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【迈科期货期权队】市场情绪降温,豆粕难有大波动

2017-09-06 10:02:51 和讯网 

  一、基本面分析

  1.1CBOT大豆走势预估

  一、基本面分析

  CBOT大豆走势分析:8月份国内豆粕价格重心继续下移,主要原因在于8月10日的美国农业部报告意外调高美豆新作单产造成CBOT大豆大幅下挫,国内豆粕被动跟跌,主力1801合约单日最大跌幅3.68%,之后盘面保持弱势震荡,截止到月底连豆粕主力上下波幅50点左右。后期,从美豆方面来看,随着天气转好以及美豆生长接近尾声,天气因素对行情的作用力也出现了大大的减弱,除非9月份出现大范围强程度的灾害天气,那么美豆可能借助这个因素再推涨一波,但是这种可能性已经非常小了。排除了天气的影响之外,9月份我们认为美豆市场将会大概率的保持一个相对平静的状态,一方面,美豆新作产量创纪录、供需格局宽松这个利空因素对于900-930美分的美豆价格区间来说,基本已经包含或者说已经能够体现了,所以美豆继续下行的空间非常有限,但是另外一方面,9月份我们想象不到有什么合适的利多因素去推涨美豆价格,除非9月10号的美农报告又下调美豆单产,但这样的举动我们想不出来合理的理由,毕竟8月份的天气比较适宜,还有一点就是美国的生物柴油政策,这个对美豆的利好作用是一个长期过程,短期的作用有限。所以,综上所述,我们认为9月份美豆走势大概率是一个低位震荡的走势,难有大的波动。

  国内市场:未来两个月大豆到船量或逐步下滑

  8月份油厂大豆库存量较7月份小幅回落,但整体仍保持在高位,截止到8月底,国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量571万吨,上月同期大概在609万吨,去年同期471万吨。

  根据天下粮仓最新船期预报显示,2017年8月份国内各港口进口大豆预报到港125船801.51万吨,低于7月份实际到港的881.67万吨,去年同期为767万吨,9月份到港量或为710万吨,10月份为720万吨,11月份大豆到港最新预期880万吨。预计2016/17年度中国将进口9187万吨的进口大豆,较2015/16年度的8321增长10.4%。从船期预报数据上来看,9、10月份的大豆进口量将会出现一定程度的下滑,相应的油厂大豆库存量或将从9月开始进入一个季节性的下滑周期,将有助于国内进口大豆库存的消化,对于豆粕来说无疑减轻了供应压力,所以在不考虑外盘影响的情况下,单纯从国内豆类环境上看,进口大豆的减少将对豆粕价格提供支撑甚至提振作用。

豆粕库存高位回落,油厂挺价意愿较强
豆粕库存高位回落,油厂挺价意愿较强

  8月份进口大豆到港量较上月下滑,相应的8月份国内主要油厂豆粕库存量出现回落,截止8月27日,国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为99.67万吨,较7月底减少了23万吨左右,但较去年同期仍增长23%。8月底国内豆粕库存量创近3个月以来的低位,预计后期油厂将会保持正常开机,所以开机率不会有特别大的变化,但是由于大豆到港量的减少,后期国内豆粕库存量有望继续回落。

  截止到8月底,华东地区油厂豆粕9月基差报价M1801+60,10-1月份基差报价M1801+80,广东地区嘉吉10-1月豆粕基差报价M1801+120,总体来看,随着近期豆粕期现货价格低位徘徊,油厂挺价意愿较强,基差报价也较上月同期出现了涨幅。

  生猪存栏继续下降,豆粕饲料需求堪忧

  8月份全国22个省市生猪均价较7月份出现上涨,为14.43元/千克,6月为13.97元/千克,其实从年初以来全国生猪价格一直就处于下跌的趋势,2月底的生猪价格为17元/千克,之后逐月下滑,最低6月初达到了12.8元/千克,相应的,全国自繁自养生猪养殖利润也一直处于下滑的状态,但8月份生猪价格的小幅度反弹使生猪养殖利润出现回升,截止到8月25日,生猪养殖利润为265元/头,6月底为169元/头,1月底利润曾达到570元/头的高位。

  在趋势性利润下滑以及环保政策的限制作用下,全国生猪存栏量今年来也一直处于较低位置,根据农业部的监测,7月份全国生猪存栏量为35237万头,较6月份减少248万头,已经是连续第三个月出现下滑,能繁母猪存栏量为3554万头,较6月份减少32万头,实际上,11月之前从季节规律上看属于补栏周期,一般生猪存栏量会出现季节性的增长,但今年这个时期存栏量反而出现环比减少,更是比去年同期偏少,可见养殖户补栏意愿的缺乏以及下游消费端的疲弱,相应的,对猪饲料的需求量也会呈现不利影响,所以从生猪养殖端口来看,豆粕消费量仍然非常疲弱。后期从政策的角度来看,环保政策导致猪场拆迁的影响仍然会存在,所以预计生猪存栏低水平的状态短时间仍很难改变。

市场情绪降温,豆粕难有大波动

  总结:

  对于国内豆粕来说,随着大豆进口量的连续两月逐月减少,供应压力或许会有所减轻,但下游生猪养殖看不出一丝利好,可能的情况就是低价对其他粕类的替代需求,所以整体来看,豆粕在美豆的带动下9月份或许呈现弱势震荡或者触底反弹的行情,但由于缺乏实质的利好因素支持,所以幅度或许非常有限。

  策略建议

  策略1

  根据上文的分析,受制于供应压力以及需求减少,我们认为国内豆粕后期应还是以震荡为主,突破走势缺乏基本面支持,因此在期权的策略上也建议进行卖出宽跨式的操作。鉴于豆粕期权在1801上的合约无论是持仓量还是成交量都最为活跃,我们也将选择此合约下的标的进行投资。

  标的:M1801-P-2600和M1801-C-2800

  方向:卖出

  权利金:31.5和64

  盈亏平衡点:2504.5或2895.5

  持仓比例:20%

  止损:M1801跌破2650或突破2850

  策略2

  目前期权隐含波动率连续下跌,相较于前期高点来说处于低位,也不及通过我们计算得出的近20%的豆粕期货波动率,因此我们认为此时可以尝试在低位布局看涨期权的多单。选择看涨期权也是因为我们认为豆粕下方支撑较强,下行空间有限。

  标的: M1801-C-2950

  方向:买入

  权利金:34.5

  盈亏平衡点:2984.5

  持仓比例:10%

  离场条件:持有至9月份美国农业部报告发布之后,若行情继续震荡则适时离场。

微博: 002060
 
(责任编辑:邵一迪 HF116)
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