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宏微观数据背离后 铜下游需求研究

2017-09-23 09:57:18 和讯名家  吴相锋

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  铜品种:前言

  随着价格走高之后,供应端,特别是自有矿的冶炼企业,利润已经较为丰沛,后续市场关注焦点将会集中在需求领域,而电缆领域对铜的需求不可回避,并且出现宏观数据和微观数据的矛盾。

  铜品种:主要结论

  1)、新增电网量或者电网投资增速较高和铜电缆需求较低迷之间相悖的原因,主要是高压电网是以电缆需求为主,对铜的带动作用比较弱。而铜电缆的需求主要是以配电网为主,但是目前还不是国家电网的主要工作目标。但是配电网改造计划是写入十三 五的,因此我们认为最终是会实施的,此前我们折算,按照十三五规划,配电网改造对铜需求带来的增量大约是 20 万吨/年。

  2)、铜电缆样本企业和调研数据较好和铜杆数据之间的矛盾,我们认为主要原因在 于电缆企业数量太多,并且大企业占比市场份额较小所致,而想要得到总量的数据,按 照目前的企业分布估算,至少需要调研 200 家(大约是工商局抽检产品数量,也是目前市 场常见的品牌数量)以上的数据,但是很明显,考虑到成本和收益,无论是商业数据还 是公司调研,基本上不可能进行这么多。而对于总量数据,我们认为铜杆数据更能代表总量变化。

  前言:

  随着铜价格走高之后,供应端特别是自有矿的冶炼企业,利润已经较为丰沛,后续市场关注焦点将会集中在需求领域,而电缆领域对铜的需求不可回避,并且出现宏观数据和微观数据的矛盾。

  铜杆以及电力电缆需求:

  铜电力电缆需求占中国铜需求的绝对主导,根据我们的数据,电力电缆以及民用电缆领域铜需求占据中国总需求的 44%,而在我们统计范围内的 8 个大类需求中,电力电缆也占据绝对的份额,如下图所示:

从我们跟踪的数据来看,整体电力电缆在铜需求比重,2017年是较2016年有所降低的。
宏微观数据背离后——铜下游需求研究
宏微观数据背离后——铜下游需求研究
宏微观数据背离后——铜下游需求研究
  从我们跟踪的数据来看,整体电力电缆在铜需求比重,2017年是较2016年有所降低的。

  我们的铜电力电缆需求,是从终端直接监控的;而如果直接跟踪,也就是从电力电缆企业 产量以及开工率数据监控,则面临一个很困难的问题,作为中国工业结构中,产值最大的一个板块,全国电力电缆企业数量太多,据不完全统计,中国共有各类电力电缆企 业近 4000 家(2014 年数据),其中近80%都是中小型企业,因此实际统计产量十分困难。

近几年来,国内电缆企业出现集中趋势,特别是自 2017 年初,西安地铁电缆事件以来,中小企业在大级别招标中弱势更加明显,因此出现电缆订单向大企业集中的现象,实际上,行业集中一直在持续,只是近期出现加速现象。
宏微观数据背离后——铜下游需求研究
  近几年来,国内电缆企业出现集中趋势,特别是自 2017 年初,西安地铁电缆事件以来,中小企业在大级别招标中弱势更加明显,因此出现电缆订单向大企业集中的现象,实际上,行业集中一直在持续,只是近期出现加速现象。

  但是,即便如此,对于研究而言,追踪难度依然很高,据我们测算,当前的各类电力电缆企业仍然比较多(但我们调研时,部分企业高层称,实际数量或降低至 1000 余家),并且大企业产值占比太少,使得样本跟踪有较大的偏差。

而国内电力电缆的上游行业,即铜杠行业则相对透明,主要是铜杆行业设备投入和技术要求比较高一些,因此,企业数量成级数的降低,因此,铜杆行业数据更能真实的衡量电力 电缆行业总需求量的变化。
宏微观数据背离后——铜下游需求研究
  而国内电力电缆的上游行业,即铜杠行业则相对透明,主要是铜杆行业设备投入和技术要求比较高一些,因此,企业数量成级数的降低,因此,铜杆行业数据更能真实的衡量电力 电缆行业总需求量的变化。

  从数据来看,2017 年整体铜杠行业开工数据是不如 2016 年的,主要是 2016 年国家电网进 行了农村电网改造,造成对铜电缆需求的提升。2017 年则缺乏这样的条件,而备受期待的 配电网建设则一直没有纳入国家电网工作的重点,截至 9 月份,我们跟踪的国家电网工作 重心情况,依然集中在高压电力输送建设领域。

  这从数据上也可以得到验证,2017 年以来,中国新增高压线路里程数保持在 20%以上的增 速,另外,高压变电设备增速也相互验证。

此外,我们跟踪的国家电网工作重心也是进行高压输变电建设;另外,今年夏季用电高峰期间,华北电网主线路几乎接近最大负荷,这意味着在未来的一段时间内,主网扩容依然是国家电网工作的重点。
宏微观数据背离后——铜下游需求研究
  此外,我们跟踪的国家电网工作重心也是进行高压输变电建设;另外,今年夏季用电高峰期间,华北电网主线路几乎接近最大负荷,这意味着在未来的一段时间内,主网扩容依然是国家电网工作的重点。

  而从新增电网更细节的对比数据来看,2017年整体高压电网建设是比较迅猛的。不过,新增电网里程数属于滞后指标,实际上,这些高压输电项目早前就已经开工建设。

2015-2016年我们跟踪的国家电网大型投资项目情况,基本上是以高压输电以及附属设备建设为主。
2015-2016年我们跟踪的国家电网大型投资项目情况,基本上是以高压输电以及附属设备建设为主。
  2015-2016年我们跟踪的国家电网大型投资项目情况,基本上是以高压输电以及附属设备建设为主。

而2017年以来,我们没有跟踪到过多有价值的数据,另外,据国家电网新闻,当前在建的高压输电项目大约还有20几条,主要集中在西南、西北,分别解决水电和风、光电等再生能源的运输问题。
宏微观数据背离后——铜下游需求研究
  而2017年以来,我们没有跟踪到过多有价值的数据,另外,据国家电网新闻,当前在建的高压输电项目大约还有20几条,主要集中在西南、西北,分别解决水电和风、光电等再生能源的运输问题。

  由于高压电缆建设主要是以铝电缆为主,对于铜电缆的需求拉动作用比较弱,因此便出现新增线路高增长,而铜电缆需求则低迷的情况。

  另外,我们设计了一个跟踪铜总电缆线路长度的增长指标,如下图所示,也显示出,2017年实际铜电缆新增量是比较弱的。

宏微观数据背离后——铜下游需求研究
  综合情况来看,我们认为,

  1)、新增电网量或者电网投资增速较高和铜电缆需求较低迷之间相悖的原因,主要是高压 电网是以铝电缆需求为主,对铜的带动作用比较弱。而铜电缆的需求主要是以配电网为主, 但是目前还不是国家电网的主要工作目标。但是配电网改造计划是写入十三五的,因此我 们认为最终是会实施的,此前,我们折算,按照十三五规划,配电网改造对铜需求带来的 增量大约是20万吨/年。

  2)、铜电缆样本企业和调研数据较好和铜杆数据之间的矛盾,我们认为主要原因在于电缆 企业数量太多,并且大企业占比市场份额较小所致,而想要得到总量的数据,按照目前的 企业分布估算,至少需要调研 200 家(大约是工商局抽检产品数量,也是目前市场常见的 品牌数量)以上的数据,但是很明显考虑到成本和收益,无论是商业数据还是公司调研, 基本上不可能进行这么多。而对于总量数据,我们认为铜杆数据更能代表总量变化。

  作者:华泰期货研究院金属研究员 吴相锋

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(责任编辑:邵一迪 HF116)
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