  正因为此,尽管商品期权开户数不高,营业部也没有极力向客户推荐开户,主要是依赖客户主动申请。因为当前投资者对期权的掌握还不够娴熟,期货机构都要积极开展一系列活动,帮助投资了解期权特性。

  针对投资者教育方面,金瑞期货就高度重视,并积极做好客户的"孵化"工作。他们根据客户的期权知识掌握程度,制订了从初级到高级的整套期权投教课程,既有书面教材也有视频培训,内容涵盖期权基础知识、投资进阶、套保优化、策略运用等多个方面,在这里投资者均可以找到适合自身的学习资料和学习方式。另外金瑞期货也正在开展期权仿真交易有奖大赛,投资者可以通过仿真大赛参与到期权交易中去。

  除了市场培育方面,在李连胜看来,财富效应也是点燃投资者开户热情的重要因素。他说,“活跃度需要行情推动,当期权市场出现行情波动,产生投资机会的时候,即使开户手续繁琐,投资者还是会进场。”另外从理论上说,期权工具能够结合期货、现货发挥很大效用。随着时间的推移,一旦有企业使用期权的套期保值效果理想,这会让投资者发现期权的美,会吸引投资者进行期权交易。

  未来随着期权市场培育的展开和深入,开户手续的简化,投资机会的产生,期权开户数量和开户增速会明显加快,甚至成倍的增长。

(责任编辑:王雪冰 HF074)
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