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【信达期货2队】环保预期加强,焦炭多单入场

2017-08-30 15:29:01 和讯网  盛佳峰

  核心逻辑

   “十九大”&采暖季环保限产预期加强,低库存、供给收缩预期对现货形成支撑。

   钢材高利润向下游让渡利润延续,补库动力不减,焦炭有望开启第八轮上涨。

   下游终端需求有韧性,钢铁供给缺口仍在,钢厂高利润有望延续,成材坚挺对原料形成正向效应。

  风险因素

   终端需求坍塌,成材利润大幅收缩。

   宏观预期转弱,高位波动加剧回调

  入场点及盈亏比

   入场点位:2300-2350区间

   止损点位:止损100个点

   止盈点位:第一目标2500,盈利150个点

  第二目标2650,盈利300个点

   仓位:资金规模1000万,最大仓位60%。


  策略分析

  1.焦炭期现分析

  从焦炭价格来看,截止目前已经完成七轮提涨,分别是四次上涨50,两次80,一次100。目前来看焦企提涨意愿仍存,9月初仍有涨价计划。而随着现货的坚挺,以及环保限产等因素,焦炭期现价差逐步走高,并升水现货。若后期钢厂利润让渡能够延续,则在环保限产预期加强的背景下,期货升水现货亦或能持续。

  图1:焦炭价格,期现价差单位:元/吨
资料来源:信达期货研发中心,WIND
资料来源:信达期货研发中心,WIND

  2.钢厂高利润向下游利润让渡延续

  从产业链地位来看,焦炭仍然处于两头受挤压的局面。传统的传导路径为:螺纹利润影响焦化利润,焦化利润影响煤矿利润。从目前来看,由于下游钢厂持续维持高利润,因此对焦炭涨价接受度较高。而目前钢材供给边际边际增量有限,需求仍有韧性,若后期炼钢利润能够维持,焦炭供给受阻,则焦价仍将易涨难跌。

  图2:钢厂、焦企生产利润单位:元/吨
资料来源:信达期货研发中心,WIND
资料来源:信达期货研发中心,WIND

  图3:钢厂产能利用率及沪线螺采购 单位:%、元/吨
资料来源:信达期货研发中心,WIND,新闻
资料来源:信达期货研发中心,WIND,新闻

  3.后期环保限产供给收缩明显

  四季度京津冀环保限产涉及六省市及“2+26”个城市,涉及的相关行业包括钢铁、煤炭、化工及有色。近期河北省焦炭企业明确限产30%,将对四季度焦煤需求形成压制。而最新的京津冀环保限产文件再度明确:1焦企在2017年10 月-2018年3 月作为限产阶段,且每个重点城市的各项治理有了具体的时间考核方案和明细列出;2.焦化企业出焦时间均延长至36 小时以上,位于城市建成区的焦化企业要延长至48 小时以上。初步测算,“2+26”城市焦炭月度供给减量将达到4.21%,供给减量明显。

  图4:焦化环保限产估算

  资料来源:信达期货研发中心,环境保护部,新闻

  从焦化开工率来看,8月以来,由于焦化利润持续向好,焦企生产意愿强烈,除部分地区受环保因素扰动以外,焦企开工整体以上行为主。后期来看,若下游炼钢利润维系,焦炭现货易涨难跌背景下,主动生产意愿不减;但最新环保限产文件已明确焦化限产时间和力度,焦企开工将大幅受环保扰动影响,参考今年5月的环保限产,届时可能有较大恢复回落,供给端整体将受到不小冲击。

  图5:焦化企业开工率单位:%
资料来源:信达期货研发中心,WIND
资料来源:信达期货研发中心,WIND

  4.焦企库存低位,钢厂补库仍有驱动

  焦炭库存方面,前期到达历史低位后,8月上半旬有所累积,下半旬再度回落,但整体库存仍保持低位,是焦企挺价的筹码之一。钢厂库存方面目前处于历史中等偏下水平,钢厂补库积极性不减,而由于本身钢厂生产积极性高,需求旺盛,焦企库存未发生明显累积。从季节性来看,“金九银十”叠加年末补库,焦企焦炭库存仍处于去库周期,而钢厂若继续维持高开工,后期补库动力或将延续。

  图6:焦炭、钢厂库存单位:万吨、天

环保预期加强,焦炭多单入场

  
  资料来源:信达期货研发中心,WIND

  5.焦炭持仓分析

  从焦炭1801的多空持仓来看,8月中下旬开始,多头逐渐占优,并且逐步拉开差距。从近期回调来看,以主力多单减少为主,空单变化不大,主要是价格高位下政策维稳打压,多头情绪变化所致。从净多空来看,目前仍以净多为主,近期有所回调。综合来看,在焦企提涨氛围未消散的背景下,多头主力仍占优。

  图7:焦炭持仓分析单位:手
资料来源:信达期货研发中心,WIND
资料来源:信达期货研发中心,WIND

  6.焦炭技术分析

  从目前的技术面来看,焦炭走势良好,均线呈强势多头排列:月线级别有望5月线上穿10月;周线级别从6月末以来沿5周线持续上行,截止目前未跌穿;日线级别依附5、10日均线组合上行,每次触10日后反弹,且迎来下一轮上涨。8/23最低下穿至2275且最终强势拉回收于2351.5,下影线明显,且该日创下合约开出以来最大成交量。结合目前焦企看涨势头仍较为明显,我们认为2300-2350区间存较强支撑。

  图8:J1801走势单位:元/吨
资料来源:信达期货研发中心,文华财经
资料来源:信达期货研发中心,文华财经
(责任编辑:王雪冰 HF074)
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