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【信达期货2队 】做多J01-05价差策略

2017-09-05 11:01:55 和讯网 

  核心逻辑

   钢材高利润向下游让渡利润延续,补库动力不减,焦炭第八轮上涨启动利好近月J1801。

   “十九大”&采暖季环保限产预期加强,低库存、供给收缩预期对现货形成支撑;从环保时间点来看(17年10月-18年3月)更加偏利好J1801,利空J1805。

   结合季节性和统计规律,J1801对应“金九银十”和年末补库行情,叠加环保限产因素,9-10月区间J1801较J1805 将偏强运行。

  风险因素

   终端需求坍塌,成材利润大幅收缩致近月坍塌。

   宏观预期转弱,高位波动加剧近月回调。

  入场点及盈亏比

   入场点位:J01-05价差在[90-110]元/吨区间

   止损点位:J01-05价差在[40-60]元/吨区间

   止盈点位:第一目标[190-210]元/吨区间,盈利100个点

  第二目标[290-310]元/吨区间,盈利200个点

   仓位:总资金的60%


  策略分析

  一、基本面及逻辑分析

  焦炭第八轮提涨启动,本次提涨幅度为100元/吨,前七次提涨幅度为:四次上涨50元/吨,两次80元/吨,一次100元/吨。而随着现货的坚挺,期现价差再度走低,目前焦炭仓单和期货价格接近平水。若后期钢厂利润让渡能够延续,则在环保限产预期加强的背景下,期货平水或升水现货亦或能持续,J1801将相对强于J1805运行。

做多J01-05价差策略

  钢厂高利润向下游利润让渡延续

  从产业链地位来看,焦炭仍然处于两头受挤压的局面。传统的传导路径为:螺纹利润影响焦化利润,焦化利润影响煤矿利润。从目前来看,由于下游钢厂持续维持高利润,因此对焦炭涨价接受度较高。而目前钢材供给边际边际增量有限,需求仍有韧性,若后期炼钢利润能够维持,焦炭供给受阻,近月焦价或将易涨难跌。

做多J01-05价差策略
做多J01-05价差策略

  后期环保限产供给收缩明显

  四季度京津冀环保限产涉及六省市及“2+26”个城市,涉及的相关行业包括钢铁、煤炭、化工及有色。近期河北省焦炭企业明确限产30%,将对四季度焦煤需求形成压制。而最新的京津冀环保限产文件再度明确:1焦企在2017年10 月-2018年3 月作为限产阶段,且每个重点城市的各项治理有了具体的时间考核方案和明细列出;2.焦化企业出焦时间均延长至36 小时以上,位于城市建成区的焦化企业要延长至48 小时以上。初步测算,“2+26”城市焦炭月度供给减量将达到4.21%,供给减量明显。

  从时间点上来看,17年10月环保限产启动,将明显利多J1801合约;而在18年3月环保限产结束,届时焦炭供给释放,供给端利空J1805合约。从相对强弱来看,J1801将强于J1805。

从焦化开工率来看,8月以来,由于焦化利润持续向好,焦企生产意愿强烈,除部分地区受环保因素扰动以外,焦企开工整体以上行为主。后期来看,若下游炼钢利润维系,焦炭现货易涨难跌背景下,主动生产意愿不减;但最新环保限产文件已明确焦化限产时间和力度,焦企开工将大幅受环保扰动影响,参考今年5月的环保限产,届时可能有较大恢复回落,供给端整体将受到不小冲击。

  从焦化开工率来看,8月以来,由于焦化利润持续向好,焦企生产意愿强烈,除部分地区受环保因素扰动以外,焦企开工整体以上行为主。后期来看,若下游炼钢利润维系,焦炭现货易涨难跌背景下,主动生产意愿不减;但最新环保限产文件已明确焦化限产时间和力度,焦企开工将大幅受环保扰动影响,参考今年5月的环保限产,届时可能有较大恢复回落,供给端整体将受到不小冲击。
做多J01-05价差策略

  焦企库存低位,钢厂补库仍有驱动

  焦炭库存方面,前期到达历史低位后,8月上半旬有所累积,下半旬再度回落,但整体库存仍保持低位,是焦企挺价的筹码之一。钢厂库存方面目前处于历史中等偏下水平,钢厂补库积极性不减,而由于本身钢厂生产积极性高,需求旺盛,焦企库存未发生明显累积。从季节性来看,“金九银十”叠加年末补库,焦企焦炭库存仍处于去库周期,而钢厂若继续维持高开工,后期补库动力或将延续。

做多J01-05价差策略

  二、持仓及价差走势分析

  焦炭持仓分析

  从焦炭1801的多空持仓来看,8月中下旬开始,多头逐渐占优,并且逐步拉开差距。从近期回调来看,以主力多单减少为主,主要是价格高位叠加政策维稳打压,多头情绪变化所致。从净多空来看,目前净多单已经大幅下滑至低位,主力多头获利了解,而近几日空头以止损出场为主。待多空势力重新洗牌,J1801或重新开启涨势。J1805目前持仓量还较小,警惕入场过程中的流动性风险。
做多J01-05价差策略

  J01-05走势分析

  从历史走势来看,由于J1801对应“金九银十”和年末补库行情,因此J1801-J1805整体呈走高趋势概率偏大。此外,今年的京津冀环保限产也将成为利多J1801的重要因素,且18年3月环保限产结束后供给端释放预期将利空J1805。因此,结合季节性和统计规律来看,我们预期9-10月区间J1801走势将强于J1805。

做多J01-05价差策略

 
(责任编辑:邵一迪 HF116)
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