和讯财经端 注册

【国贸期货2队】限产季前焦煤存补涨预期 建议买煤卖焦套利操作

2017-09-07 11:40:37 和讯网 

  摘要:

  在生产工艺上,生产一吨焦炭需要1.3吨左右的焦煤,焦煤占炼焦成本的85%左右。从统计比价关系看,1.6以上的煤焦比价相对较高;从基本面逻辑关系来看,焦煤存在补涨预期,建议进行买焦煤卖焦炭的套利操作。

  建仓合约:主力合约J1801&JM1801。

  品种配比:J1801:JM1801=1:2(手),即买入两手焦煤同时卖出一手焦炭。

  建仓比价:比价1.65以上逐步建仓。

  目标比价:比价1.45以下逐步平仓。

  止损点:比价大于1.8。

  建仓资金及手数:根据模拟交易收取保证金比例测算一组套利占用保证金约6w+,最大建仓资金200w,建仓手数最高30组。

逐步建仓策略。

  套利逻辑风险点:根据自产业链下游向上游价格传导机制,钢厂利润趋于扩大对焦化厂利润扩大带来的利好。

基本面逻辑简要汇总
产业链价格及利润传导机制
基本面形势
期货市场
现货市场
焦煤焦炭作为上下游产品,相关性较强且相互存在着价格传导机制和合理价差范围。黑色产业链存在两种价格传导机制,一是成本推动型,价格从上游向下游传导。以上涨为例,起始点为焦煤价格上涨,原因可能为煤矿事件或者限产引起焦煤产量大幅减少,焦煤价格上涨;为保证正常盈利,焦企提高焦炭采购价,下游钢厂焦炭成本提高,钢厂提高钢材出厂价格;另一种为需求影响型传导机制,价格从下游向上游传导,还是以上涨为例,起点为钢厂钢材价格上涨,原因可能为钢厂限产或者去产能等,钢厂利润回升,在此驱动下钢厂开工率高位运行,对焦炭需求旺盛,中游焦企提涨意愿增强,钢厂接受度高,焦炭价格上涨;同理亦可传导到上游煤炭价格。 当前煤焦产业链价格传导属于自下而上的需求影响型传导机制。供给侧改革、去产能和环保督察等多重影响下,钢材供需紧平衡且供给缺乏弹性,价格及生产高利润使得钢厂高炉开工率保持高位,焦炭有刚性需求,焦企提涨意愿强烈,8轮提涨后共计上涨660元/吨。但从传导效应来看,作为产业链最上游的焦煤价格上涨反应较为缓慢,8月底才启动上涨行情。 6月中旬以来,在诸重利多因素驱动下,煤焦期价开启疯狂上涨行情。8月底价格上涨至高位后出现分化,焦炭高位回调,焦煤则也呈现高位震荡趋弱走势。 煤焦现货依然强势,焦炭稳中偏强,焦煤补涨预期强烈,且多地已开始提涨,焦企及钢厂接受度高。但因前期期价大幅拉涨,煤焦出现期货升水结构,短期抑制上行空间;单边看涨预期弱化。同时,黑色各品种恐高情绪较浓,单边涨跌行情难以把握,而从煤焦强弱关系及比统计比价来看,建议关注煤焦套利操作。
一、基本面情况综述

  
【煤焦】限产季前焦煤存补涨预期,建议买煤卖焦套利操作
【煤焦】限产季前焦煤存补涨预期,建议买煤卖焦套利操作
【煤焦】限产季前焦煤存补涨预期,建议买煤卖焦套利操作
  
二、价差关系分析
二、价差关系分析

  双焦相关系数达到0.86,从产业角度来看两个品种互相影响且存在动态平衡,比价关系不可能无限背离。目前处于前一波单边上涨行情的稍息阶段,涨跌分歧较大,在当前大趋势不明朗的情况下,可选择进行跨品种套利操作。

  2.1 趋势分析

  煤焦比价采用焦炭/焦煤表示,截止5日煤焦比价1.64,前期最高达到1.7以上,处于2015年以来高位。价差采用焦炭-焦煤表示,截止5日煤焦最新价差为888,同样处于高位。

  从图上看,从今年6月份开始,比价和价差持续走高。在下游钢厂生产高利润背景下,焦炭顺势涨价,焦化利润被动收益。这一点得到基本面的支撑,焦炭已经过7轮涨价,上涨幅度460元/吨,提涨先于焦煤。不过钢厂利润目前处于相对稳定的高位,焦炭价格上涨动力兑现,焦煤补涨预期较强。

【煤焦】限产季前焦煤存补涨预期,建议买煤卖焦套利操作

  2.2 煤焦比价及价差分析

  比较2015年以来双焦8、9月比价发现,比价均值1.3~1.6不等,波动区间1.3~1.7之间。2017年以来煤焦比价均值及绝对值抬升。

时间
最高价
最低价
平均值
2015年8月
1.40
1.32
1.35
2015年9月
1.37
1.30
1.34
2016年8月
1.57
1.35
1.46
2016年9月
1.36
1.28
1.32
2017年8月
1.71
1.53
1.61

  同理,比较2015年以来双焦8、9月价差发现,价差均值200~840不等,2017年以前均值波动区间较窄,今年以后价差波动均值及波动区间明显加大。

时间
最高价
最低价
平均值
2015年8月
228.50
200.00
209.40
2015年9月
213.50
181.00
195.88
2016年8月
464.50
315.50
380.40
2016年9月
336.50
257.50
293.60
2017年8月
1005.00
732.00
843.22

  综上,一方面得益于行业政策红利导致产业链利润情况整体回升,下游钢厂利润暴涨向上游焦化厂传导;另一方面不同政策对单品种影响分化明显,品种价差关系也出现阶段性背离。

  2.3 期现基差分析

  从煤焦两个品种的各自基差情况来看,焦炭期价小幅升水,焦煤期价小幅贴水,未来基差收敛预期相对利于买焦煤卖焦炭的套利操作。

  截止5日,焦煤期现基差为5.50,8月份在焦煤期价上涨的带动下,基差大幅升水,随着月底和9月初,焦煤期价下跌回调和现价上涨情况下,基差缩小,升水转为贴水。

  截止5日,焦炭期现基差为-80,7、8月份焦炭期价疯狂上涨,基差长期升水,且升水幅度不断扩大,在8月底焦炭期价下跌回调,焦炭7轮涨价的影响下,基差快速缩小。

【煤焦】限产季前焦煤存补涨预期,建议买煤卖焦套利操作

  三、操作建议

  在生产工艺上,生产一吨焦炭需要1.3吨左右的焦煤,焦煤占炼焦成本的85%左右。从统计比价关系看,1.6以上的煤焦比价相对较高;从基本面逻辑关系来看,焦煤存在补涨预期,建议进行买焦煤卖焦炭的套利操作。

  建仓合约:主力合约J1801&JM1801。

  品种配比:J1801:JM1801=1:2(手),即买入两手焦煤同时卖出一手焦炭。

  建仓比价:比价1.65以上逐步建仓。

  目标比价:比价1.45以下逐步平仓。

  止损点:比价大于1.8。

  建仓资金及手数:根据模拟交易收取保证金比例测算一组套利占用保证金约6w+,最大建仓资金200w,建仓手数最高30组。

逐步建仓策略。

  套利逻辑风险点:根据自产业链下游向上游价格传导机制,钢厂利润趋于扩大对焦化厂利润扩大带来的利好。

  以上内容,仅供参考。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
看全文
和讯网今天刊登了《【国贸期货2队】限产季前焦煤存补涨预期 建议买煤卖焦套利操作...》一文,关于此事的更多报道,请在和讯财经客户端上阅读。
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。