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期权保险策略的应用及延伸

2017-09-20 08:00:50 和讯网  期货日报 黄旭东

  在保存潜在收益情况下降低损失 防范系统性风险

  期权策略组合数不胜数,保险策略、备兑开仓策略、买入跨式期权策略等比较常用,也非常实用,笔者今天先介绍保险策略,在后续的文章中介绍其他策略。

  策略构建
实盘举例
实盘举例

  笔者在5月3日买入开仓1手M1709期货合约,同时买入开仓1张看跌期权m1709-p-2800,构建如下:

盈亏效果由下表可以看出,只买入豆粕1709期货合约的亏损为8.1%,持有保险策略的亏损为3.0%,买入看跌期权起到了一定的保护作用。如果发生系统性风险,豆粕1709期货跌到2500元,那么买入豆粕1709期货合约将亏损12.6%(假设不爆仓),而保险策略大约亏损4%,这样更能看出看跌期权的保护作用。

  盈亏效果由下表可以看出,只买入豆粕1709期货合约的亏损为8.1%,持有保险策略的亏损为3.0%,买入看跌期权起到了一定的保护作用。如果发生系统性风险,豆粕1709期货跌到2500元,那么买入豆粕1709期货合约将亏损12.6%(假设不爆仓),而保险策略大约亏损4%,这样更能看出看跌期权的保护作用。

期权保险策略的应用及延伸

  

  实盘应对

  期权还没到期前

  当豆粕期货价格大幅下跌时(比如跌到2629元),投资者认为跌到支撑价时,买入平仓看跌期权m1709-P-2800 ,继续持有豆粕1709期货合约博一下反弹;当豆粕期货价格大幅上涨时(比如涨到3000元),投资者认为涨到压力价时,择机卖出平仓豆粕1709期货合约 ,继续持有1709-P-2800。

  期权临近到期日时

  当豆粕1709期货价格在2800元以下时,买入平仓看跌期权m1709-P-2800,继续持有豆粕1709期货合约,或者重新构建保险策略;当豆粕1709期货价格在2914元以上时,不买入平仓看跌期权m1709-P-2800,择机卖出平仓豆粕1709期货合约,或者重新构建保险策略。

  策略要点

  1.构建该策略时可以错时开仓,比如先买入豆粕期货合约,等上涨后再买入开仓看跌期权,这样可以先锁住部分利润。

  2.选择平值行权价的保护力度比买入浅虚值的保护力度更强。

  3.该策略可以反向构建,也就是说,卖出开仓豆粕期货合约做空,同时买入开仓看涨期权作保护。

  策略延伸

  在保险策略中,笔者选择的“期货合约+期权”组合,可以延伸为“期权合约+期权合约”的组合,用期权合约代替期货合约,也就是说,可以选择深度实值的期权合约,该合约的DELTA>0.9以上,DELTA越接近1越好,如果没有就选择目前最实值的期权合约,比如在上面的例子中,只能选择最实值的看涨期权m1709-C-2500,来看看效果如何:

  由上表可以看出,在大幅下跌过程中,豆粕1709期货合约下跌232元/吨,而深实值的看涨期权m1709-C-2500下跌215.5元,跌幅差不多。我们来看看大幅上涨过程中的效果如何:

由上表可以看出,在大幅上涨过程中,豆粕1709期货合约上涨264元/吨,而深实值的看涨期权m1709-C-2400上涨260.5元,涨幅差不多,深实值的看涨期权m1709-C-2500上涨252.5元,涨幅也差不多。

  由上表可以看出,在大幅上涨过程中,豆粕1709期货合约上涨264元/吨,而深实值的看涨期权m1709-C-2400上涨260.5元,涨幅差不多,深实值的看涨期权m1709-C-2500上涨252.5元,涨幅也差不多。

  该策略延伸的优势:一是没有爆仓风险,买入开仓1张深实值的看涨期权m1709-C-2500最多就跌到0元,亏损全部权利金(比如在6月30日买入,最大亏损是1665元),而买入开仓1手豆粕1709期货有爆仓风险;二是提高资金利用率,买入开仓1张深实值的看涨期权m1709-C-2500占用资金为1665元,买入开仓1手豆粕1709期货占用资金2655元(按照10%的保证金计算),这一点商品期权不是很明显,股票期权就很明显,比如买入开仓1张上证50ETF购9月2500的认购期权占用资金为2451元,而买入10000股股票现货要占用资金为27380元。随着豆粕期权9月15日放开持仓量至2000手,市场流动性会越来越好,实施该策略也会越来越容易。

 

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(责任编辑:谢涵瑶 HF044)
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