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【南华期货1队】棚膜旺季来临 利好L-PP正套

2017-09-11 09:23:20 和讯网 
  策略
策略 做多L1801做空PP1801
入场 价差840以内做多
操作 840入场100手
止损 720
止盈 1080
盈亏比 2:1

  策略摘要

  供应面,PP下半年新增产能明显多于LL,此外LL产业链去库存相比PP更容易;需求端,9、10月份是LL下游棚膜行业传统需求旺季,相比PP,需求季节性特征更为明显;成本利润情况,LL下游,如农膜、地膜利润均处于较低位,已出现亏损情况,下游企业利润被压缩到极值的情况不可持续,预计将会得到较大程度的修复,进而带动下游生产,而PP下游,如BOPP利润,与历史同期相比,变化不大。不过LL上方受到进口压力,预计LP价差上方空间不会很大。综上,L1801合约将强于PP1801合约,建议操作上可以L-PP合约正套。

  但是,做多L-PP合约正套同样也面临一定风险,例如:环保督查对下游企业开工率的限制;汇率变化对国际货源流向的影响。

  策略逻辑

  1.PP下半年新增产能明显多于LL

  PE下半年计划新增装置预计投产难度较大,恐将推迟到2018年。PP下半年预计投产的有神华宁煤、华亭煤业、云天化(600096,股吧)和河北海伟,久泰能源和中海油壳牌预计将推迟到2018年, PP下半年投产压力明显大于LL。

  图1:2017年PE装置投产计划(部分装置影响推迟一个季度)

公司名称 产能/万吨 品种 投产时间
江苏斯尔邦 10+20 LDPE/EVA
  2017年2月
中天合创 37 LDPE
  2017年4月
宁煤煤制油 45 LLDPE
  2017年7月
久泰能源 30
  2018年
青海矿业 30
山西焦煤 30
中海壳牌二期 40+30 HD/LLD

  资料来源:中石化 南华研究

  图2:2017年PP新增产能

公司名称
产能/万吨
品种
投产时间
常州富德
30
  PP
2017.1
青海盐湖
16
  PP
2017.4
中天合创
35
  PP
2017.1
大唐多伦
46
  PP
2017.4
福建中江
35
  PP
2017.4
宁煤煤制油
60
  PP
2017.7
华亭煤业
20
  PP
2017.6
云天化
20
  PP
2017.6
久泰能源
30
  PP
河北海伟
20
  PP
  2017.9
中海壳牌二期
40
  PP

  资料来源:中石化 南华研究

  2. 九、十月份是LL下游棚膜行业传统需求旺季

  农膜具有显著的季节性,对LL的价格变化影响相当大。一般而言,5-6月份是农膜的淡季,7月份开始棚膜备货从北往南开启,9-10月份是消费旺季,而PP下游需求季节性没有这么突出。

  图3:LL下游农膜开工率

资料来源:wind 南华研究
资料来源:wind 南华研究

  3. LL下游企业利润已低至极值,难以维续

  LL下游,由于原料价格上涨,如农膜、地膜利润均处于历史较低位,已出现亏损情况,下游企业利润被压缩到极值的情况不可持续,下游厂商已逐步开始提价,预计利润将会得到较大程度的修复,利润的修复将进一步促使下游厂商加大开工力度,近期下游棚膜开工率的提升,很好地印证了这一点。而PP下游,如BOPP利润,与历史同期相比,差距不大。

  图4:LLDPE下游利润

资料来源:卓创资讯 南华研究
资料来源:卓创资讯 南华研究

  图5:LLDPE下游棚膜及地膜开工率

棚膜旺季来临,利好L-PP正套

  

  资料来源:卓创资讯 南华研究

  图6:PP下游BOPP利润

棚膜旺季来临,利好L-PP正套

  

  资料来源:卓创资讯 南华研究

  4. 历史价差

  截止9月7日LL与PP活跃合约期货价差缩小到850元/吨的水平,大幅低于近年来的平均值,存在品种间套利的空间。

  图7:L-PP主力合约期货价差

棚膜旺季来临,利好L-PP正套

  

  资料来源:wind 南华研究

  策略风险提示

  1.环保督查持续发酵,下游企业开工率受限;

  2.国内PE价格不断走高,汇率变化若有利于进口,恐进一步打开进口窗口,国际货源改变流向。

 

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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