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邱国洋:大宗商品资产配置对于财富管理越来越重要

2017-09-16 17:39:10 和讯网 

  和讯期货消息 9月16日,由江西铜业(600362,股吧)集团和上海期货交易所共同主办,金瑞期货股份有限公司承办的“第七届中国有色金属现货期货互动峰会”在上海期货大厦隆重召开。中国有色金属工业协会、中国期货业协会等主管部门领导以及国内外有色金属现货与期货业领导、专家出席本次峰会并发表精彩演讲。和讯期货将为您全程直播。

  金瑞期货股份有限公司总经理助理邱国洋在峰会现场就“大宗商品指数在资产配置中的运用”作了主题演讲。

金瑞期货股份有限公司总经理助理邱国洋
金瑞期货股份有限公司总经理助理邱国洋

  邱国洋强调,大宗商品未来会使得财富管理市场特别是金融市场取得绝对量和质的改变。他表示,要激败市场的变化,取得收益,可以让资金在权益类的股票、长期债券、中期债券和大宗商品里面做组合,这里面倡议的是大宗商品占15%的比重,这5个组合事实上就国内整个金融市场里面,除了大宗商品以外,所有的都能满足总资产配置的需求,大宗商品部分值得我们持续关注。

  但是市场上会发现购置大宗商品会有一些问题,比如怎样能够把多种类的大宗商品买齐,对于很多的金融机构管理公司,要借助大宗商品的买卖,在现货上是非常困难的,因为它无法以有效的方式对大宗商品进行一揽子的采购;第二个对于要购买这些大宗商品,除了比较确保有质量的大宗商品,对于没有经验的资产管理公司来讲,很难进行质量的认证。

  针对这些现实问题,可以通过大宗商品指数有效解决,事实上,这个指数的编制只是一个开始,针对大宗商品不同的风格和属性,也可以对资产的目标性进行有效指数的编制。

  邱国洋认为,在未来几年的发展当中,大宗商品资产配置一定会成为财富管理里面很重要的谈论的议题。

  以期货市场作为间接载体去追踪大宗商品现货价值的配置,期货市场是公平的市场,不是高风险的市场,它提供的是保证金公平的交易机制,在多空、双向上面可以有效交易,可以利用它的保证金的机制降低资金的压力。但是对于我们财富管理的资金,这些产品的运行是不添加任何杠杆,换言之我们将投在现货市场的资金转到期货市场的部位,所以虽然这些产品应用于期货市场的交易里面,但是这种产品是不会有爆仓和追缴的风险,因为它是100%的不具备杠杆的。

  以下为文字实录:

  邱国洋:尊敬的各位领导、嘉宾,大家下午好!这个议题我在5月26号也是上一期交易所举办的论坛,在我们的江铜专场也发表过这样一个演讲,这次我特别再把这一主题拿出来跟大家分享,主要是呼吁在6月18号证监会的副主席在青岛财富论坛特别提到的财富管理的新理念,就是要重视大宗商品在财富管理的应用。所以我觉得在现在,再把这一议题跟大家做分享格外有意义。因为我一直认为,大宗商品未来会对我们的财富管理市场以及大宗商品市场特别是金融市场取得绝对量和质的改变,也是对我们期货行业颠覆性的变革。

  今天的报告分四部分:第一是主要跟大家分享从海外机构主流的资产配置模式的经验里面,让我们有所借鉴,让我们相信大宗商品在未来的 财富管理领域,在资产配置里面的重要性;接下来根据这一思路和逻辑理念,我们如何看待大宗商品市场在我们的资本市场里面如何做利用,我们做一些什么样的变化,有助于我们更好地进行财富资产管理的配置。首先我引用,这也是方主席的致词稿里提到的国外经验,就近百年来,在整个资产配置的思路逻辑里面,我想最近二十年是有这样一个专业机构所倡议的风险评价的全天候的策略,策略的简化模式是我们不过度地做主动性管理,我们为了要激败市场的变化,让市场取得收益,我们可以让我们的资金在权益类的股票、长期债券、中期债券和大宗商品里面做组合,这里面倡议的是大宗商品占15%的比重,这5个组合事实上就国内整个金融市场里面,除了大宗商品以外,所有的都能满足总资产配置的需求。在大宗商品部分不是没有机会,只是现在还没有金融机构在这里面有更好 产品的设计,今天也是我要跟大家传播的,目前来说,事实上已经是有这样的选择性,所以大宗商品部分 是值得我们持续关注。

  沿用金融机构,他们这不是理论更多地是他们会应用于他们的产品理念。借用国外资产的实例给大家做分享,它是按照这一逻辑进行资产配置。其中包含股票、包含固定收益,有包含大宗商品,甚至是在这里面也有一些是属于跟房地产相关的绿色产品,所以资产配置所应用的理论基础,已经实践在海外的经验是值得肯定的。第二部分我们来看看,如果我们认为大宗商品是值得配置的,而我们对于大宗商品的理解,可能更多的包括在座的都是属于大宗商品的实业家。我们对大宗商品是贵金属、有色金属金属、黑色、农产品(000061,股吧),按照我们的分类,市场上将近50个品种。对于我们配置大宗商品,第一个大家想到的就是我如何去买,到哪里买,怎样能够把我这些大宗商品买齐。我曾经提到过,对于我们现在在场的很多对于某个领域的贸易商来说,可能我们对大宗商品是非常轻而易举的,但是对于很多的金融机构管理公司,他要借助大宗商品的买卖,在现货上是非常困难的,因为它无法以有效的方式对大宗商品进行一揽子的采购,他可以跟江铜很方便地买到铜,跟银行买到黄金,但是到农产品和能化产品可能就没那么容易的。第二个对于要购买这些大宗商品,除了比较确保有质量的大宗商品,其实对于没有经验的资产管理公司来讲,是很难进行质量的认证,更不要讲说动不动就是以吨为单位的大宗商品,他要处理的困难度,以及要变现时的流动性,我想这些种种的原因,在很多传统资产配置的金融机构来讲,光是想到大宗商品对他们来讲就是一个非常困难的难点,更不要讲我们一般的高端客户,真正有财富管理需求的客群,所以 接下来也是要跟大家分享,如果我们对大宗商品的配置是这么有信心和兴趣的话,我们应该采取什么样的方式可以进行大宗商品的配置。

  首先给大家介绍一个与大宗商品有间接的起点,在金融行业里面对大宗商品的价格是可以将它编成一个有效指数的应用。针对你要买一揽子的商品时,首先是要便那指数,能够收纳一揽子商品的话,这个指数本身就是我们大宗商品投资很中国的依据。所以大宗商品的指数编制是一个开始。针对大宗商品不同的风格和属性,也可以对资产的目标性 进行有效指数的编制,比如说按照现在,以我们金瑞期货所推出的一系列的指数商品里面,有4个综合性的指数,有6个单品种指数,对大宗商品的追踪就有领先指标的意义。第二个农产品和能化产品的指数挂钩,就可以与相关的经济指标,包括CPI和KPI等有一个更好的弥合度。这些指数的编制本身,就让我们关心大宗商品的价格和所有的大宗商品配置,所有一揽子里面有效降低风险,甚至可以优化资产配置的收益。所以我说这个指数的编制,就是可以让我们实现资产配置里面很重要的一个开始。

  第二个就是大宗商品这一指数的编制本身,为什么要编制这些综合类指数,或者是大宗商品为什么取得优化效果,首先我们要看,因为在整个投资组合里面,相关性非常高,甚至是1:1的话,我相信大概就是可以了解这样一个概念,买A和买B两个不同的产品,相关性是一样的,买A和B是一样的,不会影响你的投资结构。但是当我纳入一个投资组合以后,是否这一投资组合跟我其他的投资组合的相关性是高还是低,这会决定资产配置的效果,所以我们会把编制的大宗商品的指数,包括4个大宗商品的指数和6个单指数,与我们刚才倡议的固定类的投资和权益类的了投资做比较,各位会发现我们所有编制的大宗商品,哪怕是单商品的标的它与我们传统的资产组合里面的相关性都是非常非常低于,不管是正相关还是负相关它的相关系数按照高度相关的话,相关70%以上,而我们这样一个大宗商品,在整个资产组合里面的相关系数甚至高到个位数的百分比,这让我们更相信,从量化的数据来看,大宗商品确实可以跟整个的资产组合取得互补的效果。

  针对我们所编制的指数,我逐一为大家做介绍,在每个指数编制的里面,除了追踪大宗商品的应用以外,对于这些指数的应用是有怎样的见解,为什么推出这些指数。首先对于全商品指数,它是包含满整个交易的主流和交易活跃性比较高的二十几个品种,螺纹钢、铁矿石、橡胶等,跨了三个商品交易所的品种。在全商品指数部分它是真正可以反映国内大宗商品市场价格的表现。

  按照投资组合这一理念,如果我们根据2016年股票市场的变化纳入这一投资组合时,实际上我们可以很简单地从数据里面看到,比如说2016年在整个股票市场为代表的沪深300,年化指数负9.4%,年化波动率32%左右,如果按照这样一个投资,我们纳入大宗商品,全商品指数。而全商品指数在当年的年收益率是13.5%,年化波动率17.5%,如果整个投资组合有效运行的话,它的年化波动率可以从当地投资股票的31%,将近32%降到不到20%,而它的相关度实际上不到16%。从这一简单的数据里面,未来全商品指数对比综合类的财富管理理念,实际上是一个非常好的对标的标的。

  第二个是减少我们所编制的农产品指数,大家知道这一CPI反映的是通胀,CPI里面反映出来的是民生物资,所以农产品与民生物资的相关性非常高,所以这个农产品指数经过我们的编制和测算,我们发现它的相关度达到我们运行的70%以上,各位从图表数据里面 看到,你看到它的走势应该是很稳的,但是通过CPI经济数据的公布,至少是以月为单位,所以它看起来可能弥合度没有那么高,但是以数据测算它的相关性可以高达70%。

  再来看一下介绍我们房地产的原材料指数,编制房地产原材料指数,事实上主要是追踪我们的PPI的相对的指数。从这个数据里面或者是从这个图表里面,实际上我们可以简单清楚地看到,房地产原材料指数与我们的生产者物价指数PPI趋势性是非常强,不管是 农产品指数对应CPI,或者是房地产原材料对应的PPI都有领先意义。从我们最近编制的数据,光是最近这几个月我们作编制的不管是全商品或者是农产品指数,从我们成立到现在为止,从4月份到现在的时间,整个市场还不错。最重点的是在这个涨幅,我们目前CPI、PPI的值都有往上扬。换言之,经济指标的数据是滞后的,而我们的价值指数是可以领先的,相信经过后几个月这也可以验证我的论点,我们的商品指数更领先于我们的经济数据。

  另外很多的专业机构我们也理解大宗商品配置的重要性,过去我们着重于什么?很多的资产机构可能着重于QDII的配置方案里面,国内已经存在配置的需求,所以选择的路径就是以 QDII境外投资的方式,将资金配置到国内的市场,所以我们面临的问题就是国外既然大宗商品的运用已经非常成熟,而国外相关的指数也是大家所公认的,那如果今天我在中国的市场里面已经有这样一个指数,是否指数在我的资产配置表里面,我可以去取代我现有的境外的投资,我们跟国外已经运行百年的CRB指数做比较,我们这个数字因为指数的编制,它是可以有到达天的处理数据,所以我们可以清晰地看到它的整个趋势发展变化特的相关性实际上是更高的,高达80%几以上。中间的差距更多来自于人民币兑美元汇率的差异,整体来讲它的趋势度 是非常耦合。换言之代表的是什么意思呢?过去就算是在国内的管理市场,已经开展大宗商品选择的需求,而选择的路径是配置境外资产的需求角度来说,我相信我们现在所提倡的这样一个国内市场大宗商品配置指数化的产品,是有助于我们境外投资不方便,额度有问题的信任问题。不仅仅是解决境外投资的需求,还可以带动新的在国内市场的新的资产配置的需求,所以对应我们的全商品指数我们是非常有信心。

  再就是比较我们的农产品指数,实际上国外是有这样一个标普和高盛合作的农产品指数,从趋势上来讲可以看得到,相关性也是超过75%,所以这些都是专业的投资机构,过去一段时间不断 问我们的问题,我们国内的指数,国内大宗商品市场价格的增长,是否与国外的关系是有关联性的,这足以证明我们指数的编制不仅是相对科学,与国外指数的变化也是有一定的相关性。所以从这几个现象里面,我们对于大宗商品指数这样一个开始可能就是要跟大家分享一个概念,就是说我们为了要投资大宗商品,或者是大宗商品的配置我们无法在现货市场无法非常一揽子地进行投资和 配置,解决一揽子的问题,最终取用的方式 就是将这些价格编制成指数,让我们有效追踪,编制指数我们考虑到的问题就是这一指数未来我们觉得可以应用的时候可以将它产品化,所以它考虑到的指数不是为了编指数而编指数,必须编了这个指数让未来的资产应用能够实践和交易它,所以考虑到的指数编制里面,首先要考虑到它的可交易性,所以过去一段时间有人问我,在很多的行情交易软件里面可以看到很多指数的呈现,那这个指数的呈现可能更多地只是一个数据的统计,但是如果你按照这个指数,如果真的 要进行交易的话,可能是有相当的困难度,包括里面很多是没有流动性的产品的话,如果你将它放到指数里面编制是无法进行交易的,第一个可交易性非常重要。第二个要考虑它的流动性,也就是说每个品种在你指数的样本里面,交易的市场里面不能有过低的流动性,否则不仅仅是冲击成本,可能造成更大的追踪误差,所以流动性第二个是在指数编制里面,为了应对金融机构需要考虑的问题,第三个就是多样性。为什么我们推出一揽子,而且是一系列指数编制的产品的系列,主要是要考虑到投资需求是多样的,如果你是追踪全市场的大宗商品的价格,全商品指数是合适的,但是你是有针对性,有可比性的一甚至是针对某个品种加大它的投资配置,我们不仅是有综合类的还有所谓的单商品,所以多样性在指数编制里面也是考虑到。最后是考虑到机动性。因为综合指数的编制,最终价格会形成在未来一段时间涨跟跌,会影响它的权重。未来指数的权重如何已经不符合当时所编制的目的性,那我们定期也要做检视,甚至是产品市场的 流动性出现问题的话,那我们也要检视它然后做一些调整,也就是再回到流动性和交易性里面,去考虑是否要进行量、本的调整,让我们的指数更具有代表性。如果大家买股票就非常清楚,MISC 编制的亚洲区和中国区的指数,它也会检视样本股票,如果有些股票具有很好地代表性,它也会把其他的股票拉下而放上最新的相应股票,来作为样本指数权重的代表性。

  当指数编制好时,我们要实现资产管理配置时,它开始具有这样的参考性,所以这一部分我们要跟大家分享的是这一指数不是最终为了编指数而编指数,为了实现我们的资产配置,我们开始追踪指数的模式,如果你了解指数的编制原则,你也可以直接在市场上进行一揽子的样本配置。更好的方式是市场上有这样一个专业资产管理公司,针对指数募集投资人的钱,进行产品发行。所以在国外大宗商品配置既然是一个主流,而且是运行多年的趋势,所以我们就引用国外大宗商品基金的实力来做分享。

  这是我建立的PowerShares商品指数基金,大家可以看到这样一个大宗商品的指数基金,根据大宗商品指数编制的原则,或者是根据它的投资目标性,把一系列跟大宗商品有关的标的纳入到投资组合里面来,这样的一个里面,包括有农产品、有贵金属类的,这一投资组合在一个产品里面的有效运行规模居然可以高达55亿美金,一个产品的需求性可以高达55亿美金,我想这是非常好的借鉴方式,让我们相信大宗商品在整个国外运行的经验,在未来国内市场里面,市场是具有很好的指标意义。

  针对大宗商品刚刚有提到的,就是说我们买现货的困难度,如果现在已经有这个产品,而这一产品是以基金化投资方式,那我们就可以解决很多的问题,如果你是小额基金的客户,现在通过基金运行的方式,可以以更有限的,更少的资金来做一揽子的资金的配置,如果你要真正去买大宗商品,如果你不是买个几百万,这些贸易商不会跟你做交易,更不用说你要买一系列的商品,通过基金化的方式,我们可以有效地把资金做很好地一站式的资金服务。同时对比很多的资产管理公司来说,我们这种被动式的管理成本是相当低的,也就是对于投资人来说他有这样的产品可以购买,可以实现一站式配置的一个效果,那对于专业的金融机构来讲,当然它可以根据我们的指数来进行配置。第二个选择方式就是整个运行产品的成本够低的话,它也可以不用配置专门的团队来进行这方面的管理,它直接可以来进行这样一个产品的申购,目前在国外,刚刚提到的国外经验里面,都可以看到他们成熟的管理费是千分之8.5,而我们国内的是千分之七,专业机构的投资人更容易是选择投资产品的方式来投资。

  最后一个是我额外阐述的地方,为什么财富管理纳入大宗商品配置是很重要的事情。在6月份,我们的黄主席也特别提到这一理念,主要它会带来一些我刚刚所提到的质和量的变化,第一个从财富管理的角度来说,我们更要让我们的财富管理资金在理性投资的范畴里面,更有效地有更好的配置标的,所以我们倡议的是大宗商品,而大宗商品对应的和所理解的不仅仅是现货,我们所理解的是可以以期货市场作为一个采点,你在期货市场可以很方便地针对这些品种进行交易,当我们编制这一指数时其实不是以现货价格来编制大宗商品指数,而是以目前三个交易所里相关的期货品种作为我们指数编制的依据和价格。所以这里面相对价格的权威性以及它的及时性和连续性都是非常高。换言之这些指数都可以做到实时动态的一个运算。那这样的话,交易所的权威价格就会让我们在指数编制上面更有公信力,这是其一;第二,当大家针对指数部分进行配置时,产品的规模按照我们的发展经验里面,它一定会带动一个新的增长,这个新的增长就是让我们运用期货市场,作为间接投资大宗商品现货的这样一个过程,让财富管理的资金能够有效地进入到现货市场,间接进入现货市场,运用的方式就是让它采用期货市场的交易方式,来间接参与现货市场的配置。所以对于期货市场来说,它将带给我们新的资金,以最新2017年的统计数据,到目前为止,国内高端客户可运用的投资资金,管理型的投资基金已经将近200万亿,如果这些投资资金依照之前所论述的,不要说20%,只要是千分之0.5,它将带领我们期货市场客户权益数的增加是现在四千亿的翻一番。所以我为什么说这是一个质的变化和量的变化,质的变化就是在财富管理的理念里面,可以让资产配置更有效率。量的变化是可以让我们在期货市场的特许结构能够起到更好地改变跟增长,而对于整个期货市场的参与者来讲,这些资金就是有效的参与资金,它会带动期货市场更大的持仓量,而这些持仓量会让我们在座的很多的生产者、贸易商,在期货市场进行套期保值时有更好的交易对手。对于整个期货市场来说,因为有了财富管理的新思维,在财富管理的新理念,以期货市场作为载体,这样不仅仅是让我们财富管理的值提升,而且对期货市场的量有效提升,我觉得这是非常有意义的,这也是为什么我们近期在产品推出的时候虽然我们是以私募的方式推出产品,而能够受到监管层高度重视,而且是非常支持我们产品的发展。

  5月26号论坛江铜专场透露出这样一个信息里面,6月份方主席能够在理念上给我们很多的支持和加分,所以我为什么今天还要把这一特别的议题拿出来跟大家分享,相信这一议题,在未来几年的发展当中,一定会成为财富管理里面很重要的谈论的议题,很多是会成为新的议题,这个我是想论述的。但是我特别跟大家做分享,因为我们面临市场很多的专业机构可能在某些领域很专业,但是一听到我们就算是以期货市场作为间接载体去追踪大宗商品现货价值的配置,大家听到期货可能都有恐慌性,包括很多不像现场的各位,已经长期参与套期保值的不管是机构客户还是个人,其实只要一听到期货,都认为期货是高风险的市场和投资工具,其实我不断呼吁,我每一次都是不断地呼吁一个事情,期货市场是公平的市场,不是高风险的市场,它提供的是保证金公平的交易机制,让你在多空、双向上面可以有效交易,而我们保证金的运用实际上是 一个公平的机制,你可以利用它的保证金的机制降低你资金的压力。但是对于我们财富管理的资金,我们这些产品的运行是不添加任何杠杆,换言之我们将投在现货市场的资金转到期货市场的部位,所以我强调一点,虽然这些产品应用于期货市场的交易里面,各位不要担心,跟我们传统购买很多产品不一样的,这种产品是不会有爆仓和追缴的风险,因为它是100%的不具备杠杆的。

  最后总结我今天所要讲的这样一个思路,就是大宗商品在资产配置这样一个运用,事实上它的前源谈的是财富管理,而大宗商品是财富管理很重要应该是要思考的,所以我用这样四句话,每句话有十个字来跟大家分享。

  财富管理我们应该首重理性投资,而理性投资应当重视资产配置,资产配置必须要纳入大宗商品,全市场目前大宗商品一系列的商品里面,唯有的选择只有金瑞期货,希望大家持续关心我们产品的发展。

  谢谢大家!

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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