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【国泰君安1队】库存逐渐积累 棕榈油期价承压

2017-08-30 17:25:47 和讯网 

  报告要点:

  近期棕榈油主力1801合约冲高至5600元/吨上方,随后上涨动力不足,棕榈油产地供应压力加大、库存逐渐累积以及国内棕榈油港口库存见底回升均对期价有所拖累。

  供应端来看,产地方面,8月马来劳动力供给短缺局面将得到改善,目前棕榈油仍处于季节性增产周期,预计产量将持续增加;国内方面,随着进口棕榈油陆续到港,预计国内棕榈油供应将逐渐增加。

  需求端来看,近期印度将毛棕榈油、精炼棕榈油和毛豆油的进口关税分别上调至15%、25%及17.5%,这将一定程度的抑制印度的棕榈油进口需求,而进入秋季,国内棕榈油需求也将逐渐季节性下滑。

  库存方面,目前产地库存已经有所累积,7月马来西亚棕榈油库存增加幅度超市场预期,预计年底之前马来棕榈油库存将逐渐累积;国内方面,目前棕榈油港口库存仍处于历史同期偏低水平,9月国内棕榈油进口到港量将逐渐增加,后期棕榈油库存将逐渐累积,近几日已经见底小幅回升。

  总体来说,棕榈油自身基本面不支持价格持续上涨,从中长期来看,棕榈油上涨阻力较大,作为油脂套利的空头配置。

  【正文】

  近期棕榈油主力1801合约冲高至5600元/吨上方,随后上涨动力不足,棕榈油产地供应压力加大、库存逐渐累积以及国内棕榈油港口库存见底回升均对期价有所拖累。

  一、供应逐渐增加

  1.产地处于季节性增产周期

  油棕树从开花到结果一般需要半年时间,从棕榈油主产地马来西亚沙巴地区的降水情况来看,2017年上半年降水情况较好,降水量多于2015、2016年。

  印尼是全球最大的棕榈油生产国,根据相关机构的调研数据,目前印尼的产量恢复情况好于马来,根据印尼棕榈油协会的数据,6月印尼棕榈油产量达到333万吨。印尼油棕树树龄偏年轻,增产潜力更大,从印尼棕榈油主产区苏门答腊岛降水情况来看,2017年上半年处于五年均值水平,预计9、10月印尼棕榈油产量仍将继续增加。


【国泰君安1队】库存逐渐积累 棕榈油期价承压

 
 
  从马来油棕树单产来看,目前单产水平高于2016年、低于2015年,7月份单产恢复较快,按照季节性规律,未来3个月单产水平仍将稳步上升。受斋月及劳动力短缺影响,马来棕榈油产量6月份出现下降,7月份较6月大幅回升20.7%至182万吨,8月马来西亚棕榈油生产商开始增加劳动力雇佣,马来劳动力供给短缺局面将得到改善,目前棕榈油仍处于季节性增产周期,近期SPPOMA预估8月1-25日马来棕榈油产量环比增加5%,预计8、9、10月份马来棕榈油产量将持续增加。

【国泰君安1队】库存逐渐积累 棕榈油期价承压

 
 
 
  2.国内短期供应偏紧,中长期供应逐渐宽松

  (1)环保检查导致山东部分油厂停机,支撑油价

  8月10号中央环保督察组入驻山东,当地部分饲料厂、油厂停机,8月中旬日照邦基、日照恒隆、日照中纺停机,日照凌云海限量提货,龙口香驰停机,导致当地豆油供应紧张,当地经销商转向河南、江苏等周边地区采购,拉动周边地区油脂价格,进而对近期棕榈油价格也有所提振。

  (2)国内进口利润改善,进口量有望增加

  4、5、6月份国内棕榈油进口利润较差,导致5、6、7月份国内棕榈油进口量低于历史同期水平。7月份之后棕榈油进口利润逐渐改善,进口量增加,市场之前预计8月下旬货船将陆续到港,目前到港节奏比市场预期的慢,大量进口棕榈油到港推迟到9月份之后,国内棕榈油供应将逐渐由紧张转为宽松。

【国泰君安1队】库存逐渐积累 棕榈油期价承压

 
 
  二、需求或不及预期

  1.印度提高植物油进口关税,抑制进口需求

  本月印度政府将毛棕榈油、精炼棕榈油和毛豆油的进口关税分别由7.7%、15.75%、12.7%上调至15%、25%及17.5%。印度是全国最大的棕榈油进口国,进口关税提高之后,将一定程度的抑制印度的棕榈油进口需求。6、7月份印度棕榈油进口量高于历史同期水平,对马来、印尼的棕榈油价格有所支撑,从季节性来看,8月份之后印度棕榈油进口量逐渐下滑,对产地棕榈油价格的支撑力度将减弱。

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  从国内棕榈油需求来看,一般6、7、8月份处于消费的传统旺季,进入秋冬季节之后,国内棕榈油消费量将有所下滑,后期棕榈油消费量将逐渐季节性下降。而从目前国内豆油、棕榈油现货价差来看,目前处于历史同期偏低水平,棕榈油价格优势不明显。

【国泰君安1队】库存逐渐积累 棕榈油期价承压

 
  据MPOB报告,马来西亚7月棕榈油出口140万吨,较上月环比增加1.3%,预期为143万吨。船运机构ITS公布的数据显示,马来西亚8月1-25日棕榈油出口较7月同期下降8.1%至934,544吨。预计后期印尼、马来西亚棕榈油出口量将不及预期,若主产国想完成年度出口目标,则需寄希望于我国进口量增加,只能通过降低价格给出我国更多的进口利润来实现。

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  三、库存逐渐累积,产区先于销区

  产地方面,7月马来棕榈油库存见底回升,增加幅度超预期。据MPOB报告显示,7月末马来西亚棕榈油库存为178万吨,较6月末环比增加16.8%,预期为163万吨。从季节性规律来看,预计马来棕榈油库存将逐渐累积到11月份;根据印尼棕榈油协会的数据,6月印尼棕榈油库存大幅增加达到233万吨,创下1月以来最高水平。

  国内方面,目前棕榈油港口库存仍处于历史同期偏低水平,随着后期进口棕榈油陆续到港,国内棕榈油港口库存也将逐渐累积,近期国内棕榈油港口库存见底小幅回升,目前国内港口食用棕榈油库存总量33.83万吨。

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  四、短期上涨空间有限,棕榈油作为油脂的空头配置

  近期国内港口24度棕榈油现货价格相对稳定,目前广东地区报价5720-5730元/吨,张家港报价5740-5750元/吨,天津港(600717,股吧)报价5750-5770元/吨。棕榈油基差方面,近期有所收窄,目前基准交割地棕榈油现货升水期货200元/吨左右。

【国泰君安1队】库存逐渐积累 棕榈油期价承压

 
 
 
  豆棕方面,近期美国商务部初步提议对进口自印尼征收41.06%-68.28%的反补贴税,市场预期税率为32-34%;对阿根廷的生物柴油征收50.29%-64.17%的反补贴税,市场预期税率为23-25%,该政策利多美豆油,但将一定程度上减少印尼棕榈油需求,相对利空棕榈油;另外,9月份处于豆油的季节性消费旺季,豆油的价格走势可能强于棕榈油,豆棕价差后期仍有扩大的空间。菜棕方面,近期菜油库存持续回升,但从中长期来看,菜油供应在逐渐减少、棕榈油供应压力较大,菜棕价差中长期看扩大。

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  总体来说,棕榈油主产国印尼、马来仍处于季节性增产周期,而印度提高棕榈油进口关税对棕榈油进口量有所抑制,产地棕榈油库存已经出现回升,随着进口棕榈油陆续到港,国内棕榈油库存也将逐渐累积,近期国内棕榈油港口库存已经见底小幅回升,棕榈油期价上涨压力较大。后期重点关注马来8月棕榈油产量、国内棕榈油进口利润及港口库存。
(责任编辑:王雪冰 HF074)
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