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【南华期货1队】需求稳健,环保利好焦炭正套

2017-09-01 10:39:00 和讯网 

  策略摘要:

  环保限产政策陆续出台,钢铁企业按照冬季错峰限停产方案要求,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。焦化企业2017年10月1日至2018年3月31日期间,出焦时间均延长至36小时以上,位于城市建城区的焦化企业要延长至48小时以上。焦化厂环保限产比预期要严格,而且从10月初即将开始,而钢厂环保限产从11月中旬开始,中间存在着一个时间差,01月合约受到供应减少冲击比较大,而05合约受到需求减少冲击比较大。目前看,下游钢厂的利润高,产能利用率高,对焦炭的需求良好,而且随着金九银十的传统消费旺季到来,钢厂的开工率仍将保持在高位,焦炭的需求并不会减弱。供应端,焦化厂库存低位,而且开工率受到环保限产影响,产量无法增加,从目前看,环保限产将趋严。总体而言J01合约将保持强势。长期看,钢厂11月中旬才开始限产,对05合约的需求冲击会比较大。现货上,焦炭经历7轮涨价后,下周可能会有第八轮的涨价。综上,01合约将强于05合约,建议操作上可以1-5合约正套。

  但是,做多焦炭1-5合约正套同样也面临一定风险,例如:环保政策的调整,环保限产政策的实施力度;钢材需求走弱打压炉料价格。

  策略逻辑:

  1. 环保限产政策有时间差

  钢铁企业按照冬季错峰限停产方案要求,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。焦化企业2017年10月1日至2018年3月31日期间,出焦时间均延长至36小时以上,位于城市建城区的焦化企业要延长至48小时以上。焦化厂环保限产比预期要严格,而且从10月初即将开始,而钢厂环保限产从11月中旬开始,中间存在着一个时间差,01月合约受到供应减少冲击比较大,而05合约受到需求减少冲击比较大。

  2. 下游钢厂需求好

  今年钢厂利润十分理想,下半年部分钢厂利润更是达到了上千元的吨钢利润,而且持续时间很长,预计钢厂的高利润还将继续维持。在高利润水平下,钢厂的生产积极性很高,钢厂的产能利用率持续维持在高位。而且我们认为钢厂开工率接下来还能保持在高位,因为在接下来的需求旺季,万一需求不及预期,导致价格的下跌,在如此高的利润下,即使价格下跌一点,钢厂仍将保持高开工率。

  图1:螺纹钢利润

需求稳健,环保利好焦炭正套
  
资料来源:wind 南华研究
资料来源:wind 南华研究

  图2:钢厂产能利用率

资料来源:wind mysteel南华研究
资料来源:wind mysteel南华研究

  3. 钢厂库存中性,焦炭现货涨价阻力不大

  图3:钢厂焦炭库存

资料来源:wind 南华研究
资料来源:wind 南华研究

  4. 焦化厂库存低位,支撑现货和近月焦价

  库存方面,焦化厂焦炭库存维持低位。自六月以来,焦企库存一直维持在较低的水平,焦化厂低库存使得钢厂难以大规模补库存,而且相对较低的库存水平也使得焦企对钢厂的议价能力大大提升。

  图4:独立焦化厂焦炭库存

需求稳健,环保利好焦炭正套
  
资料来源:wind mysteel南华研究
资料来源:wind mysteel南华研究

  5. 历史价差

  图5:焦炭1-5历史价差

资料来源:wind 南华研究
资料来源:wind 南华研究

  策略风险提示:

  1. 环保政策的调整,环保限产政策的实施力度不及预期;

  2. 钢材终端需求走弱打压炉料价格。

 

(责任编辑:何晶晶 HF115)
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