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【长江期货1队】鸡蛋期货1801、1805套利分析

2017-08-30 13:55:04 和讯网 

  一、现货价格高位盘整后下跌预期强

  目前是8月底,三伏天已经在8月17日结束,从德州鸡蛋现货价格来看,已经从7月初的2元/斤上涨至目前8月25日的4元/斤,上涨幅度已经达到100%。目前的温度已经开始逐步下降,高温天气的渐行渐远给蛋鸡逐步走出歇伏期提供有利条件,蛋鸡产量将会得到逐步的回升。而由于在今年的5月底6月初出现了提前淘汰的现象,导致目前的鸡龄结构相对年轻,淘汰鸡量出现明显的减少,主产区淘汰鸡均价也从5月底的2.12元/斤,大幅拉涨至8月中旬的5.2元/斤。目前淘汰鸡的价格已经超过了2016年全年的价格,说明在养殖高利润并且鸡龄结构偏年轻的当前,淘汰意愿很小。从供给的角度看,鸡蛋供给在目前将会呈现逐步变多的态势。

  马上进入开学季,消费终端在8月底就已经开始逐步累积库存,而且通过对月饼品种和制作过程的分析可以发现,其对于鸡蛋的用量很小,中秋节发生在9月初、9月中、9月底还是10月初对于鸡蛋现货价格的拉涨并没有直接影响,所以对于鸡蛋的直接需求,也并不认为还会有比较明显的提振。今年7月由于持续高温干旱天气,导致蔬菜价格出现了非常明显的上涨,山东蔬菜价格指数从6月初的65上涨至8月初的130,上涨幅度达到100%,而从8月份开始,由于降雨开始出现,并且持续高温天气有所缓解,蔬菜的价格也开始出现回落,8月25日,蔬菜价格指数已经从8月初的135下跌至110,下跌18.5%。蔬菜价格的下跌也意味着蔬菜的供给已经不像7月份那样短缺,而且蔬菜价格的下跌也减少了一部分鸡蛋对于蔬菜的替代需求。因此随着秋天的到来,学校教学进入正轨,鸡蛋的整体需求将较8月底有所减少。

  通过对供给和需求端的分析,可以发现,在9月份,鸡蛋在7、8月份出现的供小于求的格局将逐步出现缓解,甚至逆转,这里面涉及到情绪化的短期囤货与抛货。因此在后面的一段时间里,鸡蛋现货价格高位震荡后有明显的下跌预期。

  图1:山东德州鸡蛋价格季节性走势图

【长江期货1队】鸡蛋期货1801、1805套利分析

  资料来源:wind 长江期货研究部

  图2:淘汰鸡价格走势图

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  资料来源:wind 长江期货研究部

  二、夏季补栏不理想影响深远

  今年市场对于鸡蛋期货远月一直乐观的非常主要的一个原因是,由于今年上半年的持续长时间的亏损,鸡蛋的夏季补栏非常不理想。具体来看,今年的蛋鸡苗价格走势也能反应出补苗的积极性。今年的鸡苗价格在一季度就出现了明显的下滑,从1月初的3.38元/羽下跌至3月底的2.95元/羽,在4月上旬小幅反弹至4月20日的3.02元/羽后便大幅跳水,再次打出6月16日的2.68元/羽的低价,这一低价创下了2011年以来的新低。虽然后续鸡苗价格出现了明显回升,从最新的数据8月18日鸡苗价格为3.11元/羽。当然由于部分祖代鸡厂在5、6月减少了种蛋入孵率,这也导致了7月份的补栏量也没有起来,因此5、6、7这三个月应该是补栏最悲观的月份,从养殖周期上看,2017年5、6、7三个月补栏的鸡苗开产日期是2017年10、11、12月,淘汰日期是2018年10、11、12月,这说明这段时间的补栏不积极会同时影响到1801和1805两个合约。

  图3:蛋鸡苗价格走势图

【长江期货1队】鸡蛋期货1801、1805套利分析

  资料来源:wind 长江期货研究部

  三、价格下跌周期已结束,远月不应悲观

  从蛋鸡的养殖利润上可以发现,2014至2016年蛋鸡养殖都拥有非常乐观的养殖利润,有利润就伴随着产能扩张,产能扩张的结果是鸡蛋现货价格持续走弱,并于2017年上半年打出了2011年以来的历史最低价格,整个蛋鸡养殖行业持续亏损半年之久,价格持续低迷将会促进产能的减少。后续应该是去产能为主,这样价格应该是中长期看涨的。这样远月不应该比近月还悲观。

  补充一点:养殖业环可去产能,今年17年尤其严格,禁关区折除后产能就不能再恢复了,就算大型养殖场新上项目那产能形成供应也至少是1-2年以后的事情,这对中长期价格是支撑。

  图4:蛋鸡养殖利润(元/只)

【长江期货1队】鸡蛋期货1801、1805套利分析

  资料来源:Wind 长江期货研究部

  四、总结

  现货价格目前已经处于高位,后续会往下走,而支持JD1801维持高位的今年夏天补栏少的因素会同样影响到JD1805合约,从大周期上看鸡蛋远月也不应该太过悲观,目前盘面JD1801收盘价4323,JD1805收盘价3836,JD1805明显低于JD1801,可以尝试空1801多1805策略。

  五、历史行情及远期曲线

  图5:1-5价差历年走势

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  资料来源:小哈图 长江期货研究部

  图6:鸡蛋远期曲线

【长江期货1队】鸡蛋期货1801、1805套利分析

  资料来源:小哈图 长江期货研究部

  六、交易计划

  空1801多1805在价差500附近进5套,加仓如下表:

【长江期货1队】鸡蛋期货1801、1805套利分析

 

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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