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【南华期货1队】豆粕:市场往往给出极端答案

2017-09-01 10:20:02 和讯网 

  豆粕:市场往往给出极端答案

  大背景下的小节奏

  距离USDA发布8月份的月度供需报告已经走过了9个交易日,市场除当天做出下跌3.68%的大波动反映后,期价仍处于盘整当中,交易者观望情绪浓郁。在新一期种植面积及单产纷纷上调的丰产预期大背景下,出口数据的波动、天气问题等各题材炒作而触发的小节奏可以改变价格运动趋势吗?行情是否再次在观望中触发,让市场中的众多交易者措手不及呢?

豆粕:市场往往给出极端答案

  USDA月度报告仍有上调空间

  8月10日的USDA供需报告中指出,美豆新季收割面积8870万英亩,单产49.4蒲式耳/英亩,产量43.81亿蒲,期末4.75亿蒲式。其中供给方面新豆收割面积未进行调整,单产较上月调高1.4蒲式耳/英亩,期初库存调低4000万蒲,产量调增1.21亿蒲式耳,总供给增加8100万蒲式耳。反观需求方面压榨减少1000万蒲,出口数据较为强劲,增加7500万蒲,总需求增幅6600万蒲,相对于供给的增加幅度较少,当月预期额外累积1500万蒲转结库存。报告前夕美方研究机构普遍预期单产降低,个别激进机构预期单产低达46.5蒲式耳/英亩,而报告当天单产超预期,因此引发转结库存高于预期,报告整体利空。

来据来源:USDA 南华研究
来据来源:USDA 南华研究

  经过了近两周的市场消化,报告利空基本已被现有价格涵盖,目前49.4蒲式耳/英亩的单产对应美盘940美分左右的美豆价格是相对合理与匹配的。如果此前我们交易的是假设性预期与炒作性题材,那么随着新豆收割期渐近,现在理应转为交易实实际际的供需结果,剔除天气问题等炒作因素,才能更准确的把握市场的趋势性变化。下面我们来观察供应端的天气是否真的出现了影响产量的问题。截至本周,美国大豆生长进度报告中显示,美豆优良率已达60%,虽大幅低于去年同期的72%,但略高于五年均值59%,仍处于正常波动之内,并不至令人担忧。而处于美豆的结荚数据已达87%,略低于去年同期的89%,明显处于正常范围内。另外,自8月21日起,美方机构PRO FARMER开始田间巡查,首日大豆生长初期结荚数不及去年同期与往年均值,具体最终结果还需待其巡查完毕后方能给出,此事件的确有可能会成为定产前的驱动因子,后续需要我们密切关注巡查事件的发展态势。总体而言,截至目前美豆生长状况无碍。

数据来源:买豆粕网南华研究
豆粕:市场往往给出极端答案
数据来源:买豆粕网南华研究

  那么未来半个月的天气情况是否会给产量带来消极的影响呢?未来6-10天以及8-14天的降水情况如下,可观测的产区范围内并无干旱或洪涝隐患,降水方面无忧。

数据来源:NOAA 南华研究
豆粕:市场往往给出极端答案
数据来源:NOAA 南华研究

  未来6-10天以及8-14天的温度情况如图,6-10内部分产区(左侧图片中荧光色标记区域)温度偏低,在美豆的结荚期有可能影响结荚质量,导致大豆鼓粒重量不佳。但在未来8-14天温度情况有明显改善,温度问题实际对大豆结荚的负面应该影响不大。整体来看,未来6-14天的降水和温度状况是很适宜大豆生长的。

数据来源:NOAA 南华研究
豆粕:市场往往给出极端答案
数据来源:NOAA 南华研究

  在过去的20年中,9月USDA供需报告调增和调减年数各占一半,单产单项数值近年来也呈上升态势,叠加目前的天气状况来看,下个月的USDA月度供需报告存在继续上调单产的可能性。

  原料&成品库存高企

  目前国内进口大豆港口库存高达680万吨,较去年同期及近年均值来讲,其数值都处于高位。而国内豆粕库存高达近100万吨,虽然较前两周有所减少,但是较去年同期及近年均值仍然高出了可观的百分比。

数据来源:WIND 南华研究
豆粕:市场往往给出极端答案
数据来源:WIND 南华研究

  另一方面由于美豆下跌,进口成本降低,压榨利润已经由亏转盈至10-150元每吨不等,刺激油厂加大开工,近三周油厂开机率持续保持高位,并有所上升,截至当周开机率已达57.31%。综上,现货供应端压力依然不小,据消息称部分油厂已经出现催提的情况。

数据来源:天下粮仓 南华研究
数据来源:天下粮仓 南华研究

  存栏下降,需求堪忧

  截止今日,全国平均生猪价格为14.25元/公斤,较上周均价小幅上涨,但生猪价格及养殖利润整体不振,远低于去年同期水平。

数据来源:WIND 天下粮仓 南华研究
豆粕:市场往往给出极端答案
豆粕:市场往往给出极端答案
数据来源:WIND 天下粮仓 南华研究

  根据农业部4000个检测县的生猪存栏信息,上个月生猪存栏及能繁母猪存栏再次同时下降,一方面是由于养殖利润的下降压制补栏需求;另一方面,环保检查拆除了相当数量的中小型养殖场,严重抑制了存栏数据的增加。总体而言需求堪忧,增长有限。但近期天气转凉,双节将至叠加高校开学等因素,短期内猪价是有可能企稳回升的,但预期不能改变整体需求不振的趋势。

豆粕:市场往往给出极端答案
  
豆粕:市场往往给出极端答案
  
数据来源:WIND 南华研究
数据来源:WIND 南华研究

  近期禽类价格出众,毛鸡、鸡肉和鸡蛋价格持续拉涨,养殖利润向好。而且上周禁养区的肉鸡已被处理,所以本周肉鸡出栏下降,在利润向好的前提下,养殖户补栏积极,同时拉动鸡苗企稳回升。价格整体提升后,流通环节贸易依然通畅,但销区已有抵触高价的心理,后期如果价格能维持高位,补栏积极回升,或将促进饲料需求提升。

数据来源:WIND 天下粮仓 南华研究
豆粕:市场往往给出极端答案
数据来源:WIND 天下粮仓 南华研究

  季节性规律凸显

  由下面两幅大连商品交易所豆粕期货价格的季节图表可以看出,自2010年至今,过去7年中由于需求期天气炒作等因素而打出季节性高点,随后美国新大豆上市,价格回落至收割低点的年份有6年。通过基于降水、温度天气预测的分析,料今年的天气对产量不会造成负面影响,美国新豆丰产已是大概率事件。所以今年的期价在近期内打出季节性高点,而后如往年一样在上市期开始回落的概率是非常大的。

数据来源:WIND 南华研究
豆粕:市场往往给出极端答案
数据来源:WIND 南华研究

  管理基金持仓清淡

  管理基金在美豆品种上的多空持仓均在近一个半月内大幅减仓,目前多空双方持仓较轻,净持仓已由7月中旬的净多头转为目前的净空头。对比历史持仓,现持仓量处于低位,可见美盘市场中观望情绪较为浓郁,看似平静下更应该密切关注净持仓方向的变化,后续的增仓方向很有可能引领新一波的价格走向。

数据来源:CFTC 南华研究
豆粕:市场往往给出极端答案
数据来源:CFTC 南华研究

  技术简析

  综上所述,个人认为期货价格的后续走势贴近季节性规律,行情为空头下行的概率较大。如果按照空头趋势做出豆粕M1801合约的价格走势预判,价格可能会出现以下两种走势的概率较大,第一种为图中黑色轨迹,期货价格按市场中事件驱动的节奏反弹至上方压力区间,而后转为下跌;第二种为图中蓝色轨迹,期货价格在震荡中走出一根成交量较大的向下突破,而后继续下行。空头的第一目标位为距离最近的2644前低,目前预期此位置将被下行突破。

数据来源:文华财经南华研究
数据来源:文华财经南华研究

  上述为豆粕趋势预期,后续同时应密切关注PRO FARMER田间巡查结果、近期天气是否偏离预报等因素,若没有出现切实能够给产量带来负面影响的因素,预期行情将符合判断。

 

(责任编辑:何晶晶 HF115)
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