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【广发期货期权队】美豆寻找收割低点 豆粕做空看涨虚值期权

2017-08-30 10:28:16 和讯网 
  广发期货期权
  摘要:
  随着美豆产量逐步明朗,供应端的故事结束,主导市场价格的转移到了需求端。农产品(000061,股吧)的特点是供应决定方向,需求决定幅度,在整体供应宽松的背景下,预计南美天气主导行情以前,CBOT大豆价格将维持低位区间震荡走势,价格区间为900-960美分之间,对应国内2650-2800左右。未来两个月的走势将基本上以窄幅震荡为主,因此可以做空M1711和M1712的看涨虚值期权获得时间价值,相对风险较小。
  策略:
  M1711-C-2900,做空;
  M1712-C-2850,做空;
  M1712-C-2900,做空;
  每个合约做空100手,占用保证金10%左右,虚值期权获得权益金,理论上来说这三个做空这三个月看涨期权,豆粕价格涨到2900才会出现亏损,尤其是1711合约离交割期不远。
  根据基本面的情况设置止损。
  风险:
  1. 装运问题导致短期豆粕出现断货;
  2. 中美贸易战涉及大豆
  1. 美豆产量明朗
USDA在8月报告中给出美豆新季大豆49.4蒲/英亩的单产,基本奠定了本季美豆宽松供应的格局。上周Profarmer进行了田间巡查,大豆单产预估48.5蒲/英亩,过去15年来Profarmer的巡查结果有10次是低于USDA9月的单产数据的,今年巡查的七个州恰好是产量不佳的区域,因此可以认为48.5是美豆单产的下限,从平衡表上看,美豆的宽松供应格局基本确定。
接下来三个月时间,在巴西大豆种植生长主导价格以前,美豆焦点将逐步转移至需求端,其中最关键的在于出口情况。
美豆寻找收割低点,豆粕做空看涨虚值期权

  

美豆寻找收割低点,豆粕做空看涨虚值期权

  

  2. 巴西旧作的竞争
  16/17年度巴西大豆的出口和压榨均不及预期,到年度结束,这两项数据均有下调空间,尤其是压榨量,8月份USDA报告预估16/17年度压榨量4130万吨,但截至8月初,巴西仅完成3100万吨左右的压榨,因此全年压榨量可能仅3700-3800万吨,意味着巴西最终结转库存还将继续上调至2800万吨,往年库存基本在1500-1800万吨之间。
  我们预计9月份之后随着巴西新低大豆开始准备播种,将会继续销售旧作以购买种子、农药、化肥并缓解库存压力,这样将与美豆出口形成竞争,预计巴西挤占300万吨的出口份额,对应的是1.1亿蒲的量,则意味着美豆新作库存仍有进一步上调的空间。
3. 美豆新作出口缓慢美豆新年度出口进度为历年来最慢水平,相比去年同期少了700万吨左右,最重要的大豆需求方中国的采购进度偏慢,而巴西9月份若再对美豆出口形成冲击,则意味着供应压力会体现得更加明显。而中国今年养殖业继续执行严格的环保政策,一些高污染的小型养殖场被拆除,部分地区饲料厂停业整改,生猪养殖利润相比去年同期大幅下滑,肉禽养殖利润尚未恢复,预计总体豆粕需求难以出现超预期增长。尤其是在养殖利润不佳时,生猪出栏体重下滑导致料肉比下降。

  3. 美豆新作出口缓慢美豆新年度出口进度为历年来最慢水平,相比去年同期少了700万吨左右,最重要的大豆需求方中国的采购进度偏慢,而巴西9月份若再对美豆出口形成冲击,则意味着供应压力会体现得更加明显。而中国今年养殖业继续执行严格的环保政策,一些高污染的小型养殖场被拆除,部分地区饲料厂停业整改,生猪养殖利润相比去年同期大幅下滑,肉禽养殖利润尚未恢复,预计总体豆粕需求难以出现超预期增长。尤其是在养殖利润不佳时,生猪出栏体重下滑导致料肉比下降。

4. 中国消费难超预期
4. 中国消费难超预期
  2016年中国生猪养殖利润处于高位,导致养殖户惜售压栏,同时下游补栏积极性增加,在这种情况之下,豆粕消费超过预期水平。但今年一季度以来生猪价格快速下跌养殖利润恶化,进一步导致大猪出栏加快,料肉比下降,对豆粕的需求转为平缓,尤其是在去年整体消费基数较高的基础上,今年难有预期之外的增长。总体预计17/18年度中国大豆进口需求增长至9400万吨左右,去年为9150万吨。
5. 国产大豆产量增长为了降低国内玉米库存,一个重要举措是降低其种植面积,今年以来国家通过实施轮种补贴等相关政策引导,我国东北地区玉米转钟大豆趋势明显,春季调研发现黑龙江大豆种植面积增加20%以上,预计全国大豆产量会增加200万吨,进一步降低了对国际大豆的需求。6. 技术分析从美豆日线来看,处于下跌反弹当中,力度较弱,上方明显压力位处于960-970之间,其后大概率会再一次下探前期低点900左右已形成一个低位区间走势。从周线上看,CBOT大豆走势处于2016年9月以来的区间震荡走势当中,当前周线级别MACD正好处于死叉,有继续低位调整的需要。国内豆粕指数当前表现则更为弱势,下跌之后横盘调整,显然下跌趋势并未结束,但MACD指标上显示近期会继续反弹调整,力度较弱,其后大概率会再次下跌以形成一个更大级别的箱体走势。

  5. 国产大豆产量增长为了降低国内玉米库存,一个重要举措是降低其种植面积,今年以来国家通过实施轮种补贴等相关政策引导,我国东北地区玉米转钟大豆趋势明显,春季调研发现黑龙江大豆种植面积增加20%以上,预计全国大豆产量会增加200万吨,进一步降低了对国际大豆的需求。6. 技术分析从美豆日线来看,处于下跌反弹当中,力度较弱,上方明显压力位处于960-970之间,其后大概率会再一次下探前期低点900左右已形成一个低位区间走势。从周线上看,CBOT大豆走势处于2016年9月以来的区间震荡走势当中,当前周线级别MACD正好处于死叉,有继续低位调整的需要。国内豆粕指数当前表现则更为弱势,下跌之后横盘调整,显然下跌趋势并未结束,但MACD指标上显示近期会继续反弹调整,力度较弱,其后大概率会再次下跌以形成一个更大级别的箱体走势。

7. 走势展望及操作策略
7. 走势展望及操作策略
  随着美豆产量的明朗,供应端的故事逐步结束,需求开始主导价格,农产品的特点是“供应决定方向,需求决定幅度”,在整体宽松供应的背景下,价格将维持低位徘徊,短期美豆价格受到生物柴油和需求好转的支撑略有反弹,上方目标位960美分,其后价格将再次探底寻找收割低点,第一目标位900美分,时间预计在9月中旬左右,最后在南美主导市场以前,价格将维持区间震荡走势,可参考2015年的走势。
  大商所豆粕期权M1711-C-2900、M1712-C-2850、M1712-C-2900均是虚值期权,基于上文分析,国内豆粕未来三个月价格波动预计在2650-2800之间,卖空以上三个看涨期权,豆粕绝对价格要达到2900才刚刚处于盈亏平衡,在今年7月份美豆天气炒作时豆粕期货主力价格也仅短暂触及2900,未来三个月,主导价格的基本面因素均不强烈的情况下,豆粕绝对价格窄幅震荡,卖空虚值期权收取权利金获得时间价值显然是合理的策略。
  策略:
  M1711-C-2900,做空;
  M1712-C-2850,做空;
  M1712-C-2900,做空;
  每个合约做空100手,占用保证金10%左右,虚值期权获得权益金,理论上来说这三个做空这三个月看涨期权,豆粕价格涨到2900才会出现亏损,尤其是1711合约离交割期不远。
根据基本面的变化情况设置止损。
  风险:
  1. 装运问题导致短期豆粕出现断货;
  2. 中美贸易战涉及大豆

 

 

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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