和讯财经端 注册

三个方法优化你的交易策略

2017-07-17 08:14:14 和讯网  期货日报 徐华康

  老徐期权周志系列

“真的是看不懂了!”刘轻云又开始对着行情大喊。

  “真的是看不懂了!”刘轻云又开始对着行情大喊。

  7月,50ETF行情走势确实让人难懂,明明是个多头走势,但是仅仅只有大型股很强,银行业独领风骚,加上行情上下振荡幅度加剧,完全无法匹配目前的市场隐含波动率,搞不清楚是否还会持续目前的强势走势。

  行情确实是偏多无误,但却又常常量留长上影线,造成在短线档卖压沉重的假象。过去数周,行情创新高后,常常又连续快速回调数天,让人不敢低接,行情反弹总是再创高点,却又造成技术指标背离,而逢高出场后,却又发现行情不回调,造成一下车又不易回到车上的两难境地。观望一下,回头一看,周涨幅己超过3%。

  仔细看看其他中小型个股,似乎没什么表现。再看看上证50ETF隐含波动率曲线也由过去所熟知的微笑曲线,变成了左高右低,其结构与形状已与过去几年大不相同了。仔细端详后,彷佛像是缺了右半侧的波动率曲线,市场是否已经认定目前的高点2.65附近,已是未来一段时间行情盘整中心点。

图为7月13日上证50ETF隐含波动率曲线

  图为7月13日上证50ETF隐含波动率曲线

  刘轻云越想越迷糊。“这走势根本就是2014年年底的翻版,大型股先走,中型股再走,几个月后就会copy2015年的走势了。”刘轻云又补上一句。

  艾薇不知从那儿冒出头来,问了一句:“真的假的啊,我也看不懂,最近买的股票都没赚到钱,那我可要好好等一下,到时候没有大涨,看你怎么赔我。”这话居然没人敢接,看来信心都不是那么足。

  这些做期权的交易员,最爱说风凉话。反正涨势明显,他们也不见得会全力买进,跌势明显也不一定会全面放空,交易要考虑的层面不少,目前波动率好不容易较高了,交易肯定比上半年容易一些,但获利与否对每个人来说却是个未知数,谁也不愿意承认自己看不懂行情。

  我曾经在许多场合推荐使用卖出期权的交易方式,但如果将原先技术指标的买卖信号改用期权进出,即50ETF出现信号时,在期权市场进出,到底是买方好还是卖方较好?举例而言,如果2017年7月13日早上10:30,技术指标出现50ETF做多的买进信号,直接买上证50期货(IH)效果好,还是卖出Put效果好,还是买进Call效果好?

  从理论上来看,根据买权卖权平价理论:C-P=F-S(由于上证50ETF期权到期时间短,无风险利率低,故一般在实际上都暂不考虑履约价到期之折现,即将S(1+r)^ -T由S取代)。即我们可由买进Call并卖出Put合成一个期货多头部位,或者卖出Call并同时买进Put合成一个期货空头部位。故在一笔交易中,如果以合成期货多单进场可获利1000元,那合成部位中,买call赚了多少元?卖Put赚了多少元?是50-50还是40-60?

  另一笔亏损的交易中,如果50ETF合成期货多单进场后停损损失500元,那合成部位中,买Call亏了多少元?卖Put亏了多少元?在获利的交易中,买进容易赚钱还是卖出容易赚钱?在亏损的交易中,买进亏得少还是卖出亏得少?

  根据Put-call Parity我们就可以从买方推论出卖出的绩效,从而加以比较,虽然解答很不容易,甚至没有单一答案,但至少希望有一些规律,让我们有些规则可以遵循。

  在刚开始的测试中,我们发现,使用期权卖方绩效较佳,但随着测试的策略增加,发现居然没有一定的结果,不过仍有部分规律可循,事后看来是符合预期的。

  1.波段(平均指数涨跌获利2%—5%)的交易策略,卖方策略的绩效是优于买方的

  虽然有些人认为波段可以赚大的行情,有时候走了5%,用卖方最多可能仅能赚100多元/张,买方反而应该赚得较多才对。但实际情况是赚2%—5%的次数每年不多,今年数数不过才3次,分别为4月、5月及7月各一次,加上许多策略的出场采用追纵停损或移动的延后出场,卖方反而赚到时间价值,多赚的时间价值足以弥补少赚的波段点数。事实上,这也隐含着买方策略在某些时候绩效较差。

图为50ETF之60均线

  图为50ETF之60均线

  如图所示,若于A点进场,若采移动平均出场者,不会在B点出场,在C点出场,一般这时为时已晚,赚较少且持有多一周的时间。若用卖方虽然出场点仍然无法改善,但持有时间较长反而赚得较多。

  2.隔日冲及停利交易者,买方绩效较佳

  在测试中,波段大部分均为卖方绩效较佳,在各策略中,我们试图找出买方策略较佳者,发现策略若出场在左半部者,买方绩效较佳,但出场在左半部或有设置停利的短线交易,通常在当冲或隔日冲之交易类型较多,有类似此种策略则大多买方效果较好。

  图中在左半部出场者,即行情仍在上升(下降)走势中,达到获利目标即出场,如图中A点进场,B点即出场,不待行情停止上涨或回调再出场。

图为2017年50ETF走势,左侧停利及右侧追纵停利

  图为2017年50ETF走势,左侧停利及右侧追纵停利

  3.当冲仍以期货进出场较佳

  在测试之前以为买方可能绩效较佳。但回测10只当冲程序后,发现差别不大,若以选择权手续费加滑价单边计算后,所有买方及卖方绩效均劣于采用期货,因为使用选择权交易成本较高。虽然目前对IH的单冲交易仍有限制,但在短线交易而言,使用期权的张数较多,产生滑价成本较无法有效控制,加上实际使用30张期权成本确实比1手期货高。

  在波段策略中,同样,单边之交易成本占获利的比重没那么大,效果较佳。但当冲却呈现不同的结果,因为期权流动性之故,有效降低滑价成本不易,加上当冲之当日进出,买方的Long Gamma效果及卖方多赚时间价值都不甚明显,多次回测用今年仍有获利之策略后,单独使用买方或卖方均无明显较佳之处,故当冲仍以期货为主。

  不管行情是否看懂,针对不同的交易策略特性,使用期权买方的自然加码或卖方的时间价值递减,都可以在有方向性的行情中得到额外的好处。

  不管未来走势是否如刘轻云所言将复制2015年走势,或如艾薇般完全没有想法,只要能善于按照个人的交易习性,配合期权特性:有波段策略,采用卖方效果会比买方好;如果交易周期较短且停利习惯,买方效果较佳;但有一些当冲的策略,还是用期货进出场较好,相信在交易的过程中会有一定的帮助和提升。

 

  【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
看全文
和讯网今天刊登了《三个方法优化你的交易策略 》一文,关于此事的更多报道,请在和讯财经客户端上阅读。
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。