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【兴业期货1队】铁矿石:铁矿石近强远弱,正套走势9月再次启动

2017-09-18 10:05:16 和讯网 

  内容要点

  核心逻辑:

  1.大型矿山产能扩张,产量持续增加;中小矿、国内矿供给持续增加,整体铁矿石供给压力偏大。

  2. 钢厂利润和钢材社会库存水平为短期铁矿石需求提供一定支撑,而中长期中,安检趋严,叠加“2+26”城市采暖季钢厂限产的环保政策影响,钢厂四季度产量受限,对于四季度铁矿石需求较为利空。

  3. 铁矿石1801合约贴水明显,正套价差有扩大趋势。

  风险点:

  1. 3个月内,国内宏观强刺激,以及房地产市场急速爆发,导致远期终端需求预期强势。(目前看可能性很小,8月宏观数据不及预期,且房地产销售数据已有降温迹象)

  2. 1月合约逼多。(近月合约持续有较大贴水,买现货抛盘面暂无机会)

  操作策略:

  买I1801-卖I1805组合最佳介入周期在9月中下旬,价差10~20内建仓安全性更强,止盈区间40~50,止损区间0~-5。

  仓位管理:总仓位80%,10~20首次入场仓位40%,20~30加仓40%。

  正文

  一、大矿山产能扩张,小矿山增产弹性大:

  2017年处于矿山扩产周期内,四大矿山计划内约有1.12亿吨投产增量,这部分产量由3年以前资本投资决定,计划性较强。截至17年6月底,四大矿山合计铁矿石产量为5.24亿吨,总体发货量维持较高增速。

与四大矿山相比,国外中小矿和国内矿山的扩产态度更为积极。由于高矿价吸引,印度、中国、塞拉利昂、澳洲小矿等成本较高的矿山从17年上半年开始增产。中小矿山的产销量回升至正常偏高水平。虽然17年中期以来铁矿石价格有所下降,但仍处于同期相对高位。中小矿山及国内矿山计划性不强且受价格波动大,生产成本大约在40-50美金,故近期铁矿石价格企稳回升后,这些矿山有望继续增产。

  与四大矿山相比,国外中小矿和国内矿山的扩产态度更为积极。由于高矿价吸引,印度、中国、塞拉利昂、澳洲小矿等成本较高的矿山从17年上半年开始增产。中小矿山的产销量回升至正常偏高水平。虽然17年中期以来铁矿石价格有所下降,但仍处于同期相对高位。中小矿山及国内矿山计划性不强且受价格波动大,生产成本大约在40-50美金,故近期铁矿石价格企稳回升后,这些矿山有望继续增产。

铁矿石:铁矿石近强远弱,正套走势9月再次启动
  
除海外矿山大幅增产外,国内铁矿石产量以及开工率亦处于上升通道。截至2017年7月底,全国铁矿石产量为7.51万吨,累计同比为7.7%;截至2017年9全国矿山开工率为48.3%,较2017年初1.8%增长。

  除海外矿山大幅增产外,国内铁矿石产量以及开工率亦处于上升通道。截至2017年7月底,全国铁矿石产量为7.51万吨,累计同比为7.7%;截至2017年9全国矿山开工率为48.3%,较2017年初1.8%增长。

铁矿石:铁矿石近强远弱,正套走势9月再次启动

  综合来看,2017年海外四大矿山处于产能扩张周期,四大矿山计划内约有1.12亿吨投产增量,这部分产量由3年以前资本投资决定,计划性较强。而由于2016年下半年高矿价吸引,印度、中国、塞拉利昂、澳洲小矿等成本较高的矿山17年上半年开始增产。这些计划性不强且受价格波动大的矿山成本大约在40-50美金,故近期铁矿石价格有所回升后有望继续增产。海外矿山扩产积极,国内矿山开工率持续回升。叠加库存持续高企,供给承压格局难改。

  二、短期铁矿需求仍有支撑;中长期安检叠加限产利空铁矿需求:

  由于钢铁供需结构偏紧,导致钢材价格上涨,自6月起,钢厂利润快速增加至历史最高水平(见图3),钢厂的高炉开工率也随之维持在较高水平 (见图5)。下游需求相对旺盛,导致6月份以来钢厂库存及钢材社会库存处于较低位置(见图4)。以上因素叠加,再考虑到钢厂生产具有较强的连贯性,短期内,铁矿需求仍有支撑。

2017年1-7月,钢厂安全事故频发,临近十九大召开,国家安监部门以及钢厂增加检修频率,导致钢厂高炉检修容积自7月开始有所提高。在会议期间,安检可能趋严,导致钢厂开工率的下滑。

  2017年1-7月,钢厂安全事故频发,临近十九大召开,国家安监部门以及钢厂增加检修频率,导致钢厂高炉检修容积自7月开始有所提高。在会议期间,安检可能趋严,导致钢厂开工率的下滑。

同时,近期推出了“2+26”城市采暖季钢厂限产政策(见表3)。本次“2+26”城市的限产监控手段采取核查钢厂用电量,因此政策执行力度偏强。以钢厂限产50%的比例测算,预计采暖季将减少粗钢产量4567万吨,降低采暖季粗钢供应量13.56%,降低采暖季铁矿石需求的13.86%。

  同时,近期推出了“2+26”城市采暖季钢厂限产政策(见表3)。本次“2+26”城市的限产监控手段采取核查钢厂用电量,因此政策执行力度偏强。以钢厂限产50%的比例测算,预计采暖季将减少粗钢产量4567万吨,降低采暖季粗钢供应量13.56%,降低采暖季铁矿石需求的13.86%。

因此,在安全检查以及政策性限产的双重压力下,可以判断当前钢厂开工率将会继续下滑。另考虑实际钢厂生产具有较强惯性,开工率开始回落仍需经历3-6个月的过程,故对2017年底的铁矿石需求利空最为明显。

  因此,在安全检查以及政策性限产的双重压力下,可以判断当前钢厂开工率将会继续下滑。另考虑实际钢厂生产具有较强惯性,开工率开始回落仍需经历3-6个月的过程,故对2017年底的铁矿石需求利空最为明显。

  三、铁矿石近月贴水明显,正套价差连续扩大

  铁矿石自1605合约起,已连续数个合约走势趋向正向套利,主要原因为市场对铁矿石价格过度悲观,近月合约持续出现大幅贴水,导致临近交割前,发生期现价格收敛,甚至多逼空行情的出现。

根据上文的基本面分析,以及目前1801合约的贴水情况,判断1801-1805合继续呈现正套走势概率极大。另从历次价差走势看,行情在9中下旬开始正式启动,且10-20仓安全性亦较强,止盈区间40-50,止损区间0~-5。

  根据上文的基本面分析,以及目前1801合约的贴水情况,判断1801-1805合继续呈现正套走势概率极大。另从历次价差走势看,行情在9中下旬开始正式启动,且10-20仓安全性亦较强,止盈区间40-50,止损区间0~-5。

 

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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