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【一德期货期权队】豆粕震荡寻底,择时逢低做多

2017-08-31 16:26:55 和讯网 

  一、基本面分析

  上周末ProFarmer2017年田间巡查报告发布,报告预估2017/2018年美豆单产48.5蒲/英亩,产量43.31亿蒲。该预估略低于USDA发布的8月供需报告中49.4蒲/英亩的单产和43.81亿蒲的产量预估,或短期利好美豆。巡查报告与8月供需报告均显示新季美豆总产量较上年产量增加。另外,考虑巴西仍有大量大豆未出口,后期供应压力将施压市场。中期来看,大豆价格仍在寻底过程中。

  从周度的美豆生长数据看,8月27日当周美豆生长优良率为61%,高于前一周为60%,而去年同期73%的水平;美豆落叶率为6%,去年同期为5%,五年均值为5%;美国大豆结荚率为93%,前一周为87%,去年同期为93%,五年均值为92%。尽管近几周美豆的优良率维持稳定,但相比去年和五年均值水平偏低,说明今年实际产量可能不及预估产量,成为三季度行情的一个隐性利多因素。

豆粕震荡寻底,择时逢低做多

  

  天气方面,目前美豆主产降水量基本符合预期,29日GFS预报未来1-5天中西部产区降水明显减少且不及正常水平,东南部产区降水略有增加,未来6-10天爱荷华、伊利诺伊、密苏里降水减少,其他产区变化不大,未来15天产区大部气温小幅偏低,接近成熟期,长时间低温或影响光合和粒重的形成,不利于大豆鼓粒。因此,我们认为在缺乏消息炒作下,短期美豆或受天气影响小幅反弹。

  国内方面,受环保政策的影响,在油厂、饲料厂受检查影响停产或限产的同时,养殖企业也接受检查,环保不达标或证件不齐全的养殖企业一律关停整改,禁养区的养殖企业被强拆,其中山东地区部分地市禁养区企业关停进度已经达到90%以上。养殖场关停甚至强拆,大量生猪及活禽被迫出栏,导致目前临近中秋国庆而豆粕消费意愿低迷,近两周豆粕库存量缓慢减少。

短期内,国内豆粕走势的逻辑仍在于供给的边际变化。目前大豆港口库存和开机率仍然处于历史高位。现货价格稳定,豆粕成交量较少。油厂现货较少,以执行合同为主,挺价意愿较强,价差相对坚挺。另外,8月25日至9月10日,由于全运会召开,大货车限制进津,天津地区各油厂被迫停产和限产,在此期间豆粕供应压力将继续逐步消化。

  短期内,国内豆粕走势的逻辑仍在于供给的边际变化。目前大豆港口库存和开机率仍然处于历史高位。现货价格稳定,豆粕成交量较少。油厂现货较少,以执行合同为主,挺价意愿较强,价差相对坚挺。另外,8月25日至9月10日,由于全运会召开,大货车限制进津,天津地区各油厂被迫停产和限产,在此期间豆粕供应压力将继续逐步消化。

  综上所述,我们认为短期豆粕将延续震荡格局,期货主力运行区间将围绕在2660元/吨-2700元/吨。中期来看,供给情况或在10月明朗,豆粕处于震荡寻底阶段,下方绝对空间有限。

豆粕震荡寻底,择时逢低做多

  二、期权行情分析

  1.成交持仓分析

  截止8月28日收盘,豆粕期权总持仓为18.83万手,其中看涨期权总持仓为11.11万手,看跌期权总持仓为7.72万手,看跌期权看涨期权持仓比率为0.69。其中,最大成交和最大持仓均为M1801合约,M1801系列期权总持仓为13.45万手,占豆粕期权总持仓的71.47%。具体持仓数据如下表:

首先从M1801系列期权的PCR指标来看,8月以来,日成交量的PCR指标基本维持在0.60~0.80之间,持仓量的PCR指标在0.60~0.70之间,无较大幅度的波动,与当前M1801期货合约的震荡行情相吻合。

  首先从M1801系列期权的PCR指标来看,8月以来,日成交量的PCR指标基本维持在0.60~0.80之间,持仓量的PCR指标在0.60~0.70之间,无较大幅度的波动,与当前M1801期货合约的震荡行情相吻合。

其次,从M1801系列期权的成交持仓分布情况来看(图2.3、图2.4),看跌期权的最大成交集中在行权价2600附近,看涨期权最大成交集中在行权价2800附近。说明短期来看,2600可以作为M1801的支撑位,因此目前M1801下跌空间有限,处于震荡筑底之中,与我们依据基本面的判断基本一致。

  其次,从M1801系列期权的成交持仓分布情况来看(图2.3、图2.4),看跌期权的最大成交集中在行权价2600附近,看涨期权最大成交集中在行权价2800附近。说明短期来看,2600可以作为M1801的支撑位,因此目前M1801下跌空间有限,处于震荡筑底之中,与我们依据基本面的判断基本一致。

2,波动率分析
2,波动率分析

  豆粕期货M1801合约的30日年化波动率近日维持在17%~19%之间,60日年化波动率维持在18%~20%之间,与7月下旬至8月上旬高波动率水平相比,近期的震荡行情使得M1801历史波动率有所回调。从隐含波动率来看,M1801期权主力合约的隐含波动率近日维持在18%~20%左右,基本与当前的历史波动率持平。

通过计算豆粕期货合约的波动率椎(图2.7),我们可以看到,当前豆粕期货历史波动率以及豆粕期权的隐含波动率基本处于波动率椎的中位数附近,短期波动率走势仍需观望。

  通过计算豆粕期货合约的波动率椎(图2.7),我们可以看到,当前豆粕期货历史波动率以及豆粕期权的隐含波动率基本处于波动率椎的中位数附近,短期波动率走势仍需观望。

豆粕震荡寻底,择时逢低做多
豆粕震荡寻底,择时逢低做多

  三、操作策略

  在前期USDA供需报告等利空因素接连落地之后,目前豆粕1801价格已处于相对低位,预计短期下行空间有限,M1801处于震荡寻底阶段,运行区间将围绕在2660元/吨-2700元/吨。长期来看,随着美豆收获季节到来,供给状况逐渐明朗,我们认为M1801将会在探底后迎来上涨行情,但需注意USDA报告超预期可能对市场行情造成影响,及时进行风险管理。

(责任编辑:王雪冰 HF074)
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