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【兴业期货2队】环保政策施压焦化生产,焦炭走势将强于焦煤

2017-08-30 17:01:06 和讯网 

  内容要点

  核心逻辑:

  1.环保限产政策持续趋紧,焦化厂生产受到影响,使得焦炭供给收缩,焦煤需求下降;

  2.煤炭政策导向转变,远期供给将逐步释放,焦煤供给将增加;

  3.单边上涨行情中,利于焦煤比扩大,且目前1801煤焦比技术面呈上涨趋势。  

  风险点:  1.短期涨势过快,或出现回调。

  2.宏观面预期转弱,单边煤焦剧烈波动。  

  操作策略:  买J1801-卖JM1801组合

  入场比值1.65;止盈比值1.8以上;止损比值1.55以下。

  仓位管理:总仓位60%,1.65处首次入场30%仓位,如回调至1.60附件加仓30%,到达1.8以上则全部止盈。

  优化方案:考虑到煤焦单边处于强势上涨格局,可先行将30%焦炭多单入场,待单边出现回调迹象后,再行将30%焦煤空单入场。

  正文

  一、环保限产干扰较大,焦炭产量明显受限:

  2017下半年,政府对于相关环保政策进一步趋紧,首先是中央环保督查工作进一步向全国覆盖,截至当前,第四批8个督察组已于8月7日-15日陆续进驻,为期1个月左右。从历次实际情况看,督查力度呈现明显加强趋势(见图1)。加之年底还有北方2+26城市采暖季限产政策出台,使得无论当前还是未来数月焦炭产量均受到较大抑制。

环保对于焦炭产业的影响也可从实际数据中得到印证。2017年以来,焦化利润出现持续增加,且近期已到达近年来高点(见图2)。加之焦化行业民营企业为主,去产能力度亦不及钢铁、煤炭行业。理论上若无环保政策的持续干扰,产量及开工率至少要与年初持平。

  环保对于焦炭产业的影响也可从实际数据中得到印证。2017年以来,焦化利润出现持续增加,且近期已到达近年来高点(见图2)。加之焦化行业民营企业为主,去产能力度亦不及钢铁、煤炭行业。理论上若无环保政策的持续干扰,产量及开工率至少要与年初持平。

但是,实际焦化厂开工率、产量增速均低于去年和今年年水平(见图3、图4)。因此,可充分说明环保政策对于焦炭产量的影响。而后市在相关政策依然趋严背景下,焦化厂开工率仍难出现增加。

  但是,实际焦化厂开工率、产量增速均低于去年和今年年水平(见图3、图4)。因此,可充分说明环保政策对于焦炭产量的影响。而后市在相关政策依然趋严背景下,焦化厂开工率仍难出现增加。

  二、煤炭远期产能释放,焦煤供给将转宽:

  煤炭此前受去产能政策影响,供给同样出现较大收缩,但自2017年以来,煤炭行业的相关政策已经出现转向,尤其自7月开始,政策面已经倾向于引导优质产能的逐步释放(见图5)。

另从实际煤炭产量来看,也与焦炭有所不同,2017年以来原煤产量同比增速持续呈现扩大态势(见图6)。因此,结合上文可见,焦煤、焦炭供需格局强弱已产生较大分化,且还将持续。

  另从实际煤炭产量来看,也与焦炭有所不同,2017年以来原煤产量同比增速持续呈现扩大态势(见图6)。因此,结合上文可见,焦煤、焦炭供需格局强弱已产生较大分化,且还将持续。

  三、单边价格上涨,更利于焦煤比扩大:

  2016年初黑色链包括煤焦单边走势触底后,焦煤比也同时触底反弹,此后也与单边走势同向,呈现持续扩大之势(见图7)。其内在逻辑与产业链利润传导密切相关,即下游供需格局转弱,下游行业利润首先收缩,然后逐步向上游传导;下游供需格局转强,下游行业利润首先扩大,然后逐步向上游传导。因此,在当前煤焦依然处于涨势的格局中,亦利于焦煤比扩大。

再结合当前1801合约焦煤比来看,截止8月28日,1801焦煤比再度突破新高,技术形态上行趋势明显(见图8)。且根据上文基本面分析,预计1801焦煤比有望扩大至1.8以上。

  再结合当前1801合约焦煤比来看,截止8月28日,1801焦煤比再度突破新高,技术形态上行趋势明显(见图8)。且根据上文基本面分析,预计1801焦煤比有望扩大至1.8以上。

  四、策略---买J1801卖JM1801组合

  策略逻辑概述:

  1.环保限产政策持续趋紧,焦化厂生产受到影响,使得焦炭供给收缩,焦煤需求下降;

  2.煤炭政策导向转变,远期供给将逐步释放,焦煤供给将增加;

  3.单边上涨行情中,利于焦煤比扩大,且目前1801煤焦比技术面呈上涨趋势。  

  策略风险点:  1.短期涨势过快,或出现回调;

  2.宏观面预期转弱,单边煤焦剧烈波动。  

  策略操作:  买J1801-卖JM1801组合

  入场比值1.65;止盈比值1.8以上;止损比值1.55以下;

  仓位管理:总仓位60%,1.65处首次入场30%仓位,如回调至1.60附件加仓30%,到达1.8以上则全部止盈。

  优化方案:考虑到煤焦单边处于强势上涨格局,可先行将30%焦炭多单入场,待单边出现回调迹象后,再行将30%焦煤空单入场。

(责任编辑:王雪冰 HF074)
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