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【徽商期货1队】多重因素支撑 化工板块震荡偏多

2017-09-04 10:09:11 和讯网  仝晓燕
多重因素支撑 化工板块震荡偏多

  徽商期货高级分析师 仝晓艳策略概述

  8月以来PP走势强劲,8月30日PP1801再创近期高点,目前整个均线形态均呈现多头趋势。由于2017年以来化工行业环保政策不断加码,国家出台了《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》等系列文件,环保整顿对于化工相关整顿政策的逐步落实,加上部分华北地区下游塑料制成品企业停产整顿,这从宏观层面支撑化工品上涨。考虑到PP基本面呈现库存不断下移,9月以后装置检修可能加速,且丙烯价格不断上涨等基本面因素影响,PP未来仍有上涨空间。考虑到化工体系市场联动性较强,且目前期货走势较为一致,故我们建议择机做多化工板块相关品种,包括PVC、PP、塑料。具体到PP的策略上,我们建议PP1801在9250附近逢低做多,仓位控制在3成以内,出现趋势性行情可加仓至5成。套利方面,我们建议多PP1801空L1801,仓位控制在2成以内。

  宏观面分析

  2017年3月以来,我国大宗商品连续上涨,在以焦煤焦炭、螺纹为首的黑色系的带动下,商品呈现普涨格局。其内在逻辑在于供给侧改革的驱动下,由于供给端受到限制,而需求相对有支撑,导致大宗商品涨幅迅猛。具体到化工品种,由于环保整顿对于化工相关整顿政策的逐步落实,加上部分华北地区下游塑料制成品企业停产整顿,供给受到冲击,进而对化工品上涨构成宏观层面支撑因素。

  我们回顾一下2017年以来的化工品的相关环保政策,大致如下,2017年初,国门利剑活动展开,7月中旬,中国向WTO明确提出,截止2017年底,中国将禁止24类垃圾进口。7月底,国务院办公厅印发《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》,8月初环保部下发《电子废物、废轮胎、废塑料、废旧衣服、废家电拆解等再生利用行业清理整顿方案》,8月中旬环保部发布《进口废物管理目录》。从系列文件所传达的精神来看,我国政府以“禁止生活源废塑料进口”为突破口,整治再生料加工污染的态度坚定。从8月至今塑料行业收紧政策不断加码,环保部、海关等部委配套措施相继展开,废旧塑料进口政策会被严格执行,这意味着2017年底2018年初,新政策会被执行。近期商船三井也在告知客户,暂停北美熟料废品运输到中国大陆地区,这样明年3-4月,进口塑料会呈现萎缩趋势,那么会触发需求的提前释放,这会从宏观政策层面对聚烯烃市场产生利多效应。

  基本面分析1. 供应面

  据隆众数据显示,国内PP社会库存不断下降。最新一周的国内石化库存较上一期减少0.68%,中间商库存较上一周期减少8.8%。最新的石化开工率有所下降,但幅度不大,商家开单积极性增加,石化库存有所小降。受到“买涨不买跌”心理因素影响,终端入市采购,低价货源成交尚可。且期现货尚存价差,套保商入市接手部分货源,库存有所消化。

  由于今年2月以来,我们看到PP社会库存一直处于萎缩状态,且目前的PP社会库存低于去年同期,这意味着从供给层面PP上涨有内在需求。

图1 PP社会库存不断萎缩 图2 PP仓单
数据来源:徽商期货研究所
多重因素支撑 化工板块震荡偏多
数据来源:徽商期货研究所
2. 产业链跟踪情况
表1 PP新增装置检修
数据来源:徽商期货研究所
数据来源:徽商期货研究所
表2PP即将新增装置检修
数据来源:徽商期货研究所
数据来源:徽商期货研究所

  从8月以来PP的新增装置检修情况和即将进入装修监测的情况看,9月以后进入装置检修的节奏会有所加快,由于7、8月份的大部分在装置检修的部分目前尚不能公布其后续开车时间,随着新装置检修的逐步推进,后续产能会得到大量的压制,进而对PP价格构成提振。且历史上看,三季度是PP装置检修的集中期,届时如果产能无法得到有效释放,市场供应面会形成压力,进而对PP价格构成提振。

  3. 产业利润分析
图3 油质PP利润 图4 MTO利润
数据来源:徽商期货研究所
多重因素支撑 化工板块震荡偏多
数据来源:徽商期货研究所
图5 MTP利润图6 PDH利润
数据来源:徽商期货研究所
多重因素支撑 化工板块震荡偏多
数据来源:徽商期货研究所

  从PP上游产业链利润来看,MTO、MTP、PDH利润均明显改善,这主要源于甲醇价格受到煤炭价格上涨的带动引起,这会对PP价格上扬构成成本支撑。由于煤炭价格大幅攀升,煤加工关联品种甲醇受到其成本端价格提升因素影响其价格大幅上涨,目前其强劲的多头形势已经确立。考虑到甲醇近期国际检修较多,套保商拿货积极,其价格未来还有上涨空间,这样PP有跟随上涨的需求。

  4. 丙烯价格支撑石化报价坚挺

  近期国内外丙烯价格报价稳中有升。据隆众数据显示,目前华东地区主流价格在7500-7550元/吨,山东地区丙烯主流成交在7900-7950元/吨,价格上涨了50-100元/吨。外盘报价930美元/吨左右,折合人民币7410元/吨。由于货紧涨价,下游价格随之上行,共同支撑下,丙烯出货良好。考虑到炼厂库存偏低,心态积极,且目前供应面偏紧,存在上行动力,未来涨势或将延续。

图7丙烯山东主流报价
数据来源:徽商期货研究所
数据来源:徽商期货研究所

  基差分析

  从PP的期现价差数据来看,PP告别了多年深度贴水的熊市结构,期现价差进入正值区间。这说明随着PP现货价格的不断抬升,市场做多氛围日渐浓厚,贸易商配货需求增加,期价对于现货价格的升水走强说明后期PP仍有上涨空间。

图8 PP期现价差
数据来源:徽商期货研究所
数据来源:徽商期货研究所

  短期来看,PP的跨期套利没有合适的机会,套利对价差处于窄幅整理状态,但PP和L的01合约价差有逐步上行趋势,可以考虑沿关键位置择机多PP空L的01合约。

图9 PP跨期价差
图10 PP-L跨品种价差
图10 PP-L跨品种价差
数据来源:徽商期货研究所
数据来源:徽商期货研究所

  技术分析

  技术上看,目前PP1801合约再创近期新高,周线形态的5、10、20周期呈多头排列,日线形态也呈多头排列,均线形态呈发散状态,说明PP短期就短期、中期都为多头趋势。最近两次调整到位分别是8/16和8/28,每次调整都伴随着量仓的减少,到位均以十字星形态结束,超级碗口形态的产生伴随均线形态保持良好说明后期PP上涨仍然可期。对于价格的上涨空间,我们认为第一目标位在前高9542附近,第二目标位9742附近。

图11 PP周线指向多头
数据来源:徽商期货研究所
数据来源:徽商期货研究所

  操作策略和风险管理

  综上,我们认为不管从宏观面国家的环保政策、塑料行业收紧政策还是从PP自身的库存以及未来的供应情况、产业链利润来看,PP中期震荡偏多行情值得期待。考虑到目前整个化工板块联动性较强,其同涨同跌走势比较明确,故整个化工板块以做多思路为主。综合考虑目前的跨期、跨品种套利价差情况,我们重点推荐两个头寸,一是逢低做多PP,二是多PP空L,其他品种如PVC、塑料也可择机做多。PP具体操作策略及风控如下:

  1.单边头寸

  操作品种: PP

  操作合约: 1801

  操作方向: 买

  入场价区 :9250点附近

  资金占用: 25%-50%

  操作手数:350-700手

  止损价区:9150-9050点

  目标价区:9540-9600点

  操作时风险控制主要有以下策略:

  1. 在9250附近建多仓25%-30%,一旦突破近期高点则追加10%-15%仓位;

  2. 如果在小前高附近有短暂整理需求,则盘中滚动做差价,动用总头寸5%-10%左右;

  3. 最终总头寸控制在50%以内;

  4. 考虑到原油价格目前仍然呈处于宽幅震荡的格局,随时存在再度探底可能性,原油价格若再次回落,会对整个化工品种价格构成冲击,进而对PP价格构成压制。我们将止损价设置在9150点附近减半仓位,9050点出清所有仓位。

  2.套利头寸

  操作品种: PP、L

  操作合约: 1801

  操作方向: 买PP卖L

  入场价差:-850附近

  资金占用:20%

  操作手数:PP、L各100手

  止损价区:价差-900附近

  目标价差:价差-740附近

(责任编辑:王雪冰 HF074)
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