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企业套期保值经验探索

2017-05-22 13:40:03 和讯网  徽商期货 叶晗

  套期保值的出现给了企业消除经营风险新的可靠的选项,但是在国内企业中的利用率并不高,往往尝试参与期货市场的企业又以失败告终,这就更加拉大了现货与期货的距离。那么如何让套期保值发挥其功能,给企业带来有效的帮助也是行业内参与者孜孜以求的,在这篇文章中将以一个贸易企业实操案例,来阐述如何做合适的期现套保业务,消除企业对承担期货风险的顾虑,以及灵活运用期货工具进行套利保值的模式探索。

  传统套期保值的误区

  理论上来说,按照正确的操作流程,任何企业只要是涉及到期货品种就可以在期现市场进行成功的套保,因为衡量套保的标准并不是盈利,而是有没有达成既定的成本目标,所谓保值一吨塑料的价格在8500元,最后期现套保完成只要确保这个目标就算是成功的套保。然而许多的企业对套期保值有天然的排斥心理,这主要还是因为期货端出现亏损是一般企业所不能接受的。这也就是传统的套期保值,仅仅根据理论来操作会造成很多的误区。其一,有货卖,无货买。选定价格在期货市场上买卖好似简单的操作,又符合套保的标准,应当是最稳妥的选项,但是期现的波动并不一致,不考虑合适的时机,这样的做法无疑是加重风险。其二,亏损可以相互抵消。先不考虑期现波动并不完全一致,基差的波动风险,期货端取得盈利弥补现货的亏损的确是好的结果也最为企业接受,但往往期货端的亏损被现货价值的增长抵消,是企业非常抗拒的,这种结果只会造一种企业经营不善的形象。其三,套期保值是唯一的出路。套期保值当然是首选,但是期货市场提供的功能非常多样化,企业应该灵活的运用这个工具。这几种误区很多时候会造成企业的盲目操作,特别是期货因为其杠杆属性,一旦期货端出现亏损将是很多企业难以承受的,有一个实际的案例,一家企,在进行卖出套期保值后遭遇反向行情,期货端亏损不断的追加保证金,最后期货上亏损600多万,尽管现货铜价格上涨,但是600多万的亏损也给企业带来了很大的冲击。因此不能小觑期现业务的风险,但企业也不应惧怕套期保值业务。

  企业套期保值模式探索

  1.现货企业套期保值实例

  案例1:

  宁波XXXX贸易公司,16年在期货公司开户,目前保证金量维持在百万级以上。这家公司是传统套期保值的操作模式。因为在宁波期货业相对发达的地区,接收了较多先进的期货套保信息,能较为熟练的把握套期保值业务。他们的宗旨是多看少做,而且看行情拿收成。同样面临着上涨趋势亏钱,下跌趋势赚钱,但是该公司深入行业,从基本面的角度着手,从大环境判断行情是一切的前提,在这样的操作模式下,虽然是传统的套期保值业务,也做到了合理有效的保值效果。

  以橡胶2016-2017年的行情为例,在2016年橡胶价格突飞猛进,该贸易企业在价格上涨过程中做卖出套保,但因为行情是一波又一波的打破高点,期货端出现了亏损,此时企业没有盲目加仓追加资金,而是结合自身多年的贸易经验判断行情,及时的离场,减少了期货上更大的亏损。而2017年后橡胶行情转弱,企业在年初照例进行了套期保值,顺势而为的行情则让企业期货操作很顺利,最终取得了套保效果。这个案例充分说明行情对套保结果的影响,以及判定行情的重要性,当然套期保值期货端是完全可以亏损的,因为套保是保值,而非盈利,但是放任亏损是套保中最不可取的。因此企业仍然要进行套期保值以减小价格的剧烈波动风险,但是结合企业在行业中的优势一定程度上把握时机也是同样重要的。

  案例2:

  安徽XXXX贸易公司于2015年在我公司开户,起初并没有特别成功的套保操作模式,保证金投入较少,但逐渐的他们摸索出一条合适公司运营的套保模式,保证金量逐渐扩大。这家企业就做到了灵活运用期货工具,多模式并行的套保操作模式。包括保值、交割、点价。用活了期货这个工具后,以期货为辅助,反而带动了现货业务更上一个台阶。

  以2016年上半年的聚丙烯行情为例,该企业因为在15年末以较低的价格屯了一批低价现货,后随着价格的上涨现货销售价格抬升,企业赚取了不小的利润,但价格上涨一段时间后,企业考虑到价格波动风险决定在期货上做卖出保值,然而因为行情较好,聚丙烯价格仍保持强势上涨,套保期货端面临亏损,不过因为企业有交割品级的现货在库,最后他们选在在期货上进入交割,将手头现货以期货入场价卖出,最后即做到了保值(成本低),也顺利卖出了现货,所以在套保的基础上交割,又相应的减少了不少企业的风险。

  2.现货企业套期保值操作方式

  以上两个案例呈现了企业活用期货工具解决经营风险的情况,针对第二个案例我们可以探索出一套完整的期现业务流程,最大化的让期货为企业服务,总结下来只有给企业输入正确的套期保值概念才能提高套期保值的成功率。

  保值:在看成本的同时还要认识行情的重要性,在保成本的时候要明确自身产品的成本,其要点如图。

企业套期保值经验探索

  在选择进行套期保值时,首要的条件是对行情的判断,但是并不能因为行情判断没有把握就畏惧,而是在做出理性判断前理清一个客观事实,即对价格的确认。当卖出套期保值时,就要选择期货价格低于手头现货购入价格,当买入套期保值时,要选择期货价格高于现货价格的购入价格,这样就能在行情变动时占据主动。因为期现货价格最终会回归趋近的特性使得在这样的价格差异中保值或者交割都能确保企业的销售在成本之上。

  交割:一般非主动交割,交割业务是损耗成本较大的业务,一般不会计入企业的经营活动,但在能提供/需要交割品级期货品种的前提下,套保操作被动可以考虑进行交割,这一操作的优点是通过期货渠道直接销售现货,一定程度上减少资金损失。因此考虑到风险收益比,企业选择交割还要注意四个方面。第一,交割不是首选,期货端买卖出现反向被动行情时可以选择交割;第二,交割货源要有保证,交割品级、质量、牌号都是买卖双方对应了解的一点,买家要确保交割的品种能为所用,卖家要确保自有产品符合交割标准;第三,地理位置决定交割成本,企业的所在地区与交割地的距离直接决定交割的可行性;第四,企业的类型是买方、卖方,生产经营的性质等也要综合考虑。

企业套期保值经验探索

  点价:套期保值外的新选择,特别是对于下游终端的企业,点价可以说是不二之选,占据的经历会少很多,承担的风险也小一些。针对贸易商和下游加工企业可以有两种点价模式。一种是传统的点价模式,下游企业在期货上选定一个时间点价,在价格变化一段时间后再选择合适的价位完成点价交易。这是最直接最快捷的期现结合业务,但是对于下游企业来说只有上涨的行情中点价才能让企业获利,然而行情又是最无法保证的。另外一种点价更灵活,一般贸易商会给下游企业低于当前现货的价格来促成交易,是一个双赢的交易,贸易商卖货了,下游也低价进货了,但这个贴水风险就要靠贸易商在期货市场来套取,这是一种可以高频率成交的点价模式,也越来越多的应用到贸易型企业中。

  保值、交割、点价这三个要素掌握好,就等于把控了货源、成本、销售整个上下环节,可以说会给企业拓展更宽的经营渠道。

  现货企业套利操作模式探索

  基差交易可以说是企业期现业务的发展趋势,单纯的套期保值的风险仍不可忽视,但把握好基差,也可以达到有效的套保目的。企业不能把基差套利当成是套利工具,而是要结合企业的现状认真对待,用到企业经营之中。本节将通过举例阐述基差套保的逻辑原理。

企业套期保值经验探索

  正如上文中提到贸易公司降低销售价格与下游企业点价的方式,就是通过期货上基差交易来实现的,这主要是基于短线的基差交易进行日内点价。当基差频繁波动,在期货价格明显偏离现货价格的合理区间时,在期货上卖出,做基差缩小的套利,如塑料这个品种,有时一天可以有100-200点的波动利润,这样基差获利当天就可以在现货的基础上适当调低价格联系下游卖出现货。这一做法的优点并不仅仅是基差利润的赚取,而是通过期货促进了现货的销售。在价格透明化程度高,竞争激烈的今天,下游企业面临一群贸易商相同的报价会难以选择,一旦有贸易商给出低价优势立显,自然会帮助贸易商拓展销售业务,争取到更多的市场占有份额。当然基差波动也会有不确定性,那么这时候快速果断的平仓操作会有损失,但交割有给出了备份选项。因此有稳定的货源,利用基差交易与下游企业点价拓展业务,将期现贯穿始终也能创造一个有效的期货服务现货的渠道。

  理论上的套期保值业务往往在现实中难以顺利推进,是因为现货的期现交易中有太多的变量,很多因素都会影响到套保的效果,但是结合成功的企业利用套保的案例还是可以探索出其中的一些奥秘,在本文的套保案例中,不管是一般的套期保值还是基差套保,都有一个前提那就是企业并没有把现货业务对等到期货业务,而是让期货这个工具彻底的为现货服务,这个工具就是一个附加的有利帮手,以谨慎的心态来面对期货,那期货也不会将企业拒之千里。

(责任编辑:陈姗 HF072)
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