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焦煤、焦炭冲高有望 动力煤高位调整

2017-04-28 14:24:52 和讯网  大有期货研究所

 

  摘要:

  产量压缩,需求回升,多因素利好煤焦市场:在原料补库存的预期下,4月双焦现货价格将维持强势。而期货方面,市场总体情绪较为乐观,预计期价总体将震荡偏强,一方面,钢厂高盈利下需求回暖将继续拉动复产;另一方面焦煤基差仍然存在修复空间。

  港口库存低位运行、电厂煤耗明显反弹,动力煤价高位震荡:春节后电厂耗煤量的反弹幅度超出预期,北方港口库存持续维持低位,动力煤现货已经出现连续上涨的态势。3月随着工业企业进一步复工,电厂耗煤仍有回升空间,动力煤期价总体维持高位震荡走势。

  我们认为双焦现货价格在需求回暖、钢厂复产的预期下将对期价进一步提振。4月双焦期价总体重心将继续上移。动力煤受到港口库存大幅下降和需求恢复好于预期的影响,仍将维持强势格局。

  风险提示:4月需求恢复不及预期;地方煤矿复产力度超预期;国家出面调控煤价。

  一、3月煤炭市场回顾

  1、煤焦期价稳中有升

  焦煤: J1705期价3月小幅上扬,报收1271元/吨,月涨幅1.72%,月减仓47378手;J1709报收1235元/吨,月涨幅3.43%,月增仓76436手。

  焦炭: J1705期价3月大幅上涨,报收1900.5元/吨,月涨幅10.24%,月减仓51748手;J1709报收1777元/吨,月涨幅7.24%,月增仓64584手。

  动力煤:动力煤主力期价3月增仓上行,报收636.8元/吨,月涨幅9.72%,月增仓11.8万手,增仓比例为30.9%。

  图1:焦煤、焦炭、动力煤主力合约最近20个交易日行情一览

  

数据来源:大有期货研究所,wind
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  2、动力煤价格大涨,双焦现货稳中有升

  焦煤:3月份国内炼焦煤市场以小幅波动为主,大矿价格总体稳定。上半月,山西、河南部分煤矿瘦煤及山东气精煤出厂价格补跌50-60元/吨,下半月后由于部分地区再度加大对中小煤矿超产情况的检查,加上焦炭价格持续上涨的拉动,山西少数中小煤矿报价略有上调,临汾地区1/3焦煤出厂价上涨20元至1140元/吨左右。进口方面,澳大利亚峰景煤对我国出口报价为170美元/吨(CFR),较2月底回落2美元,基本与国内同品质煤价相当,南方沿海钢厂询盘有增多的迹象。预计4月份焦煤价格将继续持稳。

  焦炭:经过前期大幅调整后,3月份国内焦炭市场逐步走强,在上半月北方限产期,山西、河北不少焦企限产幅度达到60-70%,市场资源供应趋紧。下半月后,钢厂补库积极性明显增加,多数厂家累计接受了焦企三轮涨价。截止3月底,山西地区二级冶金焦出厂价格升至1650元/吨,较2月底上涨250元;山东、河北地区二级冶金焦出厂价上涨140-160元至1760-1780元/吨。当前焦炭价格基本贴近钢厂心理价位,大部分焦企出货顺畅,钢厂整体库存水平依然不高,山西、山东等地焦企仍有提价意向。预计4月份国内焦炭现货市场仍有100元左右的上涨空间。

  动力煤:3月份动力煤市场价格连续上涨。港口方面,3月31日秦港5500大卡动力煤平仓价报684元/吨,较上月上升75元/吨。由于部分地区再度加大对中小煤矿超产情况的检查,动力煤供应紧缺,煤炭产地市场采购活跃,主产区煤矿存煤不多,短期出现供不应求局面。预计4月份国内动力煤市场维持强势,同时密切关注供给端的相关政策动向。

  图2:2013年以来京唐港主焦煤价格走势

数据来源:大有期货研究所,wind
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  图3:2013年以来焦炭现货价格走势

  

数据来源:大有期货研究所,wind
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  图4:2012年以来秦皇岛山西产动力煤平仓价格走势

数据来源:大有期货研究所,wind
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  图5:2012年以来广州岛进口动力煤库提价格走势

  

数据来源:大有期货研究所,wind   
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  二、基本面分析

  1、产量压缩,需求回升,多因素利好煤焦市场

  从黑色系品种整体情况来看,目前煤焦的基本面远好于钢材和矿石,这与近期安全生产导致的供给收缩以及随着钢厂复产有着密切联系。

  产量方面:从3月20号至8月30号山西地区开展为期5个月的专项检查整治行动,各地氛围较为紧张,据悉,突击检查已导致吕梁地区5家煤矿立即停止生产,撤出井下全部作业人员,停产整顿,或限期整改。

  现各地煤企对后期市场均较为看好,挺价意向较浓,部分前期挺价的原煤煤矿目前价格仍较为坚挺,洗煤厂因精煤价格回落而原煤价格偏高导致采购受限,部分企业生产有受到一定的影响,均在等待精煤价格的回升,据了解已有钢厂用户开始提涨主焦精煤接收价。

  需求方面:在钢厂高利润和环保放松下,钢厂生产积极性较好,对焦炭的提涨接受度较好,现焦炭已开始第三轮提涨,而焦化厂在环保放松下开工率也开始提升,据了解部分前期限产幅度较高的焦企已开始逐步恢复满产,开工率提升致原料库存低位,下游补库积极性较高。而焦化厂在炼焦煤价格上行趋势下,多有回补库存,市场热度逐步回暖。

  库存方面:除煤质较差、前期价格偏高的矿井外,现山西地区煤矿炼焦煤库存普遍处于偏低位置,挺价意向明显,而部分库存压力大的煤矿也因看好后期炼焦煤市场而囤货不降价。

  图6:2014年以来钢材市场社会库存年度走势对比图

  

数据来源:大有期货研究所,wind
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  图7:2012年以来全国高炉开工率与盈利钢厂占比走势对比图

  

数据来源:大有期货研究所,wind
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  由于目前钢厂盈利水平处于非常高的水平,而开工率偏低主要是受到前期限产的影响以及对现货市场高位成交清淡导致的。而人为的压低。因随着两会结束后高炉开工率出现一定程度的上升,将会存在一次性原材料补库存需求。

  图8:2016年7月以来全国100家独立焦化厂库存走势图

  

数据来源:大有期货研究所,wind
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  图9:2012年12月以全国炼焦煤下游库存走势图

  

数据来源:大有期货研究所,wind
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  图10:2016年7月以来全国100家独立焦化厂库存走势图

  

数据来源:大有期货研究所,wind
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  综合来看,在钢厂补库存预期下,4月双焦现货价格易涨难跌。而期货方面,我们认为期价仍将维持震荡偏强格局,一方面,下游需求回暖、钢厂盈利都将拉动复产预期;另一方面焦煤基差也依然存在修复空间。

  2、港口库存低位运行、电厂煤耗明显反弹,动力煤价高位震荡

  自 2016 年 9 月恢复 330 政策后,煤炭产量释放加快, 10 月产量达到 2.8 亿吨,与 4-6 月的平均 2.6-2.7 亿吨的水平出现明显上涨,到 11 月产量达到 3 亿吨,12 月产量进一步增长到 3.1 亿吨,恢复到煤炭市场 未采取 276 政策的平均水平。随着限产政策的退出,在较高利润的刺激下,产量供应逐步释放。

  1-2 月原煤产量 5.1 亿吨,同比下降 1.7%,降幅比上年同期收窄 4.7 个百分点。日均产量 859.0 万吨, 与 2016 年同期基本持平(2016 年为闰年,2 月份为 29 天),在多项政策影响下,逐渐恢复到正常生产水 平,远小于 276 工作日时平均月度减产 10%左右的水平。

  受到去年煤炭价格大幅上涨影响,煤炭去产能目标减轻。3 月 5 日,发改委在人大会之前发布工作报 告指出,中国 2017 年继续实施积极的财政政策,并提出了 2017 年煤炭去产能目标,即今年煤炭去产能 目标为 1.5 亿吨。据工信部此前的数据,2016 年煤炭行业的去产能任务是 2.5 亿吨,2017 年的煤炭去 产能目标较上年压减了 1 亿吨。

  随着煤炭去产能加快,产能利用率上升,在一定程度减少煤炭下滑速度。另外 330 政策在煤炭供暖季 节结束后继续执行,缓解市场供给偏紧的压力。

  春节后,从六大电厂日均耗煤量的反弹幅度来看,工业企业复工情况明显好于过去五年平均水平。电力耗煤需求较为旺盛,电厂库存的绝对水平和相对水平均低于去年同期,北方环渤海四港煤炭库存量也迅速下降。同时,随着3月开始复工的企业数量进一步增加,电厂耗煤量依然有进一步上行的空间。这样看来,短期内港口煤价易涨难跌,短期呈现震荡走势概率较大。

  图11:2014年以来环渤海四港煤炭库存走势图

  

数据来源:大有期货研究所,wind
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  图12:2015-2017年六大电厂日均耗煤走势对比图

  

数据来源:大有期货研究所,wind
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  时值4月,动力煤的消费淡季即将来临,尽管供暖需求已经停止,但是电力市场仍有较大需求。目前沿海六大电厂3月30日的日耗煤仍保持在66.2万吨的中高位水平上,表明下游电厂对动力煤仍有补库需求。

  受此影响,中转地的动力煤库存处于不断增加的状态,主要为下游消费市场提供相对充足的供给,这也就导致目前动力煤中转地库存指数在进入到3月份以来,呈现不断增长的态势。

  上游生产地区的库存不断下降,一方面是由于,此时正值消费淡季,各生产企业的生产规模有限。另一方面是之前煤矿主要是以消化库存为主,供应的增量方面很少。在未来预期消费需求大幅减少的情况,企业必定不会贸然扩大产量、增加库存,当目前由安全生产带来的产量减少回导致现货市场仍然处于偏紧的局面。

  三、4月走势预测

  我们认为4月煤焦期价总体震荡偏强。对于双焦而言,拉动期价最重要的因素依旧在于钢材库存开始触顶回落,以及在盈利水平较高情况下对于钢厂的复产补库存预期。但目前市场库存偏高的问题会对市场预期和价格上行空间形成压制,同时市场预期也会发生波动。只有当库存下降到与去年同期相当的水平时,才会产生更为明确的价格上行预期。焦炭、焦煤主力合约的目标价格分别为2000元/吨和1400元/吨。

  动力煤在港口库存快速回落以及电厂耗煤持续高位的支撑下将表现高位震荡走势,主力合约目标价预计在650元/吨。同时,投资者需要注意的是,如果港口煤价继续上涨,4月份国家将有可能出台相关措施调控煤价。

  表1:焦煤月度供需平衡表

焦煤、焦炭冲高有望 动力煤高位调整

  表2:动力煤月度供需平衡表

焦煤、焦炭冲高有望 动力煤高位调整

  四、风险提示

  4月需求恢复不及预期;地方煤矿复产力度超预期;国家出面调控煤价。

  

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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