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隐含波动率左偏结构明显

2017-09-01 07:50:37 和讯网  永安期货 王晓宝

  周四上证50ETF日内振荡下跌,最终收盘于2.766,较前一交易日下跌0.29%,收盘位于5日均线下方。期权市场交投活跃,全日累计成交期权777228手,较上一交易日减少6.7%,认购与认沽分别成交442978手和334250手,成交量PCR值由0.77小幅上涨至0.75,说明在下跌行情中投资者偏爱交易认沽期权。期权成交集中在平值附近,9月主力合约中,2.8执行价格处认购认沽期权共计成交141613手,流动性强,成为最活跃的期权合约。持仓量方面,主力9月认购期权增仓41870手,认沽期权减仓7766手,从总量上看,认沽期权持仓依然高于认购期权,市场情绪偏谨慎。

图为期权成交量对比

  图为期权成交量对比

  标的资产小幅下跌,导致认购期权全线下跌,仅有部分认沽期权有所上涨,涨幅位于0.4%—4.5%。基于上证50ETF期权价格计算而成的中国波动率指数iVX日内一路下跌至14.59%,但总体看近期涨势明显,近两周以来已上涨2个百分点。与其相比,标的资产历史波动率目前保持在12.85%附近,涨幅较小,上涨动力不足。

图为主力合约隐含波动率对比

  图为主力合约隐含波动率对比

  就主力9月合约而言,认购各合约隐含波动率差异较大,值域位于15%—47%,认沽波动率范围有所收窄,但依然处于13%—35%,二者均值分别为24.82%和19.52%。从结构上看,认购认沽均呈现明显的“执行价格越高,隐含波动率越低”的左偏结构,随着到期日的延长,远期期权隐含波动率呈现较大降幅。

  综合来看,虽然上证50ETF近两个交易日有所回落,但总体强势不减,建议以牛市策略为主,逢低买入虚值认购期权或卖出虚值认沽期权,标的资产持有者应积极购入远期认沽期权,防控价格下跌风险,保守投资者可基于波动率偏度结构构建价差型策略。 (作者单位:永安期货

(责任编辑:王雪冰 HF074)
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