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期现结合新模式助力甲醇产业逆境突围

2017-09-11 08:12:36 和讯网  期货日报 韩乐

  新业态下“稳”字当先 企业经营模式寻求转变

  目前甲醇行业内,产能过剩问题突出,产业结构不合理,节能环保压力大,尤其是2014年下半年以来,世界经济增长乏力,国际油价大幅下跌,国内甲醇行业受到严重影响,企业经营困难。对于甲醇产业链来说,“稳”字当先的理念迫使其积极寻求经营模式的转变,近几年,市场中不断涌现出的期现结合新模式成为助力甲醇产业逆境突围的“亮剑”。9月9日,在2017第二届中国(郑州)国际期货论坛动力煤/甲醇分论坛上,不少业内人士将参与期货市场的经验和感悟同与会人士分享。

  甲醇龙头贸易企业的期货“妙招”

  甲醇业内当前流行着这样一句话:“世界甲醇看中国,中国甲醇看华东,华东甲醇看盘面。”事实上,在甲醇期货基准地的华东地区,随着甲醇期货市场的稳步发展,市场参与结构不断完善,参与期货市场套期保值的实体企业不断增加,期货价格发现的功能得到了良好的发挥,在当地已经出现了期货定价现货、引导现货的现象。作为市场中最为敏感的一环,甲醇贸易商在这一过程中扮演着重要的角色。

  以产业客户为中心、以风险管理为核心的远大石化是远大物产集团控股子公司,在18年塑料分销的历史沉淀下,现已从传统贸易商升级为以现货渠道为基础、以信息研究为核心、以投资交易为价值实现途径的石化产业链管理商,在动力煤/甲醇分论坛上,其作为石化贸易的“龙头”也揭开了它期现结合的神秘面纱。

  “对于华东贸易商来讲,年度的流入量根据地区价差波动,以商品量为主。”远大石化业务经理吉亚军介绍,其产品通过汽运从内地流入华东,时间上,短则两三天,长则需要15天到20天,从关中转运过来差不多也要10天左右,甚至15天。另外,还有一些西南地区的天然气,通过三峡的管道过来需要20天左右,运输周期较长,很容易导致价格波动。这也使得贸易商不得不借助起金融衍生品工具。

  甲醇贸易商参与期货主要是通过套期保值、基差交易、套利交易等模式来实现。,买入或卖出套期保值是远大石化的基础业务,公司通常会择机参加。在吉亚军看来,套保操作中,判断预期最重要。“去年,由于市场上有大量的现货,我们感觉市场流动性会很差,与此同时,外盘也在减量。”吉亚军介绍,远大石化选择了在期货上进行买入,把公司与下游工厂的供应量全部保护起来,“今年3月,在判断市场已经确认了拐头以后,我们在2750元/吨做了一个卖出保值,锁定了利润”。

  而卖现货抛期货基差交易,将现货绝对价格波动风险转化为相对价格波动风险,博取价差收益的机会也比较多,远大石化也一直参与其中。“从内地拉货到华东因为有一个时间周期,我们通常建议贸易伙伴或者是我们自己买了货以后,在盘面上锁定风险,拉到华东之后再把它解决掉。”吉亚军称,基差交易的风险在于期货上涨的时候保证金账户的风险比较大。

  此外,日常业务中还有一个是月间套利。据吉亚军介绍,影响月差的核心逻辑是近月合约现货属性走强,主要与现货季节性的影响因素有关,年度的供求关系决定月差的排列方向是正向排列还是反向排列。在他看来,2013年年底和2016年年底,供不应求导致市场反向排列。

  产业人士期货交易的逻辑难点

  一般来讲,现货的运行周期由小到大,内地的库存周期一般一到两周,季节性的周期就是一到两个月,年度的供需周期一般是半年到一年,期货最大的影响力体现在价格发现,而产业人士运用产业思维进行期货交易存在一定的弊端。

  “产业人士的思维有局限性,也有惯性,一般比较侧重于看供需,而且是短期的,特别容易忽略非产业层级的交易逻辑。”吉亚军称,对于产业人士来讲,这是期货交易中的逻辑难点。

  另一个逻辑难点是产业链利润。如果下游MTO利润低,会抑制远期甲醇价格涨幅,导致期货贴水现货。“我们做产业链利润,一般是针对下游的MTO的利润和上游甲醇的成本利润。跟现货背离的时候,就会出现大幅度的升水,或者期货下跌过程中的深度贴水。”吉亚军介绍,今年2月的一波下跌行情,现货在3300元/吨、期货在3001点就开始往下跌,将近百分之十几的贴水率。当时化工板块的新矛盾就是高价格、高库存、高产量,接下来就是价格大幅度下降。上半年的环境非常好,因为梅赛尼斯有两个月是不能提供现货的,导致国内港口库存很低,但是因为高价格,促使国内其他化工厂开工率提高。实际上,2017年做空甲醇的中期模式就是基于“上游生产利润好,吸引国内高开工高库存”的逻辑。

  有难点,要克服。吉亚军认为,对话语权不是很强的贸易企业来讲,一定要利用好期货这个避险工具,发挥企业自身的优势,多做研究,做好渠道。

  “零成本”的销售保价新模式

  一直以来,对很多实体企业来说,都会面临着一个共同的问题:原材料怎样以更低的价格采购,怎样以更高的价格卖出,库存怎样管理。实际上,传统降成本、降库存的方式已经做到了极致,没有太多潜力可以挖掘,而期货套保方式对冲风险,需要对价格趋势进行判断,这是一个难题。

  当前,对于实体企业尤其是贸易型企业来讲,在经历了传统经营、零头存的时代后,现已进入到了期权时代。运用期权对原材料的保价、产成品的保价、利润的保价已成为了当前企业销售保护的新模式。

  “对一家甲醇制烯烃企业而言,企业认为1吨PP-3吨甲醇=1000元的价差是有利润的,则企业可以购买一个价差1500的权利,防范价差下跌风险,当价差下跌时获得补偿。假设现在甲醇的价格是2800元/吨,PP价格9800元/吨,我们跟企业约定,以1400元/吨的价差作为保护价给企业一个选择的权利:在未来三个月内任一时间,当价差下跌时,企业能以1400元/吨获得保护;如果市场价格上涨,企业能以市场价购销。为此,企业需要支付成本(假设100元/吨)。”浙商期货总经理胡军表示,价差上涨,企业能从市场上获得更多的利润;价格下跌,能保证1400元/吨的基础利润。企业可以根据自身成本情况设计保护利润。

  而对于一些需要购买甲醇,希望得到一定的价格保护,又不愿意增加成本的企业,还可以利用“零成本”销售保价的方式。例如,甲醇9月8日现货价2890元/吨,价格下跌至2600—2800元/吨之间,以2800元/吨的价格进行销售;价格大跌超过2600元/吨,在市场销售价格基础上多获得200元收益;价格小幅上涨不超过3100元/吨,以更高的市场价格销售;价格大涨超过3100元/吨以上时,仍需按照3100元/吨价格销售。企业无需支付其他费用。

  胡军介绍,企业可以购买看跌期权,支出权利金100元,保护价格下跌风险,价格上涨更高价卖出,再卖出虚值看涨收入65元,支出权利金减少到35元,保护价格下跌风险,但最高销售价格锁定在3100元,再卖出虚值看跌收入35元,实现零成本。

  运用场外期权最大的好处是,只要有波动,就能获得收益,企业只需要预测以后的价格会不会波动,如果价格有波动,就可以获得收益。这样的背景下,企业可以让专业人士做专业的事情,而企业只需要明白什么情况下会有风险、当风险来的时候怎样止损、什么情况下会得到收益,然后选择可以满足企业需求的个性化方案进行操作。

  “用好场外期权新模式不仅可以帮助企业自身发展升级,还有助于帮助其上下游企业进行资源的有效整合。”胡军称。

(责任编辑:陈姗 HF072)
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