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去库存长路漫漫 镍仍将处于长周期的寻底过程中

2017-05-10 14:13:13 和讯网  大地期货

  (作者:大地期货研发部金属小组 刘天玲 周文科)

  一、 去库存之路漫漫

  1、全球库存

  从下图可以看出,LME镍库存从 2015 年 47 万吨的高位下降到目前的 37 万吨,但库存点仍旧处于历史的高位。

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  2、中国库存

  2.1 矿端库存---还有下降空间

  中国进口镍矿 96%来源于菲律宾,且从 2014 年达到进口顶峰值之后,进口量开始逐年减少。(存在菲律宾政府的政策风险,须关注)

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  国内需求持续下滑,首先要消化港口的镍矿库存,同时进口逐年下降,截止目前,港口镍矿库存 858万吨。

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  下图是中国镍逐月消费量,可以看出中国镍每月消费约 7万吨,按照电解镍与镍矿 1:100的冶炼计算比例来看,港口目前 858万吨的镍矿仍旧能够满足2个多月国内生产需求,港口镍矿库存还有一定的下降空间。

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  2.2 国内电解镍库存---处于高位

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  二、需求端不景气

  1、中国需求端---地产市场未来不看好

  80%的镍用于不锈钢产业,从下图可以看出不锈钢产业和地产行业高度关联,虽然目前地产的销售和竣工等数据表现较好,但是,国内房地产限购政策的趋紧和金融去杠杆会压制房地产的销售和竣工,对中国市场镍的需求影响偏负面。

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  下图为 M1 同比数据(延迟六个月)与钢价(代表地产和基建需求)的走势拟合图,可以看见 M1 同比的走势和钢价的走势有趋近性,笔者认为未来钢价的走势可参考 M1同比数据的走势。2017年开始,M1出现下降走势,可预测未来地产行业的不景气。

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  2、全球需求端---未见亮点

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  三、镍与镍铁存在替代关系,且趋势会延续镍铁与电解镍在不锈钢原料角度而言,存在竞争关系。不锈钢的原材料可以是镍也可以是镍铁,我们比较一下镍铁和电解镍的竞争比价关系。

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  从下图可以看出镍铁与镍的比价目前在 0.04附近,笔者按照镍铁合金含镍量 10%计算,镍铁与镍的比价在 0.1-0.075区间较为合理,因而目前的比价偏低,因而未来钢厂选择镍铁作为不锈钢主材更为经济,由此我们可以推断镍铁对镍的替代还会持续。

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  如图可见,镍铁对电解镍的替代趋势仍存,因此,电解镍未来仍存在和镍铁价格靠拢的趋势。

  四、供应端---产能弹性较大,潜在供应充裕

  下图我们可以看出全国镍铁的开工率目前处于 30%-40%区间,处于较低水平。如此低的开工率足以应对未来需求增长的不确定性,所以供应端来看仍旧处于一个充足的状态。

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  五、小结

  目前产业链仍处于去库存的过程中,潜在供应充裕,需求乏善可陈,新能源电池对镍的需求爆发尚需时日,镍铁的替代供应也压制精镍价格,因此,我们认为:镍仍处于长周期的寻底过程中,未来跌至 7550美元的附近再观察产业链供应的缩减情况。

  风险点:主要镍矿出口国的政策突变为不可控因素。

(责任编辑:陈姗 HF072)
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