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马险峰:期货价格信号成为企业管理经营风险的重要参考指标

2017-09-22 10:37:07 和讯期货 

  和讯期货消息 9月22日,由北京期货商会主办的“第十届中国期货高管年会暨第十二届中国(北京)衍生品市场论坛”在北京召开。本届年会以“中国期货公司服务实体经济与商业模式升级”为主题,邀请监管部门领导莅临致辞,并邀请国内著名经济学家、业内资深专家共同研讨期货市场发展新方向。和讯期货参与全程报道。中国证监会中证金融研究院马险峰就中国金融周期与期货市场发展发表讲话。

中国证监会中证金融研究院 马险峰
中国证监会中证金融研究院 马险峰

  马险峰表示,期货市场是资本市场不可或缺的组成部分,期货市场的价格信号是优化资源配置和企业管理经营风险的重要参考指标,经过20余年的发展,我国目前已上市期货齐全品种55个,形成了覆盖农业、金属、能源、化工、金融等国民经济主要领域的产品体系,我国大宗商品期货交易量连续七年居世界第一。但是,我国大多数期货品种和约的规模较小,期货交易规模比发达国家特别是比美国比还有非常大的差距,还属于发展的初级阶段,具有很大的发展潜力。

  此外他还指出,相对于国民经济的实体经济来看,期货市场最主要的功能是价格发现功能,市场交易越是集中、公开、透明、连续,所产生的价格信号越具有权威性、真实性,价格发现的功能越显著。他表示,传统现货市场特别是大宗商品市场领域,普遍存在着市场分割、信息滞后的特点,形成的只是当期价格,没有真实的反映变化,而期货市场成功解决了价格滞后等问题,、能够比较准确、全面的反映社会供求关系,价格发现功能也比较显著。

  以下为文字实录:

  马险峰:尊敬的王会长、尊敬的程主任、各位领导、期货高管,参会嘉宾大家上午好。非常高兴参加第十届中国期货高管年会暨第十二届中国(北京)衍生品市场论坛,在此我想就中国现代金融体系与期货市场发展谈几点看法,供大家参考。

  一、期货市场是现代金融体系的重要组成部分,这个可以从两个方面看。第一,从社会融资结构看,过去十年来我国直接融资比重不断提升,资本市场在现代金融体系中的作用日益重要,我国目前已建立起涵盖股票市场、债券市场、期货市场在内的多层次市场体系,证券期货经营机构稳健经营,市场主体平稳发展,产品创新有序开展,市场双向开放稳步推进,资本市场服务实体经济的效率和支持经济转型的能力不断提升。

  长期以来,我国把发展直接融资作为我国资本市场建设的重要目标,过去十多年来我国直接融资比重也不断提升,根据这个直接融资增量法计算,我国十五、十一五、十二五期间比重分别为11.49%和16.42%,2016年,我国直接融资比重上升为23.82%,尽管个别年份略有回调,但整体是增长态势,尽管如此我国的直接融资比重与发达国家相比还有很大差距,发达市场一般在60%以上,因此我国有较大的发展空间。

  从我国金融结构来看,我们以上市公司市值和债券市场的余额比GDP定义为资本化率,2016年我国为128%,而美国是359%,那么相对应来看,我国的货币化率,就是M2与GDP的比率是207%,美国是71%,货币与资本之和与GDP比重去年我国是335,美国是430,我国是以货币资产为主要的构成部分的金融机构,总的来讲资本资产比例比较低,以货币资产为主的金融结构的话,大家关注的是一个短期的资产收益率,整个经济的杠杆率比较高,所以经济结构不尽合理。从直接融资比重和金融结构比率来看,我国资本市场发展不足,结构不合理。发挥直接融资功能的证券市场是现货资本市场,那么现货资本市场发展潜力很大,我国金融期货市场也会发展潜力很大,这次全国金融工作会议提出来资本市场是我国金融发展的短板。我国金融期货市场实际上也是短板,这个从融资结构来看我们金融期货应该说还有很大的发展潜力。

  第二方面期货市场是资本市场不可或缺的组成部分,期货市场的价格信号是优化资源配置和企业管理经营风险的重要参考指标,经过20余年的发展,我国目前已上市期货齐全品种55个,形成了覆盖农业、金属、能源、化工、金融等国民经济主要领域的产品体系,我国大宗商品期货交易量连续七年居世界第一,当然我国大多数期货品种和约的规模较小,期货交易规模比发达国家特别是比美国比还有非常大的差距,还属于发展的初级阶段,具有很大的发展潜力。

  总体来看的,相对于我们国民经济的实体经济来看,期货市场最主要的功能是价格发现功能,但是和现货市场体系比较,我国期货市场发展相对是滞后,我们国家的经济体制改革的目标是市场配置资源占主要的作用,从价格发现来看,市场交易越是集中公开透明和连续,所产生的价格信号具有权威性、真实性,价格发现的功能越显著,传统现货市场特别是大宗商品市场领域,普遍存在着市场分割、信息滞后的特点,形成的只是当期价格,没有真实的反映变化,市场分割产品、非标、加以非透明等因素,仍导致价格功能不太充分,期货市场成功解决了价格滞后等问题,产生高度标准化,交易过程连续、透明、高效,能够比较准确、全面的反映社会供求关系,价格发现功能也比较显著。也是我们构建市场经济体系的这个重要的组成部分,也是对我们期货市场提出了很高的要求。

  商品期货的价格发现主要是为了定价或者引导资源的优化配置,因为商品期货市场要解决分散、分割,大多数还是区域性市场,难以形成权威的价格信号,对于未来的预测能力较差,即便是关系国计民生的大宗商品市场,如原油、铁矿石、大豆品种,市场化基础较好,在现货市场上也不存在普遍适用的价格。对现货市场的市场定价、贸易以及生产供求关系会起到积极的引导作用,那金融期货市场的价格发现,因为金融期货市场的规模,特别是相对来说和现货比较来讲规模还是比较小,金融现货市场的价格特别是股票、债券比较大,参与的人数比较多,所以定价是优于期货,在金融期货的价格方向只能表现为辅助定价,但是它的期货市场功能主要是为金融机构提供风险管理工具和风险管理场所,由于金融现货市场的这种虚拟属性,不存在实物运输、仓储的不便,建立起集中、统一、透明的公开市场,价格定价相对权威有效,那么金融期货的发现的话只能是辅助定价,对这种现货市场的价格起到一定的报告或者暗示的功能,完整意义的现代金融市场应该包括一级发行市场,二级交易市场和三级的风险管理市场,那么一级发行市场特别是股票来讲,它反映的金融的基本价值,二级是连续的反映供求关系的特点,三级风险管理市场重在价格的这种维护和风险管理,价格发现功能主要体现为对一级市场价值和二级市场价格的再发现、补充完善以及反映时间序列方面更有优势。

  那么期货市场的这种特点的话,包括商品期货市场和金融期货市场的特点,应该说是我们现代金融体系的一个非常重要的组成部分,由于它独特的这种定价能力和风险管理能力的功能,在现代金融体系中发挥的作用会越来越重要,特别是在国际竞争当中,在参与国际资源配置当中,它对我们这个大型企业跨国公司走出去,参与国际竞争,迎接国际市场发展的这种风险的挑战或者应对国际市场的变化方面,是我们的企业走出去提高经营风险管理能力发挥作用是非常重要的。

  二、稳步推进期货市场发展,有利于深化供给侧结构性改革。供给侧结构性改革的实质是提升资本、劳动力等生产要素的配置效率,提高社会生产能力,期货市场通过形成权威的时间序列、价格,能够较为准确的反映市场供求双方掌握的心细於现货价格影响当期生产、消费不同,期货价格能够影响未来的供给,目前的话我国主要的一些期货品种包括、棕榈油等,成为国内相关企业的定价基准和生产贸易谈判中的参考。

  这个可以从三个方面来看,第一,稳步推进期货市场发展有利于农业生产者调整农产品(000061,股吧)种植结构,帮助农业生产和加工企业以及农户提高供给质量,稳收增收,从涉农主体来看,可以利用期货价格信息,灵活调整种植面积和种植结构,选择卖良时机,提升土地资源利用效率和经济效益,目前我国东北、华北、云南等已经熟练的运用期货价格安排农业生产,确定销售计划。从农业生产加工企业来看,可以利用期货市场锁定利润,促进企业发展壮大,带动农民增收。

  我国油质行业借助期货市场,(音)应对冲击的能力不断提升,目前国内压榨场90%以上参与了期货交易,在豆粕、棕榈油等品种上龙头企业的参与率也超过80%。我们对一些大的跨国公司参与的期货市场应该说是比率会更高一点。

  从保险公司、期货公司为代表的金融机构来看,可以利用期货市场提高农业风险管理的能力,随着期货市场广度和深度的提升,期货公司纷纷成立风险管理子公司,为农业企业提供合作套保,定价服务、舱单服务等业务,帮助企业管理经营风险,期货交易所、期货公司2016年以来支持开展了22个期货+保险的项目,以及开展期货+定单、粮食银行等服务三农试点工作,为探索新模式奠定了良好的基础。

  第二,稳步推进期货市场发展有利于工业企业优化生产经营和资源配置,带动工业转型升级。工业生产企业利用价格信号锁定生产成本,指导企业生产经营,我们在调研中发现,黑色产业链中利用铁矿石、焦炭组合套期保值,可以保障企业的生产利润,目前国内前十家厂家中有七家进行风险管理,100家钢铁协会中36家参与了交易,以螺纹钢为例,及时加大铁矿石的采购,降低生产成本,2016年4月市场普遍预期生产杠杆下滑的情况下,钢铁企业买入铁矿石。其实有色金属行业,运用期货市场套息保值,普及的程度和深度都是比钢铁企业参与程度要深一些,期货市场的功能发挥会更好一些。工业贸易企业利用市场销售、化解上下游的供需矛盾,目前化工行业中游企业参与市场的程度比较高的,通过充分利用期货工具开展基差点价交易业务,为下游企业远期采购需求的方案,帮助下游企业消费企业锁定远期采购成本,规避价格上涨风险,起到了蓄水池和缓冲器的作用。

  期货价格体系能够带动产业发展和产业结构转型升级,近年来,有色金属龙头企业成功运用期货市场,实现了规模扩张和上下游的延伸,促进了有色金属企业产业结构调整和产业升级。这个作用还是比较积极的。

  第三,稳步推进期货市场发展,有利于政府部门及时制定相关政策,保障供给侧结构性改革的顺利推进。政府可以参考期货价格,及时调整相关行业,供给侧结构性改革的步伐和节奏。这个方面应该说在玉米收储政策方面也是比较典型的例子。政府管理部门对期货的认识可能还有各种各样的比较,但是这个是在期货市场发展过程中也是一个阶段性的特点,我们相信随着期货市场的不断的发展和功能作用的发挥,这个期货市场的积极作用特别是对供给侧结构性改革,对企业的转型升级,提升防控经营风险,提升开发和研发能力方面作用会进一步显现。

  三、推进期货市场发展面临的重要机遇,与金融市场发展匹配,与经济风险管理需求相适应,竞争力较强的市场管理体系,是有效支持供给侧结构改革,服务经济社会发展的重要的一个战略措施。虽然我国大宗商品期货成交量连续七年位居世界第一,但期货市场的发展仍与我国经济规模不相匹配,比如我们期货市场上市品种少,期货市场法律地位低,对外开放程度不够高等问题较为突出。

  我国作为第二大经济体,已经成为全球最重要的大宗生产国、贸易国,资本市场对国家投资者的吸引力越来越大,因为要遵循市场化、法制化、国际化的改革方向,要打造大宗商品定价中心和风险管理中心,第一要积极稳妥推进期货等衍生品市场的品种创新,与发达市场相比我国期货市场目前有55个,品种还是比较少的,服务实体经济的能力是有限的,比如美国CME集团,目前上市的品种有2000多个,我们要继续发展符合实体经济需要,市场条件具备的大宗商品期货品种,完善现有品种功能,更好服务实体产业和相关企业的需求。

  第二,要加快推动期货法的制定工作,我国期货市场法律地位低,违法违规行为缺乏明确的标准,应该加快推动期货法的工作。

  第三,要推动期货市场的这种国际化,对外开放是提高期货市场核心竞争力和国际影响力的必由之路,目前我国一些品种交易量在全球的排名靠前,但定价能力仍然较弱,我国商品期货发展的重要目标是建立国际化的大宗商品定价中心,要适应我国企业积极参与国际竞争和进行风险管理的这种需要,当然这个推动国际化我们要积极稳妥的推进,要做好风险相对的开放,应对对外开放带来的一些潜在风险要做好充分的准备。

  第四,要增强期货市场服务实体经济的能力,要积极引导实体企业广泛运用期货期权产品,要进一步发挥期货公司的这种风险管理子公司的作用,要逐步清理取消对实体企业和金融机构运用金融工具的不必要的限制。

  第五,期货公司要抓担当,努力进取,打造专业化的风险管理机构。

  第六,要防范期货市场风险,期货市场管理风险,但过度炒作也会引发市场风险,所以还是要不断的加强市场监管,严防投机资本操纵市场价格,总而言之,期货市场是我国现代金融体系的重要组成部分,对优化我国资源配置,促进供给侧结构性改革发挥着重要作用,具有巨大的发展潜力,谢谢大家。

  

(责任编辑:陈姗 HF072)
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