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隋晓影:境外客户参与中国原油期货市场展望

2017-09-23 12:04:11 和讯期货 

  和讯期货消息 9月22日,由北京期货商会主办的“第十届中国期货高管年会暨第十二届中国(北京)衍生品市场论坛”在北京召开。本届年会以“中国期货公司服务实体经济与商业模式升级”为主题,邀请监管部门领导莅临致辞,并邀请国内著名经济学家、业内资深专家共同研讨期货市场发展新方向。和讯期货参与全程报道。22日下午,原油期货分论坛召开。方正中期研究院原油组组长 隋晓影以《境外客户参与中国原油期货市场展望》为主题发表讲话。

  以下为文字实录:

  隋晓影:现场的各位投资者大家好,我是方正中期期货研究院隋晓影,今天我这边主要想跟大家来分享一下,境外客户参与中国原油期货市场的一些展望,我们知道原油期货是我们国家第一个对外开放的期货品种。在此之前境外的资金要想参与到我们国内金融市场,需要通过在中国境内注册实体的形式来参与。原油期货上市之后,境外投资者可以直接参与进来的,而不需要直接通过前面的形式,可以说原油期货它是我们国家期货市场对外开放的一次探索。既然是探索也就是说在此之前是没有更多可以借鉴的经验的。尤其是在制度方面,我们也做了很多的努力来为国际化的一些政策做一些突破。原油期货上市之后会有哪些境外的参与主体,以及哪些类型的境外投资者参与进来呢,同时对我们期货公司而言,原油期货上市之后,对于期货公司拓展海外市场会带来哪些机遇,同时境外客户的参与对我们国家争夺原油贸易的定价权会起到一个怎么样的作用,我们后面会给大家一一来解读。

  首先来看原油期货“国际化”的政策突破的。刚刚能源中心的徐老师也是有进到这块,我们看到国际化的相关的政策涉及到了,财政部税务局中国证监会央行,外汇管理局以及海关等等多个部委以及职能部委,可见能源中心在背后也是做了非常多的努力。实际上这些政策在2015年的时候已经是全部落实,为原油期货的上市以及对外开放也是做好了充足的准备。

  原油期货它是一个国际化的品种,所以说他的一些政策里面是有很多国际化的特征,但是它毕竟是一个在我们国内上市的期货品种,所以说它未来更多的是面向我们国内的市场,所以说它的制度里面也必然会有一些中国特色的。包括我们熟悉的保证金制度,涨跌停板制度,一户一码,以及大户报告制度等等的,都是在以往期货品种制度里面被广泛地应用,而且被市场验证是行之有效的制度,在原油期货这个制度里面也是被沿用了下来。

  同时一原油期货的制度里面还有一些国际化的特征,首先参与主体是明确了境外特殊参与者和境外机构的地位。所谓中外特殊参与者,包括了境外特殊非经济参与者,和境外特殊经济参与者,境外特殊非经济参与者,相当于境外一个自营的机构,而境外的特殊经济参与者相当于境外的期货经济机构,那么他们都是符合一定的条件,都可以申请成为能源中心的会员。境外中介机构参与原油期货市场,需要通过国内的期货公司会员以及境外特殊经济参与者建立委托代理的关系才能去吸纳境外的客户,这是境外的三大参与主体。在交易方面,原油期货是采用净价交易的方式,这是跟国内已经上市的期货品种有很明显的区别,我们国内已经上市了期货品种,我们看到的价格是完税的价格,也就是说价格包含关税和和增值税的,未来上市的不包含关税和增值税的,也就是说我们所说的净价,这样一个设置也方便跟境外期货合约价格进行比较。结算方面原油期货美元可以作为保证金来使用了,这也是一个先例,同时境外交易者可以选择美元或人民币。在交割方面原油期货采用保税交割的制度,这也是源于国情的限制,我们知道原油在我们国内是不能自由流通的,虽然说我们国家每年从境外进口大量的原油,但是拥有进口权的企业的数量是非常少的,如果说在我们境内设立交割进行原油期货交割的话,那么可参与的主体将会非常少,采用保税交割的方式就规避了这样一个问题,对于境外一些交割主体来说参与原油期货的交割也是非常便利的。同时原油期货可交割油种也是以国外的交割油种为主,唯一一个是我们国内的胜利原油,这也是源于我们国内一个实际情况的限制。

  原油期货上市之后对于境外投资者来说,他们都要通过哪些渠道来参与呢,刚刚能源中心也是讲到了这块,主要四种模式,第一个通过国内期货公司会员来进行参与,还可以通过境外特殊经济参与者开户参与,同时它还可以通过境外的中介机构来参与,前提是境外中介机构需要与国内的期货公司会员以及境外特殊经纪参与者建立委托代理的关系,才能去吸纳境外的客户。第四种模糊对于一些符合条件的自营机构可以直接申请成为境外特殊非经纪参与者进行原油期货的交易。制

  对于境外的三大参与主体,能源中心方面也是有非常严格的限制,包括净资本经营时间,以及资格方面的要求,包括境外特殊非经纪参与者对他们的净资本和净资产的要求是不低于1000万人民币,对于境外特殊经纪参与者和境外中介机构的要求,是不低于3000万人民币,或者是等值的外毕,同时还有有经营时间上的要求要超过两年,同时还要求有期货经营资格还有中介业务资格。同时对于境外特殊经纪参与者和境外中介机构来说,他们所在的国家和地区必须是与已经与中国证监会签订监管合作谅解备忘录,目前已经有50多个国家和地区与我们国家中国证监会签订了合作谅解备忘录,基本上也是覆盖了一些主要的国家和地区。同时还有对于境外特殊非经纪和非特殊经纪参与者需要在国内游指定的机构和连络人,同时还有一些技术和一些制度方面的要求。

  那么原油期货上市之后,都有哪些类型的境外投资者会参与进来呢,我们认为主要是三个类型。主要是境外大型的实体企业,境外的金融机构和境外的个人投资。我们认为境外的现货企业有可能第一批进到企业,原油期货市场的境外投资者,他们包括国际大型的石油公司,以及国际石油贸易商,国际石油公司包括我们熟悉的BP、雪佛龙他们主要以套保为主。他们在现货市场有极高的地位,同时他们的业务范围也是涉及到全球多个国家和地区,他们同时拥有丰富的外盘期货的交易经验,同时在期现结合的方面也会有一定的优势。对于国际石油贸易商来说,他们主要以套保和其现套利结合为主,他们同样也具有很大的优势。在期现结合这个方面是有非常明显的一个优势的。我们认为第二批进入国内原油期货市场的可能是境外大型的金融机构,包括境外的投资银行,以及境外的对冲基金,同行包括我们熟悉的高盛、摩根等等,他们主要以套利为主,也会有少量投机的操作,他们有专业的交易团队以及丰富的交易经验,以及基于资产配置的需求,同时他们在现货领域也会有一定的领域。对冲基金来说他们主要是一个套利的操作,他们也同样拥有专业的交易团队及丰富的交易经验。以盈利为目的会承担高风险追求高收益这样一个特点。

  当国内原油期货市场运行比较成熟了之后,我们认为境外的个人投资者也会逐渐地参与进来,他们主要是以单边的投机以及购买原油相关的产品的方式来参与国内原油期货,他们在交易经验方面,肯定是相对来说比较弱的。

  那么对于我们国内的期货公司来说,原油期货的上市对于我们期货公司来说是拓展海外市场非常好的一个机遇。国内的期货公司可以直接接受境外原油客户的委托来开立原油期货的账户,同时他还可以与境外的中介机构合作来开拓海外的市场。对于境外中介机构来说它参与到国内原油期货市场必须要与国内的期货公司会员来建立委托代理的关系,才能去吸纳境外的客户。我们认为说这种方式有可能是未来境外投资者参与到国内期货市场一个最主要的方式。因为对于境外投资者来说,他们对于国内的交易环境可能并不是很熟悉,如果说让他们直接到我们国内的期货公司来开立原油期货交易,这样的难度可能是比较大的。如果说有境外的中介机构在这里面作为中间人的话,那么我想他们可能更容易接受,开户的机会也更高一些。根据我们的了解,目前7家境外中介机构成功在能源中心进行了备案,对于我们方正中期来说,我们目前也在积极跟多家境外中介机构进行接触,可能不久后就会达成正式的合作关系。对于境外的特殊参与者和境外中介机构来说,他们都是没有结算资格的,他们必须委托国内的一家期货公司会员来进行结算,这也是我们国内期货公司的,在期货市场上的另一大业务模式。

  实际上在目前已经是有多家有实力的期货公司在海外设立了子公司,我想上市之后对国内期货公司来说,设立海外子公司这种可能更加具有动力,对于这种拓展海外市场也是非常有帮助的。最后来说一下争夺原油定价权的问题,我们知道原油期货的上市,它最主要的目的是争夺原油贸易的定价权,我们认为说境外原油客户的参与,接受以及应用,上海原油期货是我们国家顶多原油贸易定价权的一个重要前提,我们认为说争夺原油贸易定价权可能要分为三个步骤。第一个上海原油期货首先要成为高流动性的期货合约,广泛吸纳境内外产业以及机构客户的参与,构建与国际油价的关联性,并且成为有效的对冲工具,被市场普遍接受,从而进一步巩固和提高流动性。它要成为国内现货市场的一个价格的基准。这需要国内现货市场进一步开放作为一个前提,同时进一步扩大交易规模,然后成为国内原油市场的定价的参考机制。最后要成为国际石油贸易定价的基准,被国际原油现货市场普遍接受,并且在国际贸易中被广泛应用,与欧美原油期货形成价格的联动,欧洲有布伦特原油,我们亚洲有上海原油期货作为定价基准新的定价格局,也是达到争夺定价权这样一个最终的目的。对期货公司而也会积极去拓展海外市场,争夺更多的境外投资者来参与,我想不仅对我们期货公司自己来做贡献,往大说也是为争夺贸易定价权来做贡献。以上就是我分享的内容。谢谢大家。

(责任编辑:陈姗 HF072)
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