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【道通期货2队】大连豆粕四季度有望触底回升

2017-08-30 15:34:13 和讯网  李金元

  ——大连豆粕交易策略(一)

  第一部分 大豆豆粕市场分析和展望

  2017年上半年美豆价格以震荡下行为主。1月份因阿根廷大豆播种和生长期降雨过多引发了一轮反弹,美豆指数最高上冲至1076美分高点,但随后天气逐渐好转,产量有所恢复,美农报告持续调高巴西和阿根廷大豆产量,美豆期价震荡回落,3月份美国农业部种植意向报告再次利空市场,大豆价格再次下挫,二季度市场受南美大豆丰产压制持续下行,最低下探至906美分,随后美豆因天气担忧出现快速上涨行情,7月最高上冲至1044美分,随后因美农报告利空美豆大幅下挫,8月美农报告更是超出市场预期之外,数据再度利空,美豆指数跌破950美分,最低下探至926美分,目前美豆期价处于低位震荡。


  国内豆粕市场走势整体跟随美豆,一季度总体处于2800-3030点区间内震荡,由于人民币贬值和豆油价格跌幅较大,这一阶段大连豆粕价格阶段性强于外盘。二季度豆粕价格大幅下挫,因进口大豆大量到港,油厂豆粕库存持续增加,压制豆粕价格大幅走低。7月份跟随美豆大幅拉升,但随后再次震荡下行,目前处于低位区间震荡之中。


  来源:文华财经

  未来市场关注焦点主要集中在美豆最终产量状况和中国需求情况,远期将关注南美新季大豆种植情况。

  一、全球大豆市场供求格局分析

  美国农业部最新公布的8月供需报告数据超出市场预期利空。报告预计2017/18年度美豆种植面积为8950万英亩(上年为8340万英亩),收获面积为8870万英亩(上年为8270万英亩),单产为49.4蒲式耳/英亩(7月为48)。总产量预估为43.81亿蒲式耳(7月为42.60亿蒲)。报告预计2017年度美豆出口量为22.25亿蒲式耳(7月为21.50亿蒲),年末库存预估为4.75亿蒲式耳(7月为4.60亿蒲式耳)。


  全球方面,本月报告预计2016/17年度全球大豆总产量为3.5174亿吨(7月为3.5178亿吨),预计全球大豆总消费为3.2915亿吨(7月为3.3143亿吨),期末库存为9698万吨(7月为9478万吨), 库存消费比为29.5%(7月为28.6%)。报告预估2017/18年度全球大豆总产量为3.4736亿吨(7月为3.4509亿吨),预估全球大豆总消费为3.4332亿吨(7月为3.4527亿吨),期末库存为9778万吨(7月为9353万吨),库存消费比为28.5%(7月为27%)。


  如上图所示,2015年度全球大豆供求格局一度出现逆转,此前三年一直供大于求,根据最新的美农8月报告,2016年度全球大豆再次出现严重供大于求的格局,预计2017/18年度全球大豆将出现供需紧平衡格局。

  二、大豆种植成本分析

  根据美国农业部数据,2016年美豆平均每英亩的种植成本为469.56美元,以单产52.1蒲式耳/英亩来计算,2016年美豆的种植成本约为903美分/蒲式耳。2016/17年度美豆丰产创历史纪录,供应充裕压制价格震荡寻底,在寻找底部边际时大豆生产成本具有重要的参考价值。2016/17年度美豆价格底部位于906-930美分之间,目前2017年度美豆种植成本数据还没有公布,我们根据去年种植成本保守估计2017年美豆平均每英亩的种植成本为470美元,以最新单产数据49.4蒲式耳/英亩来计算,2016年美豆的种植成本约为951美分/蒲式耳,因此,若美豆期价跌950美分之下时将引起美国农民惜售,美豆下方底部安全边际应该落在9.00-9.50美元左右。


  若后期美豆单产出现下调,美豆的种植成本将随之上调,根据美国农业期刊Farm Journal的Pro Farmer组织的中西部作物巡查团预估2017年美国大豆产量为43.31亿蒲式耳,基于单产为每英亩48.5蒲式耳。这一预估较美国农业部8月份报告预估单产数据明显下降,如果按照48.5的单产数据来计算,2017年度美豆的种植成本将上升至969美分,美豆的底部区间也将继续抬高。

  三、宏观面利多大豆市场

  从宏观面来看,欧美主要央行转鹰,其中欧元区的经济复苏势头最为强劲,一季度欧元区GDP同比增速达到2.5%(德国2.9%,意大利2.1),美国经济数据疲弱(一季度GDP环比折年率仅为1.4%),令投资者质疑美联储是否能在今年再次加息。美联储发布的7月政策会议记录显示,美联储对缩表达成共识。有预计联储9月份将正式宣布缩减资产负债表。美联储内部对通胀前景分歧很大,一些委员要求暂停进一步升息。市场预计12月份加息概率下降至42%。另外,市场怀疑特朗普能否落实其改革计划,这些因素将拖累美元走软,美元指数从年初已经贬值了10%,美元弱势仍将持续,将有利于大宗商品价格上涨。


  来源:文华财经

  四、未来三个月大豆豆粕行情展望

  目前美豆技术上仍处于下行通道中,但在底部区域继续下行空间有限,尤其是美农8月报告对美豆单产的预估明显超出市场预期,业内对本次USDA的单产模型引发质疑。因为按照近5年的优良率来看,17年排在最低,但单产却位列第二高水平,单产和优良率出现了分歧,根据最近Pro Farmer组织的中西部作物巡查团的调研结果来看,美豆主产州大豆的结荚数均低于三年均值水平,这一调研结果与优良率水平相吻合,美农8月报告对美豆单产的预估可能偏高,9月份美农报告可能会下调美豆单产数据,美豆价格有望出现反弹。

数据来源:文华财经 道通期货研究所

  国内大连豆粕整体将跟随美豆运行趋势,但具体节奏和幅度会有所差异,这受到不同阶段国内油厂进口大豆情况以及压榨开工情况影响,还受到国内饲料养殖行业的景气程度影响。

  结合技术面分析,目前大连豆粕跟随美豆处于低位区间震荡,后期低位2650-2750将成为重要支撑。从国内情况来看,8月起大豆到港压力将逐渐缓解。海关总署数据显示,2017年7月份中国大豆进口量达到1008万吨(预期950万吨),打破5月份创下的前历史最高纪录959万吨,比6月份的进口量769万吨增加31%。1月到7月期间中国进口5489万吨大豆,同比增加16.8%。8月份最新预期在800万吨。9月预计680万吨,10月700万吨。截至8月21日,港口大豆库存为680万吨,上周末686万,第33周106家油厂大豆实际压榨量171万吨,本周预估180万吨。第33周全国油厂共成交132万吨, 上周100万吨。截至8月20日,国内主要油厂豆粕库存降至105万吨,较上周下滑7万吨,目前国内油厂库存压力在不断缓解,到港压力也不断降低。整个国内可以说较前期的情况要好转不少。比如华南地区库存压力较小的油厂,也出现了一些挺价的意愿。近月基差现在稳定在50-70的水平,远月基差也在100的水平,较前期好转了不少。

  第二部分 大连豆粕交易策略

  时间:2017年8月至2017年10月

  初始资金:1000万

  方向:多 标的合约:m1801

  一、建仓

  计划建仓时间预计在8月至9月上旬,建仓区域豆粕1801合约期价约为2680-2750点,在m1801合约上分批建仓,成本控制在2720点左右,建仓40%头寸,约1000手。

  二、预期目标

  豆粕1801合约

  第一目标位:2850-2900点

  第二目标位:2950-3000点

  三、 止损

  区间:2600-2650

  四、综合概算

  最小目标利润:150点 最大目标利润:250点。

  预期最小利润=1000*10*250=150万

  最大利润=1000*10*250=250万

  资金利润率:15%-25%

  道通期货:李金元

  2017年8月28日

(责任编辑:王雪冰 HF074)
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