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【西南期货1队】多空因素交织 焦炭高位震荡

2017-09-05 11:25:58 和讯网  夏学钊
多空因素交织 焦炭高位震荡
2017-09-05
西南期货1队

  一、策略概览

  在未来一段时间内,焦炭处于多空交织的背景中,看多的因素主要是供需改善、限产政策、钢价带动,而看空的理由则是交易所的降温措施及期价上涨速度过快。依据此判断,我们会构建高抛低吸的主策略,具体仓位和开平仓价位会结合技术面及资金情况决定。

  二、多空因素分析

  1、利多因素分析

  首先,供需面继续改善。数据显示,焦炭需求增速继续上升,1-7月份生铁累计产量为42420万吨,同比增速为3.5%,较上半年增速上升0.1个百分点,为连续第二个月上升。我们的历史研究显示,生铁产量的累计同比增速是焦炭期价较好的同步指标(见图1);而同期,焦炭供应端增速是下降的,1-7月份焦炭累计产量为25843万吨,同比增速为2.2%,较上半年增速下降0.3个百分点,这也是连续第二个月出现增速下降。也就是说,7月份当月,焦炭继续呈现供应端下降而需求端上升的局面,这是焦炭启动此轮上涨趋势的基础。并且,高频数据也显示,8月份焦化企业开工率未见有明显上升,而全国钢厂高炉产能利用率持续维持在高位。

西南期货:多空因素交织 焦炭高位震荡

  其次,限制供应端的政策未见放松。确实,276个工作日政策的取消,曾被视为供应增加、看空焦价的理由。然而,5、6月份焦炭的产量却同比出现下降。也就是说,虽然没有了276个工作日政策,但一些其它的政策同样限制了焦炭供应端。比如安全检查和环保措施。而当前,这两类政策仍未放松:环保方面,第四批中央环境保护督察已全面启动,部分地区已经有停限产消息传出,2+26个城市的限产计划也已出台;安全检查方面,在19大召开前,其重视程度只会上升不会放松。

  再次,钢厂利润丰厚、钢价带动焦价的逻辑仍在。今年以来,钢厂吨钢毛利润持续上升,并且高利润的持续时间也远高于去年。这一方面说明钢材供需面良好足以支撑钢厂的丰厚利润,另一方面也给原料价格的上涨提供了空间,钢厂可以将部分利润让渡给上游。自6月份以来,钢厂连续几轮上调焦炭采购价格,至今焦炭现货采购价格的上调还在继续。
我们认为,以上三个核心因素是焦炭强势的基础所在。但我们也需要关注短线的一些利空因素影响。

  我们认为,以上三个核心因素是焦炭强势的基础所在。但我们也需要关注短线的一些利空因素影响。

  2、利空因素分析

  一是,交易所出台风控措施。8月18日,大连商品交易所针对煤焦矿实施了风控措施,上调焦炭、焦煤品种期货合约最低交易保证金标准调整为合约价值的12%。结合此前中钢协的表态以及上海期货交易所螺纹钢实施的风控措施,这些措施蕴含的为市场降温的意图较为明显。

  二是,期价上涨过快。回顾此轮焦炭的上涨行情,以J1801合约为例,自6月6日最低点1276.5元/吨上涨至8月29日的最高点2502.5元/吨,涨幅高达96%。在不到3个月的时间里,焦炭期价却接近翻倍,上涨速度惊人。在期货市场的博弈中,多空本就是相生相克,上涨过快之后,市场出现回调在情理之中。焦价上涨过快的另一证据是钢价与焦价的比值迅速下降。如图3所示,螺纹钢/焦炭的比值下降至1.6以下,创出年内新低,且远低于2.4左右的历史均值,这说明焦炭估值或已过高。
总之,我们认为,焦炭强势有三个核心因素支撑:供需面继续改善、限制供应端的政策未见放松、钢厂利润丰厚、钢价带动焦价的逻辑仍在,但交易所的风控措施和期价本身的上涨过快可能会诱发市场的回调。在多空交织的背景下,焦炭在未来一段时间内或呈现高位震荡的态势,大致区间或在2000-2600元/吨,我们建议焦炭可以采取波段操作、高抛低吸的策略。

  总之,我们认为,焦炭强势有三个核心因素支撑:供需面继续改善、限制供应端的政策未见放松、钢厂利润丰厚、钢价带动焦价的逻辑仍在,但交易所的风控措施和期价本身的上涨过快可能会诱发市场的回调。在多空交织的背景下,焦炭在未来一段时间内或呈现高位震荡的态势,大致区间或在2000-2600元/吨,我们建议焦炭可以采取波段操作、高抛低吸的策略。

  三、策略风险点及应对措施

  正所谓做震荡者死于趋势,我们认为在未来一段时间内,焦炭多空因素较为均衡,市场或陷入震荡态势,但市场可能出现超出预期的变化,从而使多空平衡被打破,出现上涨或下跌趋势。我们认为可能存在的风险点如下:一是,钢价上涨的动力来自于钢厂减产及需求旺季的预期,但若预期被证伪,钢价可能展开回调进而拖累焦价;二是,限产政策对焦炭供应段的影响比预估的要小;三是市场情绪及资金的剧烈变动,焦炭期价在短期内可能偏离供需面特征。

  为应对上述潜在的风险,我们在操作策略设计上通过资金仓位管理来加以应对,我们设计总体操作方案策略如下:

  1.寻找理想的介入点位,并采取分批建仓的方式。

  2.为应对阶段性价格逆向波动风险,我们总体上采取轻仓操作的策略;当不利变动到达一定程度时,综合基本面与技术面,采取减仓、止损措施应对。

(责任编辑:王雪冰 HF074)
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