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周报:动力煤港口反弹延续 国内棉花多头挺价

2017-06-20 07:33:56 和讯名家  华泰期货研究院

    本文首发于微信公众号:要资讯。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  量化期权:豆粕维持振荡,白再现跌势

  豆粕期权行情介绍和分析

  至6月16号夜盘结束,豆粕价格收于2677,本周成交量604万手,持仓量为252万。

  本周累计总成交量为6.41万手(单边,下同),持仓量为9.18万手,成交量持续稳步抬升。其中九月合约成交量占所有合约的76%,持仓量占比68%,九月合约的成交量占比维持稳定。豆粕期权成交量PC_Ratio为0.79,与本周触底反弹的行情相适应,看跌期权成交占比大幅回落。本周持仓量PC_Ratio继续维持在0.65的低位,本周豆粕维持振荡行情,预计短期内仍难走出趋势行情。

  鉴于近期行情变动不大,涨跌互现,从期权盘面上来看,看涨期权和看跌期权的波动率近期有所回落,观察9月合约和1月合约间的隐含波动率期限结构可以发现,两者的隐含波动率越来越接近,9月合约的隐含波动率出现一定的回落。

  豆粕近期悲观情绪已逐步缓解,但受供需影响,豆粕暂不存在积极看多的动力,因此我们既不建议在当前价位进行做空,预计继续反弹力度也有限,预计豆粕中短期内仍将维持低位振荡的行情。豆粕已实现波动率水平有所回落,平值期权合约隐含波动率目前为16.9%。考虑到每周一豆粕市场价格变动较为剧烈,建议在周一之后再择时进行卖出宽跨组合。今日卖出宽跨组合1(m1709-C-2750和m1709-P-2650)损益8.5元/份,而卖出宽跨组合2(m1709-C-2800和m1709-P-2600)损益11元/份。

  白糖期权行情介绍和分析

  本周白糖价格呈振荡下行走势,至6月16号夜盘结束,白糖价格收于6520,本周白糖期货九月合约成交量40.16万手,持仓量为61.36万,持仓量有所下降。

  白糖期权在本周累计成交量为2.63万手(单边,下同),其中看涨期权累计成交量为1.15万手,看跌期权成交量为1.49万手,成交量PC_Ratio由1.08上行至1.30,相较上周看跌期权成交占比出现明显走低,持仓量PC_Ratio继续降至0.73,本周市场情绪偏悲观。

  观察到白糖看跌期权隐含波动率较上一交易日出现一定程度的回落,看跌期权隐含波动率在部分行权价看涨期权隐含波动率,目前白糖隐含波动率已经处于历史低位,波动率下行空间有限,卖出宽跨组合近期可放低仓位。

  6月16日卖出宽跨组合亏损,卖出宽跨组合1(SR709C6800,SR709P6600)今日损益为-14元/份,卖出宽跨组合2(SR709C6900,SR709P6500)今日损益为-8.5元/份。如之前日报中所连续提示的,近期白糖悲观情绪不断酝酿,不适合继续卖出宽跨组合。

  宏观大类:美联储缩表信号,市场压力料重启

  摘要:

  主要央行6月继续释放收紧货币政策的信号,美联储主席态度由鸽转鹰,关注后期美元流动性的收缩对非美地区资产价格带来的冲击,利差的收窄预期和货币的流动性压力博弈之下,后期风险存在扩大可能。

  对于国内,央行在前期利差扩大之后6月并没有继续加息,5月传统投资并没有季节性增加成为信贷流向之谜。国内金融市场流动性短期的缓和却并不能掩盖内外流动性依旧趋紧的现实——M2增速的回档和美元利率的回升压力,我们对近期资产价格的回暖持谨慎态度——短期可参与,但调整不恋战。

  大类资产配置展望:

  股指:国内经济的转向依然存在较多不确定性,增速的降档和阶段性盈利反弹后的回落,都将继续拖累乐观展望。但是市场预期的转变下,贴现率在6月已出现下移,是市场在抢跑政策会跟上,还是政策维持现状下利率继续收紧,我们认为现在依然存在较大风险——新股续发的路径延续,节奏的放缓带给市场的喘息并不改变原有生态的转变,本周股指总体仍以防守为主。

  国债:截止5月的数据显示外储似乎在增强,央行的流动性呵护也在增加,但是货币市场利率反弹的格局没有改变。银行自查的延后并不意味着金融再次扩张周期的开启,风险在延后。金融收缩的格局没有改变,流动性定价倒挂的情况恐将延续,风雨过后才是彩虹。

  贵金属:全球央行对于“通胀”的担忧仍存,弱经济增强情况下的利率抬升增加了市场的担忧,6月加息至9月紧缩落地前,市场跟随经济数据的博弈将增加实际利率波动的风险,央行的一致预期释放料增加短期市场调整的空间,贵金属仍存下行压力。

  蛋白粕:需求改善美豆反弹,未来仍重点关注天气

  美豆旧作需求表现良好。上周NOPA公布月度压榨报告,数据显示5月其会员单位累计压榨大豆1.49246亿蒲,为历史同期第二高水平,仅次于去年同期的1.5228亿蒲,环比增加7.27%,且高于市场预期。旧作大豆出口也表现不俗。根据周度出口销售报告,截至6月8日当周美国2016/17年度大豆累计订单数量达到5893.7万吨;当周出口装船量49万吨,累计装船量5196.5万吨,完成USDA预估全年出口量的93.14%,剩余11周内每周只需装运34.8万吨就能完成USDA预估。新作方面,大豆播种顺利,但截至6月11日优良率66%,低于去年同期的74%。随着7-8月即将进入关键生长期,天气情况及优良率对后期行情的影响将至关重要。目前美国部分主产州有干旱,NOAA预报显示未来6-10天将迎来有利降雨,但北达科他、南达科他这两个州仍然少雨,后期天气变化及美豆生长情况值得持续密切关注。

  国内方面,海关数据显示5月进口大豆数量高达960万吨,远期进口大豆到港量继续上调,港口和油厂大豆库存处于高位。上周油厂开机率提升至53.3%,豆粕日均成交量仍在低位11万吨,截至6月11日油厂豆粕库存114.3万吨,一周前115.75万吨。农业部公布的5月能繁母猪和生猪存栏环比又下降,另外可能取消进口DDGS增值税的消息利空豆菜粕需求。总体来看国内豆粕供过于求的局面短期将继续,不过若美国天气异常引发价格上涨,豆粕也将随之上涨。

  本周关注重点:美国产区天气、美豆优良率,国内油厂开机率及豆粕成交量

  白糖:原糖持续下跌 国内摇摇欲坠

  回顾本周行情,我们看到原糖在本周持续下跌,并创出去年以来的新低。截止本周五收盘,ICE7月原糖合约本周最高触及14.54美分/磅,最低至13.68美分/磅,最后周五报收于13.42美分/磅,跌幅6.02%。本周CFTC原糖期货期权基金净持仓继续增空。

  国内则受到原糖下跌和现货跌价的共同影响,本周整体呈现阴跌态势。截止周五下午收盘,郑糖1709合约报收6574元/吨,下跌105元/吨,跌幅1.57%。现货方面广西南华南宁厂内车板一级糖报价6620元/吨,下调70元/吨。云南南华下调60元/吨至6450元/吨。

  对于后期的展望,一是看后期印度季风雨降水情况;二是巴西目前开始进度的变化;三是宏观上美联储6月加息后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度;四是未来可能发生的厄尔尼诺能否对全球天气带来额外的影响;五是国内关税政策落地后,特别是目前内外价差不断扩大的背景下,在郑糖新时代是否会引发走私的变化;六是全球斋月过后,需求能否改善;七是6月底传统的资金紧张期是否对糖企产生压力。对于2017年2季度走势,我们认为随着近期的大幅下跌,原糖有可能会进入底部盘整,而国内糖目前为政策市,呈现区间震荡态势,同时内外价差的格局回到了2015年初夏的状态。我们认为前期对政策的炒作将告一段落,整体价格的重心将逐步下降,并且不排除进一步探底的可能。而到了夏秋季,随着对厄尔尼诺的炒作、国内快速去库存以及夏季消费旺季、中秋备货和进口政策尘埃落定的情况下,我们认为届时糖价有望出现反弹。

  周度策略:总体而言,我们对中短期持震荡偏弱的判断,对1709合约投资者可以尝试买入6400-6500行权价的看跌期权,而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套;目前9-1价差出现了缩小,我们认为可以建立1709-1801月差反套以及期权上逐步做多波动率(买入跨式或者宽跨式期权组合),对于现货商则可以在进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作;长期来说,投资者可以在后期买入虚值看涨期权,届时我们也将着重对此进行分析。

  风险点:国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货挤压风险、天气变化影响

  棉花:美棉持续下跌 国内多头挺价

  行情回顾:回顾本周,在市场对未来增产预期不断加强的情况下,美棉处于连续下跌状态。截止周五收盘,ICE12月美棉合约在本周最高触及72.64美分/磅,最低至68.58美分/磅,最后报收于每磅69.46美分/磅,跌幅4.22%。国内方面,受到美棉下跌影响,郑棉亦出现下跌。截止周五下午收盘,郑棉1709合约收盘报15135元/吨,跌490元/吨,跌幅3.14%,后面我们亦将继续跟踪美元和纱线价格变动带来的影响。

  美国棉市:出口方面,本作物季陆地棉净签约量出现疲软,新作物季出口签约火爆,最新数据显示6.2-6.8当周美国净签约出口2016/17年度陆地棉为15740吨,较前一周签约量下降16%,较近四周平均减16%;装运本年度陆地52912吨,较前一周装运量减26%,近四周装运量减34%。其中中国签约2016/17年度美陆地棉2722吨,装运6464吨。从以下统计表格来看,截止6月8日已签约量占年度出口99%,超过去年同期的89%,16/17年度美棉销售总体持续偏好,美国农业部亦可能在其供需报告中不断上调出口预估。据美国农业部统计,至6月11日美棉新花播种进度92%,较上周增加12%,高于去年同期的87%和近五年平均的90%;现蕾率15%,较去年同期同比增加4%,去年同期和近五年平均值为12%。目前来看美棉苗情整体偏好。

  印度棉市:本周印度棉价出现上涨。S-6轧花厂提货价43500卢比/坎地(约86.30美分/磅),报价较上周上涨0.05美分/磅。14日印度气象部门表示季风将在未来四天内进入古吉拉特,中央邦,维达巴和孟加拉湾等地。往年季风通常在6月15日抵达上述地区。据印度棉花公司统计,截止目前印度本年度籽棉收购量折皮棉累计546万吨,占Cotlook预期印度总产(578万吨)的94.46%。据预测,2017/18印度产量有望达到629万吨。

  国内棉市:目前是国内棉花的纯销售季节,新棉产量预计在490万吨左右。而在抛储方面,受到国内外棉价下跌影响,我们看到国内接货热情在本周量价略有下滑。上周抛储底价为15491元/吨,本周轮出底价15360元/吨,下调131元/吨。现货方面,CCindex指数(3128B)报价16004元/吨,较上周比下调72元/吨。本周纱线出现反弹,截止6月16日粘胶报价14850元/吨,上涨50元/吨,涤纶则报价7585元/吨,上调110元/吨。而在政策上,短期抛储将对市场心理造成一定的压力,而长期随着农业供给侧改革的一号文件出台,去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准,自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定,2017-19年新疆棉花目标价格为18600元。

  未来展望:从国际来看,随着美棉逼仓活动告一段落,后期将更多由基本面来主导行情,同时我们也要观察6月底美棉7月合约交割前的变动。而对于国内,大格局上看,16年国储轮出顺利,去库存较为成功,新年度库销比大幅下降41个百分点至135%,基本面进一步转好。我们看到近期棉花轮储成交也逐步转好,同时新棉库存总体偏低,我们将继续观察抛储的进展。

  本周关注重点:对于后期棉花的策略,我们认为随着美农报告偏空以及对未来增产预期的不断加强,美棉近期偏弱,国内棉价也将因此受到压力。由于5月的棉花消费超过市场预期对于短期,我们认为国内价格还将继续以区间波动为主,投资者可以背靠抛储底价和基差进行波段操作。而对于长线则以逢低买入为主。

  风险点:宏观紧缩风险、超预期政策风险、抛储轮出不顺风险、原油疲软导致替代品价格下跌风险。

  油脂:马盘止跌 棕油领涨油脂

  本周油脂整体维持上行走势,前期因外盘持续下跌相对偏弱的棕油本周在报告发布前有补涨,国内基差仍维持高位,本周领涨油脂。具体行情上Y1709收5884吨,+106元/吨,P1709收5320元/吨,+146元/吨;OI1709收6376元/吨,+142元/吨。

  本周美豆在 940美分处震荡,之前上涨主要是天气炒作带动,中西部产区的干旱导致基金大量空头回补是上涨的动力,但本周降雨到来,因此天气的支撑因素较为有限。目前中西部大部分地区土壤湿度很低,导致了优良率低于去年同期,美豆的旱情暂不能彻底好转。所以美豆下跌也并不顺利。NOPA6月报告显示,5月压榨大豆1.492亿蒲式耳,市场预期压榨1.431亿蒲式耳,压榨利好也暂支撑美豆。但全球大豆供给充裕,豆价大概率仍将维持弱势运行,预计本轮美豆反弹幅度有限。

  马盘本周出现较强反弹,本周发布的MPOB报告数据显示5月产量环比增加6.88%,出口受助于斋月影响大幅提升,5月底底期末库存155.7万吨,数据上看出口提升较多,库存同比去年还是降的,表面看偏利多,当天市场忽略出口增幅,交易可能加速的复产节奏。SPPOMA预计6月1-10日马来环比产量增幅近15%,后续产量变化还要继续观察。另外出口的大幅增加因不能持续没有太多指导意义,主要就是在于随着备货的结束,市场预计马来出口随后将有回落。出口方面,6月上半月SGS预计马来环比有14.7%的下滑。在对中国的出口上,6、7月船期进口倒挂较多,导致国内给不出进口利润,近期进口持续走低。进入4月后棕油进口利润上有了较好的好转,印度需求成为出口亮点。另外空头换到9月,对近月支撑明显,马盘近期还有反弹,短期下行空间不大。

  国内看豆油的商业库存仍在上升,达到124万吨左右,后期的豆油库存压力,还将一直持续到6月末,届时库存水平有望达到140万吨。棕榈油方面,目前进口盈亏方面正不断修正,上周已有小幅利润,但根据目前的订船数据统计: 6-7累计差不多10万吨,8月20万吨。按照月均20万吨的刚需消费量推算,接下来国内棕油将进入去库存模式,基差持续维持强势概率较大。菜油目前看华东库存有在降,但消化仍较缓慢,短期库存压力仍较大。

  总的来说,本周行情整体上行。我们认为目前已到复产高峰,加上全球大豆供应充裕不断印证,美豆也难以持续走高。操作上短期油脂仍有反复,不宜激进追涨,逢杀跌可考虑介入相对反弹确定性较高的棕油。豆棕油在短期走扩后还有进一步走低的可能,目前棕油基差较高,后期库存水平也将走低,这点上棕油反弹有更强的确定性。另外随着菜油库存目前看来还是需要时间消化,菜豆油还有走弱可能,但若菜豆油1709价差若能回到300以内,做扩的确定性将会变高。主要关注基本面指标:棕榈油主产区阶段产量情况,出口情况,库存情况,国内菜豆油库存

  玉米与淀粉:期价高位震荡

  玉米:短期支撑因素依然存在

  1. 本周国内玉米现货分化运行,华北产区现货价格稳中有升,东北产区和南北方港口现货价格受抛储成交后出库到港增加而有持续小幅走弱;

  2.本周临储玉米计划交易量(分贷分还竞价销售与中储粮包干销售)维持在350万吨左右,由于前期拍卖成交玉米出库带动南北方港口库存回升,现货价格走弱,本周拍卖成交率整体继续下滑,成交溢价较低;

  3. 玉米期价本周持续高位震荡走势,短期新作天气担忧依然存在,旧作则主要源于市场对供需缺口的分歧及其14年临储玉米拍卖底价的不确定性。但在我们看来,即使14年临储玉米抛储底价较13年高出100元,后期9月期价1650元以上涨空间亦有限,当然不排除远月即新作合约带动下继续上涨的可能性。

  玉米淀粉:库存下降速度放缓

  1. 本周天下粮仓跟踪的29家和55家玉米深加工企业淀粉库存均出现小幅下滑,北方港口库存亦有所下降,但下降幅度放缓,主要原因有二,其一是山东地区前期停产企业逐步复产,行业整体开机率回升,供应小幅增加;其二是近期高温多雨天气持续,下游季节性需求尚未到来;

  2. 回顾自5月22日以来的行情,可以看出华北亏损停机,行业库存出现下滑,已经带动淀粉期价反弹,淀粉-玉米价差也有小幅扩大,后期重点关注季节性需求能否带动行业库存继续下滑,继而带来下一波淀粉-玉米价差扩大的机会;

  本周关注重点:

  综上所述,我们建议投资者前期9月淀粉-玉米价差套利组合可以考虑继续持有,建议重点关注淀粉行业库存和现货价格走势。

  PTA:成本支撑偏弱,PTA反弹受阻

  上周国际油价大幅下挫、成本端PX支撑下移,PTA反弹受阻,主力9月合约周五收盘报4834,1-9价差缩窄至162。现货加工差维持在500上方,随着逸盛及利万年两条小线的重启,市场对于宁波地区货源偏紧的担忧有所减弱,周五贸易商现货主流商谈基差在95-105元/吨,聚酯工厂商谈稍低,仓单商谈基差在85-90元/吨;日内仓单4757-4785元/吨成交,现货4750元/吨自提成交。

  上游PX报价区间震荡,周五亚洲隔夜CFR盘报795美元/吨(-4),折算PTA成本4942元。PX 7月报793美元/吨,8月799美元/吨。6月PX维持检修计划调节供应,但PTA装置也有检修计划。

  PTA装置方面,上周PTA负荷小幅回升至73.1%,主要涉及利万70万、逸盛65万装置重启;以及洛阳石化32.5万、BP125万装置停车。汉邦220万吨计划6.20日检修两周。此外有消息称翔鹭老装置迫于政府方面压力计划于三季度之前开启,但实际存在PX供应稳定性及股权等问题。

  下游方面,江浙市场涤丝上周5个工作日产销平均在120-130%;工厂出货较好,库存回落,截至本周五,江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在7.8、7.9、24.3天。利润方面,FDY涨幅领先,其现金流有所扩大,DTY几乎没什么上涨,POY上涨也不及原料端,利润被压缩。尽管如此,聚酯负荷依旧保持在高位87.8%。

  整体来看,6月PX装置检修调节供应,PTA低加工差下装置检修供应端亦继续偏紧,终端织造需求尚未转淡,聚酯库存压力减轻,产业面预期不悲观。就期货盘面而言,现有装置通过检修带来的加工差修复行情或将继续提振期价。

  策略上,多单持有,新单谨慎,关注国际原油、PTA装置检修及下游聚酯产销情况。

  动力煤:港口反弹延续,期价偏强运行

  受蒙煤供应偏紧、港口情绪向好等因素提振,上周动煤期价延续反弹,主力9月合约周五收盘报569.2元/吨,9月基差维持在平水附近,1-9价差缩窄至9元/吨。现货市场方面,内蒙因70大庆安检及煤管票限制影响,个别矿区产量有所下降,价格不断上调;受此影响榆林府谷地区坑口价探涨3-5元,神木及榆阳地区暂稳;山西煤价维持弱稳,销售一般。港口方面,北方港存高位回落,市场心态好转,煤价延续反弹,秦皇岛5500大卡动力煤当周累计上涨16至569元/吨。

  消息面上,统计局数据显示,5月份全国原煤产量29778万吨,同比增长12.1%,较上月增加325万吨,增长1.1%。1-5月份全国累计生产原煤140653万吨,同比增长4.3%。5月份煤炭主产区的原煤产量继续保持高位,分析认为,在统筹去产能保供应稳价格的政策下,产量同比大增会成为一种常态。

  上周北方港口库存继续回落,其中秦港日均装船发运量62.99万吨,日均铁路调进量60.2万吨,港存-19.5至535万吨;黄骅港+23至246万吨;曹妃甸港-20至320万吨,京唐港国投港区库存+28至188万吨。

  上周沿海电厂日耗震荡回落,截止周五沿海六大电力集团合计耗煤62.9万吨,合计电煤库存1235万吨,存煤可用天数18.4天。季节性规律显示,电厂日耗7、8月将持续回升。

  上周煤炭海运费大幅反弹,中国沿海煤炭运价指数报957,当周累计上涨30%。

  整体来看,6月蒙煤受煤管票限制、供应有所减少,加之下游电厂日耗淡旺季切换,采购积极性回升,港口库存高位回落,港口煤价止跌回升。而对于期货盘面来说,9月贴水缩窄接近平水附近,但7、8月迎峰度夏需求支撑或提振盘面继续偏强运行。

  策略上,多单持有,不追高,关注坑口煤价以及港口库存变动情况。

  钢矿:库存表现超预期 空头等待期现收敛

  周报摘要:

  6月第三周,现货偏弱,但盘面在贴水支撑下呈现反弹。上海螺纹周度降10至3600,天津螺纹涨70至3620,盘面涨2%至3100+。盘面涨幅超现货,螺纹基差小幅收敛,但尾盘仍有600+深度贴水。

  从行业供需数据看,本周行业最大的变化在于产量触及顶峰。例如粗钢产能实际利用率近乎90%,以及螺纹轧材开工率85%。考虑季节性和下游出货情况,近期螺纹需求偏弱。考虑边际供需转弱,基本面对于6月整体行情偏空。但目前做空最大的限制在于深贴水,且现货跌幅慢。本周社会及钢厂库存表现超预期。本周螺纹厂库库存微增,社会库存微降。供需边际转弱的逻辑尚未在库存端得到完全印证。

  热卷6月以来持续走强,但我们对于热卷中长期偏强的持续性并不看好。首先,热卷供需基本面上,当前的支撑多源自供应端收缩而非需求改善。而供应端的收缩多来自集中检修,而非转产。据中联钢统计,6月初以来的热卷检修量年化约1600万吨。考当前热卷生产利润颇丰,我们对于检修结束后的热卷7-8月份表现不是太乐观。因此,买卷抛螺仅限于短线操作,趋势性回升为时尚早。

  矿石端仍无太大起色,短线预计维持低位震荡。需要警惕的是,随着普氏价格维持50+低位,非主流和内矿退出已略有迹象。且当前钢厂原料库存仅有22天的历史性低位,低位做空的风险在加大。

  本周策略:

  考虑螺纹6月边际供需转弱,基本面对于钢价做空偏空。但空头仍需库存节奏和基差配合,建议空头观望。需要警惕的是,本周粗钢产量正在触及顶峰,若需求转弱逻辑未能跟上,钢价反弹或超预期。矿价暂无单边行情,不建议操作。

  风险点及关注点:

  5-6月中(工)频炉去产能动态,楼市调控政策及下游需求表现。

  焦炭焦煤焦炭现货止跌预期增强 期价大幅飙升

  观点:上周焦炭大幅飙升,而焦煤仅小幅上涨,焦炭1709合约涨8.75%,焦煤1709合约涨0.99%,焦炭显著强于焦煤。上周焦炭、炼焦煤现货继续下跌,因此,焦炭、焦煤期货贴水大幅收窄。进入淡季后钢材价格保持坚挺,扁平材涨幅相对更大,上周焦炭、炼焦煤价格下跌趋缓,铁矿石价格稳中有跌,因此钢厂利润进一步上升。市场预期钢厂保持高利润将对焦炭价格形成支撑,期货率先走出修复贴水行情。

  现货情况:上周焦炭市场继续弱势下行,国内外炼焦煤市场也继续调整,市场心态悲观,目前中挥发焦煤下跌9.5至137.5美元/吨,折算成人民币1118元/吨。

  价差情况:天津港(600717,股吧)准一级冶金焦价格下跌55至1770元/吨,16日夜盘收盘焦炭主力1709合约期现价差为-218元/吨,普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格大幅下跌,16日夜盘收盘焦煤主力1709合约期现价差在-144元/吨左右。

  周度供需和库存数据:上周焦炭港口库存减少2.5万吨,炼焦煤港口库存则增加17.77万吨,进口煤对国内市场形成较大冲击。上周独立焦化企业开工率继续小幅上升,焦化企业焦炭库存继续小幅上升。上周样本钢厂炼焦煤库存小幅下降,而独立焦化企业增加了炼焦煤库存。上周钢材社会库存小幅下降,螺纹库存不再下跌,主要是热卷库存下降幅度较大,华南地区大雨对螺纹需求有一定影响,本周华东地区雨水也将增多,或影响螺纹需求。上周全国钢厂高炉开工率小幅上升,粗钢供应上升的同时需求下降,现货淡季仍存在一定下跌压力。

  本周策略:上周焦炭期货涨幅远大于其他黑色品种,从持仓来看,目前焦炭主力1709合约净多持仓大幅增加,显示高贴水下主力做多意愿较强,然而焦煤1709合约走势疲弱,市场预期未来环保或加大独立焦化企业限产概率,对焦煤未来供需形势预期较为悲观。套利方面,焦炭、焦煤1709合约比价大幅上升至1.6,接近主力合约比价历史最高水平,反观现货企业利润情况,目前山西地区独立焦化企业利润已下降至盈亏平衡线附近,未来利润能否回到200元/吨仍具有一定不确定性,因此可以进行买焦煤抛焦炭套利操作。上周焦炭、焦煤1-9价差有所收窄,考虑到1月份是煤焦需求较好月份,对焦煤可以进行买1抛9套利操作。

  风险点:关注淡季需求下降利空兑现后的市场表现,炼焦煤进口量高位运行。

  镍:镍铁相对价格存在修复的预期,镍价受到支撑和提振

  镍市逻辑:

  现货市场:6月12至6月16日,五个交易日,国内现货市场俄镍对期货主力合约贴水整体较上周收窄,进口镍对金川镍的贴水为2000元/吨。

  中期逻辑:上周,精炼镍进口维持在较大的进口亏损;另外,俄镍一季度镍产量同比有所下降,其他主要的精炼镍生产企业此前也受到低镍价影响,当前精炼镍供应几乎环比很难有增量,而需求则不断增加,因此镍大方向依然看涨。

  短期逻辑:上周,国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大收窄至2000元/吨;当周,镍铁价格相对,精炼镍和镍矿价格偏弱,而镍铁此前产量收缩;另外,不锈钢市场经过此前钢厂减产的努力,以及现货市场的去库存动作,不锈钢市场已有所回暖,因此镍铁冶炼环节预计有所好转,为整个镍产业链带来支撑。但是,由于当前镍矿供应体量较为庞大,镍矿价格回升不易,限制镍价的反弹空间。

  走势分析:

  6月12至6月16日,上期所镍价整体震荡有所反弹。

  镍价的走势特征维持,即在震荡之中,意欲反弹;而支持反弹的力量,主要是上周已经指出的,镍铁相对镍矿和精炼镍低估,而不锈钢市场经过钢厂5、6月份产量的缩减,现货市场出现了明显的去库存,另外,价格也开始回暖,这意味着,镍铁自身的供需结构已经好转,镍铁价格相对镍价存在修复的预期,而在修复的过程中,镍价预期受到支撑和带动。

  但是,当前镍矿供应处于充沛状态,意味着供应弹性十分巨大,此前镍铁产量的缩减主要是价格低迷所致,而一旦价格起色,在镍矿供应充沛的支撑下,镍铁供应弹性也比较大,因此,在镍矿供应弹性未消失前,镍价的回升空间就难以过高。

  而当前中国镍矿供应依然主要依赖菲律宾,11月至次年4月的雨季,是镍矿供应紧张的日期。而今年雨季预估比较值得期待,当前港口绝对库存比较低,因此在雨季到来之前,较为考验镍铁企业的备货策略,我们认为,由于印尼镍矿出口的预期,镍铁冶炼企业或不敢过于备货,而如果镍铁冶炼企业备货不足,雨季到来之后,镍价便可以迎来较大的回升。

  总体上,我们虽然对当前镍价的反弹空间并不报以过大的期望,但今年雨季行情预计有较多的看点。

  石油沥青:沥青短期现货疲弱,中期有望好转

  观点概述:

  上周沥青期价窄幅波动,截至周五收盘,主力合约1709下跌1.2%(-28元)至2304吨,次主力合约1712下跌1%(-24元)至2380元/吨,较1709升水76元/吨。现货方面,国内炼厂重交沥青汽运主流成交价:西北3000-3250,东北2650-2800,华北下跌25至2500-2550,山东下跌50至2350-2450,长三角下跌100至2200-2300,华南下跌100至2350-2400,西南下跌100至2930-3030元/吨。

  供应端来看,齐鲁石化、中油兴能、扬子石化大修,7月有东明石化新增检修,本周开工维持在53%,在装置检修结束前,沥青开工将会持续处于低开工的状态;山东焦化料需求没有改善,目前焦化料与沥青价格相差不大,山东及东北部分炼厂保持焦化料及沥青交替生产;华南和长三角雨季影响沥青道路施工,短期压制部分需求,本周炼厂库存出现微增(+2%),略高于往年同期库存水平,库存压力有所增大。

  国内需求来看,今年以来公路建设投资同比增长迅速,且是以东部为主的增长,截至5月累计投资同比增长46%,是2005年以来最高同比增长速度。时间上来看,进入三季度,需求有望阶段性好转,首先是来自于西北方面的预计需求增量,在三季度有望出现释放;再次则是华南和长三角地区短期的价格弱势,主要是因雨季造成,导致下游开工不足,现货成交羸弱,这一因素影响过后,华南和长三角地区的需求亦有明显提升空间。

  整体来看,1-5月整体供应930万吨,同比16年减少13.5万吨,然而,5-6月雨季对需求压制明显,下游施工受到比较大的影响,需求较为清淡,厂库走高,开始出现压力,炼厂价格以及市场实际成交价格均出现一定幅度的下调;从后期来看,我们仍然看好三季度的需求好转,认为随着后续雨季过去之后,需求端将会有明显的提升,因此,我们认为当前雨季对沥青价格的压制将会更偏短期一些,看好中期沥青的向上动力。

  策略建议:

  短期观望,中期考虑逢低建立多单

  策略风险:

  需求回升不及预期;短期淡季炼厂库存累积导致现货大幅下挫;油价大跌。

  作者:华泰期货研究院

    文章来源:微信公众号要资讯

(责任编辑:陈姗 HF072)
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