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华泰期货周报:蛋白粕本周关注天气和月度供需报告

2017-07-11 08:55:04 和讯名家  华泰期货研究院

    本文首发于微信公众号:要资讯。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  量化期权:豆粕期权成交量大幅增加,白隐含波动率持续走高

  豆粕期权行情介绍和分析

  至7月7号夜盘结束,豆粕价格收于2843,本周成交量540万手,持仓量为243万。

  本周累计总成交量为13.57万手(单边,下同),持仓量为10.17万手,成交量呈显著增加的趋势。其中九月合约成交量占所有合约的66%,持仓量占比53%,九月合约的成交量占比维持逐渐降低。豆粕期权成交量PC_Ratio为0.61,较上周出现下降,于本周大幅走高的行情相适应,整体情绪偏向乐观。

  由于本周出现大幅上涨行情,历史波动率与隐含波动率双双走高,观察9月合约和1月合约间的隐含波动率期限结构可以发现,在平值附近一月合约隐含波动率更高,反映市场对于豆粕波动率还是呈上行的观点。从图5、图6看涨、看跌期权的隐含波动率斜率上来看,看涨期权隐含波动率斜率下降,而看跌期权隐含波动率斜率上升,从隐含波动率的角度,对标走势的观点偏空。

  粕近期波动率大幅上行,伴随反弹进行到2843,市场观点也出现了进一步的分歧。考虑到波动率维持在近期高位,期权权利金已经充分反映出市场对波动率的估计,此刻买入宽跨组合盈利有限,建议以观望为主,待重要数据报告公布前,可短线做多波动率:在数据公布前一日买入跨式或宽跨式组合,无论市场涨跌,均在次日平仓。近期可关注7月12日公布的USDA月度供需报告。

  白糖期权行情介绍和分析

  本周白糖价格延续下行走势,至7月7号夜盘结束,白糖价格收于6149,本周白糖期货九月合约成交量244万手,持仓量为59万,本周成交量增多。

  白糖期权在本周累计成交量为5.98万手(单边,下同),其中看涨期权累计成交量为3.17万手,看跌期权成交量为2.84万手,周成交量PC_Ratio回落至0.9,与持续下行的走势相对应,反映出相对悲观的情绪。值得关注的是,7月7日的一月期权合约成交量已经超过九月合约,且一月合约7月7日成交量PC_Ratio仅为0.56,在各方偏空的观点下,白糖看涨期权权利金已处低位,刺激了看涨期权的成交,反映市场仍存期待反弹的力量。

  自6月23日起我们便提出“白糖波动率处历史低位,不再建议看空波动率”的观点,果然在近期白糖波动逐渐加大,由6月23日至7月7日,白糖隐含波动率已由10.66%上升至18.19%,因此我们建议在1月合约上提前布置看多波动率的头寸(买入远期宽跨组合)也持续获得显著盈利。白糖一月合约隐含波动率虽然相比历史波动率明显偏高,但与九月隐含波动率相比却偏低,因此我们仍看好白糖波动率进一步走高,继续建议买入远期宽跨组合。

  宏观大类:利率反弹未停止,关注短期的鸽派对冲

  摘要:

  6月全球央行的集体转向,再次引导市场利率预期的转变,主要国家国债收益率均大幅上扬。十年德债涨破0.5%,十年美债涨破2.38%,而两个迹象佐证这一情况将延续——由于利率的大幅反弹,为了控制收益率曲线,日本央行决定将在0.110%的收益率水平无限量买入10年期日债;黄金白银由于利率的超预期反弹而接连出现“闪崩”行情,6月26日黄金1分钟跳水17美元,7月7日白银1分钟跌11%。

  G20达成贸易共识增加市场乐观情绪,也增强央行协作的可能性。虽然19+1国家对于自由贸易存在分歧,但最终还是就贸易问题达成一致意见促成G20公报基本完成。大国分歧下的合作料增加央行继续进行货币政策正常化的路径,美国6月非农不差、6月会议纪要和上半年货币政策报告延续前期收缩货币政策的情况下,增加了美联储货币政策延续偏紧的格局,利率反弹依然在路上,关注短期央行鸽派对冲利率快速上行压力的可能——修正利率上行速率而不改变利率上行方向。

  大类资产配置展望:

  股指:6月PMI报告的反弹叠加市场对中报展望的乐观,短期内料继续支撑股指震荡偏强。IPO的加速(从6家增加至9家)将使得板块分化继续加剧,而另一方面股市的监管趋严料继续压缩A股的流动性,市场溢价要求的增大料继续抬升股指调整压力,市场调整的风险正逐渐加大,建议增加对冲比例。

  国债:无论是财政部的托市还是债券北向通的开启、个人投资者入市大门的打开,都从一定意义上指向利率曲线的修复和无风险利率水平的降低。但是短期经济基本面的不差或将压缩这种修复的力度,关注本周通胀和金融数据,若超预期上行则将加大债市压力,债市仍以偏空思路对待,关注阶段性逢高抛空的机会。

  贵金属:利率和通胀的赛跑在6月份的时间段里令利率再下一城。这种情形能否延续,需要关注下半年通胀的启动和央行态度的转变可能。周度来看,在央行关注资产价格高于通胀的背景下,利率预期的继续回升给贵金属带来压力,关注短期美联储下周态度,若趋鸽对于稳定弱势价格带来一定提振的可能。

  蛋白粕:天气担忧之下美豆飙涨,本周关注天气和月度供需报告

  美豆飙涨,截至上周五主力11月合约最高至1017.6美分/蒲,收盘报1012.6美分/蒲。因前期面积的利空已经在价格中体现,当6月30日当最终面积报告和季度库存报告不及市场预期后美豆大涨。不过如果说报告公布当天的大阳线是面积预期兑现,上周连续四个交易日大涨的根本原因还是在于美豆产区天气不佳、市场对单产产生担忧。天气预报显示,平原地区仍然是高温+干燥的天气,并且暂时没有迹象显示在未来10-14天会发生变化。7-8月是美豆关键生长期,这两个月的降雨和气温直接影响到美豆的生长状况、最终单产及产量,我们始终强调未来行情将围绕天气及其影响下的单产展开。7月12日USDA将公布月度供需报告,关注USDA可能对美豆新作单产包括美国平衡表所做的调整。

  国内方面,进口大豆数量庞大,远期进口大豆量仍然保持在极高水平。港口和油厂大豆库存均在历史同期高水平。经过短暂停机部分油厂豆粕胀库现象有所缓解,另外7月后大豆集中到港,油厂开机恢复生产,截至7月7日一周开机率增加至52.24%,一周压榨量为173.8万吨。下游需求,上周豆粕日均成交量17.24万吨,高于一周前的10.66万吨。现货表现仍然十分疲弱,山东、华东和华南地区都在负基差-零基差水平左右,在上周一的价格反弹中买家集中补库,当天成交放量至48万吨,但随着价格不断上涨,下游采购也十分谨慎,成交逐渐恢复平淡。油厂豆粕库存仍保持在较高水平,截至7月2日为105.32万吨,但较一周前120.39万吨下降,未执行合同由418.06万吨增至433.86万吨。豆粕单边走势跟随美豆,如果美豆产区天气担忧延续,月度供需报告对单产的调整也是利多,则豆粕单边有望继续走强。

  本周关注重点:美国产区天气、美豆优良率,月度供需报告,国内油厂开机率及豆粕成交量

  白糖:原糖探底回升 国内去库存成核心

  回顾本周行情,我们看到原糖在本周触底反弹。截止本周五收盘,ICE原糖10月合约最高触及14.30美分/磅,最低至13.28美分/磅,最后周五报收于14.13美分/磅,涨幅2.32%。整体CFTC原糖期货期权基金净持仓出现了空头回补的现象。

  国内则受到增产预期和现货销售不畅的影响,出现了快速下跌。截止周五下午收盘,郑糖主力合约报收6137元/吨,下跌241元/吨,跌幅3.78%。现货方面广西南华南宁厂内车板一级糖报价6500元/吨,下调60元/吨。云南南华则下调130元/吨在6250元/吨。

  对于后期的展望,一是看7-9月的印度季风雨降水情况;二是巴西下半年开榨进度的变化;三是宏观上美联储下半年是否继续紧缩、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度;四是未来可能发生的厄尔尼诺能否对全球天气带来额外的影响;五是国内关税政策落地后,特别是目前内外价差不断扩大的背景下,在郑糖新时代是否会引发走私的变化;六是市场对17/18榨季的产量预期变化。对于2017年2季度走势,我们也看到了国内外价格的下跌,我们认为后续再往下跌的空间暂时已经不大,磨底正在逐步完成。而到了夏秋季,随着对厄尔尼诺的炒作、国内快速去库存以及夏季消费旺季、中秋备货和进口政策尘埃落定的情况下,我们认为糖价有望出现反弹。而在10月之后,随着对17/18榨季的产量炒作,届时糖价可能重回跌势。

  下半年策略:总体而言,随着前期糖价的下跌,短期糖价向下的空间逐步减少,后期801反弹空间逐步出现。对1709合约投资者可以在6400元/吨以下逐步平仓空单,而1801合约则可以在6300元/吨以下逐步买入。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套;目前9-1价差出现了近月升水,但在巨大内外价差以及仓单的背景下,我们认为1709难以长期维持挺价,因而可以建立1709-1801月差反套;而在10月以后,我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作;而长期来说,投资者可以在后期买入虚值看涨期权,届时我们也将着重对此进行分析。

  风险点:国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货挤压风险、天气变化影响

  棉花:美棉小幅震荡 郑棉触底反弹

  行情回顾:回顾本周,在美国农业部种植面积报告后,美棉整体处于震荡态势。截止周五收盘,ICE美棉主力合约在本周最高触及68.92美分/磅,最低至66.55美分/磅,最后报收于每磅68.41美分/磅,跌幅0.41%。国内方面,受到美棉波动影响,郑棉则呈现触底反弹。截止周五下午收盘,郑棉指数收盘报15045元/吨,涨110元/吨,涨幅0.74%,后面我们亦将继续跟踪美元和纱线价格变动带来的影响。

  美国棉市:出口方面,本作物季陆地棉净签约量总体良好,新作物季出口签约火爆,最新数据显示6.23-6.29当周美国净签约出口2016/17年度陆地棉为44044吨,较前一周减少26%,较近四周平均增加34%;装运本年度陆地68606吨,较前一周增加21%。其中中国签约2016/17年度美陆地棉9775吨,装运6464吨。从以下统计表格来看,截止6月22日已签约量占年度出口107%,超过去年同期的103%,16/17年度美棉销售总体持续偏好,美国农业部亦可能在其供需报告中不断上调出口预估。据美国农业部统计,截至7月5日当周,美国棉花生长优良率为54%,之前一周为57%,去年同期为56%。当周,美国棉花现蕾率为45%,之前一周为34%,去年同期为40%,五年均值为44%。当周,美国棉花坐果13%,去年同期为10%,五年均值为10%。目前来看美棉苗情近期有所变差。

  印度棉市:本周印度棉价稳中有跌。S-6轧花厂提货价42750卢比/坎地(约84.25美分/磅),报价较上周下跌1.05美分/磅。上周印度古吉拉特降雨充沛,至7月3日,古吉拉特植棉面积达到126.75万公顷,较去年同期增加56万公顷,约80%。

  国内棉市:目前是国内棉花的纯销售季节,总体产量预计在490万吨左右。而在抛储方面,本周抛储呈现价格稳定态势。上周抛储底价为15167元/吨,本周轮出底价15028元/吨,下调139元/吨。现货方面,CCindex指数(3128B)报价15893元/吨,较上周跌46元/吨。本周纱线出现上涨,粘胶报价15280元/吨,上涨180元/吨,涤纶则报价7850元/吨,上调225元/吨。而在政策上,短期抛储将对市场心理造成一定的压力,而长期随着农业供给侧改革的一号文件出台,去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准,自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定,2017-19年新疆棉花目标价格为18600元。

  未来展望:从国际来看,随着美棉丰产预期的加强,对于短期外盘的压力持续加大,同时我们也要跟踪6月底种植面积报告带来的影响。而对于国内,大格局上看,16年国储轮出顺利,去库存较为成功,新年度库销比大幅下降41个百分点至135%,基本面进一步转好,价格总体平稳。我们看到近期棉花轮储成交稳定,同时新棉库存总体偏低,我们将继续观察抛储的进展。

  本周关注重点:对于后期棉花的策略,我们认为随着美农种植面积报告偏多,同时优良率持续下降,短期美棉下跌趋势减缓,国内棉价也将因此受到一定的支持。同时由于基差的支撑,近月棉花相对将保持强势,我们认为国内价格还将继续以区间波动为主,投资者可以背靠抛储底价、新作物季成本和基差进行波段操作。而对于长线则以逢低买入为主。

  风险点:种植面积超预期风险、宏观紧缩风险、超预期政策风险、抛储轮出不顺风险、原油疲软导致替代品价格下跌风险。

  油脂:美豆飙涨 油脂短期仍偏强

  本周油脂在前期上冲后回落,外盘美豆跌势较大,油脂短期较难有表现。具体行情上Y1709收6072吨,+132元/吨,P1709收5442元/吨,+142元/吨;OI1709收6536元/吨,+150元/吨。

  本周美豆大幅上涨,报告利多是一方面,这两份报告即使利空,其对市场的影响也较低,特别是在市场消化了这么长时间的种植面积创纪录的影响之后。更重要的是美豆部分主产区干旱,威胁大豆作物生长,美豆今年的单产形势就目前的生长来看,可能会比较不容乐观,大平原北部几大主产周面临较重旱情,且预期近几日降雨量也不足。下周7月USDA供需报告将会调整单产,目前市场交易的单产大概在趋势单产48蒲式耳/美分左右,目前情况下,我们预估在美豆天气炒作还将会持续。

  马盘本周连续上涨,美豆影响较大,另外下周公布MPOB报告,鉴于六月斋月工人放假,市场对产量看的不是很高, SPPOMA预计6月1-30日马来环比产量有下滑可能。5月底期末库存155.7万吨,六月库存预估将小幅增加,低库存格局仍存。出口方面,6月前30日SGS预计马来环比有7%的下滑,月末最后几天出口有所好转,在对中国的出口上,7月船期进口倒挂较多,近期进口持续走低。而印度方面,进口在经历了前期的低迷后近两月表现较强。主要是利润有较大回升。总体看出口方面马来暂时没有预期悲观,斋月后出口需求小幅回落。基本面上其实变化不大,本周马盘的上涨主要来自于外盘美豆的带动。关注下周报告及后面产量的恢复情况。

  国内供应压力在当下继续维持历史高峰豆油也正处在季节性消费淡季,目前豆油的商业库存在126万吨左右,后期的豆油库存压力预计还将一直持续。棕榈油方面,根据目前的订船数据统计:7月到港较少,8月定船目前预计在30万吨。按照月均20万吨的刚需消费量推算,接下来国内棕油仍将是进入去库存模式,值得注意的是货权同样是集中在少数企业手中,棕油现货坚挺,基差持续维持强势概率较大,目前基差华东在400元/吨。目前,国内菜油库存继续积累,港口库存居高不下,但据了解,目前可流通菜油量并不是很多,很多已通过基差预售名花有主,预计接下来将看到较为明显的去库存。

  总的来说,本周行情在外盘带动下整体上行。我们认为目前因美豆的天气炒作短期形势相比前期偏空的氛围已明显有好转。操作上短期油脂仍将相对偏强,但要注意下周有报告发布,仓位不宜过重,目前棕油基差较高,后期库存水平也将走低,这点上棕油反弹有更强的确定性。另外随着菜油远月供应压力降减小,但若天气炒作带动豆油近期持续强势,反倒给了远月菜豆油价差回调从而介入的可能,做扩的确定性将会变高。主要关注基本面指标:棕榈油主产区阶段产量情况,出口情况,库存情况,国内菜豆油库存

  玉米与淀粉:期价继续震荡

  玉米:期价震荡偏弱

  1.本周国内玉米现货分化运行,华北产区玉米收购价先抑后扬,东北产区相对稳定,南北方港口现货价格稳中走强;

  2. 本周临储玉米计划交易量(分贷分还竞价销售与中储粮包干销售)继续增加至530万吨左右,国家粮食局市场调控司透露将采取措施加快临储玉米出库,吉林粮食局随即召开解决临储出库难的专题会议;

  3.玉米期价本周震荡偏弱,近月相对弱于远月,或主要源于国家和地方相继表达加快临储拍卖成交玉米出库的意愿。展望后期,我们维持前期判断,继续认为9月合约1660以上空间有限,而远月大概率高估,将在新作上市压力之下出现下跌。

  玉米淀粉:行业库存继续小幅下降

  1.本周副产品与淀粉现货价格持续上涨,华北与东北现货生产利润继续改善,行业开机率小幅回升,库存继续小幅下滑,表明下游季节性需求因素依然存在;

  2.周初淀粉期价连续下跌,或主要源于华北地区玉米弱势及下游需求后期趋于回落的预期,但周五淀粉期价显著反弹,9月淀粉-玉米价差再度扩大至350元,因市场传言称,部分淀粉企业近期有停机检修计划,后期值得重点留意;

  本周关注重点:

  综上所述,我们继续维持中期看空判断,但近期节奏相对难以把握,远月玉米等待新作压力,淀粉则更多等待供需转向,建议谨慎投资者继续持有前期玉米9月空单,激进投资者可以考虑逢高做空9月淀粉或做空淀粉-玉米价差。

  PTA:聚酯产销维持,PTA重心上移

  由于聚酯产销维持加之蓬威装置意外检修,上周PTA成交重心持续上移,主力9月合约周五收盘报4946,1-9价差缩窄至76,现货加工差回升至700附近。现货市场方面,市场基差继续收缩,仓单注销较快,反映市场供应偏紧,至周五现货商谈基差50-60元/吨,仓单商谈50元/吨上下。

  上游PX报价先扬后抑,较上周五变化不大,周五亚洲隔夜CFR盘报784美元/吨(+0),折算PTA成本4887元。PX 8月报778美元/吨,8月785美元/吨。7月检修不多,国内PX可能会去库存,但预计仍不会缺货。

  PTA装置方面,上周PTA负荷回升至64.18%,主要涉及珠海BP125万装置的重启以及蓬威90万装置意外停车。后期关注汉邦石化220万装置下周重启,恒力1#220万装置6.23意外停车重启预计到7月中旬,福建佳龙60万装置7月初预计检修半个月。

  下游方面,涤丝前纺现金流扩大,后纺盈利维持,聚酯负荷依然维持在88%以上的高位。江浙市场涤丝工作日5天产销平均在110-120%,上周末两天产销也表现较好,7天产销平均在110%附近。涤丝工厂库存继续下降,截至周五,江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在4.2、5.7、20.5天。

  整体来看,7月上旬,由于汉邦、BP、恒力的停车影响,市场现货偏紧,中下旬虽然有检修装置的重启,但聚酯工厂库存偏低,利润尚可负荷较高,供需面仍有支撑。就期货盘面而言,加工差已经恢复至较高水平,如果成本上移并不顺畅,期价反弹空间或将受限,关注国际油价及聚酯产销情况。

  策略上,观望。

  动力煤:水电发力受限,动煤偏强震荡

  市场担忧受防洪压力影响水电出力不及预期,上周动煤期价强势反弹,主力9月合突破前期调整高点,周五日盘收报588.8,9月基差收复至升水15,1-9价差进一步缩窄至-12.8。现货市场方面,主产地动力煤市场整体持稳,局部地区涨跌互现,其中山西、内蒙煤矿产销平衡,坑口价格稳定,陕西神木地区产销良好、价格稳定,榆阳前期涨幅过大地区因销售不佳出现回调。港口方面,秦港调入增加,港存跌势放缓,不过电厂担忧水电匮乏还盘价格回升,秦皇岛5500大卡动力煤当周累计上涨+16至604元/吨。

  消息面上,为减轻长江中下游防洪压力,三峡水库自7月1日14时起连续减少出库流量,在上游来水达2.6万立方米每秒的情况下,将出库流量由2.54万立方米每秒逐步减至7780立方米每秒。据长江三峡集团公司介绍,由于出库流量骤减,不足以支撑全部机组发电用水量,三峡电站出力由1812万千瓦减少至600万千瓦,开机台数由28台减至9台,停机19台。葛洲坝(600068,股吧)电站出力由290万千瓦减少至150万千瓦,开机台数由21台减少至14台,停机7台,三峡—葛洲坝梯级电站共计停机26台。

  上周北方港口库存跌势放缓,其中秦港日均装船发运量59.1万吨,日均铁路调进量60.6万吨,港存+51至578万吨;黄骅港-25至155万吨;曹妃甸港-13至298万吨,京唐港国投港区库存-18至133万吨。

  上周沿海电厂日耗震荡回升,截止周五沿海六大电力集团合计耗煤66.7万吨,合计电煤库存1311万吨,存煤可用天数20天。

  上周煤炭海运费震荡回升,中国沿海煤炭运价指数报878,当周累计上涨9.74%。

  整体来看,7月内蒙煤管票有放松,但产区整体环保压力不减,加之下游电厂日耗季节性待升,供给紧平衡下现货价格仍有支撑。而对于期货盘面来说,9月贴水已经转为升水15元左右,但防洪压力水电发力受限或提振盘面偏强震荡,关注三峡水库出库量的回升及日耗回升幅度。

  策略上,多单持有、空单谨慎,关注电厂日耗及港口库存变动情况。

  钢矿:冲高乏力 多单减仓

  行业淡季库存表现超预期,市场整体节奏延续多头态势。但随着螺纹基差修复至200,而需求本身还在淡季,短期期价突破3400-3500关键压力位胜算不大。短期期价或维持高位整理,等待8月旺季供需检验后发酵。

  黑色淡季供需表现超预期,最直观的指标仍是库存。截止7月7日当周,全国螺纹社会库存连续2月持平,整体表现淡季不淡。热卷库存延续下降态势,下降斜率为近5年新高。下游成交数据环比微量下滑,但幅度同样低于历史同期。淡季表现尚且如此坚挺,市场情绪对后市旺季预期升温。供应方面小幅增加,但全国高炉产能利用率已在85%高位。

  原料端近2周来呈现小幅补库。根据Mysteel数据统计,全国样本钢厂铁矿石库存天数6月底从22天回升至25天。且近期采购数据显示钢厂补库仍在继续。分品种看,高利润支撑下,钢厂对于中高品矿偏好依然不改。补库配合焦炭价格上涨,结构性稀缺问题再度支撑盘面期价。不过,考虑矿的中长期供应问题没有解决,矿价反弹高度受限。

  尽管淡季成交和库存数据仍在支撑多头逻辑,但考虑现货高位成交缩量,随着螺纹贴水修复至200一线,盘面短期继续冲高乏力。盘面资金开始炒作1801合约环保限产问题,因此下半周交易日远月期价略有跟涨。

  本周策略:

  我们对于螺纹延续偏多观点,但当前基差暂难以支撑期价继续冲高,建议前期多单部分减持。新单等待8月份供需验证后再度入场。部分资金转战1801合约,但这一长期供应逻辑目前炒作为时尚早,多单可少量持有验证。

  套利方面,螺纹正套受移仓影响价差略有缩窄,等待7月底正套入场时点;卷螺差跟随螺纹波动率,目前没有强基本面逻辑支撑,建议50-150波段操作。螺纹基本面仍然偏强,但当前对冲单较难操作,观望为主。

  板块强弱上,由强到弱排序依次为螺纹、焦炭、热卷、铁矿石、焦煤

  风险点及关注点:

  淡季库存表现,7-8月电炉投放量

  焦炭焦煤:现货上涨预期强 短期焦炭焦煤易涨难跌

  观点:上周焦炭、焦煤震荡小幅上涨,焦炭1709合约涨1.28%,焦煤1709合约涨0.77%,焦炭仍旧强于焦煤。上周部分地区焦炭、炼焦煤现货小幅上涨。进入淡季后钢材价格保持强势,钢厂利润高位运行,钢厂对原料补库力度增强,煤焦现货开始上涨,焦炭、焦煤期货走出一波修复贴水行情,预计短期之内期价易涨难跌。

  现货情况:上周焦炭市场持稳运行,部分焦企再度提出涨价要求,7月中旬焦炭价格有望继续上涨,国内外炼焦煤市场暂稳,少数煤种报价上调,目前中挥发焦煤上涨3.5至150美元/吨,折算成人民币1151元/吨。

  价差情况:天津港(600717,股吧)准一级冶金焦价格持平于1770元/吨,7日夜盘收盘焦炭主力1709合约期现价差为49.5元/吨,普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格小幅上涨,7日夜盘收盘焦煤主力1709合约期现价差在-94元/吨左右。

  周度供需和库存数据:上周焦炭港口库存持平于184万吨,炼焦煤港口库存增加了30.39万吨,下游采购热情有所回升,进口煤价格止跌回升。利润改善后独立焦化企业开工率小幅有所上升,焦化企业焦炭库存也再度下降,销售形势有所转好。上周样本钢厂炼焦煤库存小幅下降,独立焦化企业炼焦煤库存则小幅上升,钢材社会库存延续了小幅下降态势,虽然螺纹库存小幅上升,但热卷库存继续下降,今年南方雨季钢材整体需求好于预期,目前的低库存格局支撑了钢材价格。上周全国钢厂高炉开工率小幅上升,淡季钢厂检修力度偏小,这对煤焦是一大利好。

  本周策略:上周焦炭、焦煤期货延续了反弹趋势,从持仓来看,目前焦炭主力1709合约净多持仓1.5万手,而焦煤主力1709合约净空持仓1.5万手,主力仍旧更加看好焦炭。焦炭、焦煤1709合约比价已经大幅上升至1.6,接近主力合约比价历史最高水平,目前山西地区独立焦化企业利润仅有50-80元/吨,未来利润能否回到200元/吨仍具有一定不确定性,因此我们建议投资者考虑买焦煤抛焦炭套利操作。上周焦炭、焦煤1-9价差有所扩大,焦炭、焦煤现货转强后有资金开始做买近抛远套利,鉴于1月份是焦炭、焦煤现货价格较为坚挺月份,不建议进行买9抛1操作。

  风险点:淡季钢材价格仍存在下跌风险,炼焦煤进口量高位运行。

  镍:市场需要更多时间消化利空,镍短期空单可以谨慎继续持有

  镍市逻辑:

  现货市场:7月3至7月7日,五个交易日,国内现货市场俄镍对期货主力合约贴水整体较上周降低,进口镍对金川镍的贴水为1875元/吨。

  中期逻辑:上周,精炼镍进口亏损缩窄至500元/吨以下,近两周国内外库存均在下降,另外,低镍价对镍产量构成一定威胁,全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量,而需求则不断增加,因此镍大方向依然看涨。

  短期逻辑:上周,国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大收窄至1725元/吨;主要是进口镍现货逐步走强,另外,进口镍对电子盘贴水逐步收窄,已经接近升水。此外,加上现货库存不断下降,后期精炼镍自身库存支撑将逐步显现;但是,因菲律宾取消环保限制,这意味着此前菲律宾被环保限制的企业重新进入市场,短期镍矿供应预期更为充沛,压制镍价。

  走势分析:

  7月3至7月7日,上期所镍价震荡下跌。

  上周,受到此前不锈钢价格的提振,不锈钢现货市场库存有所增加,现货市场供应较为充足,这验证了,此前不锈钢涨价的逻辑已经释放的判断。

  当前,镍价格主要是受到消息面的影响,首先是印尼镍矿出口额度再度扩大,总量已经至600万吨/年,后期预计仍然会有近400万吨的额度,但是,在菲律宾苏里高雨季到来之前或不会进一步的扩大。

  另外,菲律宾放松环保限制,意味着三描礼士、巴拉望、苏里高,此前被限制的矿山基本上可以解除限制,菲律宾镍矿供应将更为市场化。

  另外,上周菲律宾镍矿发货量小幅提升,当前镍矿供应暂时比较充裕。

  而当前,在镍铁、精炼镍的比价中,因镍价反应镍矿的供应压力,先行下跌,镍铁相对镍价高估。由于菲律宾放松环保限制,加上菲律宾处于供应旺季,短期镍价受到压制。

  7月6日,我们在7.5万附近建议短空,7月7日,镍价跌破7.4万之后,便不建议再跟进新空单,因为,尽管菲律宾取消环保限制,但是毕竟当前镍矿价格较低,再度下降的空间比较有限,并且镍价相对镍铁价格低估,后期空间需要镍铁、镍矿价格下降的配合,另外,国内精炼镍库存悄无声息的下降至7.5万吨以下,另外,上周现货对电子的贴水明显得以收窄,现货市场供应已经不似前期那么充沛,现货精炼镍市场可流通货源在收缩,这些均是镍价的支撑。此前,印尼青山已经投产,限制印尼镍铁出口,也支撑镍价。

  因此,镍短期空单可以谨慎继续持有,但不宜再加空单。另外,因菲律宾放松镍矿环保影响相对比较持久,市场需要更多时间消化,所以,抄底不宜太过盲目。

  石油沥青:需求缓慢回升遭遇原油大跌,等待回调做多

  观点概述:

  上周沥青期价小幅上涨,截至周五收盘,主力合约1709上涨1.0.2%(+24元)至2376元/吨,次主力合约1712上涨1.9%(+46元)至2466元/吨,较1709升水80元/吨。现货方面,西北下跌50至2900-3250,东北2600-2650,华北下跌25至2400-2450,山东2250-2400,长三角上涨25至2200-2250,华南下跌75至2150-2250,西南下跌100至2730-2830元/吨。

  供应方面,中油兴能、扬子石化、东明石化、广州石化、盘锦沥青等均处于检修状态,当前沥青整体开工为50%,处于历年低位,部分装置在7月下旬复产,装置复产前,沥青将会持续保持在低开工状态;本周柴油和焦化料受原油反弹提振明显,市场对焦化料需求有所回升,目前焦化料与沥青价格相差不大,山东及东北部分炼厂保持焦化料及沥青交替生产。

  需求方面,今年以来公路建设投资同比增长迅速,且是以东部为主的增长,截至5月累计投资同比增长46%,是2005年以来最高同比增长速度。中期来看,高投资增速下,市场对于沥青的需求预期良好。短期来看,近日沥青下游需求有缓慢回升的迹象,现货成交较前期有所好转,本周库存继续出现2%的下滑,库存压力有所减轻。在第三季度,需求有望持续好转,首先是来自于西北方面的预计需求增量,在三季度有望出现释放;再次则是南方雨季过后,长三角和华南的需求将会有明显提升。

  整体来看,沥青开工仍处低位,而需求在逐步释放,供需面上是逐步转好的过程,近几日,原油受俄罗斯不支持进一步减产的表态出现大跌,使得沥青上冲受阻,这一定程度上打压了备货的积极性和持续性,这一冲击过后,沥青仍有继续向上的动力,可等待回调做多的机会。

  策略建议:

  等待回调之后的做多机会

  策略风险:

  炼厂复产早于需求释放;原油大跌;焦化料产能转向沥青

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  作者:华泰期货研究院

 

    文章来源:微信公众号要资讯

(责任编辑:陈姗 HF072)
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