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(期货日报)黑色产业企业套保模式趋于多元化

2017-08-29 08:58:00 中国期货业协会网站 

  在市场波动日益剧烈的背景下,传统的风险管理模式遇到了“天花板”,黑色产业企业开始寻求避险新突破。在常规的期货套保业务基础上,场外期权和基差点价模式正逐步在黑色行业中推广。

  8月24日,在于深圳举办的“2017中国煤焦矿产业大会”上,华泰长城资本管理有限公司副总经理兼期权业务部总经理程鹏表示,企业可以选择场外期权来对冲市场价格风险。“简单说,期权包括买入和卖出。买入期权相当于"上保险",买入看涨期权目的是锁住原料上涨风险,避免原料上涨对经营的成本带来冲击。买入看跌期权则是规避成品价格下跌风险,保护销售利润。”程鹏表示,场外期权具有应用范围广、交易策略灵活的特点,可以针对黑色产业链企业在采购、生产、储存和销售等不同环节的个性化风险管理要求,提供不同的交易策略。

  他介绍,如果现货空头预期价格触底反弹,短期(1—2个月)有比较大的上涨空间,钢厂可买入看涨期权。假设某钢厂预计1个月内要采购一批铁矿石,现铁矿石价格为500元/吨,企业担忧一个月内价格上涨,则可买入执行价格为500元/吨为期30天的看涨期权锁住采购价格,期权权利金支出约为20元/吨。30天后,如果铁矿石价格上涨至550元/吨,与期初相比,现货采购损失50元/吨,而看涨期权收益也是50元/吨,刚好弥补了现货涨价损失。现货和期权组合最大的损失为期权权利金20元/吨,最高采购价格为520元/吨。企业通过购买看涨期权,减少采购成本550-520=30(元/吨)。如果铁矿石价格下跌至460元/吨,则企业看涨期权放弃行权,期权端仅损失权利金20元/吨,与期初相比现货采购收益40元/吨。期权和现货的组合收益为40-20=20(元/吨)。最终采购价格为500-20=480(元/吨)。

  据了解,目前场外期权在黑色产业链企业的应用不断普及,交易策略和解决方案也越来越灵活、成熟。“我们尝试在期权方案中融入市场判断,为企业搭建"买入看涨期权+卖出看跌期权"组合的领式期权。”他介绍。

  例如,在钢厂原料端采购上买入看涨期权,在价格上涨时用约定保护价进行采购,锁定企业成本。同时,客户以某个较低价格作为执行价卖出原料的看跌期权、获得权利金,以弥补买入看涨期权的权利金成本。如果价格下跌幅度超过该执行价,客户卖出的看跌期权虽然被行权,但客户是原料采购方,价格越跌对客户越有利。“所以(买入看涨期权和卖出看跌期权)既降低了期权交易成本,又配合了客户对采购价位的预判。”

  记者了解到,随着期货市场规模的不断扩大和功能的有效发挥,以期货价格为参考的定价模式逐步在黑色产业链中推广开来。

  中信建投期货工业品部负责人张贵川告诉期货日报记者,在钢铁产品的成本中,铁矿石占据七成左右,矿价波动使钢厂面临巨大风险。铁矿石期货在大商所上市之后,部分钢企用基差点价渐渐取代了长协定价。一些企业开展了“期货+基差”的套保模式,实现了稳定收益。

  据介绍,在基差点价模式下,买卖双方签订购销合同时,按期货市场价格锁定基差,由买方选择某一时点的期货价格为计价基础,以期货价格加上双方协商一致的升贴水来确定双方现货交易价格。

  福建地区某钢企人士认为,虽然去年以来钢企利润逐渐由亏转盈,但企业还是要有忧患意识。企业在采购原材料、利用基差点价的同时,也可尝试利用期权做一些风险的管理,更多参与区域间、品种间套利。在这个过程中创新交易模式,逐步摸索出适合自身的风险管理模式。

(责任编辑: HN666)
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