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【先融期货2队】产业链利多共振,LLDPE后市看涨

2017-09-04 10:32:54 和讯博客  个人门户

  核心观点:

  1. 原油中期底部形成,后市上行概率大

  2. 乙烯单体高于美金料价格,成本支撑明显

  3. 库存处于低位,现货价格易涨难跌

  4. 下游开工率逐步提高

  5. 环保因素中长期利多行情

  操作策略(含风险因素)

  投资标的
  LLDPE(L1801合约)
  投资方向
  买入
  入场价格
  9800-10100元/吨
  止损价格
  9500-9600元/吨
  目标位
  10500-10800元/吨
  盈亏比
  2:1(依区间中值计算)
  仓位控制
  最大资金比例一般在30%(即300万)
  最大亏损
  资金总额的8%
  适用时期
  2017年8月29日至9月30日
  操作思路
  产业链上中下游各要素呈现利多共振,后市易涨难跌,采取分批建仓
  风险提示
  当前L1801升水现货幅度较大,恐有回调风险。
第一部分:引言

  2017年LLDPE呈现出过山车行情,春节之后在高库存的影响下价格一路走跌,下半年开始在海关政策、环保等一系列利多因素的影响下,出现反弹行情,7、8月份,塑料更是一路走高,甚至慢慢逼近年内高点10600元/吨。

  那么,产业链各要素呈现什么新特征?

  环保因素对对行情到底有何影响?

  后市价格如何演绎?

  我们带着这些问题研究产业政策和现状、环保政策,深入山东临沂、青州、临淄等产业聚集地的工厂进行实地调研,试图得到较为可靠的数据,对后市行情给予预判。下面将从产业链角度进行分析并形成投资策略。
第二部分:产业链分析

  一、原油中期底部形成,后市上行概率大

图1 WTI原油连日K线图
资料来源:博易大师 先融期货研究院
资料来源:博易大师 先融期货研究院

  需求端来看,美国夏季出行高峰逐渐步入尾声,美国原油库存仍处于下行通道。经济面来看,全稳中向好,底部支撑犹存。政策面来看,美联储加息预期尚不明朗,美元表现相对低迷,也给油价带来支撑。地缘政治方面,中东地区表现平稳,暂无风险。随着8月进入末尾,季节性利好也开始逐渐消散,后市OPEC真实产出的表现以及美国库存会否再度大幅反弹,是决定油价走势的关键。8月份欧佩克组织整体的供应量有所减少,且利比亚油田遭遇不可抗力。整体来看欧佩克方面短期内消息较为平淡,但由于减产协议维持相对良好的表现,对市场有温和支撑。综合来看,原油仍维持震荡运行的预期,前期期价在45美元/桶处获得支撑,未来一段时间,此价位支撑依然有效,下周运行区间在45-50美元。

  二、乙烯单体高于美金料价格,成本支撑明显
图2 亚洲乙烯及聚乙烯价格走势图
资料来源:wind 先融期货研究院
资料来源:wind 先融期货研究院

  进入8月以来,受供应紧张影响,几度暴涨。与7月底收盘相比,乙烯CFR东北亚价格已上涨近300美元/吨,CFR东南亚价格也上涨了220美元/吨。但随着乙烯价格的暴涨,下游衍生品利润缩水明显,需求面仅苯乙烯方面仍存支撑,PE、乙二醇等利润不佳,需求平淡。受裂解装置检修季影响,现货供应紧张,虽然部分企业有降低下游负荷,转售乙烯现货的考虑,但也多不愿降低报盘出货,惜售情绪较为明显。中东货源尚无流向亚洲的明确消息,现货供应紧张的情况下,预计亚洲乙烯市场维持高位运行态势,短线或易涨难跌。截至8月28日收盘,乙烯CFR东北亚价格收于1265美元/吨,较上周同期上涨15美元/吨;CFR东南亚价格收于1125美元/吨,较上周同期上涨了25美元/吨。美金聚乙烯市场价格上涨,购买意向强烈,交投气氛尚可,但高位成交阻力凸显出来,业者对后市持相对乐观态度,认为9月需求仍有待期许。LDPE报价1200美元/吨CFR东北亚,较上周涨10美元/吨,LDPE报价1180美元/吨CFR东南亚,较上周涨10美元/吨;LLDPE报价1130美元/吨CFR东北亚,较上周涨30美元/吨,LLDPE报价1150美元/吨CFR东南亚,较上周涨20美元/吨。

  如上图所示,乙烯CFR东北亚价格收于1265美元/吨,而LLDPE报价1130美元/吨CFR东北亚,价格倒挂135美元/吨,这种“面粉比面包贵”的情况值得我们关注,这种倒挂情况比较少见,日后定会改变。而乙烯单体受裂解装置检修季影响,现货供应紧张,惜售情绪较为明显。这种背景之下,LLDPE补涨的概率更大。

  三、库存处于低位,现货价格易涨难跌
图3 国内聚烯烃石化库存折线图
资料来源: 先融期货研究院
资料来源: 先融期货研究院
  如上图所示,石化库存在50万吨-110万吨,当前石化塑料库存约56.5万吨左右,仍处于偏低水平,市场供应面压力不大。市场价格持续上涨,各环节现货操作商家仍保持偏低库存水平,谨慎操作为主。中间商及下游工厂方面,对市场心态谨慎不改,整体来看,目前各环节库存仍延续低库存水平,市场供应面压力不大。
图4 LLDPE主力合约基差图
资料来源: 先融期货研究院
资料来源: 先融期货研究院

  国内石化涨价,促动现货上涨,但交投气氛相对平淡,线性主流9550-9650元/吨,高压主流9800-10400元/吨,低压拉丝主流9800-10000元/吨,注塑主流9300-9600元/吨,中空9900-10200元/吨,膜9600-10000元/吨。8月28日,L1801收报9955,升水现货300元/吨左右。这个升水,便是对后市乐观的反应。

  但由于离合约到期时间较长,几乎没有期现套利窗口,由于09合约交割成本变小,因此产业客户则更应关注L1709的期现结合机会,当前线性现货和期货L1709相比基本平水,后期若期货升水大于交割成本,可考虑买现卖期操作,由于注册仓单需要时间,下周为最后的时间窗口。对于L1801而言,由于后期利多因素聚集,故而升水现货,这个幅度接近1801交割成本,但还行不成有效交割利润,套利商还没有很大的动力进行抛空操作。
四、下游开工率逐步提高
图5 农膜企业开工率
资料来源: 先融期货研究院
资料来源: 先融期货研究院
  农膜企业生产差异依然较大,大型棚膜企业开机率在6-8成,日产量在40-140吨,中型企业开机率一般在3-5成,日产量在15-35吨,小型企业少量开机。地膜需求淡季,部分企业生产大蒜膜,开机不多。普通白膜需求一般,主要生产区临沂、菏泽市场环保严查力度加大,多数膜企依然处于停机状态。
五、环保因素中长期利多行情

  与业内朋友交流,当下环保问题成了塑料产业链关注的焦点,大家对价格的影响到底是利多还是利空展开了不少争论,经过我们调研得知,并成为影响市场走势的关键因素,回收料的进一步被取代以及下游订单向规模化大型终端的转移,所以旺季需求的增长仍然会出现,只是可能存在部分向后推移。

  经过调研得知,首先环保对再生料取缔,新料需求无疑将打开一个新的缺口。比如今年莱州市场被取缔。其次,环保规范了下游制品企业,定单完成向大型、规模型企业转移后,需求集中度将提高,同时,对高价位原料接受程度提高。下游制品企业利润已经好转。以淄博为例,作为农膜生产集中地,目前的农膜生产企业在经历了的环保整改后,部分大规模企业重新配套环保处理设备,需求尚可。下游工厂开工率并不太高,因环保因素部分工厂关停,而正规大厂仍可继续生产,需求减少有限,另外,下游的恶性竞争局面或有改观。综上所述,对LLDPE价格来说,环保因素是利多大于利空。
第三部分:技术分析
图6 L1801日K线图
资料来源: 先融期货研究院
资料来源: 先融期货研究院

  从技术分析上看,L1801依然呈现上升趋势运行,并且不断创出新高,前期在9500元/吨处止跌,说明此处支撑位有效,后期低点预计逐步抬升,高点或将刷新。均线开始呈现多头排列,MACD指标在0轴上方,红柱正在变长过程中,预计后期仍是上升趋势,如果价格能够回调,则是较好的买入时机,价格或将冲击10500元/吨。

(责任编辑:王雪冰 HF074)
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