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PTA后市投资机会:逢低做多TA1801

2017-09-04 08:53:39 和讯名家 

    本文首发于微信公众号:美尔雅期货。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

   本文来自2017年8月29日, 美尔雅(600107,股吧)期货资深分析师高燕林老师与私募交流圈的路演分享。

  一、宏观研判——关注点

  1.宏观层面市场目前普遍对后市大宗商品走势分岐较大;

  2.传统美林时钟在2017年是失效的;

  3.宏观进入去库存周期还是再库存周期存在争议;

  4.经济调结构的供给侧改革通过环保高压措施的实施,中游收缩进入去产能阶段;

  5.设备再投资启动,但朱格拉周期是否启动仍存争议;

  6.美国核心通胀持续低迷,后期美联储加息预期下降,但欧洲退出量宽风险较大;

  7.财政可能在四季度大幅收缩。

M1回落但仍高于M2的阶段往往对应工业品价格二次冲顶
M1回落但仍高于M2的阶段往往对应工业品价格二次冲顶

出口回升过程工业品价格难以下跌
出口回升过程工业品价格难以下跌

  二、PTA产业链分析1.1 PX对PTA的影响偏中性,成本支撑弱化。

2017年8月底,当前PX与石脑油裂解价差维持在350美元/吨,是过去两年的低位值。
机会分析 | PTA后市投资机会
  2017年8月底,当前PX与石脑油裂解价差维持在350美元/吨,是过去两年的低位值。

  当前PX与MX的价差维持在160美元/吨,属于正常区间水平,2017年两者价差一直在140-200美元之间波动。

  1.2 2017年仅两套PX装置投产,其它均延迟

PX环节对PTA中性。PX当前的库存250万吨。维持在近两年的中高位水平,成本支撑弱化。上半年HTC与信诚工业两套装置投产,其它装置延时。
机会分析 | PTA后市投资机会
  PX环节对PTA中性。PX当前的库存250万吨。维持在近两年的中高位水平,成本支撑弱化。上半年HTC与信诚工业两套装置投产,其它装置延时。

  2.1 PTA产量增速不及聚酯,供需错配下PTA库存处于历史极值。

2017年1-7月PTA月均产量在289万吨,同比增长7%。PTA当前库存降至历史最低极值。不足100万吨。2017年PTA上半年持续的去库存,7月底PTA全社会库存115万吨,8月底社会库存不足100万吨。
机会分析 | PTA后市投资机会
  2017年1-7月PTA月均产量在289万吨,同比增长7%。PTA当前库存降至历史最低极值。不足100万吨。2017年PTA上半年持续的去库存,7月底PTA全社会库存115万吨,8月底社会库存不足100万吨。

  2.2 PTA后期加工费可能维持

PTA工厂整体盈利状况改善。2017年1-8月PTA加工费日均值在524元/吨,去年同期261元/吨,同比增长100%。PTA6.7.8三个月去了50万吨库存,目前期货库存的43万吨库存(含有效预报)其中25万吨是信用仓单,实际仓单量只有18万吨。
机会分析 | PTA后市投资机会
  PTA工厂整体盈利状况改善。2017年1-8月PTA加工费日均值在524元/吨,去年同期261元/吨,同比增长100%。PTA6.7.8三个月去了50万吨库存,目前期货库存的43万吨库存(含有效预报)其中25万吨是信用仓单,实际仓单量只有18万吨。

  2.3 PTA后期可能检修或新开启的装置,供应仍然偏紧

3.1 下游聚酯产品价量齐升
3.1 下游聚酯产品价量齐升
3.2 聚酯需求面表现超于预期
3.2 聚酯需求面表现超于预期
3.2 聚酯需求面表现超于预期
2017年1-8月聚酯月均负荷高达86%,去年同期76%。聚酯月均产量330万吨,去年同期300万吨,增速高达10%,远远超于预期的5%。下游长丝库存DTY库存降至15天,其它丝库存降至5天以内。
机会分析 | PTA后市投资机会
机会分析 | PTA后市投资机会
  2017年1-8月聚酯月均负荷高达86%,去年同期76%。聚酯月均产量330万吨,去年同期300万吨,增速高达10%,远远超于预期的5%。下游长丝库存DTY库存降至15天,其它丝库存降至5天以内。

  3.3 后期聚酯新老装置开启情况

2017年下半年聚酯确定开的有恒邦,红剑,逸盛海南,明辉等共85万吨,澄星一期60万吨瓶片一共145万吨。对应PTA新增需求量月增10万吨。
  2017年下半年聚酯确定开的有恒邦,红剑,逸盛海南,明辉等共85万吨,澄星一期60万吨瓶片一共145万吨。对应PTA新增需求量月增10万吨。

  三、策略结论

  PTA当前市场的主要矛盾集中在PTA供需错配而造成现货面紧张。加工费矛盾并不突出,过去做空加工费的思路需要转变。根据以上分析,可以得知,聚酯全年的需求增速可能在9-10%,那么PTA在新装置预期没有兑现之前,供需错配的情况就会进一步延续,三季度下游旺季仍在延续,一旦激发中下游环节的补库需求,PTA价格必定水涨船高。

  我们推荐策略

  逢低做多TA1801。

  目前原油处于低价,加上环保限产停车风口,我们认为5200-5300区间做多TA,四季度后市看多至5600-5800。

 

     文章来源:微信公众号美尔雅期货

(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
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