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【先融期货1队】中期做多焦炭1801合约策略报告

2017-08-31 16:15:49 和讯网 
 
   核心观点:

  1.供应端受环保限产压力较大,焦炭供应偏紧局面会持续

  2.焦企库存偏低,支撑价格维持强势

  3.下游钢厂利润向好,生产积极性高,后期补库需求可能增加

  4.主力合约升水幅度不断收窄,未来期货转为贴水支撑价格上行

  操作方案
投资标的
  焦炭(J1801合约)
  投资方向
  买入
  入场价格
  2250-2400元/吨
  止损价格
  2200-2250元/吨
  目标位
  2700-2800元/吨
  盈亏比
  4.25:1(依区间中值计算)
  仓位控制
  最大资金比例一般在30%(即300万)
  最大亏损
  资金总额的8%
  适用时期
  2017年8月29日至9月30日
  操作思路
  鉴于当前环保限产形势下焦炭供应持续紧张,而下游需求始终向好,操作上在2250-2400区间分步建立多单,目标位看在2700-2800区间,总仓位30%。若期价向相反方向发生不利变动,需在2200-2250区间内严格止损
  风险提示
  环保是贯穿今年生产的主旋律,根据政策要求,限产也已经是板上钉钉的事情,因此后期供应收紧很可能不再作为变量因素,需警惕后期需求疲弱情况下焦炭价格出现回调
一、投资机会简述

  供应端,前期实行的多轮环保督查使得山东、山西等多地焦化厂生产受到持续影响,焦炭供应呈紧平衡。同时9月底焦化行业将面临环保设备达标评估,部分焦企可能因环保设备不达标而面临关停。近日,环保部等16部委下发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,要求焦化行业实行错峰生产,焦炭供应持续偏紧是大概率事件。此外,焦炭企业整体库存偏低,部分企业甚至零库存,支撑价格维持高位。

  需求端,持续高利润下钢厂生产积极性高涨,高炉开工率维持高位,对原材料采购策略较为激进,因此对此前连续七轮焦炭调涨均能接受,焦炭需求价格弹性降低。目前钢厂库存尚属正常水平,尽管需求端未见明显走弱迹象,但出于对未来焦炭供应偏紧的担忧,不排除出现集中补库抢货现象的可能。

  从技术面看, 主力合约上升趋势良好,10日均线支撑较强,均线呈多头排列,后市价格易涨难跌。期现价差方面,期货升水幅度不断收窄,日前期货升水幅度不足100元/吨,预计很快期货将贴水现货,支撑1801合约上涨。综上所述,预判焦炭1801合约中期依然偏强。

中期做多焦炭1801合约策略报告

  二、基本面分析

  (一)供应端:受环保限产压力较大,焦炭供应偏紧局面会持续

  8月21日,环境保护部联合发改委等10部委和京津冀及周边地区6省(市)政府印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,要求钢铁焦化铸造行业实施部分错峰生产,“2+26”城市2017年9月底前制定错峰限停产方案。其中,石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。2017年10月1日至2018年3月31日,焦化企业出焦时间均延长至36小时以上,位于城市建成区的焦化企业要延长至48小时以上。

  根据国家统计局公布的数据,2017年7月全国焦炭产量3728万吨,同比增长0.1%;1-7月累计焦炭产量25843万吨,同比增长2.2%。焦炭产量增速放缓,预计后期可能出现负增长。

  从产能利用率看,受环保督查及限产的影响,焦炉产能利用率近期出现小幅回调,预计后期会进一步下降,焦炭供应量持续收缩。

  另外,从炼焦煤库存看,根据Mysteel调研的100家独立焦化企业样本,焦化厂炼焦煤库存自6月23日的618.7万吨连续两个月回升至8月25日的770.36万吨,累计增加151.66万吨;平均库存可用天数从11.89天回升至14.66天,累计上升2.77天。焦企炼焦煤库存的持续增加反映出炼焦煤的生产性需求不足,焦炭供应端依然偏紧。

  图1:焦炭月度产量

中期做多焦炭1801合约策略报告

  图2:100家独立焦化企业焦炉产能利用率

中期做多焦炭1801合约策略报告

  图3:110家独立焦化企业炼焦煤库存及可用天数

中期做多焦炭1801合约策略报告

  (二)库存:焦企库存偏低,支撑价格维持强势

  近日,港口焦炭库存小幅上扬,截至8月25日,天津港(600717,股吧)焦炭库存95万吨,环比增加4万吨;连云港(601008,股吧)焦炭库存11万吨,环比增加1万吨;而青岛港库存82万吨,环比减少10万吨。港口库存随出现小幅上扬,但仍处历史地位,后市库存变化情况尚不明朗。

  焦化企业方面,根据Mysteel调研的数据,目前独立焦化厂库存偏低,多数焦企仍然保持零库存。上周(8月21日—25日),独立焦企焦炭库存37.65万吨,环比减少1.4万吨,尽管库存降幅较前一周(2.45万吨)有所收窄,但持续低库存仍将支撑焦炭价格在未来维持强势。

  图4:港口焦炭库存

中期做多焦炭1801合约策略报告

  图5:100家独立焦化企业焦炭库存

中期做多焦炭1801合约策略报告

  (三)需求端:下游钢厂利润向好,生产积极性高,后期补库需求可能增加

  焦炭需求在近期钢铁行业利润向好的带动下大幅增加。全国盈利钢厂比例维持在80%以上,持续高利润下钢厂生产积极性高涨,使得高炉开工率维持高位,对于原材料的采购也显得较为激进。这一方面反映出前阶段环保限产对钢厂生产的冲击不够明显,另一方面也表明焦炭的生产性需求依然坚挺,焦炭需求价格弹性降低。

  从下游生产情况看,今年日均生铁产量明显高于历史同期水平,最低点也在近200万吨/日左右,而日均粗钢产量尽管维持平稳,但基本达到往年的旺季水平。

  当前钢厂焦炭库存小幅震荡,基本维持中性,但考虑到环保限产对焦炭生产的影响,不排除后期出现集中补库的可能性。因此,需求端支撑焦炭价格走强。

  图6:高炉开工率及盈利钢厂比例

中期做多焦炭1801合约策略报告

  图7:110家样本钢厂焦炭库存及可用天数

中期做多焦炭1801合约策略报告

  图8:日均生铁产量

中期做多焦炭1801合约策略报告

  图9:日均粗钢产量

中期做多焦炭1801合约策略报告

  (四)期现价差:主力合约升水幅度不断收窄,未来期货转为贴水支撑价格上行

  从基差看,尽管当前焦炭主力合约仍然升水于现货价格,但升水幅度不断收窄,随着现货基本面偏强,引领现货价格大幅上涨,期货将逐步贴水于现货,从而支撑主力合约价格上行。

  图10:焦炭期现价差

中期做多焦炭1801合约策略报告

  三、行情展望及操作方案

  鉴于上述基本面分析,中期焦炭价格走强是大概率事件。操作上建议在2250-2400区间分步建立多单,目标位看在2700-2800区间,总仓位30%。若期价向相反方向发生不利变动,需在2200-2250区间内严格止损。

  四、风险提示

  今年上半年宏观经济形势稳中向好,预计全年呈高开低走的态势,后期基础设施建设投资及房地产开发投资增速会逐步回落。而供应端,环保是贯穿今年生产环节始终的主旋律,后期秋冬季节钢铁及焦化行业限产也是板上钉钉的事情,因此环保限产对于后期焦炭产量的影响不应再作为变量因素来考虑。综上所述,需要警惕在需求趋弱的大背景下焦炭价格出现回调的可能。

  独立性声明

  作者保证报告所采用数据均来自于合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断,并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

(责任编辑:王雪冰 HF074)
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