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供需趋紧转变 鸡蛋上涨预期增加

2017-06-06 09:13:45 和讯网  方正中期 王玉红

   一、行情回顾

  现货市场来看,2017年5月份鸡蛋现货价格整体呈下行后止跌震荡的走势,月初,鸡蛋现价在2.1-2.15元/斤窄幅整理,随后展开下跌,尤其河北地区禽流感疫情陆续发生,导致需求下滑,市场买方动力不强,而养殖户出货积极,进而现价继续恶化,价格迅速走低至1.8-2元/斤;5月下旬后,随着天气升温,市场对疫情存有缓解的预期,进而令现价开始出现止跌反弹的局面,价格维持在2-2.1元/斤。。

  期货市场来看,5月初,鸡蛋主力合约9月期价因节日效应预期反弹,后因实际供需仍相对宽松交割压力明显进而终遇阻,后拐头迅速下挫。5月初,6月合约相对5月现货月合约升水高达450个点,而现货则持续走低,交割压力偏大,市场大幅下挫,对整个市场尤其近月合约构成拖累。目前的市场来看,7-9月合约相对现货月升水尚在合理预期内,但如果现货价格不能持续走升,现货月交割压力会明显显现,进而由近及远波及期货合约。而现货短期在疫情的困扰下仍不排除底部反复的可能性,故期货跟随亦不排除此种可能性。当然,个人认为中期市场供需预期趋紧,市场存在回升预期,所以逢下跌则是投资者加多的机会。

  二、供需基本面分析

  2.1、蛋鸡供应情况分析

  鸡蛋供应存在下滑预期。存栏数量方面,根据芝华监测显示, 2016年12月以来在产蛋鸡存栏环比持续为负,导致存栏持续回落,不过4月份,在产蛋鸡存栏环比转正,存栏量出现一定回升,4月份在产蛋鸡存栏量增加的原因为11、12月份青年鸡存栏增加明显,因当时养殖利润尚可,且正好对应端午消费旺季,所以推动当时的补栏热情,雏鸡补栏后大概4-5个月产蛋,进而导致4月份在产蛋鸡存栏有所回升。而在产蛋鸡存栏的回升并不具有持续性,5月份存在下降的预期,因2017年1月份开始养殖利润不断下滑,雏鸡补栏不足,导致1月后青年鸡存栏整体呈下降态势,而近月随着利润下滑高龄蛋鸡则加速淘汰,从而导致在产蛋鸡回升持续性并不足,目前状况及历年规律均指向:后续产蛋鸡存栏回升动能不足,存在下降预期,尤其6月中旬后气温进入偏高阶段,饲料转化率下降,蛋产量下降。所以,初步预计,6、7月份开始鸡蛋供应下滑,供应进入季节性下降阶段。但4、5月份在产蛋鸡仍高位的情况仍对短期市场构成一定压力,再加上禽流感在6月尤其前半时段仍困扰市场,所以初步认为6月中旬前并不排除短期市场尚存底部反复可能。

  2.2需求小旺季到来

  鸡蛋的需求主要以家庭消费为主,其次以餐饮食堂食品加工需求为辅,我们知道家庭以及食品加工方面需求整体较为稳定,但也存在一定的季节性,一般来讲,夏季人们饮食偏清淡,对鸡蛋替代品猪、牛、羊肉的消费减少,鸡蛋需求相对增多;再加上气温升高,前期困扰消费市场的疫情得到缓解,消费预期增加。6月份,天气渐热,需求总体存在逐步升温的预期。结合供应逐渐收紧,需求略有提振,价格将有望呈现上行。而且根据历年现货市场季节性规律来看亦如此,在6-9月份期间上涨概率较高。

  2.3、饲料成本情况

  鸡蛋是饲料的转化产物,饲料成本在很大程度上决定了鸡蛋的生产成本;通常情况下,约2.3公斤左右的饲料生产一公斤左右的鸡蛋,尽管饲料成本并非鸡蛋价格的决定因素,但饲料成本的变化影响鸡蛋价格的中长期走势;而饲料成本中,玉米(1639, 7.00, 0.43%)和豆粕(2656, 1.00, 0.04%)分别占饲料成本的60-65%和20-25%,饲料成本约占鸡蛋成本的70%;从价格形势来看;玉米与鸡蛋的相关系数达到0.74,豆粕与鸡蛋的相关系数在0.59;但是2015年以来,由于饲料价格的快速回落,二者走势相关性有所降低,但饲料成本的调降也意味着远期市场鸡蛋生产成本的降低。

  从饲料市场来看,上游市场玉米价格近期有回落风险,5月份市场临储拍卖开始,庞大库存对供应市场产生重要影响,并且目前生猪养殖效益持续不佳,饲料终端需求偏弱,玉米价格或将承压,不过值得注意的是,产区基层玉米基本见底,贸易商库存偏少,以及政府一直在强调不打压市场销售为主,优质玉米供应依然偏紧,中期玉米价格仍偏弱,但继续回落空间也有限。而豆粕市场来看,国际市场缺乏动能,国内到港量稳步增加,而饲料需求偏弱,短期价格走势仍显压力,中期在天气升水预期下回落空间可能整体有度。

  目前鸡蛋现价依然处于亏损的状态,目前蛋料比跌破到2. 0:1左右的水平,低于正常的2.3:1,蛋价偏低,鸡蛋销售依然亏损;并且我们回顾2011年以来蛋料比走势,我们发现,蛋料比通常在2-3之间震荡,近期低位或遇支撑,限制蛋价的进一步下行。

  2.4、养殖企业利润情况

  我们考虑蛋鸡市场的养殖利润,主要考虑上游饲料成本、蛋鸡苗;下游鸡蛋、淘汰鸡价格等因素。目前上游市场来看,饲料价格近期相对平稳。下游而言,鸡蛋销售价格极度低迷,截止到目前,主产区报价2-2.1元/斤左右的水平,淘汰鸡价格受到肉鸡市场冲击,下游销售不乐观,养殖户目前普遍处于深度亏损状态。上游来看,亏损会影响养殖企业的补栏积极性,在2017年一季度,本应是补栏旺季,但受到养殖效益影响,整体补栏数量有限;而下游来看,养殖亏损养殖户更倾向提前淘汰蛋鸡,但上半年受到环保政策影响,整体淘汰进程并不顺利,后期一旦政策放缓,有集中淘汰风险,目前上下游结构性问题下,中期供应存在问题,表现在价格上呈现上涨可能大。而且历史几次利润低点后的价格表现也说明了这一点,如下图标示。

  近期关注养殖利润变化,以及青年鸡补栏与下游高龄蛋鸡淘汰进程变动。

  三、套利分析

  3.1期现套利与套期保值分析

  目前主产区报价在2-2.1元/斤左右的水平,以湖北为例,6月初鸡蛋现货价格在2000元,200元左右交割成本,6月仓单压力在2200左右,和盘面价格基本一致,交割月主要还是要看现货表现。而7-9月合约的升水看起来较高,隔月基本递升500元左右,9月合约与现货基差在1700元/千斤左右,这也基本符合现下市场对该阶段包括成本升水+季节性升水预期的总体预期。在此期间基差未必走升,可参照2015年4-7月份基差表现。

  3.2 跨期套利

  从价差走势来看,跨期品种来看,流动性来看,目前主要考虑9-1合约价差走势,9月与1月期价小幅贴水,熊市之中,1月淡季价格一般要低于9月价格,这从2014-2016年度两者价差表现可见一斑,但目前市场存在回升或者阶段回升预期,所以1月合约高于9月合约, 相同背景下的2013、15年的同期市场表现亦如此,当年1月合约普遍高于9月合约100-150元/千斤,目前9-1合约价差在-230元/千斤,继续缩减缺乏事实及心理支撑,后续存在止跌回升预期,时间节奏上可能7月份之后可能更大,因为此时市场阶段上涨完成后,市场对远月期待会灰飞烟灭。不管时间节奏如何,投资者后续可以考虑逢低便进行做多9-1月价差的操作。

  前低位置反弹,但缩量上涨显示信心尚不太足,短期不排除反复可能,但中期上涨预期仍存,逢低买进多单为主,止损3350,止盈4000。

  结合目前市场情况来看 ,5、6月份的在产蛋鸡存栏增加概率下滑,尤其 6月份气温进入偏高阶段,饲料转化率下降,蛋产量下降。所以,初步预计,6、7月份开始鸡蛋供应将进入季节性下降阶段;而需求来看,6月份,天气渐热,人们饮食偏清淡,对鸡蛋替代品猪、牛、羊肉的消费减少,鸡蛋需求相对增多,再加上气温升高,前期困扰消费市场的疫情得到缓解,消费预期增加。供应下降,而需求升温的预期下,中期鸡蛋市场存在回升的预期。当然,4月份在产蛋鸡仍高位的情况仍对短期市场构成一定压力,再加上禽流感的困扰仍未完全消除,所以6月中旬前并不排除短期市场尚存反复可能。

  单边操作来讲:6、7月份供需向趋紧转变,中期市场存在回升预期,逢低做多为主,9月合约止损3350,止盈4000。

  保值操作:基差来看,中期市场上涨过程中,基差可能维持不变,食品企业可考虑买保对冲,而一旦后续秋季供应旺季及需求淡季,则基差存在回升预期,届时可能更有利于贸易及养殖企业进行卖保。

  套利:相同背景下的2013、15年的同期市场表现亦如此,当年1月合约普遍高于9月合约100-150元/千斤,目前9-1合约价差在-230元/千斤,继续缩减缺乏事实及心理支撑,后续存在止跌回升预期,时间节奏上可能7月份之后可能更大,因为此时市场阶段上涨完成后,市场对远月期待会灰飞烟灭。不管时间节奏如何,投资者后续可以考虑逢低便进行做多9-1月价差的操作。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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