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【兴业期货1队】煤焦:供给格局分化,煤焦比继续走扩

2017-09-11 09:20:03 和讯网 

  内容要点

  核心逻辑:

  1. 环保限产政策趋严,四季度焦化厂开工率有望下降,使得焦炭供给和焦煤需求同时出现收缩;

  2. 煤炭政策面转向,优质产能将在之后开始逐步释放,当前偏紧的供给亦将开始放宽;

  3. 当前黑色链大格局依然处于升势,而在升势中煤焦比倾向于走扩,这与产业链利润传导有关。

  风险点:

  1. 如黑色链整体大幅回调,组合波动将会明显放大。

  操作策略:

  买J1801-卖JM1801组合

  入场比值1.65;止盈比值1.8以上;止损比值1.55以下。

  仓位管理:总仓位80%,1.65处首次入场40%仓位,如回调至1.60附件加仓30%,到达1.8以上则全部止盈。

  优化方案:考虑到煤焦单边处于强势上涨格局,可先行将40%焦炭多单入场,待单边出现回调迹象后,再行将40%焦煤空单入场。

  正文

  一、煤炭政策面转向,焦煤供给将逐步释放:

  2016年底开始,随着煤炭价格的大幅上涨,之前大幅收紧供给端的煤炭政策出现转向。首先是放开276天生产日限产政策,重新回到330天,其次是加速推进释放优质煤炭产能,以保证未来供给的充裕。

  从实际产量增速中也可明显看到,自2016年底放开限产正常后,煤炭产量增速出现了明显的增加。而未来随着优质产能的逐步放开,其产量增速有望进一步上升。因此,焦煤后市产量将增加,对价格有利空作用。

煤焦:供给格局分化,煤焦比继续走扩

  二、环保正常日益趋严,焦炭生产受限严重:

  2016年以来,除了供给侧改革对供给产生影响外,环保政策的日益趋严,也对供给带来巨大变化。尤其是进入2017年后,环保对黑色链产量压力加速升级。最为明显的就是中央下派的环保督查组工作,截至最新的第四批8个小组,无论是从所覆盖的地区,还是举报、立案、处罚的数量,均达到了最高水平。此外,马上将于10月1日开始执行的北方主要城市采暖季限产正常,预计将对焦炭产量造成近20%左右的影响。

从实际数据来看,2017年焦化行业利润是达到了近年来的最高水平,但反观开工率则要低于去年水平。这其中起到关键变量的即为上文所述环保因素。而在今年下半年、明年年初环保正常只会趋严,不会放松的背景下,焦炭产量必将出现下降,间接的也降低了焦煤的需求。

  从实际数据来看,2017年焦化行业利润是达到了近年来的最高水平,但反观开工率则要低于去年水平。这其中起到关键变量的即为上文所述环保因素。而在今年下半年、明年年初环保正常只会趋严,不会放松的背景下,焦炭产量必将出现下降,间接的也降低了焦煤的需求。

煤焦:供给格局分化,煤焦比继续走扩

  三、黑色链上升趋势未变,利于焦/煤比上升:

  从较大格局来看,目前黑色链整体处于供给收缩,需求持稳的环境当中,中长期包括煤焦在内的黑色板块品种还有望继续上涨。而根据历史统计看,焦/煤比与单边趋势关联性较大。即跌势中,焦/煤比将缩小,涨势中,焦/煤比将扩大。因此,在判断未来行情还要继续上涨的背景下,将利于焦/煤比上升。

具体从焦炭1801/焦煤1801的走势来看,技术面上升趋势依然明显,且根据上文基本面偏多的分析,预计该比值有望继续扩大至1.8上方。

  具体从焦炭1801/焦煤1801的走势来看,技术面上升趋势依然明显,且根据上文基本面偏多的分析,预计该比值有望继续扩大至1.8上方。

  四、策略---买J1801卖JM1801组合

  策略逻辑概述:

  1. 环保限产政策趋严,四季度焦化厂开工率有望下降,使得焦炭供给和焦煤需求同时出现收缩;

  2. 煤炭政策面转向,优质产能将在之后开始逐步释放,当前偏紧的供给亦将开始放宽;

  3. 当前黑色链大格局依然处于升势,而在升势中煤焦比倾向于走扩,这与产业链利润传导有关。

  策略风险点:

  1. 如黑色链整体大幅回调,组合波动将会明显放大。

  策略操作:

  买J1801-卖JM1801组合

  入场比值1.65;止盈比值1.8以上;止损比值1.55以下。

  仓位管理:总仓位80%,1.65处首次入场40%仓位,如回调至1.60附件加仓30%,到达1.8以上则全部止盈。

  优化方案:考虑到煤焦单边处于强势上涨格局,可先行将40%焦炭多单入场,待单边出现回调迹象后,再行将40%焦煤空单入场。

 

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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