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期货策略报告——市场震荡回暖可期

2017-07-10 11:16:11 和讯网  海通证券 高上策略研究团队

  投资要点:

  中国经济韧性增强。经济对房地产和基建的高度依赖并未发生根本性改变。未来短期走势将取决于房地产和基建投资的下行幅度、外需回暖能否持续。尽管市场对经济下行压力有担忧,不过,这些都不影响对中国经济增长的信心。下半年经济走势继续保持稳定向好。

  货币趋紧、经济拐点与中期淡季逐渐被市场消化。系统性的风险释放,中国股市纳入MSCI,中报业绩持续回暖,市场股市与商品回到年线上方,总体我们对市场持谨慎乐观的观点。

  无穷六绝七翻身逐渐兑现。期指进入箱体,半年线与年线已构成短线支撑位,但沪指3200到3300强阻力位犹在;而商品维持震荡筑底回暖的观点,短期市场面临半年线的考验。

  钢市:利润高企,淡季再遇检修季。当前库存低位,巨幅利润下钢企高炉开工率、产能利用率、粗钢日均产量等较高,供给量增加。但7月后钢厂也将迎来检修季,供应压力或有所缓解。配合近期资金面紧张局面缓解,短期钢价的反弹有望延续。建议后市维持震荡偏多思路。

  铁矿石:供需矛盾突出,技术补涨或为主因。库存高企,钢需传统淡季导致上游铁矿需求趋缓,供过于求格局延续,铁矿价格或将维持震荡偏弱格局。

  煤炭:补库需求增强,短期走势偏强。钢矿价格上涨明显,多头信心高涨,煤焦现货价格开始下调,基差迅速收窄。目前煤焦主力合约基差修复明显,大幅上涨需要现货进一步跟进。后期还需要密切关注电弧炉开启及钢厂检修动态。预计短期煤焦走势震荡偏强。

  橡胶:库存有待消化,淡季维持弱势。沪胶基本面并无好转迹象。上游供给压力有增无减,叠加下游已进入需求淡季,景气度较差,短期内缺乏支撑胶价上涨的因素,对沪胶后市走势维持谨慎偏多思路。             

  市:需求疲软,库存略有下滑。当前全球铜精矿产出基本恢复正常,铜矿供应端的恢复将使得铜市供应压力再度袭来。维持前期观点,预计后市铜价或将延续震荡向上走势。

  风险提示:蓝筹中报业绩考验、金融去杠杆引发债务风险。 

  1. 中期期货策略观点

  在2017年6月8日我们发布的中期期货策略报告《市场筑底回暖,期货重回商品属性》中,主要观点如下:

  市场的系统性风险释放。经济遭遇拐点、旺季结束与监管升级是春季冲高回落,跌破年线的关键原因。但经过大幅调整,做空动能逐渐衰竭。

  全球经济复苏,走出全球金融危机后的调整期。短期走过拐点,中期将进入新一轮增长周期。一是主要经济体的通货膨胀率和失业率正在接近其货币政策双目标,二是全球经济复苏进程加快。三是科技产业面临新突破。

  联储加息周期抑制贵金属,利多原油与有色。联储加息往往建立在经济稳健增长的基础上。规律上看,加息周期中,工业品铜、、原油价格全部上涨,而贵金属则明显受到抑制。

  2017年经济或前高后低。2017下半年补存货周期应已结束,地产投资或面临大幅下滑,去杠杆将传导到实体经济,经济下行风险加大。

  二季度已进入被动补库存阶段。中国的库存波动主要来自于投资需求。上游周期品库存的剧烈波动对于库存周期的影响显著。本轮主动补库存周期已持续9个月, 4月PMI产成品库存上行,叠加需求端4月PMI及新订单指数都已经拐头往下,被动补库存开启。

  期指弱势寻底。市场分化明显,“一九”现象严重,机构抱团取暖。金融监管升级,尤其是停止通道业务,加大了资金兑现的压力。从期指持仓看,IH与IF呈现净多,而IC呈现净空,短期多IH空IC仍是有效套利策略。

  钢市走势震荡偏强。 一方面“地条钢”专项督查,沪市线螺采购维持高位,终端消费助推。另一方面 6月需求将逐步转淡,叠加金融监管加强及房地产调控升级引发的悲观预期,导致钢市震荡偏强。需求淡季削弱铁矿石需求,矿价震荡偏弱。而焦炭库存高企,下行压力加大。

  铜市维持弱势。当前全球铜精矿产出基本恢复正常,铜矿供应端的恢复将使得铜市供应压力再度袭来。在宏观面偏空的背景下,铜市基本面仍缺乏利好因素。

  橡胶中期震荡。上游供给压力不断加大,短期供应暂无利多同时轮胎开工率下降,基本面有下行趋势,我们预计沪胶短期将维持震荡偏弱走势,中长期筑底回暖可期。

  五穷六绝七翻身或将重现。股债期集体跌破年线,经济遭遇季度拐点、旺季结束等利空因素逐渐消化,金融监管升级对市场压力尚待释放。我们预计,大跌之后,期指向下寻找支撑可能性较大;而商品期货预计逐渐回暖,市场重回商品属性,中期宽幅震荡的可能性较大。

  风险提示:警惕夏季需求走弱,金融违规事件不断爆出,经济下行压力加大。

  2. 经济逐步企稳

  进入6月以来,中国经济的韧性进一步增强。6月财新中国制造业PMI再次回升至扩张区间。分项中,采购库存指数和产成品库存指数均位于收缩区间,表明企业对于补库存更加谨慎。6月制造业景气度略有回升,但从库存和厂商情绪来看,这更像是一个反弹,经济下行趋势或将延后得到确认。

  国家统计局近期公布的数据显示,6月份官方中国制造业PMI为51.7%,比上月上升0.5个百分点,为年内次高点。其中,新订单指数升幅创最近8个月之最。新出口订单指数,2017年以来稳定在50%以上,6月份上升明显,为最近5年所罕见。6月份生产指数明显上升,达到54%以上,创2013年12月份以来的高点。分行业来看,装备制造业、高技术产业上升势头较为明显,显示制造业生产不仅增速整体趋升,而且质量改善。

  两项制造业PMI分项数据走势大致相同,生产指数、新订单指数、新出口订单指数、采购量指数、采购库存指数、原材料购进价格指数和出厂价格指数均出现回升,产成品库存指数双双下降。

  二季度以来,中国经济下行压力逐渐显现,但韧性犹在,主要在于出口表现超预期。财新中国制造业PMI中,新出口订单指数已连续六个月处于扩张区间,统计局PMI新出口订单更是创下62个月以来的新高。

  值得关注的是中国经济韧性增强的同时,对房地产和基建的高度依赖并未发生根本性改变。未来短期经济走势将取决于房地产和基建投资的下行幅度、外需回暖能否持续。尽管业内对经济下行压力有担忧,不过,这些都不影响对中国经济增长的信心,预计二季度经济增速将达到6.8%左右。下半年经济走势继续保持稳定向好。

  目前看,我国经济底部已经基本建立起来了,这是5月增速没有再下降的主要原因。外需和投资下降都到了拐点,二季度之后会大体平稳,全年经济增速预计不会低于2016年。

  3. 产业政策:地条钢清理助推钢企利润不减

  据期货日报报道,发改委已加强督促检查,确保于6月30日前彻底取缔“地条钢”。各省市已陆续公布“地条钢”企业处置情况,其中,湖南省处置11家“地条钢” 企业,涉及中(工)频炉82台、产能315万吨;重庆市则取缔20家“地条钢”企业,涉及中(工)频炉83台,产能289.17万吨。对此,经济结构转型与升级推动钢铁行业快速增长,价格走势强于成本助业绩的持续改善。另外, “地条钢”企业的关停,对2017年钢价形成了有力的支撑。

  而钢铁大省河北唐山的去产能进程明显加快。6月29日,唐山市在丰南区唐山国丰钢铁公司(北厂区)举行2017年6月份化解钢铁行业过剩产能集中行动。本次集中行动共封停包括唐山国丰钢铁公司、贝氏体钢铁公司等4家企业的3座转炉、4座高炉,化解炼钢产能198万吨、炼铁产能 251万吨。本次集中行动后,唐山市2017年已压减相关钢铁企业转炉7座、高炉6座,化解炼钢产能467万吨、炼铁产能381万吨;铁、钢合计848万吨,完成省达年度任务的53.8%,完成河北省确定的“6月底前做到压减产能过半”的任务要求。

  4. 产业链:供需格局好转

  4.1 钢市:去产能引发供需缺口,钢企利润淡季不淡

  黑色系近期整体走势稳中偏强,6月底以螺纹钢为领头羊的品种盘面再次显现七连阳,市场多头信心逐渐修复。与此同时,现货也跟涨期货,但涨幅略不及期货,此前我们判断的基差修复行情进一步得到印证。

  供应方面,据中物联钢铁物流专业委员会发布的数据,6月份钢铁行业PMI指数为54.1%,较上月小幅回落0.7个百分点,继续处于扩张区间。PMI显示,当前国内钢厂生产仍在加快,需求受季节性因素影响有所回落,但钢厂库存并未明显积压,产销衔接基本正常,行业运行较为平稳。6月钢铁行业新订单指数回落至58.4%,但生产指数为58.6%,显示钢铁企业生产热情不减。万得数据显示,截至6月上旬,会员钢企粗钢日均产量185.93万吨,旬环比增加9.54万吨,增幅5.41%;全国预估日均产量235.89万吨,旬环比增加9.19万吨,增幅4.05%。重点钢企粗钢日均产量大幅攀升,显示钢厂受高利润刺激复产加快。此外,国外矿山发货量高峰延续,港口库存维持高位。以上数据来看,供应压力不减,但消息面看,在国家持续严抓钢铁去产能,严控中频炉转电弧炉生产的影响下,钢铁供应出现一定缺口,致使期货持续拉涨。

  库存方面,螺纹钢社库持续下滑,已连续下滑19周达历史地位水平。从全国范围看,Mysteel统计上周社会库存总量951.20万吨,环比下降21.87万吨。其中,全国螺纹钢库存环比减少1.98万吨,同比增加2.11万吨,同比增速略有放缓。上海市场螺纹钢库存16.8万吨,周环比下降0.99万吨,热轧库存41.15万吨,周环比下降1.35万吨。库存持续低位也为钢价上涨带来有效的支撑。

  图1 五大钢材品种社会库存(万吨)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  观察钢厂盈利情况,钢厂利润依旧丰厚不减。6月末统计来看,盈利钢厂比例达83.44%,与前一周持平,徘徊于历史高位水平附近,高利润诱使钢厂继续加码生产,减产意愿明显不足。但上周高炉检修量升幅明显,高炉开工小幅回落。截至6月末,全国高炉开工率为77.07%,环比降0.89个百分点。若政策端继续严控新增产能,目前钢铁盈利仍可继续维持。

  图2 全国高炉设备

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  需求端,由于贷款利率上升缓慢,地产销售下滑速度低于市场预期,相关的地产投资下滑的速度则更为缓慢,整体经济体更加接近于平稳状态。终端采购方面,由于全国多地连续出现降雨,终端成交受到较大影响。上海终端线螺采购量连续回落,上周终端线螺采购量为23800吨,环比下跌27.64%,创两个月以来的新低。工地施工进展缓慢,采购意愿减弱。进入7、8月,全国将迎来高温天气,需求或持续受到抑制。但短期受政策层面因素影响不确定性仍较大,后市需求有待进一步验证。

  钢材出口表现尚可,据中国海关总署的数据,5月份中国出口钢材环比继续上升。当月中国出口钢材556万吨,较上月增长78万吨,环比增加16.32%,同比下降25.9%。5月份我国钢材出口尽管环比有所回升,但依然处于相对低位。一方面表明受国内外价差缩小及海外反倾销影响,我国钢材出口难度加大;另一方面也表明国内需求维持高位,钢厂在国内订单充足情况下通过出口分销的意愿不足。出口的持续回升较好的缓解了国内供给增加的压力,也提升了钢铁行业的景气程度。

  图3 上海线螺采购量(吨)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  综合分析来看,当前库存低位,巨幅利润下钢厂高炉开工率、产能利用率、粗钢日均产量等较高,供给量增加。但7月后钢厂也将迎来检修季,供应压力或有所缓解,建议后市维持震荡偏多思路。

  4.2 铁矿石:供需尚未好转,技术补涨或为主因

  铁矿期货低位震荡,7月初略有起色,市场增仓上行,现货供需暂现好转,高品资源继续受到追捧,或为支撑矿价上涨主因。

  图4 铁矿石月度产量(万吨)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  供给看,海外矿山对中国经济预期偏乐观,低成本矿石源源不断投放市场,外矿发货维持高位。而国内矿山仍处于复产周期,5月国内铁矿石原产量10748万吨,同比增3%,供给端持续承压。据“我的钢铁网”监测的数据显示,全国41个主要港口铁矿石库存6月一路攀升突破前期高点,截至6月末,库存维持两年内高位达1.44亿吨,同比增长40.37%,环比略降0.68%。与此同时,主要钢厂铁矿石库存充足,补库意愿不强,国内取缔地条钢,加速去产能政策,使得废钢替代效应加强,导致对铁矿石需求进一步下降。

  图5 进口铁矿石港口库存(万吨)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  总之,钢需传统淡季导致上游铁矿需求趋缓,我们认为供过于求格局延续,铁矿价格或将维持震荡偏弱格局,短期内存在技术补涨的动力。

  4.3 煤炭:基差修复明显,上行空间有限

  6月焦炭焦煤低位反弹,受到黑色板块集体上涨提振,双焦底部抬升,逐渐试探前期高点压力,临近月底,涨势加速。

  港口库存下跌明显。Wind数据显示,截止6月末,四大港口炼焦煤库存合计175.70万吨,环比增1.94%;而钢厂库存和独立焦化厂库存小幅下降,截止6月上旬,国内样本钢厂炼焦煤库存为522.26万吨,环比下降0.82%,独立焦化厂炼焦煤库存下降4.49%至261.54万吨。库存压力6月初较5月稍有缓解。

  图6 四大港口炼焦煤库存(万吨)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  焦炭库存方面,上周三大港口(天津港(600717,股吧)、连云港(601008,股吧)、日照港(600017,股吧))焦炭库存和钢厂焦炭库存均维持低位。Wind数据显示,截止6月末,三大港口(天津港、连云港、日照港)焦炭总库存为184万吨,较5月底上行3.37%;而国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为11.5天,环比增加1天。钢厂开工率持续攀升,吨钢利润维持高位,支撑炉料需求。

  图7 焦炭港口库存(万吨)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  需求方面,进入夏季,下游煤炭需求将有所提高。截至6月末,六大电厂日均耗煤60.64万吨;六大电厂煤炭库存可用平均天数21天,环比增加0.75天。随着天气转热,电厂日耗出现增加态势,煤炭采购需求倾向释放,因上下游库存均处于低位,而中游库存处于正常水平,补库意愿增强,动力煤反弹行情有望延续。

  总体来看,钢矿价格上涨明显,煤焦补库需求进一步增强,且市场多头信心高涨,煤焦现货价格开始下调,基差迅速收敛。目前煤焦主力合约基差修复明显,大幅上涨需要现货进一步跟进。后期还需要密切关注电弧炉开启情况及钢厂检修动态。我们认为短期煤焦走势震荡偏强。

  4.4 橡胶:库存有待消化,淡季维持弱势

  沪胶本轮跌势历时4个月,跌幅45.6%,继续下探阻力较大。近期多空双方博弈激烈,有望迎来短期反弹行情。

  流通环节看,橡胶库存居高不下。截至6月中旬,青岛保税区橡胶库存大涨2.97万吨至27.88万吨,环比增1.01%,库存突破25万吨,加之东南亚迎来新一轮割胶期,供应压力不断增加。

  图8 国内青岛保税区橡胶库存(万吨)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  需求看,上周轮胎厂开工率小幅下降,全钢胎开工率64.02%,周环比下降2.4 个百分点,同比下降6.76个百分点;半钢胎开工率62.36%,周环比下降4.6个百分点,同比下降10.48个百分点。因国内轮胎厂半胎开工率与全胎开工率均低于2016年同期水平,南方部分地区正值雨季,车辆运输也受到一定的影响,影响轮胎的使用率,致使开工下滑,拉低了轮胎需求。据中国汽车网公告的数据显示,5月重卡市场销售各类车辆9.3万量,环比继续下滑11%,需求不及预期。7月重卡传统销售旺季已过,增速后劲乏力,高增长局面难以为继。

  总体看,沪胶基本面并无好转迹象。上游供给压力有增无减,叠加下游已进入需求淡季,景气度较差,短期内缺乏支撑胶价上涨的因素,因而此轮反弹力度空间有限,可持续性存疑,我们预计对沪胶后市走势维持谨慎偏多思路。

  4.5 铜市:需求疲软,伦铜库存下滑

  近期铜价企稳反弹,走势震荡偏强。得益于美元走软,伦铜也上冲并刷新近期高点至 5965 美元/吨。库存方面,伦铜库存持续下滑并创 5 月初以来新低,隔夜再度减少 5375 吨至 243300 吨。

  图9 全球显性库存(吨)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  5月中国进口铜精矿收窄到115.37万吨,1-5月总计 682.39万吨,同比小幅上涨19.15 万吨;精炼铜产量为72.7万吨,同比上涨6.8%。粗铜方面,5月进口71839吨,1-5月总计31.741万吨,同比增长12526吨。

  电解铜库存继续回落,金川集团公司铜冶炼厂合成炉系统计划于2017年7月6日停炉,进行为期90天的系统检修,现有矿铜冶炼产能20万吨,对电解铜价格形成重大利好。与此同时,国际市场上,智利Escondida铜矿周四称,受工人长时间罢工的影响,其2017年第一季度的铜产出同比大幅下滑63%至97103吨。同时,赞比亚部分冶炼厂正面临铜精矿供应不足、电力供应短缺的问题而难以维持正常生产的困境,赞比亚矿工联合会甚至向政府呼吁禁止铜精矿出口,尽管如此,但随着赞比亚冶炼产业的发展,该国精炼铜产量大幅提升,赞比亚副总统表示,2017年赞比亚的铜产量预计将从2016年的770,597吨上升至2017年的85万吨,为历史新高。

  需求方面,下游地产行业仍弱,5月汽车经销商库存加速去化,乘用车需求弱改善,白色家电行业淡季不淡。

  图10 精炼铜月度产量(万吨)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  总体来看,当前全球铜精矿产出基本恢复正常,铜矿供应端的恢复将使得铜市供应压力再度袭来。盘面上来看,暂时维持前期观点,铜价愈往上压力愈大,上涨空间有限,我们认为后市铜价或将延续震荡向上走势。

  5. 市场行情:期指与商品重回年线上方

  5.1 商品筑底回暖,面临半年线考验

  从上半年大类资产期货的涨跌幅看,沪深300股指期货涨幅9.37%,列为第一。逻辑看,一是经济逐步企稳,二是热点切换,资金流入蓝筹,推动股指重心抬高,三是中国加入MSCI,提振了市场信心。

  目前,期指已经在6月7日重回年线上方,沪指回到了3000点到3300点箱体的三分之二位,半年线与年线均构成股指短期支撑,但市场的成交量一直难以放出,存量资金博弈特征明显,近期箱体内震荡的可能性较大。

  图11 大类资产2017上半年涨跌幅比较(%)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  而Wind商品指数上半年下跌2.15%,黑色系仍是资金关注的重点,上半年螺纹钢与铁矿石分化,在地条钢清理的利好下,一方面市场供给缺口呈现,另一方面废钢价格走低,两头受益致钢企原材料价格降低,助推螺纹钢价格创出新高,降低了因淡季对钢价需求产生的负面影响。另一方面,废钢降价替代了铁矿石,从而抑制了铁矿石的需求,导致铁矿石与螺纹钢价差扩大。

  鉴于价差过大,下半年钢材市场需求预期回落的影响,短期螺纹钢与铁矿石价差进一步扩大受到限制。

  图12 2017年以来品种涨跌幅及增仓比(截止6月30日)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  由于近期做多动能的释放,短期万得商品指数恢复上行,但面临半年线的压力位的考验。

  图13 2017年上半年最后一周主要期货品种资金流向(万元)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  从期货品种资金流向看,6月最后一周,黑色是仍是资金流入板块的主要品种,农产品(000061,股吧)如玉米,建材如玻璃而则是资金大幅流出的重点板块,从期货与现货的基差来看,之前盘面深贴水品种,基差修复程度良好,当前焦煤贴水比例最高,热轧卷板、玻璃与螺纹钢的期货贴水比例次之,反映出这几个品种期货跟涨现货的态势。

  图14 6月30日商品期货贴水程度(%)

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  从上半年最后一周前20大会员净持仓来看,玉米与铁矿石、PTA持仓明显增加,反映了机构对玉米短期看好,而对铁矿石与PTA在前期做空力量集中释放后,短期相对乐观。

  5.2 期指重回箱体,空方势力增强

  期指方面,值得注意的是,在白马股成为市场关注的焦点后,IH与IF全面步入净空阶段,空头势力的明显增强。而IC依然是空军的天下。为此,尽管市场前期大幅上涨,但从净空角度看,市场在IH、IF上空头力量逐渐聚集,而IC的空头仍在增仓,意味着中期可能仍面临着比较大的下行压力。

  图15 IF净空单及结算价走势对比

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  图16 IH净空单及结算价走势对比

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  图17 IC净空单及结算价走势对比

  

资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所

  6. 无穷六绝七翻身逐渐兑现,市场短期压力上升

  从市场角度,我们认为牛熊转换的三个条件:热点切换、挖坑与国家队转平准基金。热点切换是大小盘转换的前提条件,否则仍是615行情的延续;挖坑是欲上先下,下蹲摸高,增量与存量充分换手;国家队转平准基金,博弈的对手盘转为长期保驾护航的平准基金,提振市场的信心。目前看热点已经切换,但后两项条件的落地尚待时日。

  针对当前金融监管升级,尤其是金融去杠杆,我们认为市场面临三方面的出清:人员出清、产品出清与投资者出清。人员出清是至上而下的行业洗牌,也是金融业反腐与腾笼换鸟的过程;产品出清是清理资金池,解决产品期限错配的问题;而投资者出清是解决国内散户主导市场的格局,通过投资者适当性管理制度的落实,以及沪港通、深港通,中国纳入MSCI等举措,鼓励价值投资,推进市场机构化的过程。

  总体看,中国经济韧性增强。对房地产和基建的高度依赖并未发生根本性改变。未来短期经济走势将取决于外需回暖能否持续、房地产和基建投资的下行幅度。尽管市场对经济下行压力有担忧,不过,这些都不影响对中国经济增长的信心,预计二季度经济增速将达到6.8%左右。下半年经济走势继续保持稳定向好。

   货币趋紧、经济拐点与中期淡季逐渐被市场消化。系统性的风险释放,中国股市纳入MSCI,中报业绩持续回暖,股市与商品指数回到年线上方,总体我们对市场持谨慎乐观的观点。

  无穷六绝七翻身逐渐兑现。期指进入箱体,半年线与年线已构成短线支撑位,但沪指3200到3300强阻力位犹在;而商品维持震荡筑底回暖的观点,短期市场面临半年线的考验。

  钢市:利润高企,淡季再遇检修季。当前库存低位,巨幅利润下钢企高炉开工率、产能利用率、粗钢日均产量等较高,供给量增加。但7月后钢厂也将迎来检修季,供应压力或有所缓解。配合近期资金面紧张局面缓解,短期钢价的反弹有望延续。建议后市维持震荡偏多思路。

  铁矿石:供需矛盾突出,技术补涨或为主因。库存高企,钢需传统淡季导致上游铁矿需求趋缓,供过于求格局延续,铁矿价格或将维持震荡偏弱格局。

  煤炭:补库需求增强,短期走势偏强。钢矿价格上涨明显,多头信心高涨,煤焦现货价格开始下调,基差迅速收窄。目前煤焦主力合约基差修复明显,大幅上涨需要现货进一步跟进。后期还需要密切关注电弧炉开启及钢厂检修动态。预计短期煤焦走势震荡偏强。

  橡胶:库存有待消化,淡季维持弱势。沪胶基本面并无好转迹象。上游供给压力有增无减,叠加下游已进入需求淡季,景气度较差,短期内缺乏支撑胶价上涨的因素,对沪胶后市走势维持谨慎偏多思路。

  铜市:需求疲软,库存略有下滑。当前全球铜精矿产出基本恢复正常,铜矿供应端的恢复将使得铜市供应压力再度袭来。维持前期观点,预计后市铜价或将延续震荡向上走势。

  7月之后,市场逐渐聚焦上市公司业绩、金融监管升级和市场流动性。“漂亮50”的价值与成长性的证伪,也因中报业绩披露拉开序幕,在成长股整体中报业绩难超预期的环境下,7月份市场风格转换难免一波三折,而7月中报业绩将成为最好的试金石。目前,期指已经在4月7日重回年线上方,沪指回到了3000点到3300点箱体的中位,半年线与年线均构成股指短期支撑,但市场的成交量一直难以放出,存量资金博弈特征明显,近期打破箱体的可能性仍然不大。

  商品鉴于价差过大,下半年钢材市场需求预期回落的影响,短期螺纹钢与铁矿石价差进一步扩大的压力较大。中长期看,世界经济复苏、经济步入加息通道,国内经济企稳,无疑于利大宗商品,但考虑到下半年经济因地产调控政策效果显现以及上半年补库存周期的结束,对大宗商品形成了短期利空,中长期利多格局。

  风险提示。蓝筹中报业绩考验、金融去杠杆引发债务风险。

  信息披露

  分析师声明

  高 上 策略研究团队

  本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

  投资评级说明

市场震荡回暖可期——期货中期跟踪报告

 

 

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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