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期货周报:钢矿回调行情延续 关注工地复工进展

2017-09-12 08:52:16 和讯名家  华泰期货研究院

    本文首发于微信公众号:要资讯。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

  宏观大类:强人民币的修正预期

  摘要:

  弱美元的格局得到美国的默许,但强人民币的形式引起了央行的注意。在资产价格效应带动下,8月外储继续环比回升,但是SDR口径下的储备出现回落。周末央行释放了降低外汇准备金的信号,意欲缓解人民币市场紧张程度,关注后期人民币汇改的可能性,人民币单边升值格局的可能转变对于商品内外分化状态有望得到修正。

  全球央行依然处在货币收缩的路上,9月欧央行按兵不动后释放了秋季(10月)可能给出QE框架的预期;而加拿大央行在非美流动性充裕带来全球经济共振上行的背景下,7月以来两次加息表达了对于短周期“过热”的担忧。弱美元的流动性释放料继续带来非美地区通胀上升的担忧和加息预期,但是在人民币预期存在变化之后,关注这一过程中非美货币强弱分化加剧的可能。

  大类资产配置展望:

  股指:人民币的快速升值释放出对于经济增长的不悲观信号,央行的再次调整汇市政策显示出改善可贸易部门经济条件的信号,关注相关板块的阿尔法收益。整体而言,在质押新规影响下,市场杠杆率的下降短期仍将给市场带来估值压力,等待调整结束后市场给中报绩优股带来的再入场机会。

  国债:央行的货币操作显示出维持市场流动性相对紧平衡的状态。在人民币贬值预期缓解背景下,人民币双向波动预期的增加料改善贸易条件,8月CPI回升的短期延续性较弱料不影响货币政策的选择,临季末流动性相对稳定,期债短期以震荡对待。

  贵金属:在市场对美联储加息预期继续降低的情况延续背景下,我们认为贵金属仍将延续前期的偏强格局。对于月报中的对冲头寸解除仍需等待时机——上周欧央行并没有明显发出利率抬升的信号。另一方面,我们注意到美元兑人民币中间价已接近811汇改时的高点,关注人民币贬值预期降低的背景下新一轮汇改带来的市场波动——双向波动增强以及内盘强于外盘的时间窗口。

  蛋白粕:关注9月供需报告单产预估

  美豆出口表现强劲,2017/18年度订单增加明显,USDA也频繁公布私人出口商销售大豆的报告。目前的不确定因素仍然是天气,截至9月3日美豆落叶率11%,结荚完成97%,大豆生长进入晚期。上周南北达科他、内布拉斯加、堪萨斯州几乎无降水,而核心产区爱荷华、伊利诺伊州大部分地区降水量也极为有限,引发市场担忧。最新美国干旱监测显示截至9月5日,全美受干旱影响的面积连续两周上升。大豆受干旱影响的面积10%,上周USDA公布的美豆优良率截至9月3日维持一周前61%水平。气象预报显示,未来低温对大豆的不利影响暂时无需考虑,中部产区降雨仍缺乏,但受飓风影响东南部产区将出现过量降雨同时有洪涝灾害可能。9月12日USDA将公布新一期月度供需报告,我们在月报中就提到过,USDA8月供需报告预估美豆单产为49.4蒲/英亩、Pro Farmer预估48.5蒲/英亩、但Pro Farmer在过去15年的预估中有10年低于美豆终产,考虑到8月供需报告公布前的优良率为60%,当前优良率为61%,按优良率的变化我们猜测USDA9月报告单产可能和8月变动不大。目前市场上机构对美豆单产意见分歧,而最终单产水平决定期末库存和库存消费比的变化。假设单产维持49.4,需求好转也将会使库存大幅增加的概率降低,那么未来继续下跌的空间就不会很大。在收割低点出现后,随着南美进口大豆播种和生长期,市场关注点将逐渐转移至南美。

  国内方面,中国买需旺盛,远期进口大豆预估增加,港口和油厂大豆库存均处在历史同期高位。上周油厂开机率增加至54.62%,一周前52.32%,因此前因豆粕胀库或环保或计划性停机的油厂陆续开机生产,目前榨利恢复至良好水平,预计大部分油厂将保持开机状态,未来开机率仍有望保持高水平。上周豆粕成交周环比有所增加,日均成交量由一周前8.9万吨略增加至11.5万吨。华东豆粕现货基差基本稳定为60-90。上周连豆粕期货表现强于外盘,买家有部分补库意愿,但总体并未放量。截至9月3日油厂豆粕库存持续下降,由99.67万吨下降至86.29万吨,未执行合同由448.38万吨增至528.32万吨。未来豆粕单边走势将继续跟随美豆,人民币升值因素或使得连豆粕继续偏强于外盘,另外国内供需改善使得基差可能继续持稳。

  下周关注重点:9月供需报告,产区天气,国内油厂开机率及豆粕成交量、油厂豆粕库存

  :原糖维持震荡 国内抛储落地

  回顾本周行情,我们看到原糖在本周呈现震荡。截止周五收盘,ICE原糖10月合约最高触及14.32美分/磅,最低至13.67美分/磅,最后报收于14.05美分/磅,涨幅2.03%。整体CFTC原糖期货期权基金净持仓依然偏空,同时净空有所减少。

  国内则继续受到商品下跌和抛储落地的影响,价格出现下跌。截止周五下午收盘,郑糖主力合约报收6148元/吨,下跌265元/吨,跌幅4.13%。现货方面广西南华南宁厂内车板一级糖报价6520元/吨,下调110元/吨。云南南华则下调90元在6370元/吨。

  对于后期的展望,一是看9月的印度季风雨降水情况;二是巴西下半年开榨进度的变化;三是宏观上美联储下半年是否继续紧缩、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔升值的幅度;四是未来可能发生的厄尔尼诺能否对全球天气带来额外的影响;五是白糖夏秋季高峰的去库存情况;六是市场对17/18榨季的产量预期变化;七是抛储及其对现货市场的冲击情况。对于2017年3季度走势,我们也看到了抛储落地以及国内价格的下跌,我们认为后续再往下跌的空间暂时已经不大,而在此之后,国内消化利空以及消费旺季的持续我们认为糖价仍讲继续反弹。而在10月之后,随着对17/18榨季的产量炒作,届时糖价可能重回跌势。

  下半年策略:总体而言,虽然目前广西地方抛储落地,国储可能在未来抛储40万吨但我们认为目前的价格将导致流拍的可能性加大,同时目前的高基差导致后期801反弹空间依然存在。对于中短期投资者可以等待价格企稳后,逢低买入1801合约。而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套;对于月差我们认为,在10月以后,我们可以择机进行买1801空1805合约套利。对于现货商则可以在短期进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作;同时对于前期买入6300至6400行权价的看涨期权中长线投资者可以择机平仓,同时继续买入新一轮的虚值看涨期权(行权价6500或6600的看涨期权)。

  风险点:国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货挤压风险、天气变化影响

  棉花&棉纱:美棉强势上涨 国内期货跟随

  行情回顾:回顾本周,受到飓风“哈维”登陆德克萨斯州和“伊尔玛”对佛罗里达等州的影响,本周美棉强势上涨。截止月底收盘,ICE美棉主力合约在本周最高触及75.75美分/磅,最低至72美分/磅,最后报收于每磅74.61美分/磅,涨幅3.96%。国内方面,郑棉和棉纱则跟随美棉上涨。截止周五下午收盘,郑棉主力收盘报15560元/吨,涨250元/吨,涨幅1.63%。棉纱主力收盘报23080元/吨,涨50元/吨,涨幅0.22%。

  美国棉市:出口方面,新作物季陆地棉净签约火爆。最新数据显示8.25-8.31美国2017/18年度买年货出口销售净增11.61万包。当周,美国2018/19年度棉花出口销售净增4.31万包。从以下统计表格来看,截止8月17日已签约量占年度出口51%,超过去年同期的28%,17/18年度美棉销售总体持续偏好,美国农业部亦可能在其供需报告中不断上调出口预估。据美国农业部统计,截至9月3日当周,美国棉花生长优良率为65%,之前一周为65%,去年同期为48%。当周,美国棉花坐果96%,去年同期为98%,五年均值为97%。新花吐絮25%,去年同期为18%,近五年平均为30%。目前来看美棉苗情保持稳定。

  印度棉市:本周印度棉价保持平稳。S-6轧花厂新花11/12月到厂价39000卢比/坎地,折77.70美分/磅,陈棉提货价42750卢比/坎地(约85.15美分/磅),报价较上周上涨1.05美分/磅。周四印度北部马哈拉施特拉,中央邦和古吉拉特天气晴朗,特伦甘纳,安德拉邦和卡纳塔克邦有不同程度的降雨,但依然没有缓解干燥。今年西南季风从印度撤出的时间已经较往年推迟了1周,天气预报显示未来几天印度东部,中部和南部将持续受到降雨,并且至少持续到9月中旬。

  国内棉市:目前临近新棉上市,市场预期新棉产量在530万吨左右。而在抛储方面,随着抛储延期正式确定,新花上市前抛储呈现成交量放大的情况,且大量地产棉得到成交。上周抛储底价为14639元/吨,本周轮出底价14830元/吨,上调191元/吨。现货方面,CCindex指数(3128B)报价15948元/吨,较上周上涨29元/吨。本周化纤稳中有升,粘胶报价16070元/吨,上涨20元/吨,涤纶则报价8600元/吨,上涨240元/吨。而在政策上,短期抛储将对市场心理造成一定的压力,而长期随着农业供给侧改革的一号文件出台,去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准,自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定,2017-19年新疆棉花目标价格为18600元。

  未来展望:从国际来看,随着美棉新花临近上市,国际棉价后期将维持震荡。而对于国内,大格局上看,16年国储轮出顺利,去库存较为成功,新年度库销比大幅下降37个百分点至129%,基本面进一步转好,价格总体平稳。我们看到近期棉花轮储成交稳定,大量地产棉得到成交,去库存进度良好,我们将继续观察抛储的进展。

  本周关注重点:对于后期棉花的策略,我们认为飓风伊尔玛过后,美棉整体还将维持强势。目前国内抛储延期确定,虽然贸易商不得参与拍储,但近期呈现利空出尽,而后期抛储中新疆棉比重有望重新上升。临近新花上市,投资者则可以逐步逢低买入。而对于棉纱,前期上市企业有套保需求,短期价格相对棉花偏弱。之后随着新花上市、纺织旺季的到来,叠加环保对下游供应的影响,在棉纱价格企稳后,我们可以择机寻找CY801-CF801扩大的机会,即做多纺织利润。

  风险点:种植面积超预期风险、宏观紧缩风险、超预期政策风险、抛储轮出不顺风险、原油疲软导致替代品价格下跌风险。

  油脂:商品调整 油脂关注报告

  本周国内商品期货总体出现滞涨回落,宏观方面人民币持续上涨,商品压力呈现,以黑色和有色为代表的品种下跌幅度较大,油脂相对抗跌,主要是前期涨幅不大,另外目前基本面也正往好的方向发展。

  本周美豆总体上行,天气和出口成为主要支撑,飓风Irma的移动路线可能给三角洲地区大豆带来过量降雨和洪涝。气象预报显示未来一周达科他及爱荷华州等主产州区降雨不足,美国东部气温仍低于正常值,市场担忧晚播大豆收到早霜影响,未来天气和单产仍会是市场关键交易因素。需求方面,美豆出口表现强劲,9月供需报告中出口和压榨均可能上调。下周二USDA将公布月度供需报告,现在机构对单产预估多有分歧,一切正常的话预计丰产是大概率事件,就价格而言,美豆可能还将保持弱势直至季节性收割低点前。

  马盘本周四个交易日,总体继续维持涨势。MOPA1-20日产量预告环比下降3.3%.增产周期可能出现的减产可能使得资金仍对做多保有较强兴趣。但基本面上来说很难支持马棕油大幅上涨。从产量来看,复产带来的偏空氛围并未解除,8月环比减产一说值得商榷。出口方面,疲弱出口加快库存重建,上个月印度政府将毛棕榈油、精炼棕榈油和毛豆油的进口关税分别由7.7%、15.75%、12.7%上调至15%、25%及17.5%,印度是全国最大的棕榈油进口国,进口关税提高一定程度的抑制印度的棕榈油进口需求。8日马棕出口环比下滑8.42%,对印度及次大陆出口量大幅下滑,而除了中国和非洲有小幅增长,其他地区出口量相比同期仍然下滑。后期天气转凉,马棕出口并不乐观。马棕疲弱的出口,将使库存积累速度变快,预计下周MPOB随着减产预期的落空,和出口的萎靡,库存有大幅增加的可能,届时不排除马棕有调整可能。

  国内方面,8月大豆到港量预计在800万吨出头,据调查9月份国内各港口大豆预报到港752万吨,部分8月份大豆推迟到港,导致9月进口依然同比较高。目前豆油的商业库存在136万吨左右,可以看到随着备货的进行,豆油库存大概率有见顶趋势。另外需要注意的是,近期虽然库存维持高位,但豆油现货价格坚挺,基差逐渐走强,这除了得益于中秋国庆备货,买家逢低补库需求外,还有环保检查风波的因素,山东几家工厂陆续停机,市场经销商提货不畅,导致两广地区豆油已经流入山东、河南市场,豆油市场供应商因此挺价都颇强。棕榈油方面,进口利润方面之前二季度国内棕榈油进口利润较差,导致5、6、7月份国内棕榈油进口量低于历史同期水平。7月份之后棕榈油进口利润逐渐改善,进口量增加,市场之前预计8月下旬货船将陆续到港,目前到港节奏比市场预期的慢,大量进口棕榈油到港推迟到9月份之后,国内棕榈油供应将逐渐由紧张转为宽松。根据订船数据统计:9月份进口到港较高。前期国内库存一直较低,最近恢复至35万,如我们之前预期的一样国内在8月底就见到了库存的重建,基差因进口的增多而逐渐走低。

  行情预测

  总的来说,近期商品调整,油脂相对抗跌,主要是前期涨幅不大,另外目前基本面也正往好的方向发展。要注意的是宏观上的系统风险短期并未解除,下周大概率还有调整需求,操作上建议暂时观望,待风险释放完全后可考虑介入基本面较强的菜油多单。另外前期推荐的套利操作可暂持有。

  玉米与淀粉:预期与现实之间大幅波动

  玉米:期价冲高回落

  1.本周国内玉米现货价格持续稳中有升,华北地区由于持续降雨,加上前期停机企业集中复产,带动玉米深加工企业收购价持续上涨,东北产区与南北方港口整体稳定;

  2.国内玉米期价周一至周四持续反弹,但未能突破8月下旬高点,周五在大宗商品整体弱势氛围之下大幅下跌,收盘接近上周低点;

  3.展望后期,考虑到目前已经进入新的作物年度,新作玉米上市压力逐步加大,而目前玉米远月期价对应的产区和南方销区玉米现货价格已然高企,不利于新作玉米的实际需求与补库需求。结合技术分析来看,玉米期价或将继续弱势。

  玉米淀粉:行业供需或趋于改善

  1.本周玉米淀粉行业库存继续下滑,现货价格稳中有涨,但环保检查组即将离开山东,前期停产限产的深加工企业逐步复产,行业开机率大幅回升,考虑到环保政策影响或趋弱,且新作玉米上市前后有新增产能投放,新作合约对应期间的淀粉供需预期趋于宽松;

  2.但短期现货价格坚挺,基差在一定程度上支撑淀粉期价,再加上后期仍有针对大气污染的环保巡查组进驻华北产区,因此,市场对短期行业供需改善仍有担忧,淀粉期价本周大幅波动,应该是预期与现实的反复博弈所致。

  本周关注重点:

  我们建议投资者继续持有前期1月合约玉米/淀粉空单或淀粉-玉米价差套利,均以8月下旬高点作为止损。

  生猪:危机还是迷雾,“二师兄”看不清了

  9月初,大中专院校相继开学,学校此时也是热闹非凡,学生们隔了一个暑假没见面,一开学把酒言欢也是必然。学生这个天然的消费群体,无疑拉动了猪肉的集中消费,一定程度上对猪价的上涨起到了积极的作用。猪价从8月底的14.6元/公斤上涨至9月6日的14.8元/公斤,不到一周的时间上涨0.2元/公斤。按照往年惯例,猪价在中秋国庆到来前一个星期左右,猪价还是持续上涨的。如此预计,猪价在9月中旬上涨至15-15.5元的区间没有太大问题,然而眼下却是另一番光景。回顾本周(9月4日-9月8日)行情,猪价从8月底开始上涨,9月4日涨至14.83元/公斤,价格先稳后落,至9月8日猪价下跌至14.65元/公斤,较周初下跌0.18元/公斤。

  本周东北地区稳中回落,较周初下跌0.2元/公斤。华北地区下跌明显,较周初下跌0.28元/公斤。华东地区震荡下行,较周初下跌0.19元/公斤。华中地区跌幅较大,周内下跌0.29元/公斤。华南地区均价较周初下跌0.17元/公斤。西北地区稳定后下跌,跌幅0.1元/公斤。西南地区一枝独秀,价格先上涨后缓慢回落,周末价格与周初持平。

  根据历史规律,大家对9月份的猪价都充满期待,原因主要是消费端的有利支撑。而从当前的形势来看,前景并不十分乐观。市场反馈的信息来看,正是由于对节前备货的期待,不少二次育肥的人在等着高点抛出,这部分人还在压栏。从某大型批发市场8月份上市肉猪的数量来看,相比2016年、2015年都有很大提升,而猪价却是近5年的最低点,也预示着今年生猪供给已经恢复,猪价下行是大概率事件。提醒养殖户切莫过度压栏,下旬跑路的机会不会比现在多。

  操作建议:切勿压栏。

  风险提示:暴雨,自然灾害,疫病风险

  PTA:供应预期改善,PTA偏弱运行

  受翔鹭老装置加快恢复以及商品市场整体氛围转弱影响,上周PTA持续下跌,主力01合约周五夜盘收报5228,1-5价差缩窄至8,现货加工差小幅压缩但仍在900以上高位。周内江浙部分PTA工厂参与现货卖盘,下跌过程中聚酯工厂刚需盘也积极参与,基差方面,现货主流商谈贴水01盘面100-120,仓单主流商谈基差与09平水附近。

  上游PX报价回升,周五亚洲隔夜CFR盘报848美元/吨(+18),折算PTA成本5002元,加工费922。PX 10月报847美元/吨,11月856美元/吨。国内PX可能会去库存,但预计仍不会缺货。

  装置方面,上周PTA装置变动较小,负荷维持在74%上下,主要涉及虹港150万装置按计划检修;此外有消息称翔鹭开车计划逐步落实中,初估11月部分产能有望恢复、汉邦70万小线10月可能重启。聚酯装置未有明显变化,依旧维持88%高负荷开工,但终端织造局部走弱,因长兴太平桥污水总管道改造影响。

  下游方面,上周聚酯成本坚挺,涤丝维持上涨,前后纺现金流都表现不错。产销较上周略有回落,江浙市场涤丝工作日5天产销平均在做平略偏上,因终端备货依旧尚可,加上前期空单发货,整体库存继续下降。至周五,江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在2、4.5、14天。

  整体来看,9-10月份 PTA装置检修,加之聚酯负荷偏高、产销尚可,短期供需结构依然偏强。不过对期货01合约来说,成本端PX四季度支撑乏力,自身新老装置11-12月恢复压力下盘面高加工费难以维持,加之商品整体氛围转弱,PTA有一定回调压力。

  策略上,逢高空,风险方面关注下游聚酯产销持续、PTA新老装置的恢复以及商品市场整体氛围的转变。

  动力煤:现货偏紧,动煤偏强震荡

  上周黑色系高位回调,动煤在现货偏紧情况下偏强震荡,主力01合约周五夜盘收报639.6,1-5价差扩大至49.4。现货市场方面,上周主产地动力煤价格稳中小幅上涨,在安全、环保等的限制下,产地露天矿停产,供应较紧张,矿上基本无库存。港口方面,港口货源不多,贸易商看涨,但下游部分等货时间偏长的长协用户少量补货带动港口煤价回升,秦皇岛5500大卡动力煤上周累计上涨7元至632元/吨。

  消息面上,海关总署9月8日公布的数据显示,中国8月份进口煤炭2527万吨,同比减少132万吨,下降4.96%;环比增加581万吨,增长29.86%。1-8月份,全国共进口煤炭17782万吨,同比增长14.2%,累计进口金额1487947.7万美元,同比增长94.6%。

  上周北方港口库存震荡回升,其中秦港日均装船发运量58.4万吨,日均铁路调进量58.6万吨,港存+1至557万吨;黄骅港+12至164万吨;曹妃甸港+22至298万吨,京唐港国投港区库存-3至101万吨。

  上周沿海电厂日耗高位震荡,截止周五沿海六大电力集团合计耗煤75万吨,合计电煤库存1101万吨,存煤可用天数15天。

  上周煤炭海运费震荡回升,中国沿海煤炭运价指数报894,当周累计上涨6.8%。

  整体来看,9月内蒙沙漠会议、十九大前夕山西&陕西安检或将继续限制供应释放,不过下游电厂日耗下降,需求转淡。而对于期货盘面来说,01合约对应取暖旺季,但时间上有置换产能投放压力,继续上探空间有限。

  策略上,观望,关注日耗回落幅度及先进产能释放情况。

  铁矿石:钢矿回调行情延续 关注工地复工进展

  周报摘要:

  黑色上周周线收阴,螺纹主力1801合约从4100震荡回落至3850,铁矿石从590跌至520。矿市中长期空头压力明确,回调中跌幅最大,周度跌幅达8%。除黑色调整外,周边有色、化工出现普跌。黑色已然成为整体商品风向标,宏观情绪谨慎(数据不佳、人民币升值)叠加工地复产慢于预期,回调行情延续。

  我们定义目前的下跌为回调而非反转,考虑成材整体依然低库存,供应端环保扰动,趋势性做空为时尚早。空单短线参与为主。从8月中旬以来,下游需求处于被环保抑制的状态。市场原本预计下游在第四轮环保检查结束时(9.10)会有波赶工需求。但从目前微观调研情况看,工地复工预期正在被推迟。最为敏感的杭州螺纹库存上周已经累积到50W的历史同期高点。短期节奏上,关注工地复工进展。

  矿市由于远端供需恶化明确,在市场情绪走弱时跌幅最大。但需要警惕的是,依据上周五的数据,盘面贴水幅度已经超过100元/吨。现货虽在走弱但幅度温和。盘面贴水打过快,建议矿市空单阶段性离场,等待下次入场时机。考虑四季度下游环保限产,而供应放量,矿市整体维持逢高空的思路。

  品种强弱上,维持焦炭最强,其次成材,最后铁矿石的观点。

  本周策略:

  成材短空做回调,关注杭州等地工地复工情况;双焦维持多头思路;铁矿石空单阶段性离场。关注外部宏观因素扰动,整体氛围偏悲观。考虑近期黑色盘中波动剧烈,建议多看少动,持仓宜轻。

  风险点及关注点:

  政策调控;需求季节性回升跟踪

  焦炭焦煤:钢矿期价连续下跌 煤焦短期或小幅回调

  观点:上周黑色品种大多下跌,仅焦炭小幅上涨,主力焦炭1801合约涨2.61%,焦煤1801合约跌2.36%,周五夜盘煤焦双双大幅下跌,其中焦炭跌幅达到2.96%。近期钢材价格走弱,螺纹铁矿石连续下跌,周五夜盘煤焦期货开始跟跌,建议观望。

  现货情况:上周焦炭市场强势上行,焦企完成了第八轮涨价,主流地区焦炭上涨100元/吨,国内炼焦煤市场同样有所走强,澳洲煤暂稳,上周中挥发焦煤持平于190美元/吨,折算成人民币1476元/吨。

  价差情况:日照港(600017,股吧)准一级冶金焦价格上涨至2360元/吨,8日夜盘收盘焦炭主力1801合约期现价差为-29元/吨,近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格高于山西及蒙古煤,8日夜盘收盘焦煤主力1801合约期现价差在-24元/吨左右。(与蒙古煤价差)

  周度供需和库存数据:上周焦炭四大港口库存增加13.5万吨至260.5万吨,炼焦煤港口库存则小幅下降了12.8万吨,进口炼焦煤成交不畅,蒙古煤通关时间在15-20天左右,短期局部地区供需矛盾仍然存在。上周独立焦化企业开工率小幅上升,独立焦化企业焦炭库存小幅下降,主要是由于10月1日起2+26城市焦化企业需要限产30%,导致钢厂采购积极性较高,焦炭供应仍旧紧张。上周样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存小幅下降,部分煤种供给非常紧张,焦化企业补库困难。上周钢材社会库存小幅上升,热卷库存则变化很小,天津全运会期间工地停产对钢材需求有一定影响,导致库存增加。上周全国钢厂高炉开工率略有下降,对煤焦需求影响不大。

  本周策略:上周黑色系各品种均有所下跌,唯独焦炭上涨,2+26城市焦化企业10.1后开始限产对市场影响较大,多头主力永安席位连续增持多单,净多持仓在1.3万手左右,但考虑到上周焦炭有过四连阳,本周或有有所回调,建议投资者观望。套利方面,目前山西地区独立焦化企业利润升至390元/吨左右,焦炭、焦煤主力1801合约比价上升至1.7,主力合约比价接近年内新高,考虑到市场已经对环保预期有了充足的反应,且钢材价格下跌背景下对焦炭影响更大,目前位置可以考虑买焦煤抛焦炭1801合约套利。

  风险点:环保对钢厂及焦化企业开工率的影响程度存在不确定性,天津全运会后工地、钢厂复产情况可能不如预期,炼焦煤进口量可能意外下降,期货大涨引发交易所继续出台降温措施。

  镍:精炼镍自身供需依然没有发生变化,镍价下跌不意味着回头

  镍市逻辑:

  现货市场:9月4至9月8日,五个交易日,国内现货市场俄镍对电子盘整体处于小幅升水状态,进口镍对金川镍的贴水为收窄至225元/吨。

  中期逻辑:上周,精炼镍现货进口维持亏损格局,部分交易日转成盈利,国内镍库存微幅度回升,我们认为主要是交割因素所致,镍价中期逻辑不变,即绝对镍价仍然比较低,全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量,而需求则不断增加,因此镍大方向依然看涨。

  短期逻辑:上周,国内现货市场俄镍对金川镍的贴水收窄至250元/吨以内,进口货源表现的较为紧张,精炼镍自身基本面依然良好。不锈钢市场分歧较大,钢厂和一级代理商挺价,但次级代理和中小贸易商则压价出货;镍铁市场招标价格低于现货市场,以及人民币升值给予镍价回调压力。

  走势分析:

  9月4至9月8日,上期所镍价整体上冲高回落。

  上周,LME库存有所回落,另外,镍板库存持续的下降,LME库存变化的节奏并没有太多意外之处。

  上期所库存微幅度回升,我们认为主要是1709合约即将交割有关,仓单则保持继续下降格局,但由于库存的小增,估计部分交易日仓单可能出现回升现象,但是预估程度有限。

  1709合约持仓下降至5.7万手,另外,因价格回调之后,1709合约买卖盘之间的价差大幅度拉开,流动性稀少,因此,持仓下降速度将十分缓慢,最终交割量预估在当前持仓量附近。

  现货市场,进口镍对金川镍的贴水已经较小;上周后半周,由于人民币快速拉升,导致精炼镍进口一度出现小幅盈利,镍价承受一定的压力。

  镍铁、镍矿方面,钢厂招标价格低于现货市场报价,另外,由于镍铁产量的回升,镍铁供应相对宽松。镍矿港口库存有一定的回升,但是8月份以来,镍矿港口库存互有升降,导致当前镍矿库存基本和8月初持平,镍矿港口库存总量依然处于相对历史低位。

  另外,菲律宾镍矿主产区即将进入雨季,后期发货量将逐步降低,未来镍矿供应只能依赖印尼镍矿出口,因此,从镍矿角度来看,当前镍铁供应的宽松仅仅是暂时的。

  不锈钢市场存在一定的分化,钢厂和一级代理商较为挺价,并且二者库存均不高,不过,中小贸易商出货较为积极,另外,从现货市场了解情况来看,钢厂交货速度较缓慢,一方面作证钢厂自身库存不高,另外一方面拖延了交货时间,从而使得此前获利的订货盘延长,降低市场压力。

  因此,从镍自身整个产业链上来看,调整压力主要是此前我们已经指出的不锈钢市场,以及人民币升值带来的进口盈利压力,但是由于精炼镍自身供需依然没有发生变化,因此,镍价大方向依然没有回头。

  原油:WTI对Brent贴水扩大难以持续

  虽然飓风哈维已经离去,不过市场仍在消化哈维后的遗留影响,总体来看,峰值时期哈维导致美国420万桶/日的炼厂关闭,110万桶/日的原油产能关停,80万桶/日的出口以及100万桶/日的进口暂停,最新的情况来看,仍有200万桶/日的炼厂产能处于关停或者正在恢复的过程中,从目前炼厂恢复的顺序来看,呈现西快东慢的格局,Corpus Christ和Houston地区的炼厂基本上恢复上线,其当地油田以及管道恢复情况也快于炼厂(Cactus管道重启,BridgeTex and Longhorn pipeline重启,休斯顿港恢复运营),我们看到WTI Midland对WTI贴水收敛,同时WTI MEH对WTI升水也维持在3美元/桶附近,但Port Arthur和Lake Charles仍有近150万桶/日的炼厂处于关停状态,这些炼厂遭到损毁的程度不大,更多是由于物流原因导致炼厂缺乏原料,MarketLink管道在9月7号才重启,而HOHO管道仍处于关闭状态,这导致路易斯安那地区轻质原油紧缺,因此LLS对WTI升水不断走高,目前已经超过5美元/桶,因此目前美湾地区的矛盾主要集中在路易斯安娜地区的物流瓶颈,我们预计后期随着HOHO管道的重启,该地区的原油短缺将有所缓解,因此我们可以得知,本次WTI对Brent贴水的扩大更多是由于飓风原因导致库欣原油供应与美湾地区的需求脱节,进而WTI暂时与国际市场脱钩,随着主要的港口和管道重启以及未来美国原油出口的增加,我们预计WTI对Brent的贴水继续走阔的概率不大,不过需要关注飓风艾玛的影响,虽然目前已经降级至3级飓风,但预计仍对弗罗里达地区的成品油消费产生较大利空影响,我们看到近期汽油裂差出现快速回落,但柴油裂差依然维持坚挺。

  石油沥青:需求尚未落实 市场陷入“僵局”

  观点概述:

  上周沥青在化工板块整体下行,下游环保督察需求无法落实,华东华南降雨频繁道路施工放缓,特别是上周周初中石化大幅下调出厂价格,这四方面利空因素主导,从上周一开始经历了大幅走低的下行过程,沥青期货价格,主力合约1712合约从2700元价位跌至2400元价位段,截至上周五下午收盘价收盘价2468元/吨,较昨日结算价下跌106元/吨,跌幅4.12%,持仓773090手,减少18574手,成交1012090手,减少522426手。总体下周在无重大利好消息的情况下,沥青期货价格仍然维持震荡下行走势。

  现货市场的主导逻辑是周初中石化系炼厂集体下调了结算价,山东地区下调180元/吨,华东下调150元/吨,华南下调60元/吨,中石化沥青价格的大幅下调,直接影响了期货市场的信心,市场看空观望氛围浓厚,华东市场主流成交价格拉低至2550-2650元/吨,山东市场主流成交跌至2500-2550元/吨,华南市场主流成交价格拉低至2600-2750元/吨。与此同时炼厂开工率继续走高,华东地区镇海炼化沥青恢复生产,中石化及中石油其他部分主力炼厂沥青生产量略有增加,整体开工率上涨7%,为65%-67%左右,辽河、北沥降低生产负荷,沥青日产累计减少1300吨。中油兴能即将有沥青成品出厂,日产量或将达到1300-1500吨,正好补齐减产产量,8月份沥青全国产量257.33万吨,同比上涨15%,环比上涨7%,地炼产量同比上涨14%,环比上涨11%达到87.8万吨。与此同时整体炼厂库存达到32%,同比上涨4%,地炼库存达到34%,同比上涨3%,沥青供给在下游需求无法释放的情况下,部分炼厂出库不畅,加之此前炼厂预计沥青需求旺季来临,装置开工率充足,整体供应相对过剩。

  中石化降价的利空消息延续了对沥青期货和现货市场的影响,此外环保督察结束,但短时间内沥青现货需求仍以消化前期累库为主,9月中旬之后需求的回归应继续是市场的主导因素,应能打破目前市场观望为主的僵局。

  策略建议:

  建议关注炼厂供应,可趁相对低位,建少量多头仓位。

  策略风险:

  沥青产量过剩,供应过度释放,国际油价大幅波动

  贵金属:暖风延续,维持对冲,关注内外

  一周回顾:市场预期延续的一周,贵金属承接8月以来的震荡走势格局。美联储释放相对宽松预期,美联储理事布雷纳德称美国通胀远低于目标,对进一步加息应保持谨慎;而美联储副主席费希尔因个人原因提交辞呈增加了市场担忧情绪。周四在失业金申领人数上升至29.8万影响下,市场短期对经济乐观情绪大幅降低。

  核心影响因素分析:利率的走低增加了贵金属的对冲。一方面,通胀预期依然在低位,以及央行可能继续调低通胀预期的声音,增加了市场对于未来加息的预期,12月美联储再次加息概率降至30%。另一方面,市场对于长端美债的需求依然不改,在对地缘事件未来发生未能排除、美国债务上限以及美联储人士变动的担忧下,美债需求的增加降低了长端利率水平。

  本周风险事件分析:重点关注美国通胀相关数据。8月核心CPI能否有所提振以及消费者通胀预期是否改善对于市场前期的判断将形成印证。在欧央行调降通胀预期而加拿大央行表现出对通胀担忧的背景下,市场的不确定性将落在美国这边。

  本周走势预判:在市场对美联储加息预期继续降低的情况延续背景下,我们认为贵金属仍将延续前期的偏强格局。对于月报中的对冲头寸解除仍需等待时机——上周欧央行并没有明显发出利率抬升的信号。另一方面,我们注意到美元兑人民币中间价已接近811汇改时的高点,关注人民币贬值预期降低的背景下新一轮汇改带来的市场波动——双向波动增强以及内盘强于外盘的时间窗口。

 

  作者:华泰期货研究院

    文章来源:微信公众号要资讯

(责任编辑:陈姗 HF072)
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