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郑糖SR1709合约交割评估

2017-07-26 08:07:29 和讯名家 

    本文首发于微信公众号:一德菁英汇。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

 
     文丨一德期货天津营业部

  年年岁岁花相似,岁岁年年人不同。白界每每到了秋天,在交割上都会有刻骨铭心的故事发生。还记得数年前的柳州盘吗?104合约在短短的开盘数十秒便直接被封在涨停的位置,买方尽情享受着利润带来的喜悦。但后来却为接下来的“巨量”仓单伤筋痛骨,着实憋气了不久。而旧的不去,新的不来。在去年年底,高价接糖的事又在郑交所发生,资本追逐利益的故事经久不息……

  时光冉冉,转眼又到七月底,糖市在经历了一轮触底之后,市场热点又慢慢聚焦到郑交所白糖1709合约(以下简称709)之上。在多头面临着七万多手的仓单(截止7月21日)之时,空头则面对着反弹的现实,多空双方又该如何取舍,正所谓是刚下心头却上眉头啊。要解开这些心锁,那得一步一步来拆解。

  一、可供交割量分析

以全国产糖量929万吨来计,全国六月底的产销进度达到64.94%之时,则到六月底剩余的库存量为325.7万吨。在经历了一个月的库存消化之后,假想七月产销环比增加以近期产销线性取低值4%计,则七月底剩余库存为288.5万吨。
郑糖 · SR1709合约交割评估丨一德农产品
  以全国产糖量929万吨来计,全国六月底的产销进度达到64.94%之时,则到六月底剩余的库存量为325.7万吨。在经历了一个月的库存消化之后,假想七月产销环比增加以近期产销线性取低值4%计,则七月底剩余库存为288.5万吨。

  而坊间传闻广西目前的库存为140万吨,则七月的销量可达到43.8万吨,比上月增加了8万吨,这增幅有点令人诧异,但从广西白糖价格销量优化图-图2来理解(价格越低,销量越大),也许是意外的惊喜,这需要时间来验证吧。

  在销量方面,六月全国销量合计为74.53万吨,假以七月广西销量增加8万吨,云南维持不变,其它合计增2万吨,则七月销量为84.53万吨。而接下来八、九月的用糖旺季销量亦不会低于84万吨,按库存上沿值预算,9月15号全国库存量为288.5-84*1.5=162万吨。

  二、交割量分析

截止7月21日,广西糖网批发市场的073、083、093三个订货合同量合计52万吨,昆商糖网8、9两个月订货量合计41万吨,郑交所仓单70万吨。三项合计为163万吨,而这个163是上沿值,因为后续的交易日仓量仍会减少。注:以上订货合同量均以单边计算。
  截止7月21日,广西糖网批发市场的073、083、093三个订货合同量合计52万吨,昆商糖网8、9两个月订货量合计41万吨,郑交所仓单70万吨。三项合计为163万吨,而这个163是上沿值,因为后续的交易日仓量仍会减少。注:以上订货合同量均以单边计算。

  所以,可供交割量162万吨163万吨卖方交割量。

  三、交糖主动性

上表两个时间段的主动增仓导致价格下跌,说明卖出套期保值在入场。目前预测的开仓均价对现货升水,套保交糖势在必行。而截止7月21日,持仓量比高峰期减少了29万手,且持仓量仍有处于减持趋势中,如果期间有投机空头参与,则打压出货的止跌反向推动力更足。
  上表两个时间段的主动增仓导致价格下跌,说明卖出套期保值在入场。目前预测的开仓均价对现货升水,套保交糖势在必行。而截止7月21日,持仓量比高峰期减少了29万手,且持仓量仍有处于减持趋势中,如果期间有投机空头参与,则打压出货的止跌反向推动力更足。

  四、市场接糖意愿

根据近7个交易日对基差的连续采样,南方三大主产区现货价格皆升水于709,形成了逆向市场。所以,从理论上说,在逆向市场中,熊市买进套利将趋于活跃,也就是说即时买进709在现货市场卖出的无风险套利概率大。但由于现货市场处于阴跌中,流动性差将使得卖现货实施难度大。故而市场只有等待基差再次扩大后,多头接709的可能性大。
  根据近7个交易日对基差的连续采样,南方三大主产区现货价格皆升水于709,形成了逆向市场。所以,从理论上说,在逆向市场中,熊市买进套利将趋于活跃,也就是说即时买进709在现货市场卖出的无风险套利概率大。但由于现货市场处于阴跌中,流动性差将使得卖现货实施难度大。故而市场只有等待基差再次扩大后,多头接709的可能性大。

  五、市场风险评估

空头风险:以目前估算市场库存量与卖方交割量相差无几,一旦后期709贴水现货值高于历史水平,加上八、九月用糖旺季,如果多头接糖的愿意增强,那么投机空头将被动。
  空头风险:以目前估算市场库存量与卖方交割量相差无几,一旦后期709贴水现货值高于历史水平,加上八、九月用糖旺季,如果多头接糖的愿意增强,那么投机空头将被动。

  多头风险:上图显示多头持仓曲线在7月比较平滑,说明减持愿意不强。而随着国储拍卖预期增强,如果现货升水下降,多头面临着接糖的压力。

  市场瞬息万变,SR1709后市仓量如何调整,我们将实时动态跟踪,及时传递数据变化带来的预测分析,以上内容,仅供参考。祝大家投资顺利。

 
    文章来源:微信公众号一德菁英汇

(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
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