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【上海中期1队】铁矿石:短线做空机会显现

2017-09-08 16:10:16 和讯网 

  行业观点:

  由于钢厂高利润以及高品粉矿品种结构性依然偏紧等因素的支撑,8月份铁矿石价格维持坚挺表现,小幅下探后重回涨势。在钢厂电弧炉利用率逐步提升,钢厂吨钢利润高企的情况下,钢厂对于高品粉矿的需求依然居高不下,8月中旬前高品矿稀缺的问题仍未能得到彻底解决,国产矿环保加码增加了高品粉矿的不稳定性,矿价上涨有较强的支撑。不过8月底国外矿山发货量逐步恢复,同时国内环保督查陆续开展影响钢厂铁矿需求,港口铁矿库存近一个月来首次出现增长,我们可以发现高品矿稀缺并不是长期问题,后市矿价将会回归于长期供给过剩格局,预计9月份铁矿石价格继续反弹的空间较为有限,受政策不确定性影响,矿价将存在回落风险。

  铁矿石发货旺季将来临

  发运量方面,8月份澳洲巴西铁矿石发货量共计8674万吨,环比下降9.5%,同比下降14.8%。具体来看,澳洲发货量共计6049万吨,环比下降6.7%,FMG整体发运平稳,BHP小幅回升50万吨,其中杨迪粉和纽曼块发货量回落,但纽曼粉已开始逐步回升至正常水平;力拓则因8月港口泊位和装卸机检修频繁,发运量大幅下降15.9%。巴西发运量本月共计2625万吨,环比下降15.2%。主要因巴西国内需求继续向好导致Vale发运量降幅明显,CNS和托克等矿山发运量小幅增加,维持在正常水平。

  9月份通常为国外矿山发运旺季,近几年9月发运量较8月均有较明显的增加,从近期发运逐步恢复的情况也符合季节性走势。但7-8月已高品粉矿库存缺口已累计500万吨,仅9月或未能及时弥补缺口,因此矿价维持震荡偏弱走势可能性较大。

图1:澳大利亚和巴西铁矿石发货总量走势图
资料来源:我的钢铁,上海中期
资料来源:我的钢铁,上海中期

  国内矿方面,前期严查环保的政策使得国内矿山产量持续下降,但随着环保督查的结束以及矿石价格的回升,产量再度出现走高的趋势,山西地区尤为明显。此前因成本问题停产的山东和安徽部分小型矿山仍未有复产迹象,目前唐山地区矿山已高负荷生产以应对此后环保限产所带来的生产影响。

  需求端表现承压

  截止至8月18日,全国钢厂高炉开工率77.35%,环比上月上升0.41%,与上月基本持平。新增高炉检修11座,4座高炉停产等待淘汰,影响日均贴水产能4.83万吨,同时有13座高炉复产,影响日均铁水产能4.53万吨。但由于钢厂高品粉矿用量的进一步提升,生铁产量环比继续走高。

  8月焦炭价格持续走高,引发钢厂进一步减少块矿配比,增加烧结矿和球团的配比,导致铁矿石的绝对消耗量有所增加,具体表现维港口铁矿石日均疏港量达289.1万吨,环比上月增加7.3万吨。此外,PB粉矿港口现货日均成交量由6月中旬的3.38万吨,逐步上升至7月底时的10万吨,而金布巴粉和超特粉仍维持在日均2-3万吨附近的水平,再次体现出了钢厂对低硅高品粉矿的青睐,不过随着高品矿供应缺口的逐步缓解,市场缺货现象将得到解决。

图2:全国钢厂高炉开工率走势图
资料来源:我的钢铁,上海中期
资料来源:我的钢铁,上海中期

  库存结构性分化持续

  8月底港口铁矿石库存13473万吨,环比上月减少758万吨,降幅为4.2%。高品澳粉库存亦有所下降,受到需求增加和供应不稳定的影响,库存占比7月底已下降至42.6%。下旬价格快速拉涨后,钢厂补库积极性增加,库存呈现下跌趋势,同时由于钢厂增加烧结矿配比,对于PB粉和纽曼粉需求量增加,从而导致高品粉矿库存出现大幅下降的情况,唐山和沿江地区尤为明显。

  目前来看,钢厂铁矿石库存维持在27天左右的高位水平,高于去年同期24天的水平,因而钢厂未有主动补库的意向。

图3:铁矿石港口库存走势图
资料来源:Wind,上海中期
资料来源:Wind,上海中期

  操作策略

  最近两轮铁矿石的上涨行情,一轮发生于去年四季度,‘绝代双焦’导致铁矿石结构性紧缺的格局,供不应求的高品位矿石带动矿价整体上涨;另一轮是今年年初,需求企稳叠加清除中频炉引发供给端的收缩,铁矿石顺势上涨。我们对比这两轮的上涨行情可以发现,去年四季度上涨期间,高低品位矿价差上升97.05%,而年初的上涨期间仅仅上升了7.32%,而本轮截至8月23日,已上升51.5%,显然高品位矿结构性紧缺逻辑再度卷土重来。另外,钢厂的高利润使得钢厂开工率居高不下,叠加焦炭价格的连创新高,为降低焦比,高品矿的需求得到进一步的巩固。

  去年四季度铁矿石价格的上涨,终结于高品位铁矿石供给的环节,以及需求端因焦炭价格的走弱而下降,今年年初矿价的涨势止步于3月份地产限购政策的出台以及货币宽松周期的结束。因此,长期来看,铁矿石的价格将会回归于供给过剩格局的主因,尽管短期内高品位矿石需求强劲,但在有利可图的背景下,四大矿山的供给将会逐步跟上。高品矿结构性矛盾只是短期效应,如同去年四季度的表现,只要有利润,无论何种矿,供给端定会增加,毕竟矿石长期过剩的格局不会得到根本性的扭转。

  9月进口铁矿石价格面临回落的风险,我们预计9月份铁矿石主力合约价格波动幅度依然较大,但被炒作上去的价格终将回归理性,只是时间节点的问题。主力1801合约在600一线压力较大,可尝试逢高抛空操作。
上海中期研究所

 

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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