和讯财经端 注册

交易的“权”新时代

2017-07-06 08:07:57 和讯名家 

    本文首发于微信公众号:要资讯。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  我知道很多粉丝因为时间地点的原因来不了“要资讯”中期商品策略会议,那万能的小萌特地再整理一份自己的会议纪要……没来的也别错过了!

  辛辛苦苦吐血整理了我自己balabala说了一大推废话还真是奇怪,呕心沥血之作似乎比我讲的666很多

  其它大佬的纪要请点下一条图文

  今天具体讲什么,首先我会从三个案例切入,讲一下我们拿期权是出于什么目的。我研究黑色可能更关注黑色的盘面走势,最近的行情光从K线图上看可能走的非常流畅非常漂亮,但是落到交易层面来讲,这行情就是鸡飞狗跳、上下乱窜,我想从期权的角度谈谈我们如何去应对。

  第二个案例是讲,期货市场处处是坑,套路太深。那市场上其实存在很多的专业套利玩家,在期权这样一个新的衍生品加入后,给我们增加了怎样的套利交易机会。

  第三个案例也是最近我们在做箱体震荡策略中遇到的一个问题,我们知道传统的箱体震荡策略(高抛低吸)在价格出现拐点时非常脆弱,那我们怎么去规避掉这个风险,在高抛低吸失败后依然能够继续盈利。

  通过案例想告诉大家,期权能够做到我们传统的衍生品比如期货所做不到的什么事情,提供什么便利,以此来奠定我们今天为什么需要期权。

  01

  期权教你如何抄底——卖出看跌期权

这是一张螺纹钢主力合约的日K线,相信大家都非常熟悉。简单的回顾一下行情,螺纹钢价格在4月底被砸到2775的时候,不管基本面如何支撑,如果作为一个右侧交易者,那都是没有进场理由的,行情的上涨我们可能是以反弹对待。
  这是一张螺纹钢主力合约的日K线,相信大家都非常熟悉。简单的回顾一下行情,螺纹钢价格在4月底被砸到2775的时候,不管基本面如何支撑,如果作为一个右侧交易者,那都是没有进场理由的,行情的上涨我们可能是以反弹对待。

  直到螺纹钢两次回踩2900点,突然我们发现好像2900-3000这个区间是一个比较有力的底部支撑区域,这个时候我们才开始转换多头思路。虽然我想去做多螺纹,可是追高同样是不乐意的,我们知道二季度不仅仅是黑色板块,整个工业品都走出了区间震荡的走势,那当时螺纹钢价格在3100点附近,上方3385下方2900,中间其实是一个非常尴尬的位置。

  其实无论是顶还是底都是后验的,只有当行情走出来了我们才能确认,但右侧交易不可避免的只有追高,可是做交易一开始人性都是贪婪的,大家都恨不得买在最低点卖在最高点的那个尖尖上,事实上是做不到的,那我们怎么去尽量优化这种情况下的交易呢?

  这个时候我们选择卖出看跌期权,提到卖出期权,大家第一反应就是收益有限风险无限,这笔买卖不划算我为什么要去做?实际上,无论是期货还是期权,当价格向不利的方向波动的时候,学会止损是我们交易入门的第一课。

  那么卖出看跌期权作为一种单腿期权策略能够带给我们什么?首先,只要标的价格在行权价上方,无论市场怎么来回折腾,到期后权利金都会是你的。正是因为期权有这样一个特性,期权每天都会磨损掉一部分价值,这对于买方而言是很大的威胁,而对卖方来说就是一个优势,我们常说要和时间做朋友,和时间做朋友的结果就是你每天都能收到一部分权利金。

  看跌期权卖方的义务是什么呀?在标的价格运行到行权价以下时,被买方以行权价将标的卖给买方。 这意味着这可以用于抄底或者说补仓,在你希望的价位上卖一个看跌期权,然后等对方行权,你就能在这希望的价格上买到你要的标的。更棒的是,你还从对方手里获得权利金,这是一个实用和有趣用法,可以用于加仓。

  记得6月中旬Mysteel开衍生品大会,有个分论坛特别火爆,主题是“黑色多空辩论”,有意思的时候辩论到最后发现场上没有一个是空头,都在等待螺纹钢盘面价格被打回3000点甚至2900点去做多。结果就是市场一致性看多预期增强后,价格底部被不断上移。这个时候用期货交易只有面临追不追涨的问题。

  那我们为了“贪婪”一点,想在底部区间建立头寸怎么办,于是我们就卖出一个行权价为2900点的看跌期权。我们看市场上会发生什么。

  圈圈,市场价格没多久就砸到了理想的位置,行权后建仓成功,这是一个成功的建仓案例。那在圈圈的情况下,行情走出了阳包阴这样一个经典反转走势,同时价格也多次回踩2900确认底部区域,这个时候我更加坚定看多的信念,可能需要进一步加仓。那么同样选择卖出一个行权价2900的看跌期权,这个时候螺纹价格虽然出现了回调,但是并没有到预期的位置便开启新一轮上涨。

  虽然我们这次没有成功加仓,但是期权头寸上的回报,卖出建仓的时候50元,到了今天甚至不用等到今天,三四根阳线过后期权的价值就接近0了。我们通过期权头寸上权利金的回报一定程度的弥补了我们没有成功加仓的“损失”。

  这在以前我们是无法想象的,卖出一个东西是为了买入它。所以卖出看跌期权是一个有趣和实用的建仓/加仓方式。

  02

  新增无风险套利机会

  市场上不乏一些专业的套利交易者,做套利我们有一个基本理念,买便宜的卖贵的。那什么便宜什么贵,怎么去定义?期货上我们认为贴水资产相对便宜,升水资产相对贵。那么依照这个逻辑去市场寻找符合的标的,我们发现上证50股指期货是贴水幅度较大的。

  利用进入交割月后期限回归来赚取这部分贴水收益是我们的目标,于是买入上证50股指期货,这个时候需要同时做空上证50指数,但是A股的交易制度决定了我们做不到啊,那怎么办?没错,用期权去构造一个空头出来,同时买入相同行权价的看跌期权卖出看涨期权,这样期权组合的损益结构就跟现货空头完全一致。

  构造了这样一个套利头寸后,看结果。跑下来月均收益在1.03%左右,年化收益率可能达到13%以上,作为一个无风险套利机会,我认为这是非常值得私募机构去挖掘的。

“要资讯”中期策略会 | 交易的“权”新时代
02

  高抛低吸失败依旧盈利——买入跨式期权(赌报告神器)

第三个案例是前段时间我们在做箱体震荡策略中遇见的问题,铁矿石价格在420-438之间盘整了一个月,期间通过来回的高抛低吸收益非常可观。但是大家都知道高抛低吸有个致命的缺陷,但价格拐点出现后,比如上周二开始铁矿石价格突破了箱体上沿,连拉三根阳线。可能第一根阳线就足够把我前期的利润打掉一大半了,我们就在想有没有一个方法可以去保护箱体震荡策略,至少不要出现大幅度亏损。
  第三个案例是前段时间我们在做箱体震荡策略中遇见的问题,铁矿石价格在420-438之间盘整了一个月,期间通过来回的高抛低吸收益非常可观。但是大家都知道高抛低吸有个致命的缺陷,但价格拐点出现后,比如上周二开始铁矿石价格突破了箱体上沿,连拉三根阳线。可能第一根阳线就足够把我前期的利润打掉一大半了,我们就在想有没有一个方法可以去保护箱体震荡策略,至少不要出现大幅度亏损。

  这个时候其实想做的是什么,是不做价格方向性的判断,在价格大幅波动中赚钱。这不就是一个跨式期权吗?同时买入平值的看涨期权和看跌期权,无论价格是大幅度上涨还是下跌,期权头寸都能够大幅获利。

  这样一个箱体震荡+买入跨式的组合策略解决了两个问题,一个是传统高抛低吸策略的脆弱性;一个是降低了买跨式的成本。因为通常跨式期权需要同时买平值看涨和看跌期权,平值期权价格本身相对较高,更重要的是买期权每天都会面临时间价值的损耗,持有越久离到期日越近,损耗越大。可能我一天什么都没做,行情即使也没有波动,就平白无故的亏损掉一部分权利金。所幸我们可以通过来回做箱体震荡去覆盖掉我们的成本。

  也就是说要么价格在箱体里区间震荡,给我们不断通过高抛低吸获利来将我们的成本覆盖,甚至做到盈利。要么价格突破箱体,飞向天空或者跌落地狱,期权头寸同样能够让我们继续大幅盈利。

  当然要做这样一个组合策略可能先要寻找到一段稳定的箱体结构,这是比较困难的,所以买跨式期权更多的应用于赌报告的行情,所以又被称为赌报告神器。

周五美国USDA报告发布后美豆直线拉升,我相信如果这个时候你的豆粕持仓是个净空单,可能接下来两天觉都睡不好。没有任何意外周一开盘豆粕同样直线拉涨,即使及时平仓也大概率平在天花板上,止损也没有用。
  周五美国USDA报告发布后美豆直线拉升,我相信如果这个时候你的豆粕持仓是个净空单,可能接下来两天觉都睡不好。没有任何意外周一开盘豆粕同样直线拉涨,即使及时平仓也大概率平在天花板上,止损也没有用。

  往往当有重大报告发布前夕,我们都会买入跨式期权,当“靴子”落地后无论盈亏都了结离场。这样我们的成本问题就不是问题了,因为我们对期权的持有周期可能只有2-3天,这里的时间价值磨损是非常有限的,那最终报告会不会对价格产生大的波动我不知道,这纯粹看天吃饭,不过如果市场洒红包不要白不要。

“要资讯”中期策略会 | 交易的“权”新时代
  刚才举的这三个案例,我想要说明的是什么,是当有了期权这样一个新的金融工具后,突然之间我们发现,很多的交易策略都可以进一步优化,以前解决不了的问题现在有一个实际的方案去解决,比如以往股指贴水的利润我们看得到却摸不着,利用期权构造一个头寸出来就能够让我们轻松捕获。另外期权也改变了我们的交易理念,我们往往容易专注于怎么去盈利,专注于进攻而容易忽略掉这个市场亏损才是大概率事件,而期权由于本身就具有的抗风险特点,在我们交易期权的过程中就已经做好了防守姿势,让我们能更加从容的应对。

  这样一个新兴工具,能够颠覆我们的交易行为,我们要怎么让它更好的服务大家呢?

  期权无论是上市前还是上市后,我们都做了大量前期准备工作,包括介绍什么是期权,期权能带给我们什么诸如此类基础知识的普及教育,但是这是一件非常费力不讨好的事情。因为目前市场此类介绍同质化太过严重,投资者对这些信息已经处于一种非常疲惫的状态,别说你们,就连我看得都快吐了。

  更重要的是,期权本身确实是一个复杂的衍生品,好比我们想要了解一项游戏是怎么玩的,想要知道斗地主怎么打?灌蛋怎么玩?德州扑克怎么玩?我相信即使有一个人耐心告诉你规则你也是一脸懵逼的不知道他在说什么,那最简单的方式就是上牌桌打两把牌你就知道规则了。期权也是如此,进场下两笔单子可能你就对它了解的七七八八了。

  以上都是玩笑话,玩笑归玩笑,道理确实这么个道理,实践出真知!

所以为了应对大家在了解期权运用期权的过程中可能遇见的问题和需要的工具,我们特地做了些准备工作。图中也展示了一部分我们的成果,一个是动态的期权报价,基本做到了跟期货行情实时挂钩,覆盖全部交易活跃的品种;一个是对各种交易工具的整合,包括期权定价器,期权策略组合器,交易过程中的持仓盈亏,通常我们看到的期权损益曲线都是到期损益图。而我们在交易过程中真实的损益结构其实是图中曲线,那我们可以看到在不同到期日、不同波动率下的动态损益变化。这些都是为了让投资者更简洁直观的了解期权是个什么东西,为什么要做期权,做与不做又有什么区别。
  所以为了应对大家在了解期权运用期权的过程中可能遇见的问题和需要的工具,我们特地做了些准备工作。图中也展示了一部分我们的成果,一个是动态的期权报价,基本做到了跟期货行情实时挂钩,覆盖全部交易活跃的品种;一个是对各种交易工具的整合,包括期权定价器,期权策略组合器,交易过程中的持仓盈亏,通常我们看到的期权损益曲线都是到期损益图。而我们在交易过程中真实的损益结构其实是图中曲线,那我们可以看到在不同到期日、不同波动率下的动态损益变化。这些都是为了让投资者更简洁直观的了解期权是个什么东西,为什么要做期权,做与不做又有什么区别。

最后,所有的故事都要有一个结尾。
  最后,所有的故事都要有一个结尾。

  今天我其实只讲了两个东西,一个是期权一个是“新”。期权这样一个新的衍生品,直接的改变了我们的交易理念,以往我们交易更多的是依赖对价格涨跌的判断,但我们知道股票、期货价格都是随机波动没有规律的,无论你是做基本面还是技术面,很多时候我们做的决策往往是拍脑袋的结果。

  而期权可以交易的并不仅仅局限于价格,还包括时间、波动率等等,那么我们可以减少对价格的判断转而去对更具有确定性的比如波动率这样一个具有明显均值回归特征的要素进行判断,我相信不确定性会小的多。

  期权是一个衍生品,衍生二字为何意?我认为是它和其它策略组合在一起的时候能够衍生出更多的策略来,这才是衍生品的定义。

  以往,我们只有股票的时候,做交易可能只能做到选股,再精细一点的就是仓位管理,这是交易的一维层面。

  当加入了期货后,我们发现可以对冲风险赚取α收益,期货将交易带入了二维层面。

  但它仍旧只有多空两个方向,而当期权进入后,很多以往的观点都有的一一对应的策略,比如经常研究员会看一段行情涨到头了,不会再涨了,那我用期货是该做空吗?还是做多?都不对,这个时候期权告诉我们卖出看涨期权就对了。

  这是将交易带入了三维立体的层面,期权极大的丰富了我们的交易策略。

  期权交易与标的期货交易(或是现货市场)的主要区别是,标的市场的交易更像是游击战,你很快速地买入和卖出,在游击战中,你有时打败敌人,也有时被敌人打败。期权交易更像是一个好的军事战略思想,你制订了一项作战计划,决定你要做什么以及何时进行,然后你将决定如何更好地达到你的目标(这个目标是你从影响市场的要素所持的观点中确定的),并制订应急计划以便在事情出乎你的预料之时,可以重新修订你的策略。一旦你建立起交易策略,你就可以不去管它,而坐下来休息一下。这些策略将随着时间衰减、波动率的变动和价差的变化而发挥作用。一旦市场发生了变动,你还可以做一个简单的交易并进一步将其发展为其他的策略形式。期权交易,可以使你最大限度地利用这些优点。

  以上就是我想和大家交流的内容,谢谢大家!

  资料来源:要资讯

    文章来源:微信公众号要资讯

(责任编辑:王雪冰 HF074)
看全文
和讯网今天刊登了《交易的“权”新时代 》一文,关于此事的更多报道,请在和讯财经客户端上阅读。
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。